【山证非银刘丽团队】山西证券非银金融周报（20180505）：CDR办法公开征求意见，大型券商将受益

非银金融周报

CDR办法公开征求意见，大型券商将受益

评级：看好

关注标的

证券：东方财富、中信证券、华泰证券、海通证券

多元金融：中航资本

核心逻辑

证券

本周证券板块上涨2.11%，券商公布的2018年第一季度业绩惨淡，经纪、投行、自营均出现下滑。整体来看，30家A股上市券商实现营业收入600.16亿元，同比微降约1%；实现归属于上市公司股东的净利润188.63亿元，同比减少近11%。分券商来看，分化严重，大型券商依然有明显优势，中信证券、国泰君安、华泰证券净利润排在前三甲。本周五证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法》，即《CDR办法》，并向社会公开征求意见，《CDR》配套细则的一系列规范性文件也在制定过程中。随着试点企业CDR发行逐步推进，大型证券公司将明显受益。鉴于监管政策和全球市场整体波动性较大，本周我们建议投资者继续关注业绩有保证的龙头或特色券商中信证券、华泰证券、海通证券、东方财富。

保险

上周，保险板块整体处于底部盘整的局面，西水股份由于一季报净利同比大幅下降，在上周的第一个交易日封死跌停板。由于目前市场利率处于相对高位加上监管趋严，市场上其他理财产品收益率相对较高，对于上市险企一季度的年金险销售造成了一定的冲击，上市险企开门红期间的新单保费出现了很明显的下滑；另外，目前市场风格偏向中小创，在最近一段时间出现了大幅下杀白马股的情况，保险股难独善其身。但我们认为，保险的长期配置逻辑仍然存在，长期保障型产品的市场需求成为保险公司内含价值和新业务价值增长的有利保障。目前，上市险企的P/EV估值普遍在1倍左右，中国平安稍高，估值处于历史低位，具有很强的安全边际。我们建议投资者可以适当仓位配置保险股，等待二季度业绩拐点的出现。

多元金融

上周多元金融整体下跌0.25%，鲁信创投、中航资本、爱建集团涨幅居前；由于多元金融涉及的影响因素较多，建议精选细分行业个股。信托方面，由于资管新规去通道、破刚兑对于信托资产端和资金端的影响深远，但去通道更多的是影响信托行业资产规模，同时通道型业务费率较低，若通道完全受限则对行业收入的影响在15%左右，如果转型发力主动管理及债权融资等业务可一定程度较低通道受限对于公司业务的影响；而破刚兑对于资金端的压力不容忽视，信托产品获客压力加大。建议关注中航资本（成熟金控平台产融结合优势）。

风险提示

二级市场整体大幅下滑，从严监管超出预期。

市场回顾

上周（20180502-0504）沪深300指数、创业板指数分别收于3774.60（0.47%）、1814.85（0.51%），申万一级行业非银金融指数涨幅为1.03%，在28个一级行业中排名第12。子行业中，证券(2.11%)、保险（0.03%)、多元金融（-0.25%），在227个三级行业中分别排第51、136、152。

个股表现中，涨幅居前的为华鑫股份（12.05%）、东兴证券（8.03%）、西南证券（7.19%）、申万宏源（5.60%）；跌幅居前的为西水股份（-18.00%）、华铁科技（-4.47%）、五矿资本（-2.44%）、海德股份（-2.29%）。

行业动态

1. CDR办法公开征求意见，配套细则将陆续发布。

2. 证监会：资本市场要主动作为打造一批领军网信企业

3. 新三板启动第三次分层，创新层企业数量难超千家。

4. 证监会制定管理办法强化券商基金境外机构管理。

5. 证监会明确外商投资期货公司适用范围。

6. 券商及其工作人员廉洁从业将有规可依。

7. 严厉打击四大乱象，银保监会等多部门规范民间借贷。

8. 沪深交易所联合收购达卡交易所25%股权。

9. 外资“由参转控”落地，新设合资券商全面开闸。

10. 银保监会：保险公司资金运用关联交易应符合比例要求。

11. 银保监会：不留死角对所有在售人身险产品进行全面清查。

12. 一季度事务管理类信托产品发行数量下降。

重点公告

1. 【中国平安】公司2018年度核心人员持股计划于2018年4月27日完成，共购得A股股票9,666,900股，占总股本的比例为0.053%（其中，董监高购0.018%，其他员工购0.035%），成交均价约为人民币61.29元/股。锁定期为2018年5月2日至2019年5月1日。

2. 【鲁信创投】公司控股股东山东省鲁信投资控股集团有限公司于2018年5月2日式增持了公司股份1,500,100股，占公司股份总数的0.2015%。本次增持后，鲁信集团直接及间接持有本公司股份比例达68.74%。鲁信集团计划自2018年5月2日起6个月内，通过上海证券交易所证券交易系统增持公司股份，累计增持股份金额不低于3,000万元，不超过10,000万元（含2018年5月2日已增持股份金额）。

3. 【广发证券】5月3日，公司试点开展跨境业务收到中国证券监督管理委员会无异议复函，根据复函要求，公司开展跨境业务应严格控制业务规模，不得超过公司净资本的20%。

4. 【招商证券】5月4日，公司试点开展跨境业务获得中国证券监督管理委员会无异议复函，复函同时要求，公司开展跨境业务应严格控制业务规模，不得超过公司净资本的20%。

5. 【中信证券】5月4日，公司关于扩大跨境业务范围的申请取得中国证监会无异议复函。该复函同意公司以自有资金投资于其他合格境内机构投资者允许投资的境外金融产品或工具，并要求公司开展跨境业务应严格控制业务规模，不得超过公司净资本的20%。

6. 【物大中产】5月4日，公司控股子公司浙江物产金属集团有限公司拟以其应收账款债权及其附属担保权益为基础资产，储架发行供应链金融资产支持计划不超过30亿元。尚需获得上海证券交易所核准。

7. 【太平洋】5月4日，公司已完成河南许昌营业部的设立工作，领取了《营业执照》和《经营证券期货业务许可证》。

8. 【九鼎投资】公司控股股东同创九鼎集团及其一致行动人计划于2017年12月5日起6个月内通过二级市场增持公司股份，累计增持数量不低于200万股，不超过2,000万股。自2017年12月5日至2018年5月4日，九鼎集团及其一致行动人尚未实施增持，将在剩余增持期间内履行增持计划。

9. 【新力金融】因筹划非公开发行股票，公司向上海证券交易所申请第三次延期复牌，公司股票自2018年5月7日起继续停牌，停牌时间不超过2个月，即从2018年5月7日至2018年7月6日。

10.【鲁信创投】5月4日，收到上海证券交易所对公司2017年年度报告的事后审核问询函，关于：1）净利润同比下降88.4%，业绩预告补充披露；2）内部控制自我评价；3）创业投资业务；4）新增大量借款。

11. 【中国平安】公司联营公司平安好医生股份已于2018年5月4日于联交所开始买卖。最终发售价为每股股份54.80港元（不包括经纪佣金、证监会交易征费及联交所交易费）。假设超额配股权并未获行使，合计发售股份为160,094,200股，扣除发行费用后，平安好医生所得款项净额估计约为8,564 百万港元。倘超额配股权获悉数行使，则平安好医生将于超额配股权获行使后收取最多额外24,014,100股将予出售及转让发售股份的所得款项净额。