不容忽视的蓝海——电化学储能市场【中信建投中小市值】

正文

储能在电力系统中应用广泛。储能泛指能量的存储，本报告中储能特指电能的储存。在整个电力系统各个环节，储能都可以有其应用，包括：在发电侧，可以提高发电的稳定性，提高电能质量，从而促使可再生能源大规模并网；在输变电环节，可以联合电源降低输变电的成本；在配送电环节，可以缓解配电的初始投资以及电网的升级扩容；在用户侧，可以通过峰谷差套利，提高用户的电能质量，减少用户的用电成本。

当前，电化学储能技术更具有前景优势。电能储存从技术上主要分为物理储能（如抽水储能、压缩空气储能、飞轮储能等）、电化学储能（各种二次电池储能）和电磁储能（如超导电磁储能、超级电容器储能等）等类别。抽水储能是目前最成熟、最经济的储能技术，已经大规模应用于系统调峰、调频和备用等领域。但其一方面受到地形条件限制较大，必须具有合适建造上下水库的地理条件，并且投资周期长；另一方面能量转化效率不高，一般为65%~75%，不利于节能，目前规模增长较为缓慢。在抽水储能以外的各种技术路线中，电化学储能相比物理储能效率更高，对外部环境条件依赖更小；相比电磁储能，技术相对更为成熟，应用范围也更广。综合来看，在当前时点，电化学储能发展前景更有优势 。                                                                                                                                          电化学储能现总体规模占比较小，但近几年发展迅猛。根据CNESA项目库的不完全统计，截止2017年底全球已投运储能项目累计装机规模为175.4GW，抽水储能占比达到96%，其次为电化学储能，占比为1.7%。虽然目前电化学储能占比较小，但却是发展速度最快的储能技术，2012~2016年全球电化学储能累计装机量复合增长率达到32%。截止2017年底全球已投运电化学储能项目累计功率规模为2926.6MW，新增规划、在建的电化学储能项目装机规模为3063.7MW；国内已投运电化学储能累计规模为389.8MW，新增规划、在建装机规模为705.3MW，预计新建项目的陆续投产将支撑电化学储能维持较高增速 。                          锂电池和铅蓄电池占据大部分电化学储能市场。电化学储能载体是各种二次电池，主要包括锂离子电池、铅蓄电池、钠硫电池和液流电池等。从各种储能电池性能比较来看，锂电池与铅蓄电池由于产业化基础较好，相比其他路线具有明显成本优势，因此是目前电化学储能的主要参与者。从全球电化学储能技术分布上来看，锂离子电池功率规模最大，2017年新增投运功率规模846MW，在电化学储能中占比超过90%；而国内份额则主要被锂离子电池和铅蓄电池占据，2016、2017年新增电化学储能几乎全部采用锂离子电池和铅蓄电池，其中2017年两者占比分别达到51%、49%。                                                                     具体到储能各应用场景分布，2017年国内电化学储能项目应用集中在用户侧、集中式可再生能源并网以及辅助服务领域，占比分别达到59%、25%、16%。其中，锂离子电池由于其高能量密度以及高充放电倍率优势，在集中式可再生能源并网和辅助服务领域应用占比分别达到83%、100%，而铅蓄电池由于其成本优势，在用户侧领域应用占比达到77%。 

      动力电池产能扩张助力储能产业发展。受到国家政策对新能源汽车的大力扶持，国内动力电池产能快速扩张，但电池产能扩张速度与新能源汽车需求扩张速度不匹配，也造成了阶段性的产能过剩，比如，截止2017年底国内动力电池产能已经达到120GWh，而2017年动力电池装机量只有36GWh。随着动力电池成本的不断下降，其在储能领域的应用场景正不断被开发出来，未来在可再生能源并网、用户侧储能以及电力辅助服务领域应用前景非常广阔，储能也有望成为电池在新能源汽车领域之外应用的下一个风口。

2.1用户侧：电池成本下降使得峰谷电价套利成为现实

峰谷电价的大力推行为储能套利提供可观空间。我国目前绝大部分省市工业大户均已实施峰谷电价制，通过降低夜间低谷期电价，提高白天高峰期电价，来鼓励用户分时计划用电，从而有利于电力公司均衡供应电力，降低生产成本，并避免部分发电机组频繁启停造成的巨大损耗等问题，保证电力系统的安全与稳定。储能用于峰谷电价套利, 用户可以在电价较低的谷期利用储能装置存储电能，在电高峰期使用存储好的电能，避免直接大规模使用高价的电网电能，如此可以降低用户的电力使用成本，实现峰谷电价套利。根据国家电网数据，全国用电大省峰谷价差分布于0.4~0.9元/kWh，特别的，对于江苏和广东两个用电量全国前二的省份，其峰谷价差高于0.8元/kWh，为用户侧利用储能来套利峰谷价差提供了可观空间。                                                                                                                          储能有助于企业管理容量费用。对于大的工业企业，因现行的两部制电价，供电部门会以其变压器容量或最大需用量为依据，每月固定收取一定的基本电价。这些企业可以利用储能系统进行容量费用管理，即在用电低谷时储能，在高峰时释放，实现在不影响正常生产的情况下，降低最高用电功率，从而降低容量费用。                                              储能可提升用户的电能质量和可靠性。传统的供电体系网络复杂，设备负荷性质多变，用户获得的电能质量（电压、电流和频率等）具有一定的波动性。而用户侧安装的储能系统服务对象明确，其相对简单和可靠的组成结构保证输出更高质量的电能。当电网供电不足或其他特殊情况时，储能系统还可以作为备用电源，提升供电可靠性。

储能系统成本和峰谷价差直接决定用户侧储能的投资效益。假设工厂每年开展生产300天，根据计算公式：静态投资回收期=（电池容量*单位容量一次性投入成本）/（每日高峰期用电量*峰谷价差）/300，约定企业安装电池容量等于其平均每日高峰期用电量，可以看出在不考虑维护成本前提下，投资回收期只与储能系统一次性投入成本和峰谷价差有关。根据CNESA储能项目库对中国储能项目的追踪统计，江苏、和广东等省份成为2017年国内储能项目规划建设投运最热地区，这些地区经济发达，工商业园区多、用电负荷大，用户侧峰谷电价差较大，利用储能削峰填谷拥有较为可观的套利空间。以广东省峰谷价差0.86元/kWh为例，采用不同的电池技术，计算各自的投资回收成本。                                              锂离子电池快速发展所带来的成本优势将助其逐渐扩大市场。从表2可以看出，利用铅炭电池套利静态投资回收期不足5年，已经具有商业化可行性。由于锂电池成本相对较高，现阶段锂电池的投资回收期要长于铅蓄电池。根据CNESA的统计，2017年用户侧领域新增电化学储能项目中，铅蓄电池所占比重最大，为77%，剩余为锂电池，也说明出于成本考虑，现在企业更倾向于安装经济效益更佳的铅蓄电池。但随着锂离子电池技术迅速发展，其成本自2010年以来已经下降近80%。根据国家发布的《节能与新能源汽车技术路线图》，到2020年锂电系统成本将降至1元/Wh以下，届时投资回收期有望缩短至3.9年。且随着退役动力电池进入梯次利用领域，储能成本将会进一步下降。                                       

我国庞大的工业用电规模决定了用户侧储能市场想象空间巨大。从市场规模方面，我国的工业总用电量2017年达44413亿kWh，只考虑用电量最大的重工业（因为用电规模大，所需电池容量大，对应的单位成本更低，套利空间更大），其在工业用电中占比80%。假设其中20%的企业安装储能系统；我们统计了主要用电大省峰谷电价时段分布，保守估计法定工作时间内峰电时间占比超过40%，考虑部分煤炭、冶金、化工等行业具有连续生产特点，假设高峰时段用电量占比为30%；按照工厂全年工作时间300天测算，那么所需电池储能规模为：44413*80%*20%*30%/300=711 GWh。                                           

国内利好政策频出，用户侧储能受到大力支持。自2011年《国家能源科技“十二五”规划》出台，其中明确提出要建成面向用户的智能电网服务，并开展集中/分散式储能等关键技术的研究和应用，此后不断有政策出台，对于推动用户侧储能发展具有重要的意义。整体上，用户侧储能属于储能的一个细分领域，尚未有专门的单独对该行业进行指导的政策性文件；但是在一些重要的发展规划或指导意见中都对其表达了的支持。相关政策主要分为两类，一是在电改工程里，坚定推广完善峰谷电价、季节电价等价格机制；二是放开用户侧市场，鼓励用户自主参与储能调峰。                                                               

峰谷价差有望进一步扩大，有助于提升用户侧储能的投资效益。随着我国经济结构调整，第二产业用电量占比不断下降，第三产业则不断上升。由于工业企业相当比例具有连续生产特点，因此季节及日内用电量波动相对较小；而第三产业中与居民生活、商业相关用电不断上升，会加大峰谷电差。实行峰谷分时电价，发挥价格杠杆作用符合商品价值规律，也可有效优化负荷分配。我国现阶段的峰谷价之比仍然偏低，为3~4倍。随着电力市场进一步放开，峰谷价差有望继续拉大，届时投资回收期将会进一步缩短，峰谷套利投资的效益也会进一步提升。比如2017年9月，国家发改委印发了《关于北方地区清洁供暖价格政策的意见》，指出适当扩大销售侧峰谷电价差，在销售侧平均水平不变的情况下，进一步扩大采暖季谷段用电电价下浮比例等。                                                                                

2.2可再生能源并网：风、光消纳需要储能保驾护航

2.2.1风、光+储能模式有望得到推广

风、光发电总量及占比不断提高。截止2017年底我国可再生能源发电装机总量达到6.5亿千瓦，其中，水电装机3.41亿千瓦，风电装机1.64亿千瓦，光伏发电装机1.3亿千瓦，可再生能源发电装机约占全部电力装机的36.6%。同时，可再生能源发电量在总发电量占比逐年提高，2017年可再生能源发电量达1.7万亿千瓦时，占全部发电量的26.4%。从可再生能源发电结构上看，水电已经进入低速增长期，风、光电仍维持高增速。                          弃风、弃光问题掣肘可再生能源的进一步发展。由于可再生能源电力的发电量受季节和天气条件的影响而波动性较大，且与稳定的用电需求不完全匹配，容易导致电网频率波动较大，为满足用户侧负荷的需求，且减少电网频率波动，经常会产生弃风、弃光现象，导致新能源利用率偏低。2017年全国弃风、弃光电量分别达到419、73亿千瓦时，弃风率12%、弃光率6%。2017年政府工作报告中首次提出要有效缓解弃风、弃光状况；11月发改委、国家能源局发布《解决弃水弃风弃光问题实施方案》，要求到2020年在全国范围内有效解决弃风弃光问题。 

      储能系统有助于解决可再生能源的消纳问题。储能系统的引入可以为风、光电站接入电网提供一定的缓冲，起到平滑风光出力和能量调度的作用；并可以在相当程度上改善新能源发电功能率不稳定，从而改善电能质量、提升新能源发电的可预测性，提高利用率。2017年10月11日，国家发改委、财政部、科技部、工信部、能源局联合下发了储能领域首个行业政策《关于促进我国储能技术与产业发展的指导意见》，明确提出要推进储能提升可再生能源利用水平，鼓励可再生能源场站合理配置储能系统，推动储能系统与可再生能源协调运行，研究建立可再生能源场站侧储能补偿机制，支持多种储能促进可再生能源消纳。

目前国内已经有大量风、光储电站示范项目投入使用。以张家口风光储示范工程为例，通过风、光、储的6种组合发电方式与平滑处理、跟踪计划、系统调频、削峰填谷4种功能的结合，取得了明显效果，为大规模储能系统在新能源并网领域的深入推广提供了良好借鉴。截止2017年底国内集中式光伏电站装机量约101GW，风电装机量约164GW，假设配套10%储能装置，将带来26.5GW储能装机量需求量；并且随着新能源装机量的不断提升，市场空间将持续增大。 

2.2.2分布式光伏有望成新增长点

分布式光伏发电迎来发展新契机。分布式光伏发电具有靠近用户侧、建设规模灵活、安装简单、适用范围广的特点，是光伏发电重要的应用形式，此前分布式光伏发电由于投资成本高、风险大、商业模式不成熟、金融机构参与意愿低等原因，发展相对缓慢。自2016年起，随着燃煤发电上网价格下调、光伏发电标杆电价下调，政策逐步向分布式光伏发电倾斜，分布式光伏电站迎来春天。2016、2017年分布式光伏发电连续两年呈现爆发式增长，其中2017年全年新增装机1944万千瓦，同比增加358%。                                    

目前分布式光伏电价分为“自发自用、余电上网”和“全额上网”两种模式，两者结算电价分别为：

自发自用部分电价=用户电价+国家补贴+地方补贴；

余电上网部分电价=当地脱硫煤上网电价+国家补贴+地方补贴；

全额上网电价=光伏标杆电价（分一、二、三类资源区）。

在“自发自用、余电上网”模式下，由于用户电价高于当地脱硫煤上网电价（以北京为例，脱硫煤上网电价约0.35元/度，用户电价约0.77元/度），可以看出用户自发自用部分占比越大，收益就越高。此外，目前国家对余电上网补贴额度基本与全额上网电价相当，因此从经济效益角度，采用“自发自用、余电上网”模式并尽可能提高自发自用电量对用户更有吸引力。

引入储能系统有利于提升光伏自用率，增大用户收益。根据最新光伏补贴政策，2018年以后投运的采用“自发自用、余量上网”模式的分布式光伏发电项目，全电量度电补贴为每千瓦时0.37元（含税），较前一年度下降0.05元。为实现光伏平价上网，国家补贴额度逐步退出将是必然趋势，未来用户收益将越来越依赖自用电价收益。由于光伏发电高峰期与用户用电高峰期存在时间上的错位，目前用户自用率都相对较低，部分不足30%。若引入储能系统后，白天光伏发电高峰期储能，夜晚用电高峰期用电，可以提升光伏自用率，进而提升用户收益。随着储能成本的下降，预计未来储能在分布式光伏领域渗透率将稳步提升。

分布式光伏的大力发展将推动储能系统装机规模不断增大。截止2017年底国内分布式光伏装机量约30 GW，按照“十三五电力规划”，未来将大力发展分布式光伏，到2020年装机量要达到60 GW以上，按配套10%储能装置，未来三年分布式光伏领域有望新增6 GW储能电池装机需求，按照4小时充电容量将对应24 GWh储能电池装机容量需求。

2.3辅助服务：火电储能联合调频市场初起

电力市场辅助服务是指为维护电力系统的安全稳定运行，保证电能质量，除正常电能生产、输送、使用外，由发电企业、电网经营企业和电力用户提供的服务。其主要内容包括:一次调频、自动发电控制(AGC)、调峰、无功调节、备用、黑启动等。其中，发电机组的一次调频、设计功率因素范围内的无功调整和机组设计调峰率以内的调峰属于无偿且必备的基本辅助服务。而有偿辅助服务指除基本辅助服务之外的其他辅助服务，包括AGC、备用、无功服务和黑启动等。                                                                                                      加强火电机组调峰能力和消纳新能源入网是当前火电发展的重要课题。我国电源结构仍以火电为主，根据中电联发布数据，2017年火电发电量4.61万亿千瓦时，占总发电量比重71%；总装机量11.06亿千瓦，占总装机量比重为62%，预计火电中长期仍将是电力供应主力。但随着新能源发电占比的不断提升，为接纳新能源发电入网，对电力系统调峰、调频等辅助服务能力要求不断提升。由于目前国内电力结构以火电为主，预计未来火电厂将主要承担辅助服务功能。提升火电机组灵活性，加强机组调峰能力和消纳新能源入网也是“十三五”能源战略的调整重点，根据《电力发展“十三五”规划》，到2020年常规煤电灵活性改造规模要达到8600万千瓦左右。

目前火电应用于辅助服务仍面临技术端、成本端的压力。从技术端来看，火电机组响应时滞长，不适合参与更短周期调频，一次调频机组受蓄热制约而存在调频量明显不足，参与二次调频机组爬坡速率跟不上AGC指令，一、二次调频协联配合也尚需加强。从成本端来看，一方面火电机组频繁变动功率将加大排放物排放量控制难度，火电厂出于环保压力将被迫采用更优质燃煤增加成本，低负荷工作状态下单位煤耗也更高；另一方面频繁调频将降低火电机组使用率，并加速设备磨损，增加维修成本，目前辅助服务成本已经成为火力发电成本重要组成部分。此外，三北地区新能源与火电重合度高，但火电约一半为热电机组也限制其参与调频能力。

电池储能系统具有自动化程度高、增减负荷灵活、对负荷随机和瞬间变化可作出快速反应等优点，能保证电网周波稳定，起到很好调频作用。火电储能共同参与AGC调频，通过储能跟踪AGC调度指令，实现快速折返、精确输出以及瞬间调节，弥补发电机组的响应偏差，能够显著改善机组AGC调节性能。据测算，电池储能系统单位时间内功率爬坡能力是火电燃煤机组的3倍以上，即调频能力相当于3倍功率火电机组。一般调频功率配套需求2~3%，国内现有火电装机量11亿千瓦，若按照3%配套，将产生33GW储能电池需求。           辅助服务补偿机制的建立，有望加速储能系统在火电调频领域渗透。2016年6月，国家能源局发布了《关于促进电储能参与“三北”地区电力辅助服务补偿（市场）机制试点工作的通知》，确定了储能参与调峰调频辅助服务主体地位，提出在按效果补偿原则下加快调整储能参与调峰调频辅助服务的计量公式，提高补偿力度。在五部门印发《关于促进储能技术与产业发展的指导意见》中提到，要建立健全储能参与辅助服务市场机制；参照火电厂提供辅助服务等相关政策和机制，允许储能系统与机组联合或作为独立主体参与辅助服务交易；根据电力市场发展逐步优化，在遵循自愿的交易原则基础上，形成“按效果付费、谁受益谁付费”的市场机制。

三相关标的

1. 比亚迪

比亚迪在全球新能源汽车领域处于行业领导地位，也是领先的充电电池制造商。作为较早进入新能源开发及应用的企业，集团在储能、调峰市场具有明显的竞争优势。公司电池产品广泛应用于电动汽车和储能电站等领域，依托先进铁电池技术，公司在稳定风能、太阳能电站的输出功率，提高上网比例、增强电网安全性上优势突出。

储能业务方面，比亚迪大力开拓海外市场。2015年2月，比亚迪集装箱储能系统出货美国、南非、中广核、澳洲等国，单年在全球出货总量超250兆瓦，广泛受到国际青睐。据统计，比亚迪储能业务占到美国储能细分市场50%以上的份额。2015年9月，比亚迪投资管理有限公司和格林美股份有限公司共同出资设立储能电站 (湖北)有限公司，各方持股比例为55%和45%。2016年，100%使用比亚迪太阳能组件的南非 86MW 项目正式竣工。

2. 南都电源

南都电源是国内蓄电池行业的龙头企业之一，在产业规模、自主创新能力与技术水平上处于领先地位。南都电源专业从事通信电源、绿色环保储能应用产品研究、开发、制造和销售，并为后备电源、动力电源及特殊电源领域提供完整的解决方案和服务。公司计划借助上市后形成的资金、技术创新优势与自身在锂离子电池和阀控密封电池方面的经验积累，抓住全球新能源产业高速发展的机遇，未来重点向动力及储能领域发展。根据CNESA全球储能项目库统计数据，公司在2017年国内新增投运电化学储能项目中装机规模位居第一。

公司在阀控密封蓄电池技术方面具有很强的技术优势，特别是在高性能通信后备电池、可再生能源储能电池、动力电池及胶体电池等方面；在锂离子电池上面，公司改性正极材料、凝胶态电解质及其制备工艺、电池高倍率、低温性能等方面的研究均取得显著成果。

公司目前储能盈利模式以削峰填谷为主，近年加速拓展 “投资+运营”商用储能系统。公司正加快推进签约项目的实施和投运，参与储能项目如下：

3. 阳光电源

阳光电源是一家专注于太阳能、风能、储能等新能源电源设备的研发、生产、销售和服务的国家重点高新技术企业。公司致力于提供全球一流的光伏电站解决方案，主要产品有光伏逆变器、风能变流器、储能系统、电动车电机控制器。公司计划立足全球视野，大力拓展海外市场，重点强化逆变器、储能等海外重点市场的营销能力建设，实现关键市场突破，优化升级储能系统解决方案及产品以确保行业领先地位。

储能方面，根据“储能国际峰会暨展览会”公布的2016年国内储能厂商的新增装机规模情况，阳光电源2016年市场占有率排名第一。阳光电源拥有全球领先的新能源电源变换技术，依托一流锂电池技术，目前可提供单机功率5~1000kW的储能逆变器、锂电池、能量管理系统等储能核心设备，同时推出能量搬移、微电网和电力调频等一系列先进的系统解决方案。近几年，公司又陆续布局了微网储能、能源互联网、新能源汽车关键部件等新业务。近年公司参与的储能项目如下，其中公司与三星SDI的合作尤其值得关注：

4. 科陆电子

科陆电子是一家国内领先的综合能源服务商。公司从智慧能源的发、输、配、用、储到能效管理云平台、新能源汽车及充电站运营管理云平台等都能提供完整解决方案，已基本形成了围绕以智慧能源为核心的产品链、商业运营生态圈和金融服务体系。

储能领域方面，公司聚焦核心技术与问题，稳扎稳打。公司整合了储能电池、PCS（双向变流器）、BMS（电池管理系统）、EMS（能量调度系统）等核心技术产业链，利用能量实时调控与优化运行的核心技术解决了稳定运行的难题；利用储能设备的快速响应和精确控制能力解决了大型火电机组发电侧辅助服务中调频、AGC 控制等难题，在用户侧通过削峰填谷，起到电网侧调峰、需量调度控制从而为终端电力用户大幅降低用电成本。

公司从2009年开始致力于储能领域的研究，目前已累计完成超过330MWh的并离网储能系统项目交付。公司在储能方面的项目进展如下：

5. 猛狮科技

猛狮科技是一家以研发、生产、销售各类蓄电池为主的国家高新技术企业。储能方面，公司获“2016年度中国储能产业最具影响力企业“ “2016年度中国储能产业最佳系统集成解决方案供应商”等荣誉。光伏发电、储能和充电结合的光充储一体化项目是未来充电站的发展方向。

公司在不同业务板块拓展储能业务。高端电池业务板块，公司在优化铅电池业务的基础上，拓展到锂离子电芯、PACK和BMS研发制造业务，建设锂离子电池生产项目。公司研发18650三元锂电芯，主要应用于新能源汽车和储能系统。清洁电力业务板块，公司通过布局光伏电站和储能设备，卡位能源互联网，旨在建立一个涵盖清洁能源发电、储能、智能输配电，从电力供应侧到需求侧的完整产业链，如从汽车上退役电池用于储能系统。公司成立以来在储能方面的努力如下：

6. 杉杉股份

杉杉股份涉足服装、锂离子电池材料及投资三大业务板块，系国内首批进入锂离子电池材料市场的企业。公司现已成为中国最大、世界综合产能前三的锂离子电池材料综合供应商，已与三星、LG、索尼等国际知名企业建立战略合作关系。公司经营产品囊括锂电池正负极材料、电解液及正极材料前驱体。

杉杉股份植根锂电池材料产业十八年，综合产销量规模位列全球第一。对锂电池材料的深刻理解、技术积累及客户资源优势有利于上下游动力电池系统集成和储能形成协同效应，储能 Pack 生产线和经验丰富的技术团队在电池材料、电芯和储能PACK 产业链中发挥原生优势。基于智慧能源管理平台，公司利用储能电池开展削峰填谷、电力调频等业务一方面带动公司的储能系统业务。

杉杉能源管理服务业务特色突出。企业主要以储能技术与产品的应用为核心提供综合能源开发与服务的整体解决方案，产品的设计及研制将最终实现“智能经营模式“主要是生产储能设备并开展工商业园区的用户侧储能运营，将节约的电费收益与客户分成，以及建设光伏电站提供新能源发电服务等。公司近年参与储能项目如下：