投资观点:3月需求强势复苏,有限服务型酒店再超预期,继续推荐。
①3月全国星级酒店出租率-1.0pct,平均房价+0.9%,RevPAR+0.3%。五星级出租率+1.4pct,房价+2%,RevPAR+3%;②一线城市:北京、上海两地星级酒店全面复苏。锦江有限服务型1-2月RevPAR同增9.39%再超预期,华住连续12个季度提价且幅度创新高;③维持酒店行业整体“增持”评级,增持标的:A股首旅酒店/锦江股份,美股华住酒店,H股锦江酒店。
全国3月星级酒店平稳,五星级同比下滑。①全国3月整体星级:出租率58.2% (-1.0pct),房价354.73元(+1.9%),RevPAR207元 (+0.3%);餐饮收入占比35.6% (-2.9pct),人工成本率32.9% (-0.3pct);②五星级:出租率59.0% (+1.4pct),房价490.81元(+2%),RevPAR 289元(+3%);餐饮收入占比38.3%(+7pct),人工成本率33.6% (-0.9pct);③高端酒店出租率复苏速度高于全国星级酒店水平。 重点地区:3月北京、上海两地全面复苏。①3月北京星级出租率72.2%(+3.8%),平均房价524元 (+5.7%),RevPAR378元(+11.6%);北京五星级出租率73.2%(+1.8pct),房价864元(+4.5%),RevPAR 633元(+7.2%);②1-2月上海星级出租率72.1% (+0.7pct),平均房价759元 (+2.3%),RevPAR547元(+3.0%);上海五星级出租率75.0%(-1.4pct),房价1,002元(+2.0%),RevPAR 752元(+0.6%)。 有限复苏酒店:锦江3月整体经营数据超预期,华住连续12个季度提价且幅度创新高。①锦江2018年3月RevPar同增9.39%:3月整体RevPAR159.23元/+9.39%;中档出租率84.77%/-3.23pct,平均房价259.48元/+5.42%,RevPAR219.96元/+1.55%②经济型出租率80.35%/-11.75pct,平均房价158.79元/+4.36%,RevPAR127.59元/+4.53%;③华住Q1整体RevPAR173元/+13.5%,房价207元/+13.7%,出租率83.7%/-0.2pct;同店RevPAR166元/+6.4%,平均房价192元/+6.1%,出租率86.2%/+0.3pct。2018年Q1集团新增酒店127家,其中直营店7家,加盟店120家;关闭56家门店,其中直营店5家,加盟店51家。
风险提示:
集团内部品牌整合进度不及预期,天气等自然灾害风险。
全国:3月整体经营数据保持稳定
1.1 全国星级酒店:3月整体出租率同降,RevPAR稳中略升3月全国星级酒店平均房价和RevPAR同比均上升,但出租率同降。
平均出租率58.2%,同比-1.0pct,环比+16.2pct;
平均房价354.73元,同比+1.9%,环比-5.7%;
RevPAR 207元,同比+0.3%,环比+9.5%。
3月客房收入比大幅上升,餐饮收入比同比下降。
餐饮收入占比为35.6%,同比-2.9pct,环比-18.9pct;客房收入占比为51.1%,同比+5.6pct,环比+24.4pct。
人工成本率同比略有下降,环比下降;员工月薪同比上升,环比下降。
3月人工成本率32.9%,同比-0.3pct,环比-2.6pct;员工平均月薪3078.27元,同比+5.6%,环比-3.4%。
1.2 全国五星级酒店:3月出租率、平均房价、RevPAR均同比上升平均出租率59.0%,同比+1.4pct,环比+17.9pct;
平均房价490.81元,同比+2%,环比-5%;
RevPAR 289元,同比+3%,环比+12%。
3月全国五星级酒店餐饮收入占比同比增加,客房收入占比同比增加。
餐饮收入占比38.3%,同比+7.0pct,环比-12.6pct。
客房收入占比50.1%,同比+0.7pct,环比+16.2pct。
3月人工成本率同比下降0.9pct,员工月薪同比上升6.8%。
人工成本率33.6%,同比-0.9pct,环比-8.7pct;
员工平均月薪3454.13元,同比+6.8%、环比-5.5%。
1.3 不同管理方式酒店:国际管理类酒店出租率再次领先3月自行管理类酒店平均房价和RevPAR同比上升、环比下降;出租率同比、环比均下降:3月出租率50.8%,同比-12.7pct,环比-1.0%;平均房价446.58元,同比+49.4%,环比-11.9%;RevPAR227.00元,同比+30.5%,环比-13.6%。3月国内管理类酒店出租率同比、环比均下降;平均房价同比上升、环比下降;RevPAR同比、环比均上升:3月出租率59.4%,同比-2.0pct,环比-10.5%;平均房价为446.55元,同比+13.9%,环比-9.4%;RevPAR为265.30元,同比+11.5%,环比+9.9%。3月国际管理类酒店出租率、平均房价、RevPAR同比、环比均上升:3月出租率69.0%,同比+3.6pct,环比+19.1%;平均房价653.84元,同比+10.3%,环比+9.8%;RevPAR为451.08元,同比+14.2%,环比+51.9%。在客房收入比上,国内管理酒店,自行管理酒店和国际管理酒店均同比上升,在餐饮收入比上,自行管理酒店,国内管理酒店和国际管理酒店餐饮收入比重同比下降。自行管理类酒店客房收入占比46.1%,同比+0.07pct;餐饮收入占比39.3%,同比-8.65pct;
国内管理类酒店客房收入占比49.4%,同比-4.11pct;餐饮收入占比36.3%,同比+13.31pct;
国际管理类酒店客房收入占比53.8%,同比+1.05pct;餐饮收入占比40.0%,同比+1.73pct。
2.1 北京:3月星级酒店复苏延续,RevPAR同增11.6%
3月北京星级酒店出租率、平均房价和RevPAR均明显上升:
平均出租率72.2%,同比+3.8%,环比+24.7pct;
平均房价524元,同比+5.7%,环比-0.2%;
RevPAR378元,同比+11.6%,环比+24.4%。
3月北京五星级酒店出租率、平均房价、RevPAR同比均增长:
平均出租率73.2%,同比+1.8pct,环比+19.3pct;平均房价864元,同比+4.5%,环比-5.5%;RevPAR633元,同比+7.2%,环比+28.3%
2.2 上海:3月出租率、平均房价、RevPAR均同比上升
3月上海星级酒店复苏迹象明显,三项指标同比、环比均上升
平均出租率72.1%,同比+0.7pct,环比+52.80pct;
平均房价759元,同比+2.3%,环比+13.1%;
RevPAR547元,同比+3.0%,环比+72.8%。
3月上海五星酒店平均房价同增助RevPAR同增,出租率同比下降
出租率75.0%,同比-1.4pct,环比+17.1pct;
平均房价1002元,同比+2.0%,环比+11.8%;
RevPAR752元,同比+0.6%,环比+44.9%。
3.1 锦江3月RevPAR同增9.39%,继续加速锦江有限服务型酒店2018年3月RevPAR同增9.39%:3月整体RevPAR159.23/+9.39%。春节过后,锦江有限服务型酒店各项指标都出现了进一步增长,RevPAR增速进一步加快。1)中档酒店:出租率84.77%/-3.23pct,平均房价259.48元/+5.42%,RevPAR219.96元/+1.55%,其中:锦江都城RevPAR+1.1%,麗枫RevPAR+2.4%,喆啡RevPAR+21.1%,希岸RevPAR+1.6%,维也纳国际RevPAR-7.75%,维也纳智好RevPAR+3.34%,维也纳酒店RevPAR+6.13%,维也纳3好RevPAR-7.46%;
2)经济型酒店:出租率80.35%/+0.13pct,平均房价158.79元/+4.36%,RevPAR127.59元/+4.53%。其中:锦江之星RevPAR+4.5%,七天系列RevPAR+3.8%,IU系列RevPAR+5.8%,派系列RevPAR+1.07%;经济型酒店:3月净开业酒店家数:直营店-8家,加盟店11家;净签约酒店家数:直营店-10家,加盟店+8家;共运营直营店933家、加盟店4117家。
中端酒店:3月净开业酒店家数:直营店3家,加盟店45家;净签约酒店家数:直营店1家,加盟111家;共运营直营店112家、加盟店1696家。
截止2018年3月,开业酒店家数达6858家,签约酒店共计9682家。3)法国卢浮系列:出租率向好驱动RevPAR持续向好,出租率63.91%/+2.6pct,平均房价55.65欧元/-3.6%,RevPAR35.57欧元/+0.5%;3.2 华住酒店Q1:连续12个季度提价且幅度创新高集团整体RevPAR相比2017Q1依然在加速提升。此前市场认为四季度系传统旅游淡季,经营业绩增速将环比显著放缓,华住整体Q4RevPAR增速为14.8%,略低于三季度15.9%,与二季度14.4%增速持平。
集团已经连续12个季度提价,且提价幅度逐季增加创新高。Q1集团整体提价幅度达到13.5%(2017Q1为5.8%,Q2为8.2%,Q3为12.4%,Q4为13.4),同店提价幅度6.1%(2017Q1为5.2%,Q2为3.3%,Q3为4.1%,Q4为6.1%),集团整体连续12个季度平均房价同比增长,提价持续性和幅度持续超预期,酒店已经进入繁荣期的逻辑再次得到验证。部分直营店装修陆续开业,中档经营数据开始摆脱关店升级影响。公司在四季度对部分直营店进行了装修改造,由此导致2017Q4中档经营数据增速放缓,随着2018Q1改造逐渐完成开始开业,公司中档酒店经营数据正在走出关店升级影响,经营数据加速增长。公司一季度净增加门店71家,快于2017Q1的67家。2018年Q1集团新增酒店127家,关闭56家门店,其中直营店5家,加盟店51家。(2017年Q1公司新增89家门店,关闭22家门店,净增加67家门店)。截止2018年3月31日,集团开业酒店共计3,817家,其中经济型酒店2864家,中档酒店953家(2018Q1开始宜必思酒店重归类为中高档酒店)。
加盟店依旧为新增门店主力,加盟比例持续提升。2018年Q1集团新增酒店127家中,其中直营店7家,加盟店120家;关闭56家门店中直营店5家,加盟店51家。
2018Q1公司经济型酒店净减少10家,中档酒店净增加81家。此外,从2018Q1起宜必思酒店重分类进入中高档酒店。
经济增速下行导致酒店需求疲软风险;供给侧快速释放导致酒店供需情况快速恶化风险;
大型会议及活动对部分地区出租率及房价造成影响风险。
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刘越男
国泰君安社会服务业首席分析师
liuyuenan@gtjas.com
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于清泰
国泰君安社会服务业研究员
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