【兴证社服】兴证社会服务周报(5.14-5.20）：华住Q1业绩超预期股价创新高，关注世界杯主题投资

投资要点

本周表现：本周（5.14-5.20）申万休闲服务指数相对于沪深300上涨0.11%。申万休闲服务指数（801210）上涨0.89%，沪深300指数上涨0.78%。在申万28个一级行业指数涨幅排行榜中，休闲服务排在第8位。个股方面，周涨幅较大的个股为：*ST东海A（+9.82%）、广州酒家（+9.81%）、荣泰健康（+7.33%）。本周跌幅较大的个股为：曲江文旅（-13.73%）、三特索道（-4.09%）、长白山（-3.51%）。目前旅游行业PE估值（TTM）为39.3X，而04~18年的均值为40.9X，现估值水平较历史均值约溢价-4%。

行业重点信息跟踪：重点数据：据贝恩估计，在过去三年里，共享单车和网约车的市场规模分别增长了五倍和四倍，中国网约车市场交易总额在2016年达到约230亿美元，超过世界其他国家的合计总额，2014年至2017年期间，约有500亿美元投资涌入出行领域，因此，出行市场整体预计将继续保持稳健增长。行业动态：《中国共享住宿发展报告2018》5月15日在京发布，报告显示，2017我国共享住宿市场交易规模约145亿元，比上年增长70.6%，数据显示，千禧一代是主要用户群体。从区域上看，一线城市和成都、重庆、西安等二三线城市是共享住宿的主流市场。从未来发展趋势看，预计到2020年，我国共享住宿市场交易规模有望达到500亿元，共享房源将超过600万套，房客数将超过1亿人。在线旅游：携程旅行网5月15日在东京举行发布会，宣布旗下新品牌Trip.com正式在日本投入运营，为日本客户提供全球范围内的旅行产品和7×24小时的日文服务。携程于2017年11月收购美国社交旅游网站Trip.com，并将其作为旗下新品牌开始在海外地区进行市场推广。携程计划在未来5年内将国际市场收入提升40%至50%，而日本市场被视为该计划中重要的一部分。酒店：5月18日，携程正式宣布联手凯悦酒店集团，推出包括酒店旗舰店在内的合作新模式，推动高星酒店生态圈持续进化。上市公司：华住2018年第一季度净营收20.91亿，同比增长29.6%，增长超过预期，这主要是由于集团酒店网络的进一步扩张、平均RevPAR（每间可供出租客房收入）的增长和桔子水晶酒店集团的并入。旅游交通：5月17日，东航发布公告，规范值机选座等服务。南航等12家航空公司进驻广州白云机场二号航站楼。

上市公司重点公告跟踪：（1）首旅酒店（600258.SH）：公司发布简式权益变动报告书。本次权益变动前，财通基金通过参与上市公司非公开发行及分红转增股份共计持有首旅酒店65,057,228股，占银星能源总股本的7.98%。本次权益变动后，持有首旅酒店40,787,232股，占首旅酒店总股本的5.00%。（2）风语筑（603446.SH）：公司发布2017年年度权益分派实施公告。本次利润分配及转增股本以方案实施前的公司总股本145,975,500股为基数，每股派发现金红利0.8元（含税），以资本公积金向全体股东每股转增1股，股权登记日为5月25日，除权（息）日为28号。（3）三湘印象（000863.SZ）：发布关于拟回购注销部分限制性股票并减少注册资本的公告。本次回购注销的限制性股票数量为10,481,496股，占目前公司总股本1,381,752,594股的0.76%。（4）峨眉山A（000888.SZ）：公司实际控制人将由峨眉山风景名胜区管理委员会变更为乐山市国资委，公司总经理邹志明同志因年龄原因申请辞去公司总经理职务，辞职后仍将继续担任公司董事职务，聘任郑文武同志为公司总经理。（5）桂林旅游（000978.SZ）：公司拟与乐商公司、林芝腾讯、桂林交投共同出资，设立广西智游天地科技产业有限责任公司，合资公司主要负责建设和运营桂林市的官方旅游平台“I游桂林”，包括建设和运营OTA在线旅游服务平台、桂林市下属旅游监管平台等，合资公司注册资本5,000万元，其中桂林旅游出资1,500万元。

未来两周上市公司大事提醒：5.22：众信旅游股东大会召开；5.24：中国国旅/*ST藏旅股东大会召开；5.25：锦江股份/中青旅/北部湾旅股东大会召开，风语筑分红股权登记；5.28：风语筑分红派息/除权，曲江文旅股东大会召开；5.29：风语筑红股上市。

本周观点：本周华住3/4月RevPAR表现超预期带动公司Q1业绩大增及调升全年营收指引，酒店行业3/4月数据回暖，行业趋势延续高景气度，另外，我们继续看好业绩持续快速增长且事件催化的中国国旅，处在高景气度的酒店板块、控股股东股权变更带来积极变化的中青旅；建议关注板块内优质成长标的宋城演艺、北部湾旅、腾邦国际、众信旅游等；同时，建议积极关注世界杯主题投资（腾邦国际、众信旅游、凯撒旅游等）。投资建议：第一类：行业优质白马：中国国旅（并购日上上海获批，一季报大增61%，毛利率持续改善，三亚旅游市场持续火热，并购日上上海落地，公司运营效率大幅提高）、锦江股份（RevPAR表现优异，新开店保持领先，期待整合带来效率提升和国企改革）、首旅酒店（经济型强复苏，中高端扩张提速）。第二类：细分领域优质标的：宋城演艺（新一轮重资产项目即将，轻资产项目不断推进）、腾邦国际（继续推进大旅游生态圈战略，出境游回暖，拥有俄罗斯航线资源）、众信旅游（出境游景气度回升，毛利率有望提升，收购竹园国旅剩余30%股权，俄罗斯业务快速增长）、北部湾旅（科技业务业绩持续高增长且成为核心发展业务，董事长变更叠加公司更名）、中青旅（优质稀缺休闲度假游标的）。第三类：新兴产业：风语筑（国内数字文化展示行业，业绩高增长，激励充分）、荣泰健康（国内市场+微SPA摩摩哒快速增长，共享按摩场景有望不断丰富）。

风险提示：社会服务行业系统性风险；景区门票降价风险；公司治理风险；商誉减值损失；极端天气及疫情等不利因素影响；国际关系恶化或恐怖袭击影响；二级股票市场的系统性风险。

报告正文

本周餐饮旅游行业及重点个股涨跌幅点评

本周（5.14-5.20）申万休闲服务指数相对于沪深300上涨0.11%。

申万休闲服务指数相对于沪深300上涨0.11%。申万休闲服务指数（801210）上涨0.89%，沪深300指数上涨0.78%。在申万28个一级行业指数涨幅排行榜中，休闲服务排在第8位。

个股方面，周涨幅较大的个股为：*ST东海A（+9.82%）、广州酒家（+9.81%）、荣泰健康（+7.33%）。本周跌幅较大的个股为：曲江文旅（-13.73%）、三特索道（-4.09%）、长白山（-3.51%）

本周各子行业动态跟踪

行业重点信息跟踪：

重点数据：据贝恩估计，在过去三年里，共享单车和网约车的市场规模分别增长了五倍和四倍，中国网约车市场交易总额在2016年达到约230亿美元，超过世界其他国家的合计总额，2014年至2017年期间，约有500亿美元投资涌入出行领域，因此，出行市场整体预计将继续保持稳健增长。

行业动态：《中国共享住宿发展报告2018》5月15日在京发布，报告显示，2017我国共享住宿市场交易规模约145亿元，比上年增长70.6%，数据显示，千禧一代是主要用户群体。从区域上看，一线城市和成都、重庆、西安等二三线城市是共享住宿的主流市场。从未来发展趋势看，预计到2020年，我国共享住宿市场交易规模有望达到500亿元，共享房源将超过600万套，房客数将超过1亿人。

在线旅游：携程旅行网5月15日在东京举行发布会，宣布旗下新品牌Trip.com正式在日本投入运营，为日本客户提供全球范围内的旅行产品和7×24小时的日文服务。携程于2017年11月收购美国社交旅游网站Trip.com，并将其作为旗下新品牌开始在海外地区进行市场推广。携程计划在未来5年内将国际市场收入提升40%至50%，而日本市场被视为该计划中重要的一部分。

酒店：5月18日，携程正式宣布联手凯悦酒店集团，推出包括酒店旗舰店在内的合作新模式，推动高星酒店生态圈持续进化。上市公司：华住2018年第一季度净营收20.91亿，同比增长29.6%，增长超过预期，这主要是由于集团酒店网络的进一步扩张、平均RevPAR（每间可供出租客房收入）的增长和桔子水晶酒店集团的并入。

旅游交通：5月17日，东航发布公告，规范值机选座等服务。南航等12家航空公司进驻广州白云机场二号航站楼。

本周上市公司动态跟踪

上市公司重点公告跟踪： （1）首旅酒店（600258.SH）：公司发布简式权益变动报告书。本次权益变动前，财通基金通过参与上市公司非公开发行及分红转增股份共计持有首旅酒店65,057,228股，占银星能源总股本的7.98%。本次权益变动后，持有首旅酒店40,787,232股，占首旅酒店总股本的5.00%。（2）风语筑（603446.SH）：公司发布2017年年度权益分派实施公告。本次利润分配及转增股本以方案实施前的公司总股本145,975,500股为基数，每股派发现金红利0.8元（含税），以资本公积金向全体股东每股转增1股，股权登记日为5月25日，除权（息）日为28号。（3）三湘印象（000863.SZ）：发布关于拟回购注销部分限制性股票并减少注册资本的公告。本次回购注销的限制性股票数量为10,481,496股，占目前公司总股本1,381,752,594股的0.76%。（4）峨眉山A（000888.SZ）：公司实际控制人将由峨眉山风景名胜区管理委员会变更为乐山市国资委，公司总经理邹志明同志因年龄原因申请辞去公司总经理职务，辞职后仍将继续担任公司董事职务，聘任郑文武同志为公司总经理。（5）桂林旅游（000978.SZ）：公司拟与乐商公司、林芝腾讯、桂林交投共同出资，设立广西智游天地科技产业有限责任公司，合资公司主要负责建设和运营桂林市的官方旅游平台“I游桂林”，包括建设和运营OTA在线旅游服务平台、桂林市下属旅游监管平台等，合资公司注册资本5,000万元，其中桂林旅游出资1,500万元。

截至5月18日，从餐饮旅游（16家）历史PE水平看，目前旅游行业PE估值（TTM）为39.3X，而04~18年的均值为40.9X，现估值水平较历史均值约溢价-4%。景区类PE（TTM，整体法）为31.1X（历史均值为43.4X），非景区类PE（TTM，整体法）为44.1X（历史均值为38.3X）。

本周旅游板块（16家）的整体估值溢价率为206.27%，较历史均值溢价约-3.34%。

截至5月18日，旅游重点公司（16家）相对全部A股溢价率为206.27%（历史均值为213.38%），景区类公司为163.16%（历史均值为227.08%），非景区类旅游公司为231.66%（历史均值为199.64%）。

社会服务重点公司盈利预测及投资评级

近期重点推荐个股列表

未来两周上市公司大事提醒（5.21-6.3）

5.22：众信旅游股东大会召开；

5.24：中国国旅/*ST藏旅股东大会召开；

5.25：锦江股份/中青旅/北部湾旅股东大会召开，风语筑分红股权登记；

5.28：风语筑分红派息/除权，曲江文旅股东大会召开；

5.29：风语筑红股上市。

团队简介

李跃博

兴业证券经济与金融研究院副院长、大消费组组长、首席社会服务业＆中小盘分析师。

2010年复旦大学管理学院研究生毕业后进入兴业证券研究所进行钢铁行业研究，2013年开始进行餐饮旅游行业研究，2014年底全面深入覆盖社会服务业包括旅游，体育，博彩，文化演艺，医美，餐饮，养老，教育，泛娱乐等相关现代服务业细分子领域。2016年开始覆盖中小盘研究。

刘嘉仁

台湾大学财金所毕业，在台湾市占第一的凯基证券俱备五年外资卖方经验，2016年加入兴业证券社服小组。

主要覆盖旅游、医美＆奢侈品产业。

熊超

2015年7月厦门大学经济学院研究生毕业后加入兴业证券社会服务小组。

主要覆盖景区、酒店、餐饮产业、新兴消费和转型文旅相关公司。

杨子颉

先后就读于浙大建工学院，同济材料学院，2016年7月研究生毕业后加入兴业证券社会服务小组。

主要覆盖养老、教育产业。

刘巍放

本科和研究生均就读于北京大学数学学院，曾先后供职于平安银行投资银行部及东兴证券研究所。2017年3月加入兴业证券社会服务小组。

主要覆盖体育、博彩产业。

王越

先后就读于南京大学商学院、上海交通大学安泰经管学院，2018年7月研究生毕业后将加入兴业证券社会服务小组。

注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 

证券研究报告：《兴证社会服务周报(5.14-5.20）：华住Q1业绩超预期股价创新高，关注世界杯主题投资》

对外发布时间：2018年5月20日 

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 

本报告分析师： 

李跃博 SAC执业证书编号：S0190512070003

使用本研究报告的风险提示及法律声明

兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。
    本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。

本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。

在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。

投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。

行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

   股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

免责声明

市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本平台旨在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告。

本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。