【长江有色葛军】钴、锡供给的多事之秋

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行情回顾：有色金属板块小幅下跌0.71%，铜板块上涨0.40%

本周上证综指上涨0.95%，申万28个行业板块中15个板块上涨，有色金属指数（申万）小幅下跌0.71%，排名第24位（24/28），跑输上证综指1.66个百分点。全行业中采掘（+4.20%）、农林牧渔（+2.84%）涨幅居前，电气设备（-1.61%）跌幅居前。

有色金属细分行业方面，近一周铜板块上涨0.40%，铝板块下跌0.85%，铅锌板块下跌2.19%，黄金板块下跌3.97%，稀有金属板块下跌0.16%，稀土永磁指数下跌1.80%。海外市场方面，周内五矿资源（SEHK）股价上涨0.97%，嘉能可（LSE）股价上涨1.10%，必和必拓（ASX）股价上涨3.86%。

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商品价格回顾：基本金属涨跌互现，钴、锂整固蓄力，黄金价格小幅下跌

铜供需整体偏紧，2018年价格易涨难跌。周内基本金属内外盘价格涨跌互现，LME三月期铜下跌1.4%、期铝下跌0.5%、期铅下跌0.5%、期锌上涨0.1%、期镍上涨4.3%、期锡下跌1.4%。基本面来看，中国基本金属产量数据如下：（1）铜：1-4月中国精炼铜总产量为298.5万吨，同比增长9.9%；（2）锌：1-4月中国锌产量为190.2万吨，同比增长2.8%；（3）铅：1-4月中国铅产量为156.3万吨，同比增加7.8%。（4）铝：1-4月电解铝产量为1089.1万吨，同比增0.2%；1-4月氧化铝产量为2167.4万吨，同比减少3.3%。

看好2018年金价整体趋势上行。周内美元指数上涨1.0%至93.48，Comex黄金下跌2.2%至1290.00美元/盎司、Comex白银价格下跌1.5%。我们看好黄金主要逻辑有三：（1）叙利亚地缘风险加剧、逆全球化风险的蔓延以及资产波动率的回归，均彰显黄金的配置价值；（2）中长期来看，全球货币体系处于重构期，作为人民币走向国际化的“锚定”资产，看好黄金需求走强；（3）美国通胀中枢温和抬头，而贸易摩擦或进一步强化通胀预期。

对稀土的预期可更加积极。周内轻稀土中氧化镨钕、氧化钕价格分别小幅下调0.9%、0.9%；重稀土中氧化镝、氧化铽价格分别小幅下调0.9%、3.4%。自然资源部公布2018年度第一批稀土矿开采总量控制指标为7.35万吨，同比增长约40%。鉴于需求的快速增长，扩大开采配额具备其必要性。目前新能源拉动的镨钕需求已展露快速成长的迹象，看好稀土价格温和回归。

钴锂、正极材料短期整固蓄力。周内钴矿价格持稳，四氧化三钴、硫酸钴（20.5%min）、金属钴价格分别下调4.1%、0.8%、1.1%；电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂价格持稳，金属锂价格下调0.5%。

正极材料方面NCM622价格持稳，钴酸锂、NCM523前驱体、NCM523分别下跌2.3%、2.8%、0.9%。短期国内钴盐价格波动带来预期分歧。但我们认为：（1）钴的供给约束逻辑，无论在刚果金的钴资源环节，还是在国内钴精炼环节均未弱化，甚至短期强化；（2）步入二三季度旺季，钴酸锂需求有望逐月修复抬升；而在动力领域，高镍化难逆2018-2025年动力用钴的高增长势头，且高镍本身因电池安全性和一致性，推广需必要的过程；（3）行业大逻辑上，基于良好的需求前景以及资源稀缺性，我们看好2018年全球新能源车、高端消费电子产业链对钴原料的战略性加库存。

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宏观概览：美国4月新屋开工意外转跌；欧元区一季度GDP增速创2016年二季度以来最低

宏观数据方面，美国4月新屋开工意外转跌，营建许可环比跌1.8%，欧元区一季度GDP增速创2016年二季度以来最低。

（1）美国4月新屋开工128.7万户，低于预期的131万户，低于前值133.6万户；美国零售销售数据连续两个月保持增长，4月环比 0.3%，预期值0.4%，前值上修为0.8%；美国4月工业产出环比0.7%，预期值0.6%，前值0.7%；美国5月12日当周首次申请失业救济人数22.2万人，高于预期值21.值5万人，高于前21.1万人。