【长江基础化工|深度】农药系列报告之（二）：杀菌润物悄无声，春风日暖又年丰

报告要点

报告正文

杀菌剂行业分析：看好行业蓬勃发展

我们在《农药系列报告之（一）：除草剂稳执牛耳，一遇东风冲飞天》报告中分析了农药行业整体发展情况及几种重要除草剂（草甘膦、草铵膦、麦草畏）的市场供需现状及前景展望。本篇作为农药行业系列报告之（二），将着重对杀菌剂行业及几种细分产品进行分析。

杀菌剂又称杀生剂、杀菌灭藻剂、杀微生物剂等，通常是指能有效地控制或杀死水系统中的微生物——细菌、真菌和藻类的化学制剂。在国际上，通常是作为防治各类病原微生物的药剂的总称。

杀菌剂是除草剂、杀虫剂以外的全球另一大农药品种，2016年全球销售额占比达到27%，与杀虫剂市场份额相当。近年来，随着作物种植结构的不断优化，规模化种植对农产品品质要求提高，保护性预防用药的施药方式已经为农户广泛接受，杀菌剂的使用量呈现不断增长的态势，且未来有望延续。

杀菌剂是最早实现市场化的一类农药，自铜制剂和硫磺等无机和金属类，发展至琥珀酸脱氢酶抑制剂类，历经六大阶段，产品种类繁多，其中应用较多的是甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂和三唑类杀菌剂。2015年二者全球销售额分别达31.5亿美元和28.8亿美元。我们将会在第三部分重点讨论主要的杀菌剂品类。

需求端：景气来袭

海外杀菌剂市场迎来机遇

杀菌剂全球销售规模整体攀升。全球杀菌剂市场规模在2010-2014年间不断扩大， 2015年受全球农药市场低迷影响，杀菌剂全球销售额大幅下滑。2016年全球农药行业回暖，杀菌剂销售额回升至164.7亿美元，同比增长7.3%。

杀菌剂主要应用于谷物、大豆、果蔬等作物。全球大豆及小麦播种面积自2012年起整体向上，2016/2017年度全球大豆及小麦播种面积分别达到 1.2亿公顷及2.2亿公顷，合计同比增速达到1.2%，预计今年大豆及小麦播种面积依然保持增势，将拉动全球杀菌剂需求市场向上。

海外市场景气来袭将为中国杀菌剂出口带来机遇。近年来，我国杀菌剂少部分内需消化，大部分用于出口，且出口比例逐年增加，目前已近70%。受益于海外农药景气提升，2017年我国杀菌剂出口量达到11.5万吨，同比增加7.3%。

国内农药需求有望提升

饮食习惯不断改善，果蔬种植比例提升。据国家统计局统计，我国新鲜瓜果、蔬菜人均消费量不断提高，2016年分别达到48.3千克/人和96.9千克/人的水平。随着人们摄入果蔬的量持续增加，我国蔬菜播种面积和果园面积也在持续增长，2016年两者合计达到3,531.0万公顷，同比增长1.4%。预计未来我国果蔬播种面积依然保持增势，杀菌剂需求量受益增长。

鼓励使用绿色农药及自主研发。多项政策要求不断减少农药污染问题，环保高压下一些污染较大的农药被取消登记，这意味着环保型杀菌剂品种有望迎来新的增长点。例如甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂，它对作物具有“绿化作用”，其中吡唑醚菌酯具有唤醒作物健康记忆的功能。此外，随着国内部分农药登记的过期，一些新的农药种类将会衍生出来，迎来新的发展机遇。

供给端：国内产能释放受限，供应格局改善

环保督察助推行业格局改善

环保趋严，加速产能出清。2015年起国内开始施行新修订的《中华人民共和国环境保护法》，环保部门加强了对违法行为的处罚力度。2016-2017年，环保部组织了四批环保督察，再加上国家推进京津冀大气治理，环保执行力度持续强化，小散乱污的农药企业相继限产或者停产。2017年起，化学农药企业排污许可证的申报和核发工作已陆续开展，若未在后续环保督察行动前取得排污许可证，化学农药企业将无法继续生产。展望2018年，国内已开始征收环保税，第一轮中央环保督察“回头看”行动已开展，第二次全国污染源普查全面启动，2018年6月底前完成长江沿岸一公里化工企业清理整顿工作。环保“组合拳”力度持续加大，不达标的企业产能有望退出，农药产业集中度继续上升，供给格局将会进一步改善。

国内杀菌剂生产厂商整体开工率下滑。由于环保督察严格等因素持续影响，上游原材料、中间体供应不畅，生产成本上升，杀菌剂企业被迫停产、限产，市场整体开工率不高。根据卓创资讯报道，目前多种杀菌剂的厂商开工率仍处于低位。

中化收购先正达，重塑杀菌剂格局

中国化工集团并购先正达，我国杀菌剂供给格局或有所改善。2017年6月27日中国化工宣布完成对瑞士先正达的收购。先正达原是全球6大农药巨头之一，杀菌剂是其第二大农药生产品种，销售额约占全球杀菌剂总销售的1/5左右。随着中国化工对先正达的业务整合，中国杀菌剂供给格局或迎来新篇章。

杀菌剂价格指数延续涨势

受益于出口增加及供应缩减，杀菌剂价格指数大幅向上。农药价格指数自2016年8月起触底回升，此后涨势不断。杀菌剂价格指数整体高于农药价格指数，受中间体开工不足、原药库存低位等因素影响，2017年起杀菌剂价格指数增长较明显。截至今年2月份，与农药整体价格指数较1月份小幅下滑不同，杀菌剂价格指数继续上涨至117.1，同比增长19.0%，环比增长4.6%，预计未来杀菌剂价格仍有上涨空间。

后续篇章，我们主要针对重要的杀菌剂品种（代森锰锌、百菌清、吡唑醚菌酯、咪鲜胺）进行市场分析。

代森锰锌：保护性杀菌剂重拾眼球

代森锰锌抗性风险很低。代森锰锌是美国罗姆-哈斯公司（现属陶氏化学）1943年开发的很古老的品种，1961年实现大规模产业化生产，主要应用市场为中国、印度等，在水果和蔬菜及多种大田作物上得到广泛应用。代森锰锌是一种广谱保护性杀菌剂，使用时可作用于植物体内多个位点，所以抗性风险很低，且在植物和环境中不积累毒性。

需求端：国内增长较快

代森锰锌在杀菌剂市场一直占据着重要地位，其全球销售额多年来处于杀菌剂市场前3名的位置。2014-2016年间，代森锰锌全球销售额年复合增速为24.9%，2016年销售额达到9.2亿美元，全球市场保持稳定上升。

受益于下游制剂厂补库存，近年来国内代森锰锌需求量呈上升趋势， 2017年达到1.4万吨，同比增长17.1%。由于该产品不容易产生抗性、性价比比较高、且复配市场发展较快速，预计2018年代森锰锌需求将稳定增长。

代森锰锌混剂市场加速发展。代森锰锌被誉为杀菌剂族群中的“常青树”，混用性极好，几乎可与所有杀菌剂混用，提高防效和延长治理周期，并可消除治疗性杀菌剂的抗性。2017年代森锰锌新增混剂登记数量为29个，较2016年有明显增加。截至目前，2018年新增登记数量已超过2017年全年水平，达到44个，开发新的混剂是代森锰锌未来的发展方向。

粮食作物成新增长点。目前代森锰锌除了在传统使用领域继续扩大使用之外，也已经向粮食种植业拓展。比如，利民股份在北方地区做过大田试验，在小麦整个生长周期内，每亩仅用药10余千克，但却实现了小麦增产10%以上的效果。目前，我国尚未登记作用于小麦等大田粮食作物的代森锰锌产品，但对比代森锰锌全球施用作物品种可以推测出，代森锰锌用于小麦等大田作物趋势已定，且我国多家企业正处于试验进程中，有望未来成功登记。以2016/2017年度我国小麦播种面积2,398.8万公顷为基础，假设施用率为90%，可以估算出我国小麦田地将新增消耗代森锰锌大约6,476.6吨，需求量非常可观。

供给端：环保影响较大

生产废水难处理。代森锰锌原药及制剂在生产合成过程中会产生高盐﹑高重金属离子、高有机物浓度的难降解废水，尤其是其中残留的代森锰锌和ETU（亚乙基硫脲，为代森锰锌分解产物）难以有效去除。此外，根据《农药工业水污染物排放标准》（征求意见稿），由于ETU具有致癌作用，所以需要严格控制排放。

行业产能出清较明显。国家对农药废水的处理排放要求日益严格，这较大影响了农药原药及制剂企业的开工率，小散乱污产能退出。根据中国农药工业协会数据，2017年代森锰锌原药年产能较2016年减少500吨至5.0万吨。根据国家排污许可信息公开系统登记情况，2018年代森锰锌原药年产能将进一步降至4.4万吨，同比减少10.9%，行业去产能情况升级。

价格仍有上行空间

原材料涨价，提供成本支撑。2017年下半年起，化工原材料普涨，代森锰锌原料乙二胺、二硫化碳等均有较大幅度上涨。原材料一路上行为代森锰锌涨价提供了有力支撑，目前代森锰锌价格为23,750元/吨，同比上涨18.8%。

供需改善，价格仍有上行空间。下游制剂企业原药补库存，代森锰锌向大田粮食作物迈进，复配产品加速出现，需求不断向好。2018年起，行业产能进一步收缩，集中度将提升，供需格局改善下，预计未来价格仍有上行空间。

百菌清：市场扩张动力强劲，中国企业拥抱机遇

百菌清是一种广谱、保护性杀菌剂，主要适用于果树、蔬菜、小麦、大豆、马铃薯、烟草等多种果园及旱地作物，用于防治锈病、炭疽病、白粉病、霜霉病、叶斑病等多种病害。也可用于工业上皮革、涂料等品种的防霉。它会破坏真菌细胞中的三磷酸甘油醛脱氢酶的活性，使真菌细胞的新陈代谢受破坏而失去生命力。叶面喷施后，百菌清在植物表面有良好的粘着性，不易被雨水冲刷，因此持效期较长。

需求端：市场扩张动力强劲

保护性杀菌剂关注度增加。杀菌剂新品种出现且扩张的速度很快，如SDHI类选择性杀菌剂（这类杀菌剂的作用机制主要是抑制病原菌琥珀酸脱氢酶活性，从而干扰呼吸作用）近两年年复合增速达到30%，有些产品仅上市两年，农民的用量就增长了50%以上。但由于其作用位点单一，很容易产生抗药性，使得人们对保护性杀菌剂的关注度增加。如百菌清的亩用量长期基本不变，使用剂量和效果都相对稳定，这类传统的保护性杀菌剂需求将保持稳定增长。2016年其全球销售额达到3.3亿美元。

根据先正达报告，未来百菌清需求将保持稳定增长。2016年全球需求量为4.9万吨（折百），预计2020年将增至6.2万吨，年复合增速达到6.1%，这对于传统保护性杀菌剂来说是一个较快的发展增速，2025年百菌清全球消费量将进一步增至7.2万吨。

加入抗性管理方案，欧洲巴西需求双增长。欧洲将百菌清与SDHI类杀菌剂混用或轮换使用在小麦上，巴西将其与内吸性杀菌剂复配使用在大豆锈病防治上，这很好地解决了治疗性杀菌剂的抗性风险，农民使用意愿强烈。欧洲小麦和巴西大豆播种面积平稳增长，且作物病害发生率较高，两个地区将大幅拉动百菌清需求。作为百菌清生产及出口大国，我国百菌清出口量将受益增加。

欧洲市场代森锰锌限用，百菌清有望替代。根据《中国农药》信息，代森锰锌在欧盟的原药批准将于2018年到期，欧洲可能限用代森锰锌，且对进口的农产品上代森锰锌的残留有严格要求，所以我国出口到欧洲的蔬菜生产基地在使用保护性杀菌剂时往往会选择百菌清而非代森锰锌。这将对我国百菌清使用提供小幅增量。

供给端：产能扩张，中国企业拥抱机遇

百菌清供应缺口仍存在，把握产能扩张良机。2017年，全球百菌清原药年产能约为6.2万吨，其中中国产能约占58.1%。国外百菌清原药生产企业包括先正达、意大利Vischim和日本SDS（江苏新河股东，持股15%）等，国内主要生产厂家有江苏新河（利民股份参股公司）、苏利化学、江苏维尤纳特等公司。全球百菌清供应较为紧张，目前产能尚不能满足市场全部的需求，供需缺口约为2,000~3,000吨。为满足日益增加的百菌清需求，产能扩张加速。据先正达预测，2020年全球百菌清原药年产能将增至6.6万吨，2025年进一步增至7.2万吨。

技术壁垒较高，新增供给遇挑战。百菌清的合成工艺及设备比较独特，间苯二甲腈氯化一步对设备的密封性及抗腐蚀性要求较高，反应设备为流化床设备，不能与其它农药产品共用装置。此外，悬浮剂是百菌清制剂发展的趋势，但国内企业在悬浮剂加工上如何保证悬浮率、细度和稳定性等方面仍存在挑战。基于以上原因，百菌清生产壁垒较高，预计不会有新的原药生产企业进入该产品领域，未来产能的增加将主要集中于生产规模前列的企业的扩产。

环保督察+事故频发，供应不稳。近年来，环保督察趋严，小型的百菌清生产厂家开工严重受限，大型企业仍有降荷情况出现，市场供应量减少。此外，2016年至今，江苏维尤纳特、先正达、日本SDS等陆续发生多起安全事故，对供应边际的影响较大，百菌清供应紧张的局面进一步加剧。未来，环保影响力持续，小企业难以死灰复燃，规模大的规范化企业主导供应。

供不应求，价格高位上涨仍可期

2015年下旬以来，由于先正达海外装置（年产能约为9,000吨）供应量下降，百菌清供应趋紧，国内出口增长较快，产品价格出现显著上涨，创2013年以来新高。2017年，环保高压叠加安全事故频发，供应收紧明显，市场长时间出现供不应求的局面，价格一路上行。近期，日本SDS公司再现安全事故，将影响百菌清供应，预计产品价格短期内将继续上涨。

吡唑醚菌酯：国内热度不断高涨

吡唑醚菌酯是甲氧基丙烯酸酯类中的第二大杀菌剂，同时也是活性最高的甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂。它是由巴斯夫创制的新型广谱性杀菌剂，之后被美国环保署、欧盟、中国登记为第一个“植物健康作用”产品。吡唑醚菌酯自2002年推广上市以来，销售额迅速上升，2016年全球销售额达到7.5亿美金。吡唑醚菌酯在全球市场快速扩张，其中美国和巴西市场更是获得空前成功。

巴斯夫专利过期，国内登记热度持续高涨。根据《农药快讯》信息，吡唑醚菌酯在欧洲、美国、中国的化合物专利均在2015年6月21日到期。此后，国内吡唑醚菌酯登记热情高涨且持续至今。据中国农药信息网统计，截至目前，农业部批准的吡唑醚菌酯原药登记总数已经达到72个，其中2017年新增数量达到20个。

需求端：大田作物成为新的增长点

全球市场，吡唑醚菌酯主要应用于大田作物，其中大豆、谷物、玉米总计占约63.7%的市场份额。由于亚洲市场推广不足，吡唑醚菌酯在亚洲几乎不应用于大豆、玉米等主要的大田作物上，谷物也仅占4.3%的市场份额。随着吡唑醚菌酯产品在国内推广进程的加速，其使用成本也会下降，加之近几年大田作物用药水平的提高，我国吡唑醚菌酯的市场需求空间将更加广阔。以2017年度我国玉米及大豆播种面积为基础，根据吡唑醚菌酯单位使用量及施用次数（50~250g/hm2及3次），假设我国玉米和大豆用药（吡唑醚菌酯）普及率为5%，则可以推算出我国吡唑醚菌酯需求量将新增近1,000吨。

吡唑醚菌酯复配产品有望迎来爆发。从目前登记角度来看，吡唑醚菌酯存在较明显的抗性风险。解决抗性的一个主要方法，就是运用混剂的方式推向市场。目前，预混剂成分主要有代森联、烯酰吗啉、啶酰菌胺、氟环唑、氟唑菌酰胺、二氰蒽醌、叶菌唑、灭菌唑等。2017年起，国内吡唑醚菌酯混剂登记出现爆发增长，当年新增登记数量共计86个。2018年以来，吡唑醚菌酯混剂新增登记数量也已达到41个，未来新开发的产品仍会以混剂为主，国内吡唑醚菌酯复配产品种类将持续增加。

供给端：中间体供应不畅

生产工艺壁垒较高叠加环保督察零容忍，产能释放受限。吡唑醚菌酯剂型重点向悬浮剂方向发展，但吡唑醚菌酯原药有四种熔点不一的晶型，这大大增加了悬浮剂的加工难度，产品的稳定性和质量保障受到挑战。因此，较高的生产工艺壁垒限制了产能的无序扩张。此外，在环保督察高压下，部分企业停产限产，吡唑醚菌酯开工率持续处于低位，供给更趋收紧。

上游中间体吡唑醇供应不畅。吡唑醇是生产吡唑醚菌酯的关键中间体，目前国内生产吡唑醇的企业规模较小，产品质量波动较大，国内吡唑醇产能不足，合计约有1,000吨/年。严格的环保限制将加剧该中间体供应短缺的态势，吡唑醚菌酯产能释放将随之受限。未来国内吡唑醚菌酯市场不断拓展，需求增加，产品供不应求局面有可能延续。

价格可能高位震荡

吡唑醚菌酯在国内被定位使用于高端经济作物市场，因为优质的特性，迅速在国内成为“明星产品”。受上游原材料供应不足以及环保影响，吡唑醚菌酯价格自2016年以来始终位于高位。3月中下旬以来，产能有所释放，需求支撑不足，价格小幅回落，目前在26万元/吨，预计吡唑醚菌酯在国内的价格可能继续震荡。

咪鲜胺：需求涨势渐起，供应集中度提升

咪鲜胺原是Aventis公司开发的咪唑类广谱杀菌剂，后拜耳对其进行收购，从而进入拜耳产品线，商品名称为施保克。咪鲜胺主要通过抑制麦角甾醇的生物合成而起作用，尽管其不具内吸作用，但具有一定的向顶传导性能，对子囊菌和半知菌引起的多种作物病害有效。

咪鲜胺主要用于果蔬类品种。适用作物主要包括苹果、梨、柑橘、烟草、水稻、小麦等，主要防治对象为水稻稻瘟病、蔓枯病、霜霉病、赤霉病、炭疽病、褐斑病等。根据中国农药信息网的统计数据，目前国内含咪鲜胺的登记产品已经超过400个，范围覆盖32种作物。咪鲜胺是我国登记最广泛、最全面的杀菌剂品种之一。

需求端：景气有望提升

水稻等作物病害呈偏重发生态势，咪鲜胺需求有望提升。稻瘟病被列为十大真菌病害之首，全球所有水稻产区都受其危害，严重时可导致颗粒无收。咪鲜胺及其复配制剂能有效防治稻瘟病、纹枯病、稻曲病等病害，药效时间长，防治效果稳定。2017年全国水稻的种植面积已达3,017.6万公顷，占谷物总播种面积的32.5%左右。根据农药部农技推广中心2018年1月份的预报，水稻纹枯病和稻瘟病较2017年发病态势更加严重，预计水稻纹枯病、稻瘟病、稻曲病病害发生面积将分别达到2.6亿亩、7,500万亩和4,500万亩。2018年，国内单水稻一种作物即可能需要1,468.1吨咪鲜胺原药，水稻、小麦、果蔬等多种作物对咪鲜胺的需求总量有望超过6,800吨。

咪鲜胺全球销售涨势渐起，原药产品出口市场较好。咪鲜胺是其他唑类杀菌剂中主要品种之一，全球销售额从2007年的0.7亿美元快速增长至2013年的1.5亿美元。2014年，由于甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂对市场的冲击叠加全球农药市场低潮，咪鲜胺销售额有所回落。2015年咪鲜胺全球销售额止跌，总体而言，2010-2015年咪鲜胺销售额复合增长率约为6.0%。从出口来看，我国咪鲜胺原药主要出口国家为荷兰、比利时、以色列等。受益于拜耳工厂停产，拜耳公司转为向我国企业采购咪鲜胺原药，中国出口量增加较快。根据中国农药工业协会数据，2017年我国咪鲜胺原药出口量为1,907.8吨，同比大幅增加39.4%。由于咪鲜胺具有优异的病害治疗功效，复配市场不断拓展，且目前没有新产品对其市场进行替代，预计未来全球咪鲜胺市场仍然向好，我国咪鲜胺原药出口有望保持增长。

供给端：生产受限，寡头垄断

光气产能短缺，限制产能投放。咪鲜胺生产过程需要用到光气，而我国对光气行业进行严格的监管和控制，再加上最近几年，国家收紧了光气及光气化项目新增产能审批，山东、江苏等省基本上不再批准新的光气及光气化产品生产装置，光气的紧缺制约了咪鲜胺的生产。

环保高压促使产能出清，国内咪鲜胺寡头垄断。江苏省与浙江省是我国咪鲜胺的产能集中地，2017年起环保督察力度空前，对咪鲜胺的供给造成明显的冲击，产能出清效果明显。目前咪鲜胺原药排污许可核批产能为9,000吨/年，与2016年相比退出35.7%。根据中国农药工业协会信息，拜耳咪鲜胺原药工厂停产，行业呈现寡头垄断的格局，中国企业向拜耳、巴斯夫、富美实等供应原药。

供需紧平衡，价格上涨

咪鲜胺原药价格低位回升。咪鲜胺原药价格自2013年7月6.1万元/吨回落后，基本维持在5.2~5.8万元/吨区间震荡。由于环保趋紧带来的开工不顺，供给紧张，咪鲜胺价格已经从2017年下半年的5.6万元/吨上涨至目前的9.6万元/吨，涨幅达70.4%%。根据卓创资讯报道，目前由于中间体供应依旧紧张，咪鲜胺装置开工仍旧不足，结合厂家库存低位，咪鲜胺原药价格继续走高。随着需求回升，其价格有望继续上行。

看好杀菌剂中长期景气向好

我们看好杀菌剂中细分品种代森锰锌、百菌清等中长期景气持续，建议把握投资机会。A股中杀菌剂细分产品龙头企业包括利民股份等。

利民股份：杀菌剂龙头企业

杀菌剂龙头受益行业景气向上，业绩飘红。利民股份是国内最大的杀菌剂企业之一，公司主要产品包括杀菌剂、杀虫剂和除草剂三大系列共17种原药、102种制剂以及部分化工中间体，其中杀菌剂业务的营业收入占比将近82%，产品主要包括代森类、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺等原药及制剂，外销比例约为57.3%。受益于杀菌剂行业景气提升，公司主要杀菌剂品种价格上涨明显。2017年公司实现归属于母公司股东的净利润1.4亿元，较上年同期增长21.5%。

公司再扩代森系产能，巩固龙头地位。公司本部拥有年产2.5万吨络合态代森锰锌产能，2017年收购河北双吉（控股79.5%）后新增1.0万吨/年代森锰锌产能，完成对国内代森类杀菌剂市场的初步整合，国内第一地位确立。河北双吉拟建设年产1.0万吨代森系列产品项目，预计2018年下半年完成设备安装并试生产。公司又进一步规划投建年产3.5万吨络合态代森锰锌原药及制剂技改项目，该项目已于2017年12月取得备案，目前正在环评审批中。代森系产品产能的不断扩建，有助于公司夯实行业地位。

纵向延伸，打造一体化。公司拟以10,875.0万元收购山东达民70.0%的股权，目前股权转让手续尚未完成。山东达民是目前国内丙二胺主要生产商之一，且为公司合作多年的原料供应商，具有年产3,000吨丙二胺的产能。公司拟通过此次收购来保障公司丙二胺供给，完成产业链纵向延伸，实现一体化经营，强化规模优势，降低生产成本，同时加强公司向烷基胺等精细化工中间体领域探索的能力。

参股江苏新河，尽享百菌清景气。公司参股公司江苏新河规划3.0万吨/年百菌清生产项目，其中一期2.0万吨/年装置已于2017年投产，达产后公司将成为全球百菌清龙头企业。剩余1.0万吨/年生产线也将于2018年开建。全球百菌清处于供不应求状态，产品价格短期有望继续上涨。公司作为主要生产商将尽享产品量价齐升的红利，产能进一步的扩张将有助于公司稳定市场地位。

公司丰富产品线，拟进军吡唑醚菌酯领域。公司预计总投资20,310.0万元建设1,000吨/年吡唑醚菌酯生产线。新品种的增加有助于增强公司在杀菌剂领域的核心竞争力。该项目已于2017年12月拿到备案，目前正处于环评审批阶段，且有望年内建成投产。巴斯夫在中国的专利已过期，国内市场掀起热潮，项目建成后，公司将成为国内吡唑醚菌酯龙头企业，该项目有望成为公司新的利润增长点。

风险提示：全球农药景气度下滑风险；环保及安全事故风险；项目投建进度和效益不达预期风险。

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