【招商石化王强团队】招商石化周观点180513：涤丝盈利创新高，产业链迎布局良机

1.1、涤丝盈利继续攀升，产业链迎来布局良机

本周末PX进口价格979美元/吨，本周上涨0.03%，PX与石脑油价差336美元/吨，同比下降0.46%，受中东局势紧张影响，布伦特原油价格本周上涨0.75%，石脑油价格本周上涨0.29%，PX-石脑油价差本周略有下滑。

截止5月4日，PTA价格（华东地区）5605元/吨，本周上涨0.21%，PTA价差693元/吨，本周上涨1.71%%，PTA期货1807合约目前价格5826元/吨，本周上涨3.56%，较现货升水221元/吨。截止5月11日，PTA流通环节库存103.9万吨，本周减少4.7万吨，主要是下游聚酯开工率处于高位，截止5月11日，聚酯聚合开工率89.1%，本周上升0.1pct；本周PTA开工负荷下降0.4pct至78.8%。

截止5月11日，MEG价格（华东地区）7330元/吨，本周下跌5.30%，截止5月11日，MEG库存99.5万吨，本周增加6.3万吨，本周煤制MEG开工率提升至85.5%，本周上升2.5pct，石油制MEG开工率69.2%，本周增加7.2pct。

本周涤纶长丝POY、FDY和DTY价格分别上涨0.00%、0.03%和0.15%，价差分别为1938、2418和3563元/吨，本周分别上涨7.15%、5.81%和4.27%，本周POY、FDY和DTY价差大幅上升，主要是自身价格稳中微涨和MEG价格大幅大写。据中纤网统计，截止5月11日，涤纶POY、FDY和DTY的库存天数分别为4.5、7.5和21.5天，分别下跌1、1和0.5天。截止5月10日，盛泽地区织机开工率80%，同比下降5pct，本周下游按需采购。截止5月11日，盛泽地区坯布库存天数24天，本周持平。目前涤纶长丝的库存已经下降至合理偏低水平，处于历史同期非常低的水平，从下游的织机开工率及坯布库存看，下游需求依然旺盛而库存水平也不高，我们看好涤纶长丝景气的持续性，按目前POY的价差测算，单吨盈利超过700元。

1.2、石脑油裂解价差收窄

截止5月11日，乙烯（FOB韩国）价格1240美元/吨，同比增加3.33%，丙烯（FOB韩国）价格1060美元/吨，同比上涨0.95%，石脑油（CFR韩国）价格691美元/吨，上涨6.95%，乙烯-石脑油价差569美元/吨，同比下降7.89%，丙烯-石脑油价差369美元/吨，同比下降7.83%。按照（（乙烯+0.5*丙烯+0.15*丁二烯+0.25*纯苯）/3-石脑油）测算，截止5月11日，石脑油裂解价差为45美元/吨，本周下降27美元/吨。

1.3、下游补货积极，丙烯酸价格反弹

截止5月11日，丙烯酸价格7650元/吨，本周上涨3.38%（上涨250元/吨），丙烯酸与0.7*丙烯的价差2949元/吨，本周上涨6.48%。本周末丙烯酸丁酯价格9417元/吨，本周下跌0.26%，丙烯酸丁酯与丙烯酸的价差4827元/吨，本周下跌3.50%，本周丙烯酸价差扩大，丙烯酸丁酯价差缩窄。本周丙烯酸下游丙烯酸酯、SAP树脂和水处理剂开工率分别为62%、56%和51%，与上周持平。装置方面，本周沈阳蜡化8万吨装置开始停车检修，为期20天。

1.4、行业淡季PO盈利保持较好，关注后续装置检修

截止5月11日，环氧丙烷（华东）价格11850元/吨，本周下跌6.69%，环氧丙烷与丙烯的价差6008元/吨，本周下跌10.27%。目前国内环氧丙烷开工率85.7%左右，环比上周上升2.9pct，本周金浦锦湖装置重启和吉林神华装置开工率提升导致行业开工率提升；5月中下旬山东金玲、滨化股份、石大胜华、天津大沽等均有检修计划，预计PO供应继续收缩。目前行业库存很低，下游处于需求淡季，以刚需为主，预计PO将继续保持高位运营，关注滨化股份。

本周模拟组合调出新潮能源，为胜利股份、东华能源、恒逸石化和中天能源，具体见下表。上周我们模拟组合的收益率为2.16%，累计收益率为17.62%，超额收益率为8.08%，我们股票组合的参考指数为中信石油化工行业指数（CI005001.WI）。

2.1、中石油油服板块重磅改革，油服市场大洗牌

近日，中国石油公布，旗下渤海钻探、长城钻探、大庆钻探将一举打破地域限制，将三家钻探公司分布在辽河油田、大港油田、华北油田、大庆油田4个油田的26支所属队伍相互置换，从而建立“1＋N”服务模式和市场化竞争机制，形成油气田企业与多个钻探企业“1＋N”市场竞争格局。

十年前，中石油各大钻探钻探公司由各大油田的钻探业务剥离重组而成。由于历史及地域原因，中石油各大钻探公司的业务基本固定在原来油田的范围内，并长期以来形成业务默契，互不干扰。2017年末，随着“中油油服”的横空出世，原有中石油各大钻探公司架构正逐渐被打破，测井及物探业务纷纷被再次从钻探公司剥离到新的测井公司及新的东方物探公司。而这只是开始。

中石化油服重组上市后连续巨亏的教训让这个新成立的“世界第三大油服-中油油服”更加深刻认识到资源均衡配制及市场化竞争的重要性。

当然时刻，虽然国际油价一路上涨，但是低油价时期油服企业哀鸿遍野的情景依然历历在目。此刻中油油服唯有借“1＋N”这种新玩法，打破原有油田和钻探企业之间“一对一”服务模式，扩大“一对N”服务模式，实现工程技术服务市场化和价格市场化，为各工程技术服务企业提供更大市场空间，推动油气田企业促进勘探开发。

当然，除了现有进入试点的三家中石油钻探公司，受影响最大的就是民营的油服公司、装备公司及各类物资供应公司。原来的模式，一家公司只要搞定一个油田、搞定一个钻探公司，就可以在一个区域获得比较稳定的业务及订单。但是，目前情况大变，在各大钻探公司互相拼搏的时候，最可能误伤的就是莫衷一是的第三方。

不过对中石油、乃至整个石油行业来说，引入适当的竞争，是很有利且非常有必要的。

专业人士表示，中石油油服的此次改革，可以实现动人不动设备，避免钻机长途搬迁，从而有效降低调配成本。

2.2、中国海油迎来全国首船保税LNG

5月2日,来自印度尼西亚的“帕卢”轮满载6.9万吨LNG驶入海南LNG接收站。这是自今年3月21日中国海油海南LNG接收站成为全国首例LNG保税仓库后,接卸的首船保税LNG货物。这标志着中国海油气电集团开始正式运营LNG保税业务。

保税制度是指经海关批准的境内企业所进口的货物,在海关监管下在境内指定的场所储存、加工、装配,并暂缓交纳各种进口税费的一种海关监管业务制度。通过开展LNG保税仓库业务,中国海油可以更方便地实现LNG返装出口,每年能增加10%的销售量;同时,可将LNG销售到国外开展转口贸易,进入东南亚等国际交易市场,有利于在海南打造亚洲LNG转运和贸易中心,保障海南乃至沿海地区LNG市场的供应稳定。

“这能吸引更多资源在海南聚集,为以后海南设立国际能源交易中心做好准备。”中国石油大学工商管理学院教授刘毅军表示。中国海油经济技术研究院副院长单联文认为,LNG保税业务有助于提高LNG在海南三亚市场的竞争力,符合海南清洁能源发展趋势,助推海南经济发展。

4月14日,国务院发布《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》,对海南自贸区(港)进行了统筹规划和全面布局。其中提到,“支持海南以电力和天然气体制改革为重点,开展能源综合改革”,“科学合理控制机动车保有量,加快推广新能源汽车和节能环保汽车,在海南岛逐步禁止销售燃油汽车”。这一政策无疑将对加油站等业务带来巨大冲击,却为LNG发展提供了更大空间。

“海南禁止燃油车之后,电气市场的空间会增大,再加上发展带来的增量,布局LNG的战略意义就显得非常重大。LNG加注将是未来趋势。”单联文表示。

公开资料显示,目前海南拥有加油站546座,加气站38座。其中,中石化加油站数量约为300座,中石油和中国海油加油站合计约100座,其余为民营加油站。中国海油海南LNG项目总投资65.23亿元人民币,由接收站、26万吨级配套码头和输气管线三部分组成,2014年正式投产运营,接收能力300万吨/年,目前累计进口量为100.28万吨。

2.3、美国退出伊核协议跌价库存下跌，原油暴涨逾2美元

受特朗普宣称退出伊朗核协议后续影响，同时美国原油库存降幅大于预期，欧美原油期货强劲反弹至三年多高点，WTI结算价三年多来首次突破每桶71美元，布伦特原油期货结算价三年多来首次突破每桶77美元。周三（5月9日）WTI原油6月期货结算价每桶71.14美元，比前一交易日上涨2.08美元，涨幅3.0%，交易区间69.85-71.36美元；布伦特原油7月期货结算价每桶77.21美元，比前一交易日上涨2.36美元，涨幅3.2%，交易区间76.08-77.43美元。SC原油1809合约结算价455.8元/桶，比前一交易日下跌3.7元，跌幅0.99%，交易区间445.3-466.6元。成交量244268手，持仓量25760手，增加2416手；全部合约成交244622手，持仓量26954手，增加2410手，总成交金额1115.104亿元。

伊朗原油出口量约每日270万桶，占全球供应量的近3%.美国对伊朗的重新制裁明确包括限制伊朗原油出口，尽管美国当局尚无具体措施。然而，伊朗出口原油大部分客户是中国和其他亚洲国家以及一些欧洲国家，因而美国对伊朗的重新制裁很难大幅度降低伊朗原油出口量。此外，伊朗原油出口受阻后，将会有大量的原油储存在海上油轮，也就是所谓的浮动库存。然而，如果美国通过对合资企业以及有关联的银行系统间接控制其他国家购买伊朗原油，也会导致伊朗原油出口量下降。

在特朗普宣称退出伊朗核协议并恢复对伊朗制裁后，世界上最大的石油出口国沙特阿拉伯立即声明将致力于稳定全球石油市场，称沙特阿拉伯将于其他产油大国一道帮助减轻由于新制裁导致的任何潜在的供应短缺。这意味着沙特阿拉伯可能在为期一年多超额履行减产协议后将趁机适度增加原油产量。美国财政部长StevenMnuchin说，我的期望不是油价上涨，而是我们谨慎地希望保证市场供应和需求达到平衡。

美国原油进口量骤降860万桶，炼油厂开工率下降，美国原油库存、汽油库存和馏分油库存全面减少。美国能源信息署数据显示，截止2018年5月4日当周，美国原油库存量4.33758亿桶，比前一周下降220万桶；美国汽油库存总量2.35804亿桶，比前一周下降217万桶；馏分油库存量为1.15038亿桶，比前一周下降379万桶。原油库存比去年同期低17%；汽油库存比去年同期低2.2%；馏份油库存比去年同期低22.7%.原油库存接近过去五年同期平均水平下段；汽油库存位于过去五年同期平均范围上段；馏分油库存位于过去五年同期平均水平下段。美国商业石油库存总量下降155万桶。

美国炼厂加工总量平均每天1648.6万桶，比前一周减少7.5万桶，美国炼油厂开工率90.4%，比前一周下降0.7个百分点。上周美国原油进口量平均每天732.3万桶，比前一周下降122.6万桶，成品油日均进口量253.2桶，比前一周增长30.2万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存3717万桶，比前周增加138.8万桶。

截止2018年5月4日当周，美国原油出口量日均187.7万桶，比前周每日平均出口量减少27.1万桶，比去年同期日均出口量增加118.4万桶；过去的四周，美国原油日均出口量202.6万桶，比去年同期增加174.9%.今年以来美国原油日均出口163.5万桶，比去年同期增加118%。

截止5月4日当周，美国原油日均产量1070.3万桶，比前周日均产量增加8.4万桶，比去年同期日均产量增加138.9万桶；截止5月4日的四周，美国原油日均产量1061.2万桶，比去年同期高14.3%。

美国汽油需求量增加。美国能源信息署数据显示，截止2018年5月4日四周，美国成品油需求总量平均每天2028.7万桶，比去年同期高2.7%；车用汽油需求四周日均量945.1万桶，比去年同期高2.2%；馏份油需求四周日均数422.4万桶，比去年同期高4.1%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期低1.5%.单周需求中，美国石油需求总量日均2054.8万桶，比前一周高38.4万桶；其中美国汽油日需求量977.5万桶，比前一周高68.4万桶；馏分油日均需求量430.7万桶，比前一周日均低17.9万桶。

本周中信石油化工指数上涨3.52%。

在我们监测的64只石油化工标的中，本周涨幅前五位的分别为康普顿、仁智股份、恒泰艾普、广聚能源、宝莫股份；跌幅前五位的分别为华信国际、新潮能源、华鼎股份、丹化科技、吉艾科技。

在我们监测的53种化工产品价格中，本周涨幅前5名的产品分别为LNG（河北）、LNG（上海）、石脑油（CFR韩国）、己内酰胺CPL内盘和丁二烯:华东地区，分别上涨20.83%、13.99%、6.95%、6.29%和5.02%。

本周跌幅前5名的产品分别为PO（华东）、MEG(华东）、氨纶20D、氨纶40D和锦纶POY，分别下跌6.69%、5.30%、2.33%、1.39%和1.02%。

在我们监测的29种化工产品价差中，本周涨幅前5名分别为丁二烯-C4、涤纶POY-0.86*PTA-0.34*MEG、丙烯酸-0.7*丙烯、顺丁-天胶和涤纶FDY-0.86*PTA-0.34*MEG，分别上涨7.32%、7.15%、6.48%、5.86%和5.81%。

本周跌幅前5名分别为顺丁-丁二烯、己二酸-苯、PA6-CPL、环氧丙烷-0.87*丙烯和甲苯-石脑油，分别下跌38.62%、27.11%、23.81%、10.27%和8.26%。

重点推荐标的：恒逸石化、荣盛石化、新潮能源、中天能源、东华能源、中化国际、卫星石化、胜利股份。

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