【招商石化王队】招商石化周观点180505：涤丝盈利继续攀升

1.1、涤丝盈利大幅改善，建议重点关注长丝产业链机会

本周末PX进口价格979美元/吨，本周上涨0.03%，PX与石脑油价差336美元/吨，同比下降0.46%，受中东局势紧张影响，布伦特原油价格本周上涨0.75%，石脑油价格本周上涨0.29%，PX-石脑油价差本周略有下滑。

截止5月4日，PTA价格（华东地区）5593元/吨，本周上涨0.96%，PTA价差681元/吨，本周下跌11.76%，PTA期货1807合约目前价格5666元/吨，本周上涨0.78%，较现货升水73元/吨。截止5月4日，PTA流通环节库存108.6万吨，本周减少2万吨，主要是下游聚酯开工率处于高位，截止5月4日，聚酯聚合开工率89%，本周上升1.3pct；本周PTA开工负荷上升4.1pct至79.2%。

截止5月4日，MEG价格（华东地区）7740元/吨，本周下跌1.78%，截止5月4日，MEG库存93.2万吨，本周下降1.3万吨，本周煤制MEG开工率提升至83%，本周持平，石油制MEG开工率62%，本周下降5pct，MEG的整体开工率70.6%，本周下降3.2pct。

本周涤纶长丝POY、FDY和DTY价格分别上涨1.20%、0.71%和1.29%，价差分别为1808、2285和3416元/吨，本周分别上涨18.72%、11.95%和10.10%，本周POY价差大幅上升，一方面是自身价格上涨，另方面是MEG价格高位回落。据中纤网统计，截止5月4日，涤纶POY、FDY和DTY的库存天数分别为5.5、8.5和22.0天，本周持平。截止5月4日，盛泽地区织机开工率90%，同比上升5pct，维持在历史高位，表明长丝下游需求依然旺盛。截止5月3日，盛泽地区坯布库存天数24天，本周上升0.5天。目前涤纶长丝的库存已经下降至合理偏低水平，处于历史同期非常低的水平，从下游的织机开工率及坯布库存看，下游需求依然旺盛而库存水平也不高，我们看好涤纶长丝景气的持续性。

1.2、PO盈利保持高位

截止5月4日，环氧丙烷（华东）价格12700元/吨，本周上涨6.28%，环氧丙烷与丙烯的价差6946元/吨，本周上涨7.26%。目前国内环氧丙烷开工率83.8%左右，环比上周下降2.2pct，本周行业开工率继续下降，主要是吉神化工装置开工率下行，目前仅开工一条线；5月中下旬山东金玲、滨化股份、石大胜华、天津大沽等均有检修计划，预计PO供应继续收缩。目前行业库存很低，下游处于需求淡季，以刚需为主，预计PO将继续保持高位运营，关注滨化股份。

1.3、丙烯酸继续弱势运行

截止5月4日，丙烯酸价格7400元/吨，本周下跌1.99%（下跌150元/吨），丙烯酸与0.7*丙烯的价差达到2771元/吨，本周下跌4.61%，行业吨净利约150元。本周末丙烯酸丁酯价格9442元/吨，本周上涨0.23%，丙烯酸丁酯与丙烯酸的价差5002元/吨，本周上涨2.28%，本周丙烯酸价差收窄，丙烯酸丁酯价差扩大。本周丙烯酸下游丙烯酸酯、SAP树脂和水处理剂开工率分别为62%、56%和51%，与上周持平。

本周模拟组合维持不变，为胜利股份、东华能源、新潮能源、恒逸石化和中天能源，具体见下表。上周我们模拟组合的收益率为5.04%，累计收益率为15.13%，超额收益率为9.13%，我们股票组合的参考指数为中信石油化工行业指数（CI005001.WI）。

2.1、青海、西藏结束无航煤生产的历史

中新社西宁5月2日从中国石油天然气集团公司青海油田分公司(以下简称“青海油田”)获悉，青海油田格尔木炼油厂目前已成功运行年产达15万吨航煤加氢装置，该项目的运行标志着青海、西藏两省区彻底结束了无航煤生产的历史。

格尔木炼油厂是中国目前唯一的高原炼油厂，年原油加工能力150万吨，是青海、西藏汽柴油产品供给的“大本营”。目前，青海、西藏所用航煤主要来自中国石油兰州石化公司，由于运输距离远、成本高、保障难度大，市场供给不稳定。

据介绍，该项目生产装置以常压直馏轻柴油为原料，采用先进的液相加氢工艺，生产满足军用和民用质量标准的航煤产品，年产达15万吨。

近年来，青海、西藏经济发展迅猛，尤其是旅游业发展带动民航事业快速发展，航煤燃料供不应求趋势越来越明显。

“为此，格尔木炼油厂经过技术论证、方案编制、环保评估、效益测算等工作，航煤项目建设于去年6月正式批复建设，今年4月23日，该项目年产15万吨航煤加氢装置一次投产成功。”青海油田格尔木炼油厂相关负责人说，目前，项目正在对已生产出的首批航空煤油做认证工作，待认证后才能进行市场供应阶段。

2.2、石油化工产能有过剩也有不足，未来应重点发展化工新材料、新能源

“2017年，我国石油和化学工业万元销售收入耗标煤同比下降12.8%，为近年来下降幅度最大。同时，环保治理力度加大，排放标准趋严，大江大河流域、沿海临港区域和城市周边都在进行广泛督察和治理。”在近日举行的第八届科莱恩定义未来大会上，石油和化学工业规划院副院长白颐透露。但指出，传统产能过剩、高端产品供应不足问题依然存在。

据白颐介绍，当前我国甲醇、纯碱、烧碱、化肥、农药等产品产能过剩，高新材料和高端专用化学品供应不足，新产品对快速发展的高科技领域供应能力滞后，化工新材料和专用化学品对汽车轻量化、轨道交通、航空产业、城市建设、基础设施和电子信息及智能化产业的配套力度不够。

未来5~10年，我国石油化工产业将以优化石化工业、提升传统化工、发展化工新材料、推进化工新能源作为主要发展方向，产业体系高效化、产业布局集约化、节能环保生态化、科技创新集成化作为主要发展路径，推动中国石化化工产业转型升级。白颐指出，在这个过程中，要做好石化工业的供给侧改革，解决产能过剩与市场选择性短缺、高端化发展需求与技术创新不足、产业发展与社会、自然环境等方面的矛盾。

作为特种化学品制造商，科莱恩公司持续践行创新和可持续发展理念，改善治理、提高产能并加强本地合作。科莱恩大中华区总裁严凯鹏表示，无论是现在还是将来，提供可持续的创新解决方案都意味着更多的机会。比如，科莱恩涂料业务通过研发水性涂料，帮助客户降低VOC排放；与供应商合作，确保他们的流程、产品、工序更有可持续性，共同实现可持续发展。

2.3、预计美国新建乙烷裂解装置将于今年中期投产

据安迅思新闻休斯敦4月27日消息，埃克森美孚负责投资者关系的副总裁Jeff Woodbury周五表示，埃克森美孚公司位于美国得克萨斯州贝城的一套新建150万吨/年的乙烷裂解装置计划在今年中期建成投产。

Jeff表示：“该装置的建成投产将降低去年第四季度建成投产的相关聚乙烯（PE）生产线的原料成本，从而增强一体化程度。”

埃克森美孚近来已经开启了位于得州Mont Belvieu塑料工厂内的两条PE生产线，每一条生产线的PE产能均为65万吨/年。

这两条PE生产线是在去年5月达成机械完成，第一条生产线是在去年10月投产。当前两条生产线均在生产中。

新建裂解装置先前计划在2017年底建成投产，为新建PE生产线供应原料。然而受去年8月底飓风哈维的影响而被迫推迟投产。

今年2月初，埃克森美孚宣布新建裂解装置已经完成机械部分，并开始试运行活动。

2.4、印度寻求日本帮助建造液化天然气设施

据WENews.com网站5月2日休斯敦报道，印度石油部长普拉丹在会晤了来访的日本贸易大臣Hiroshige Seko以后说，印度周二要求日本帮助建造在印度和亚洲其它地方增加液化天然气（LNG）使用量所需的的基础设施。

印度希望在2030年前把天然气这种燃烧更清洁燃料在本国能源结构中所占比例从目前的6.2%提高到15%。

普拉丹说，两位部长在会晤中还讨论了在非洲开发联合项目的可能性。

日本贸易大臣Seko访问新德里的时间正是印度正准备与亚洲其他主要石油消费国——例如中国、韩国和日本——建立一个网络来与卖方谈判更好的条款。

全球主要LNG买家都在亚洲，他们越来越多地联合在一起来获得更灵活的供应合同，此举将在一个供应过剩的市场里把权力从生产国转给进口国。

为了获得灵活的供应合同，全球3个最大LNG买家——中国、日本和韩国——去年3月份决定联手。印度不是这个集团的一部分，但是，去年10月份，印度内阁批准了一项计划，允许新德里与日本合作以便使本国的消费者能够负担的起长期的LNG进口协议。

本周中信石油化工指数上涨1.86%。

在我们监测的64只石油化工标的中，本周涨幅前五位的分别为海越股份、东华能源、国创高新、恒逸石化、新奥股份；跌幅前五位的分别为华信国际、中海油服、茂化实华、江南高纤、海油工程。

在我们监测的53种化工产品价格中，本周涨幅前5名的产品分别为LNG（河北）、PO（华东）、顺酐（华东）、顺丁橡胶(BR9000):华东地区和MTBE（华东），分别上涨7.46%、6.28%、3.97%、3.86%和3.64%。

本周跌幅前5名的产品分别为丁酮:华东地区、锦纶POY、锦纶切片（华东）、天然气(亨利交割中心）和丙烯酸甲酯（华东），分别下跌8.08%、3.43%、2.86%、2.48%和2.04%。

在我们监测的29种化工产品价差中，本周涨幅前5名分别为顺丁-天胶、涤纶POY-0.86*PTA-0.34*MEG、丁二烯-石脑油、顺酐-纯苯和环氧乙烷-0.73*乙烯，分别上涨20.59%、18.72%、17.37%、14.16%和13.79%。

本周跌幅前5名分别为甲乙酮-混合碳四、PTA-0.655*二甲苯、苯-石脑油、丙烯酸-0.7*丙烯和丙烯-石脑油，分别下跌20.26%、11.76%、9.43%、4.61%和4.60%。

重点推荐标的：恒逸石化、荣盛石化、新潮能源、中天能源、东华能源、中化国际、卫星石化。

本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。

完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。

在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。

本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。

本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。