IPO观察| LED芯片陷入价格战，人均年薪30万的晶丰明源将如何闯关

在半导体这个高科技领域，国内企业要么暂时无法掌握最核心技术，要么深陷价格战怪圈。特别是能够实现较高利润的电机芯片、手机芯片、通讯芯片等，国内企业技术水平还有待大幅提高。最近不少企业已经加大了研发投入，比如格力电器（000651.SZ），董事长董明珠日前就高调宣布，投资500亿也要进军芯片领域。

但是，对半导体领域某些产品而言，因为产能的大幅扩大，部分行业已经陷入价格战的怪圈。比如2018年一季度，面板行业龙头的京东方（000725.SZ）已经因为面板领域的价格战，单价销售下滑而业绩并不理想。

LED照明驱动芯片同样已经陷入价格战，即将冲刺IPO的上海晶丰明源半导体股份有限公司（下称“晶丰明源”）又要如何闯关？另外，较高的应收账款和存货，以及人均超过30万元的年薪，都是晶丰明源所要面对的挑战。

享有近三成份额，价格战依然激烈

LED芯片的价格战，已经影响到晶丰明源的运营，其两类主要产品近年都陷入了价格战，即使是晶丰明源在国内已经有逼近30%的份额，依然需要靠降低价格来抢占市场。

晶丰明源是目前国内领先的LED照明驱动芯片设计企业之一，“LED 照明驱动芯片作为公司核心主营产品，其技术含量、工艺水平等性能指标在行业内处于领先地位，已经达到或接近国际先进水平。”LED照明驱动芯片产品下游主要客户为 LED 照明生产厂商，晶丰明源与国内外主要的 LED 照明产品供应商如飞利浦、欧普照明、雷士照明、阳光照明、三雄极光、佛山照明、得邦照明等均建立了长期的合作关系。

招股书称，“根据国家半导体照明工程研发及产业联盟（CSA）统计，2016年我国国内LED照明产品产量约为80亿只，公司2016年LED照明驱动芯片国内销量为23.04亿颗。按照每只 LED 照明产品通常配套一颗LED照明驱动芯片测算，公司2016年国内LED照明驱动芯片市场占有率约为28.80%，市场占有率较高。”

不过这种市场占有率较高，其实是用低价战略获得的，“公司通用 LED 照明驱动芯片产品报告期内销售单价分别为0.2795 元/粒、0.2201元/粒、0.2190元/粒。2016年及2017年单价同比分别下降 21.25%、0.50%。通用LED照明驱动芯片销售单价2016年较2015年下降幅度较大，主要原因系通用LED照明驱动芯片市场竞争较为充分，为扩大市场份额，在晶圆等原材料以及封测费用下降时，发行人在保证合理毛利率的前提下，主动降低了通用LED照明驱动芯片的销售单价。”

晶丰明源智能LED照明驱动芯片产品报告期内销售单价分别为0.3829元/粒、0.3775元/粒、0.3405元/粒。2016年及2017年单价同比分别下降1.41%、9.80%。智能LED照明驱动芯片2016年销售单价与2015年基本持平，主要原因系智能LED照明驱动芯片系晶丰明源2015年度在原有通用LED照明驱动芯片基础上研发推出的新产品，较通用 LED 照明驱动芯片具有产品性能更优、功能更多及技术附加值更高的竞争优势，并且2015年及2016年发行人该类产品的同行业竞争产品较少；因此，2016年智能LED照明驱动芯片在营业成本下降6.26%时，销售单价仅下降1.41%。

不过智能LED照明驱动芯片2017年销售单价较2016年下降9.80%，主要原因系同行业企业推出了相似产品，发行人为进一步扩大市场占有率，通过优化产品销售策略，在保持产品合理毛利率的前提下主动降低单位产品售价。

由此可见近两年LED照明驱动芯片都面临着价格战的问题。

曾经在华南某知名家电企业任职的一位资深半导体工程师向第一财经记者表示，其实深圳华强北专门有几栋楼是做LED产业的，驱动方面的技术可以说几乎没有秘密可言。低端的直接几个二极管和电容就可以驱动LED，稍微高级一点的用大厂家的驱动IC（Integrated Circuit，一种微型电子器件或部件），前几年调整色温还是很高级的技术，现在其实也很普及了，这个市场进入了看谁廉价就可以迅速铺货的时代。

晶丰明源主要竞争对手之一，半导体明星股士兰微（600460.SH）2018年一季度业绩也并不理想，营业收入上升10.48%到6.5亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润下跌10.22%。

人均年薪近31万，存货应收账款较高

有不少业内人士呼吁，要提高半导体专业人才的待遇，才能更好促进产业发展。而从晶丰明源的情况看来，人均近31万元的年薪，这已经远远高于不少知名制造业企业水平，早已经靠拢某些知名金融企业水平。晶丰明源的应收账款、存货，以及现金流量状况也不算乐观，按照晶丰明源的说法，大量对外采购是主要原因。

2015年到2017年，员工平均薪酬分别为26.72万元、30.88万元和30.93万元，呈现逐年稳定增长趋势，相对于上海“信息传输、软件和信息技术服务业”职工平均工资，处于较高水平。晶丰明源称，员工平均薪酬高于同地区平均水平，主要系公司作为国内领先的驱动类集成电路设计企业之一以及国内LED照明驱动芯片等细分领域的领先企业之一，为吸引更多人才，保持竞争优势，制定了较有吸引力的薪酬制度。

2015年末、2016年末及2017年末，公司应收账余额分别为6,575.84万元、8,242.05万元及11,087.16万元，占营业收入的比例分别为18.41%、14.44%及15.88%，应收账款周转天数分别为47天、47天和50天。

2015年末至2017年末，公司存货的账面价值分别为4,177.08万元、3,869.85万元和8,696.06万元，占总资产的比例分别为 15.15%、13.94%和 23.72%。公司主要进行集成电路设计，采用Fabless（无晶圆厂的集成电路企业）经营模式，主要负责芯片的设计、生产工艺技术的开发及产品质量管控，晶圆制造、封装、测试等生产制造环节通过定制化采购或委托加工方式完成。

晶丰明源向晶圆供应商提供版图设计，由晶圆供应商将版图中的图像数据转移至硅片上形成包含版图设计信息的晶圆产品。晶丰明源的采购对象包括华虹宏力、中芯国际（00981.HK）、华润上华等。

2017年，晶丰明源净利润为7611.59万元，然而经营活动现金流量为-660.07万元，主要原因是：随着业务规模的不断扩大，发行人为生产经营采购的晶圆等主要原材料有所增长”随着业务规模的扩大。2017年晶丰明源为采购生产经营的原材料晶圆以及预付封装测试服务费使得预付款项增加2135.78万元。此外，随着业务规模的扩大应收账款也有所增加。