行情回顾
上周,轻工制造行业跑赢大盘3.59pct:SW轻工制造(3.42%)VS沪深300(-0.16%)/中小板指数(3.96%)/创业板(10.11%);个股周涨幅前五分别为:包装印刷—鸿博股份(18.00%)、海顺新材(15.44%)、京华激光(13.93%)、华源控股(12.62%)和创源文化(11.89%);家用轻工—星辉娱乐(17.53%)、康旗股份(16.74%)、晨光文具(13.95%)、英派斯(13.44%)和茶花股份(10.81%);造纸—美利云(10.99%)、凯恩股份(10.36%)、安妮股份(6.77%)、荣晟环保(6.67%)和晨鸣纸业(5.63%)。
本周观点
造纸板块:废纸系:《快递暂行条例》自2018年5月1日起施行,《快递封装用品》系列国家标准,也将于2018年9月日正式实施。两项举措接连发出,将促使以废纸为原材料的低克重、高强度包装纸箱将成为快递包装首选。目前来看,山鹰纸业、玖龙纸业和理文造纸等龙头企业,均具备相关纸品生产能力,无疑将成为两项措施实施后确定受益标的。木浆系:国际木浆市场产能愈发向大厂集中,大企业的议价能力提升。近两年,国际木浆新增产能基本都被新增需求所覆盖,整体供需结构较难打破,浆价维持高位是大概率事件。
家用轻工板块:受前两月商品房销售同比大幅下滑的影响,家居标的皆历经一轮股价调整。重申两点,家居与地产存在滞后期,今年前两月的地产数据下滑,并不能立即对家居的当期数据产生明显负面影响。地产数据下滑并不表明家居需求消失,而只是短期内需求可能有所减弱。在这种情况下,更应该看好并相信龙头公司,能够在激烈的竞争中凭借更全面优势脱颖而出。另一方面,1-3月,龙头地产公司销售额仍保持良好增长,且1-2月以上龙头公司的销售面积也收获两位速增长。今年是家居行业全装修推进兑现的一年,越是地产龙头越是需要寻求家居龙头为其精装房提供家居产品配套,双方均需要稳定长远的合作,坚定看好今年家居龙头在B端工程业务的崛起。
包装印刷板块:受上游原材料涨价影响,行业竞争格局呈现分化趋势。通过此轮成本上涨叠加下游需求增速放缓,过去靠低行业门槛及低成本优势的众多中小企业产能面临淘汰出清。而大型包装企业由于具备较高上下游议价能力及一体化经营优势,虽存在一定调整时滞,但基本能够将原纸价格上涨压力成功转嫁至下游客户。龙头包装集团由于长期深耕包装产业,具备更优资源布局,大客户开拓能力更强,一体化大包装战略也进一步提升盈利附加值,未来将继续争夺中小三级厂及部分二级厂的市场份额。
投资建议
快递包装新规即将实施,低克高强包装纸的市场需求打开,龙头纸企确定收益。国际木浆供需格局稳定,浆价大概率维持高位。地产龙头销售数据收获良好增长,家居企业B端业务今年将逐步兑现,地产集中度提升,利好龙头家居标的工程业务的增长。重点推荐:我乐家居、欧派家居、太阳纸业、山鹰纸业、顾家家居。
风险提示
宏观经济波动风险,原材料成本上涨风险,新产能无法及时消化的风险,大客户流失的风险。
上周,轻工制造行业跑赢大盘3.59pct:SW轻工制造(3.42%)VS沪深300(-0.16%)/中小板指数(3.96%)/创业板(10.11%);个股周涨幅前五分别为:包装印刷—鸿博股份(18.00%)、海顺新材(15.44%)、京华激光(13.93%)、华源控股(12.62%)和创源文化(11.89%);家用轻工—星辉娱乐(17.53%)、康旗股份(16.74%)、晨光文具(13.95%)、英派斯(13.44%)和茶花股份(10.81%);造纸—美利云(10.99%)、凯恩股份(10.36%)、安妮股份(6.77%)、荣晟环保(6.67%)和晨鸣纸业(5.63%)。
废纸系:近日,国务院公布《快递暂行条例》,自2018年5月1日起施行。该《条例》指出:“鼓励经营快递业务的企业和寄件人使用可降解、可重复利用的环保包装材料,鼓励经营快递业务的企业采取措施回收快件包装材料,实现包装材料的减量化利用和再利用”。而2月6日,国家质量监督检验检疫总局和国家标准化管理委员会也正式发布了《快递封装用品》系列国家标准,将于2018年9月日正式实施。两项举措接连发出,意味着快递纸箱包装将在接下来的几个月内发生新的变化,并将引出对纸包纸的新需求。结合两项措施来看,我们认为,为提升快递包装的环保型,以废纸为原材料的低克重、高强度包装纸箱将成为快递包装首选。低克高强包装纸为相对高端的包装纸品种,对纸企的纸机和原材料供应要求较高。目前来看,山鹰纸业、玖龙纸业和理文造纸等龙头企业,均具备相关纸品生产能力,无疑将成为两项措施实施后确定受益标的。木浆系:前期巴西金鱼和鹦鹉的并购行动,促使产能愈发向大厂集中,并提升了国际木浆市场大企业的议价能力。近两年,国际木浆新增产能基本都被新增需求所覆盖,整体供需结构较难打破,浆价维持高位是大概率事件。另一方面,国际阔叶浆厂已陆续进入停机维修密集期,短期内阔叶浆供应量预计减产50万吨。上游木浆供给趋紧结合文化纸需求旺季,预计文化纸价格将持续高位盘整状态。此外,上周溶解浆价格上调20元/吨,太阳纸业有望受益。我们重点推荐,多领域产能投放确定,叠加纸、浆景气度良好的太阳纸业,受益外废配额政策、拥有国内外废纸收购渠道的包装纸龙头山鹰纸业,以及不断优化产品结构、产能渠道同步推进的中顺洁柔。
受前两月商品房销售同比大幅下滑的影响,欧派家居、索菲亚等家居板块龙头白马标的皆历经一轮股价调整。但在此我们想重申两点,首先家居与地产存在8-12个月的滞后期,今年前两月的地产数据下滑,并不能立即对家居的当期数据产生明显负面影响。其次,作为后周期行业,地产不景气确实会对家居产生影响,但地产数据下滑并不表明家居需求消失,而只是短期内需求可能有所减弱。在这种情况下,我们认为,更应该看好并相信龙头公司,能够在激烈的竞争中凭借更全面优势脱颖而出。另一方面,1-3月,恒大、万科、碧桂园、保利等龙头地产公司销售额仍保持良好增长,且1-2月以上龙头公司的销售面积也收获两位速增长,其中保利地产累计增速更是超过70%。我们曾多次提及今年是家居行业全装修推进兑现的一年,而下游地产的份额愈发向龙头集中,则表明在全装修推进过程中,越是地产龙头越是需要寻求家居龙头为其精装房提供家居产品配套,双方均需要稳定长远的合作。因此,我们仍然坚定不移的看好今年家居龙头在B端工程业务的崛起。本周我们继续推荐欧派家居、金牌厨柜、索菲亚、好莱客、志邦股份、顾家家居和我乐家居。
受上游原材料涨价影响,同时下游价格传导不畅,去年以来包装行业整体利润率明显承压,行业竞争格局亦呈现分化趋势。通过此轮成本上涨叠加下游需求增速放缓,过去靠低行业门槛及低成本优势的众多中小企业产能面临淘汰出清。而大型包装企业由于具备较高上下游议价能力及一体化经营优势,虽存在一定调整时滞,但基本能够将原纸价格上涨压力成功转嫁至下游客户。我们认为,龙头包装集团由于长期深耕包装产业,具备更优资源布局,大客户开拓能力更强且一体化大包装战略进一步提升盈利附加值,未来将不断占领中小三级厂及部分二级厂的市场份额,行业强者愈强的效应持续强化。我们推荐大包装战略持续推进、大客户优势绝对领先且具备较强下游成本传导能力的龙头包装企业裕同科技。
推荐组合:1)家用轻工板块推荐欧派家居、索菲亚、金牌厨柜、我乐家居、好莱客、顾家家居、志邦股份和尚品宅配。2)造纸板块推荐太阳纸业、山鹰纸业和中顺洁柔。3)包装印刷板块推荐裕同科技。
尚品宅配:公司独特的C2B+O2O模式,成就线上具备极强引流能力;加盟店加速扩张,收入质量逐步赶超直营;整装云蓄势待发,探索整装领域,培育全新增长点;全国性产能布局奠定长期增长基础。现价209.10元/股,市值231亿元,对应2017/18年PE分别为66/50倍。
欧派家居:国内整体橱柜行业绝对龙头企业,上市后大力推进“三马一车”战略,双品牌双增长极模式已经确立;大力推进信息化建设和终端渠道升级,控费增效成果逐步显现,配合“一站式”服务能力提升,整体扩收增利空间广阔。现价140.66元/股,市值592亿元,对应2017/18年PE分别为47/35倍。
索菲亚:订单数、客单价同步提高;推进“大家居”战略,满足客户“全屋定制”需求;线下渠道扩张及下沉、线上多维度推进O2O;“员工+经销商”持股计划(员工28.6元、杠杆0/1/3倍,经销商29.6元,杠杆2倍,彰显中长期发展信心。现价34.27元/股,市值316亿元,对应2017/18年PE分别为33/24倍。
金牌厨柜:高品质产品、服务与立体式品牌宣传相得益彰,铸就公司高端品牌形象;产品融合制造工艺与设计时尚,全条码管理结合高度柔性制造力保生产效率;直营转经销激活经营效率,大宗业务与电子商务齐飞,渠道扩张大步向前。现价159.88元/股,市值108亿元,对应2017/18年PE分别为56/39倍。
好莱客:做强衣柜主业,延伸橱柜、木门业务;倡导原态设计,多维度推进全屋原态定制;线下渗透速度加快,O2O模式交互效应加强;新增产能逐步释放,营销改革已见效;股权激励管理和技术骨干,彰显长期业绩增长信心。现价28.36元/股,市值90.85亿元,对应2017/18年PE分别为23/16倍。
我乐家居:品牌精准卡位35-45岁具备较强消费能力人群,产品设计品质突出且受客户认可;2017年内爆款产品引流成效明显,全屋定制业务订单转化率较高收入增长极快;2018年费用率有望下降,产能释放后整体规模效应逐步显现;看好营收和盈利的双向增长,且在定制家居板块估值优势较为明显。现价20.51元/股,市值33.11亿元,对应2017/18年PE分别为37/29倍。
志邦股份:整体橱柜行业领先品牌,橱衣双线协同发展稳步推进。IPO项目将打破产能瓶颈,有效支撑长期业绩成长。现价67.19元/股,市值106亿元,对应2017/18年PE分别为44/32倍。
顾家家居:公司是在A股上市的软体家具龙头企业,具备卓越内部管理能力和突出产品力优势。近期公司与意大利NATUZZI沙发合作,进一步晚上高端产品布局;布局华中生产基地,并宣布收购定制家居品牌班尔奇,加速“精品宜家”模式的落地,以及一站式采购能力的不断提升。伴随未来行业集中度的逐步提升,公司作为软体家具龙头企业,未来百亿营收规模可期。现价63.24元/股,市值271亿元,对应2017/18年PE分别为34/27倍。
中顺洁柔:公司是A股生活用纸龙头企业,目前在全国拥有7大生产基地,产能正逐步释放。公司持续进行渠道升级,与恒安国际的渠道差距正逐步缩小。同时,公司不断优化产品结构,推广高端系列产品,盈利能力向恒安国际看齐。公司推出员工持股计划,助力长远发展。现价14.87元/股,市值113亿元,对应2017/18年PE分别为32/24倍。
太阳纸业:国内最大民营上市造纸企业;新建产能,包括50 万吨半化学浆、80万吨文化纸和30万吨化学浆产能将在2018年释放;生物质新材料制造技术领先,规模优势大,浆纸业务协同发展。短期建议关注粘胶短纤从新年开始的连续提价或将传到至太阳纸业的主导产品之一溶解浆;生活用纸业务全渠道布局,O2O推广品牌全国扩张;纸尿裤行业空间巨大,公司拥有领先技术,未来发展前景大好。现价11.00元/股,市值285亿元,对应2017/18年PE分别为19/11倍。
山鹰纸业:国内前三大包装纸供应商,收购联盛纸业后产能提高到465万吨,缩小与玖龙及理文的差距;拥有国内外完整废纸采购网络体系,充分保障上游原材料稳定性;产业链高度一体化,包装业务有望实现突破;股权激励高度彰显信心,考核目标大概率超预期实现。现价4.54元/股,市值207亿元,对应2017/18年PE分别为11/9倍。
裕同科技:包装整体方案供应商,纸包装龙头企业;下游客户新机发售或成爆款,对应公司营收增长有望提速;深挖现有客户市场份额,加大新客户拓展力度,成功拓展烟酒和化妆品等领域的高端业务;员工持股计划绑定上下利益,长远发展信心与动力十足。现价53.40元/股,市值214亿元,对应2017/18年PE分别为21/17倍。
群兴玩具:业绩预告 明牌珠宝:业绩预告
齐心集团:业绩发布会 赫美集团:业绩预告
盛通股份:业绩预告 双星新材:业绩预告
萃华珠宝:年报预计披露日期 集友股份:年报预计披露日期
惠达卫浴:年报预计披露日期 吉宏股份:年报预计披露日期
合兴包装:业绩发布会 通产丽星:业绩发布会
德尔未来:2017年年度报告。2017年度公司实现营业收入16亿元,较去年同比增长41.42%;实现归属于上市公司股东的净利润8564.44万元,同比下降55.17%。
民丰特纸:2017年年度报告。2017年度公司实现营业收入16.10亿元,较去年同比增长9.63%;实现归属于上市公司股东的净利润1921万元,同比增长53.04%。
美 盈 森:2017年年度报告。2017年度公司实现营业收入28.57亿元,较去年同比增长28.75%;实现归属于上市公司股东的净利润3.48亿元,同比增长55.86%。
盈趣科技:2017年年度报告。2017年度公司实现营业收入32.67亿元,较去年同比增长98.20%;实现归属于上市公司股东的净利润16.68亿元,同比增长98.81%。
曲美家居:2017年年度报告。2017年度公司实现营业收入20.97亿元,较去年同比增长26.05%;实现归属于上市公司股东的净利润2.46亿元,同比增长32.78%。
晨鸣纸业:2017年年度报告。公司2017年度实现营业收入 298.52亿元,较上年同期增长30.32%;实现归属于上市公司股东的净利润为37.69亿元,较上年同期增长88.60%。
金牌厨柜:2017年年度报告。2017年度公司实现营业收入14.42亿元,较去年同比增长31.22%;实现归属于上市公司股东的净利润1.67亿元,同比增长73.29%。
哈 尔 斯:2017年年度报告。2017年度公司实现营业收入14.39亿元,较去年同比增长7.28%;实现归属于上市公司股东的净利润1.10亿元,同比下降7.84%。
茶花股份:2017年年度报告。2017年度公司实现营业收入7.20亿元,较去年同比增长7.28%;实现归属于上市公司股东的净利润9362.24万元,同比增长60.13%。
晨光文具:2017年年度报告。公司2017年度实现营业收入63.57亿元,较去年同期增加36.35%;实现归属于上市公司股东的净利润6.34亿元,比去年同期增长28.63%。
索 菲 亚:2017年年度报告。2017年度公司实现营业收入61.61亿元,较上年同期增加36.02%;实现归属于上市公司股东的净利润9.07亿元,比去年同期增长36.56%。
合兴包装:2017年年度报告。2017年度公司实现营业收入63.23亿元,较上年同期增加78.51%;实现归属于上市公司股东的净利润1.54亿元,比去年同期增加49.51%。
好 莱 客:2017年年度报告。2017年度公司实现营业收入18.63亿元,较上年同期增加30.02%;实现归属于上市公司股东的净利润3.48亿元,比去年同期增加37.95%。
梦 百 合:2017年年度报告。2017年度公司实现营业收入23.39亿元,较上年同期增加35.74%;实现归属于上市公司股东的净利润1.56亿元,比去年同期减少22.23%。
博汇纸业:2017年年度报告。2017年度公司实现营业收入89.55亿元,较上年同期增加14.86%;实现归属于上市公司股东的净利润8.56亿元,比去年同期减少325.26%。
乐凯胶片:2017年年度报告。2017年度公司实现营业收入18.51亿元,较上年同期增加30.24%;实现归属于上市公司股东的净利润5923.80万元,比去年同期减少43.98%。
帝王洁具:2017年年度报告。2017年度公司实现营业收入5.34亿元,较上年同期增加24.85%;实现归属于上市公司股东的净利润5452.51万元,比去年同期增加7.69%。
瑞 贝 卡:2017年年度报告。2017年度公司实现营业收入19.47亿元,较上年同期增加7.50%;实现归属于上市公司股东的净利润2.15亿元,比去年同期增加25.35%。
宝钢包装:2017年年度报告。2017年度公司实现营业收入45.46亿元,较上年同期增加13.63%;实现归属于上市公司股东的净利润663.13亿元,比去年同期减少32.92%。
环球印务:2017年年度报告。2017年度公司实现营业收入4.38亿元,较上年同期增加13.09%;实现归属于上市公司股东的净利润2260.87万元,比去年同期减少15.63%。
康欣新材:2017年年度报告。2017年度公司实现营业收入18.18亿元,较上年同期增加39.05%;实现归属于上市公司股东的净利润4.66亿元,比去年同期减少21.47%。
惠达卫浴:股东减持股份计划。九鼎基金拟通过集中竞价、大宗交易、协议转让等方式减持所持有的公司股份共计不超过2450.7778万股,即不超过总股本的8.6249%。
鸿博股份:第一期员工持股计划完毕。截至2018年3月30日,公司第一期员工持股计划通过二级市场合计卖出股票150.4978万股,第一期员工持股计划所持有的公司股票已全部出售完毕。
宜华生活:董监高增持计划。公司部分董事、监事及高级管理人员通过雅华投资6个月内拟增持公司股份,数量不低于总股本的1%,且不超过2%。
2018年第九批废纸进口许可名单公示。3月29日,环保部公示了2018年第九批固体废物原料进口许可证获批名单。此轮名单一共公示16家废纸加工利用企业,总核定废纸进口量约205.93万吨。本批次广东地区获批进口量相对最多,为85.19万吨,约占此批核定总量的41.37%。(来源:废纸信息网:http://mp.weixin.qq.com/s/5vwZpowGt7iSkLb4E-rCsw)
“三维家”完成3亿元融资,红星美凯龙领投。互联网云设计平台"三维家"目前已经完成3亿元B轮融资,此轮融资主要由红星美凯龙领投。三维家成立于2012年,是一家将3D虚拟现实技术应用到家居行业的高新技术企业,于2015年1月获软银中国和广发证券数千万的战略投资。(来源:家具微新闻:http://mp.weixin.qq.com/s/6bN5VrVaUMX-5A-4WCeWrw)
2018年前2月彩票销量增长稳定,全年增幅将超10%。2018年3月27日,财政部公布2月份全国彩票销售收入为256.59亿元,同比下降8.9%。如排除春节休市因素,以日均销量计算,2月份全国彩票日均销量达12.22亿元,同比增长12.84%,增长稳定。预计全年增幅超过10%,高于去年。(来源:彩通咨询:http://mp.weixin.qq.com/s/Mr4X4bBCpXDIfG5fpOjAjQ)
涉嫌内幕交易,界龙实业大股东被罚577.2万元。2018年1月18日,界龙实业因内幕交易收到上海证监局的《行政处罚事先告知书》。经公司大股东“申辩”,最终于3月26日晚间收到通知,在没收违法所得后,对公司第一大股东界龙集团的处罚由1731.6万元降至577.2万元,对相关当事人的处罚维持30万元不变。(来源:包装地带:http://mp.weixin.qq.com/s/bi66y1OYve6v52nzeg_iIA)
山鹰纸业马鞍山基地被要求停限产30%。3月26日,马鞍山市政府发布关于重点工业企业实施生产调控的紧急通知,其中,安徽山鹰纸业股份有限公司被要求停限产30%。山鹰纸业马鞍山基地现有包装纸和新闻纸生产线8条,生产箱板纸、高强瓦楞原纸、牛卡纸、新闻纸等产品。(来源:纸箱微视界:http://mp.weixin.qq.com/s/mFT9zS-5sQIOetOjIs5Q5w)
5月1日起制造业等行业增值税率降至16%。国务院常务会议决定,5月1日起将制造业等行业增值税税率从17%降至16%,将交通运输、基础电信等行业增值税从11%降至10%,将小规模纳税人年销售额标准由50和80万上调至500万元,预计全年减税2400亿元。(来源:中国纸网:http://mp.weixin.qq.com/s/SGQEW89_sqRpjR0ABohiyg)
智能锁品牌德施曼获红星美凯龙等亿元投资。3月21日,德施曼宣布获分享投资、红星美凯龙、好太太集团等知名企业和投资公司过亿元的联合投资,成为2018年国内首家获得投资的智能锁品牌。(来源: 家具微新闻:http://mp.weixin.qq.com/s/ZOlBnH3P8iqNcslc40D8gA)
2018年2月废纸进口数量同比下滑48%。3 月23日,海关公布2018 年2 月份废纸进口数据,进口数量127 万吨,同比下滑48%,1-2月份累计进口废纸251万吨,同比下滑46%。预计废纸进口量在 2018 年将继续保持紧缩态势。(来源:财富纸业传媒:http://mp.weixin.qq.com/s/glfIbjpSgeXgYQprp-IkcQ)
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