【天风有色杨诚笑团队】小金属周报：中央环保督察即将启动，刚果金新矿业条例即将颁布

锂：金属锂价格继续坚挺。5月22日，工信部发布2018年第4、5批新能源汽车推广目录，同时对1882款无产量或进口量的车型进行核销。说明新能源汽车的发展已经由从单纯追求数量到数量、质量并举的阶段，随着新能源车的销量大幅增长，越来越多的车企除了应对双积分政策，同时也为了顺应市场趋势，将推出更多高能量密度、高续航里程的车型。随着后续补贴的陆续下发，中游产业链资金紧张的局面得以缓解，推动其对原材料的采购力度，后续锂价将有望恢复上涨。相关标的：天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团。

钴：刚果金新矿业条例即将颁布。据安泰科报道，优美科旗下长优实业因自2015年10月至今，非法转移浸出渣污泥约20440吨，被关停整治，相关嫌疑人已被采取强制措施，后续将追究刑事责任。此次优美科长优被关停，再次显示出新一轮环保督查对环保整治的决心，而国内小钴盐厂众多，原罪问题普遍存在，钴盐产量或受影响。同时刚果金新矿业条例预计于6月9日颁布，新矿法实施将是大概率事件，供给端将更加紧张。随着后续更高带电量、更高能量密度的新能源车型密集投入市场，加大对钴的需求。供需矛盾下，钴价有望再创新高。相关标的：盛屯矿业、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业。

钼：钼系产品价格暂稳。据百川资讯报道，近期国内钼精矿市场整体较为稳定，矿山现货不多，出货意愿不强，促使市场找货难度加大。由于下游钼铁厂家压力依旧，成本倒挂严重，对钼精矿需求减少，市场成交清淡，观望态度为主。相关标的：金钼股份。

钨：钨系产品价格暂稳。随着最近国内钨市供需层面差异显现，造就品种之间价格走势出现分化，5月以来受环保风暴影响的分化走势逐渐缓和。一方面是由于需求状况明显减弱，导致钨精矿价格偏弱整理；但是另外一方面则是APT冶炼工厂开工率下降，产量大幅减产致使APT价格坚挺。国内钨市交投积极性整体不高，且由于近期市场政策性因素影响加大，厂商多持观望心态，实际操作更加谨慎，市场补入刚需为主，实际成交量不高。相关标的关注：厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业、中钨高新。

锆：特诺上调三季度锆英砂价格。据瑞道资讯报道，Tronox下季度上调价格175-180美元/吨，包括Tiwest、Namakwa及KZN。上调后Tiwest的砂价格为1640-1650美元/吨，Namakwa砂的价格为1600-1620美元/吨。新的价格从7月1日开始执行，有效期为半年。Iluka与RBM下季度将维持二季度的价格，但RBM供应量在逐步减少。三季度三大供应商之间有明显的价差，预计后续将有补涨。相关标的关注：盛和资源（全资子公司文盛新材）、东方锆业、三祥新材。

稀土：稀土产品价格有所反弹。本周稀土价格止跌，部分商品价格出现小幅上涨。主要原因在于上游生产企业倒挂，出货不积极，而下游企业询单增加，市场成交量较前期有所提振，刺激稀土价格出现上涨。但是整体成交量不大，下游企业按需采购，上游供应充足，在没有政策面利好因素的影响下，稀土价格很难出现大幅的上涨。预计后市稀土价格短期内小幅上扬，存在持续性。相关标的：盛和资源、北方稀土，关注：五矿稀土、广晟有色。

风险提示：需求回暖不及预期的风险、上游供给大增的风险。

1. 小金属价格汇总

本周（5月21日-5月27日），新能源板块，本周金属锂价格继续坚挺，5月22日，工信部发布2018年第4、5批新能源汽车推广目录，同时对1882款无产量或进口量的车型进行核销。说明新能源汽车的发展已经由从单纯追求数量到数量、质量并举的阶段，随着新能源车的销量大幅增长，越来越多的车企除了应对双积分政策，同时也为了顺应市场趋势，将推出更多高能量密度、高续航里程的车型。随着后续补贴的陆续下发，中游产业链资金紧张的局面得以缓解，推动其对原材料的采购力度，后续锂价将有望恢复上涨。据博亚和讯报道，第一批中央环境保护督察“回头看”将全面启动，分别对河北、河南、内蒙古、宁夏、黑龙江、江苏、江西、广东、广西、云南等省（自治区）开展“回头看”督察进驻工作。据安泰科报道，优美科旗下长优实业因自2015年10月至今，非法转移浸出渣污泥约20440吨，被关停整治，相关嫌疑人已被采取强制措施，后续将追究刑事责任。此次优美科长优被关停，再次显示出新一轮环保督查对环保整治的决心，而国内小钴盐厂众多，原罪问题普遍存在，钴盐产量或受影响。同时刚果金新矿业条例预计于6月9日颁布，新矿法实施将是大概率事件，供给端将更加紧张。随着后续更高带电量、更高能量密度的新能源车型密集投入市场，加大对钴的需求。供需矛盾下，钴价有望再创新高。

特诺上调三季度锆英砂价格。稀土部分产品价格有所反弹。

其他小金属中铟锭下跌4.20%、锗锭下跌0.98%、精铋下跌0.75%、镉锭上涨1.16%、氧化铌上涨1.04%、氧化钽上涨0.46%，其他小金属价格变化不大。

2. 锂：金属锂价格继续坚挺

综述：本周金属锂价格继续坚挺，5月22日，工信部发布2018年第4、5批新能源汽车推广目录，同时对1882款无产量或进口量的车型进行核销。说明新能源汽车的发展已经有从单纯追求数量到数量、质量并举的阶段，随着新能源车的销量大幅增长，越来越多的车企除了应对双积分政策，同时也为了顺应市场趋势，将推出更多高能量密度、高续航里程的车型。随着后续补贴的陆续下发，中游产业链资金紧张的局面得以缓解，推动其对原材料的采购力度，后续锂价将有望恢复上涨。

3. 钴：刚果金新矿业条例即将颁布

综述：据博亚和讯报道，中央环境保护督察组将分别对河北、河南、内蒙古、宁夏、黑龙江、江苏、江西、广东、广西、云南等省（自治区）开展“回头看”督察进驻工作。据安泰科报道，优美科旗下长优实业因自2015年10月至今，非法转移浸出渣污泥约20440吨，被关停整治，相关嫌疑人已被采取强制措施，后续将追究刑事责任。此次优美科长优被关停，再次显示出新一轮环保督查对环保整治的决心，而国内小钴盐厂众多，原罪问题普遍存在，钴盐产量或受影响。同时刚果金新矿业条例预计于6月9日颁布，新矿法实施将是大概率事件，供给端将更加紧张。随着后续更高带电量、更高能量密度的新能源车型密集投入市场，加大对钴的需求。供需矛盾下，钴价有望再创新高。

4. 锆：特诺上调三季度锆英砂价格

综述：特诺上调三季度锆英砂价格。据瑞道资讯报道，Tronox下季度上调价格175-180美元/吨，包括Tiwest、Namakwa及KZN。上调后Tiwest的砂价格为1640-1650美元/吨，Namakwa砂的价格为1600-1620美元/吨。新的价格从7月1日开始执行，有效期为半年。Iluka与RBM下季度将维持二季度的价格，但RBM供应量在逐步减少。三季度三大供应商之间有明显的价差，预计后续将有补涨。

锆英砂：锆英砂市场价格坚挺。据百川资讯报道，矿商主要供给老客户，而因前期客户多有采购备货，近日实际新单有所偏少，贸易商报价偏高，价格已到1600美元/吨，锆英砂价格维持高位，锆英砂库存整体偏紧，价格将继续坚挺运行。特诺上调三季度锆英砂价格。据瑞道资讯报道，Tronox下季度上调价格175-180美元/吨，包括Tiwest、Namakwa及KZN。上调后Tiwest的砂价格为1640-1650美元/吨，Namakwa砂的价格为1600-1620美元/吨。新的价格从7月1日开始执行，有效期为半年。

硅酸锆：国内硅酸锆市场价格维稳，64.5%硅酸锆市场主流含税报价基本在13500-14000元/吨之间，64.5%硅酸锆主流成交价格多在13500-14300元/吨，较前期上调300-400元/吨，由于采用的原材料价格不同，依旧存有企业报价偏低，整体市场价差较大。据百川资讯报道，随着低价原材料的持续消耗，成本推动下硅酸锆价格愈发坚挺，部分企业开始上调价格。下游对于上调后的价格接受需一段时间，目前零单价格已经能够成交到较高价位，预计后期硅酸锆市场执行将愈发坚挺。

氧氯化锆：氧氯化锆价格坚挺，价格上涨主要因原料锆英砂价格持续调涨，但是下游成本压力大，价格上调后，企业难以接受，而随着原料价格持续上涨，氧氯化锆价格继续坚挺运行。

5. 镁：价格暂稳

综述：继前期小幅持续上涨之后，本周镁价暂稳。受上游原材料硅铁价格暂稳影响，本周镁价暂稳，下游买方谨慎应市，观望情绪浓厚，维持按需采购模式，市场成交尚可，因镁厂持库普遍较低，原料硅铁价格高位，镁企挺价意愿较强。

6. 锰：锰系产品价格涨跌互现

综述：本周锰系产品价格涨跌互现。随着硅锰合金价格走稳，港口低价锰矿资源成交有所好转，锰矿商持平报价试探市场。而受厂商关停影响，电解锰价格快速上涨。中游硅锰、锰铁仍处于低库存水平，但下游需求一般，仍处于弱势盘整阶段。

锰矿：本周锰矿现货市场价格止跌探涨。随着硅锰合金价格走稳，港口低价锰矿资源成交有所好转，锰矿商持平报价试探市场，虽成交一般，但锰矿询盘好于前期，且南方港口库存消耗速度明显快于北方港口，市场参与者心态有所变化。

锰铁：本周高碳锰铁市场偏弱运行，目前65高锰现款出厂报价在7000元/吨左右，75高锰出厂现货在8000元/吨左右；中锰752.0南方二组出厂报价在9500元/吨，一组报价在9800元/吨左右；部分65高锰厂家表示出货情况较为一般，据百川资讯报道，南方75高锰厂家表示现在价格都在缓慢下调，出货较为清淡，成交一直在低位运行；中锰方面部分厂家表示市场低磷中锰的量还是偏少的，部分厂家还是跟随河钢钢招价在走；低锰价格目前也没有什么太大变动，以平稳为主。

硅锰：本周硅锰市场盘整运行。目前硅锰6517#市场仍以7300—7400元/吨左右报盘为主。上周期货硅锰盘面迎来反弹，一定程度上使厂家止跌企稳信心得到提振；原料锰矿方面，锰矿价格止跌，且有小幅探涨趋势。现货硅锰价格在受到支撑以后，市场筑底心态越发增强，合金厂家对外低价报盘有所减少，且由于前期积极走货因而当前库存低位，硅锰部分地区价格有所上调，但市场总体维稳心态浓厚。

电解锰：本周电解锰市场价格继续高位运行，自从5月16日北方大厂正式减产到至今以来，国内电解锰价格持续呈现上涨态势，已然从之前低位11765元/吨逐步上涨至目前的12800元/吨，涨幅累计1035元/吨上下，目前市场高价资源在12700-12800元/吨，甚至更高。由于近期涨幅过快，导致下游成交谨慎，零售交易清淡，短期本内在宁夏大厂减产影响下，电解锰价格继续保持强势运行，不过部分钢厂对于高价接受度仍然偏弱，市场整体成交仍然有待改善，预计短期上涨空间或有限。

7. 钨：钨系产品价格暂稳

综述：随着最近国内钨市供需层面差异显现，造就品种之间价格走势出现分化，5月以来受环保风暴影响的分化走势逐渐缓和。一方面是由于需求状况明显减弱，导致钨精矿价格偏弱整理；但是另外一方面则是APT冶炼工厂开工率下降，产量大幅减产致使APT价格坚挺。国内钨市交投积极性整体不高，且由于近期市场政策性因素影响加大，厂商多持观望心态，实际操作更加谨慎，市场补入刚需为主，实际成交量不高。

钨精矿：本周钨精矿市场价格低位盘整。由于近期钨精矿市场价格表现不稳，且后端需求市场开工复产时间未定，销售走货压力增加；但下游APT产品价格坚挺支撑，厂商保持理性心态持坚，无明显抛货意愿，买卖双方僵持。

仲钨酸铵（APT）：本周APT价格坚挺，目前环保压力加大，国内APT冶炼厂停工逐渐增多，市场现货难寻，供不应求局面凸显APT市场紧俏，厂商惜售挺价；下游端畏高以刚需补入为主，入市积极性不高，市场新增成交不多。

钨铁：本周国内钨铁市场价格表现基本平稳，大部分仍在维持开工的厂家都有一定长单尚未完成交货，由于原料端钨产品价格略有上调的支撑，钨铁厂商普遍销售报价较为坚挺，市场目前尚无过多新增成交出现，市场价格表现基本维稳。

钨粉/碳化钨：本周钨粉末市场价格坚挺，由于原料方面价格持续坚挺，目前市场低价货源愈发减少，价格达到高位后买卖双方交易将更加谨慎，下游成交仍多围绕刚需展开。实际成交新增不多，处于有价无市局面，因而价格上行步伐仍略显缓慢。

钨酸钠：本周钨酸钠价格平稳，目前国内钨酸钠市场现货流通数量依旧不多，但毕竟下游需求量十分有限，且主流成交依旧集中在长期客户之间，大部分厂家谨慎观望心态较重，市场总体价格表现基本暂未出现波动。

8. 钼：钼系产品价格暂稳

综述：本周钼系产品价格暂稳。据百川资讯报道，近期国内钼精矿市场整体较为稳定，矿山现货不多，出货意愿不强，促使市场找货难度加大。由于下游钼铁厂家压力依旧，成本倒挂严重，对钼精矿需求减少，市场成交清淡，观望态度为主。

钼精矿：近期国内钼精矿市场整体较为稳定，矿山现货不多，出货意愿不强，促使市场找货难度加大。由于下游钼铁厂家压力依旧，对钼精矿需求减少，市场成交清淡，观望态度为主。

氧化钼：本周钼市场继续坚挺，目前51%氧化钼报价1720元/吨度。

钼铁：近期国内钼铁市场需求不佳，市场成本倒挂，钼市逐渐陷入阴跌。而国际钼市持续下跌趋势，促使国内钼市倒挂局面承压加重；而市场成交清淡，贸易商补仓积极性减少；厂家惜售心态加重，挺价意愿较强。

9. 钛：钛精矿价格有所反弹

综述：本周钛矿部分市场迎来小幅反弹，价格上调30元/吨左右。钛矿价格反弹，主要因环保排查及铁矿石低迷，水选厂开工率低，钛矿供应紧张；而江苏、安徽地区限产厂家本周即将恢复正常，对钛矿需求有一定提升，而青岛上合峰会临近，山东地区钛白开工率或再有下滑，预计钛矿反弹力度有限。

钛精矿：本周钛矿部分市场迎来小幅反弹，价格上调30元/吨左右。钛矿价格反弹，主要因环保排查及铁矿石低迷，水选厂开工率低，钛矿供应紧张；精矿价格持续低位，下游接单情况较前期有所好转，钛矿低位价格出现反弹；而钛白粉市场内需较弱，市场价格低位运行；江苏、安徽地区限产厂家本周即将恢复正常，对钛矿需求有一定提升，而青岛上合峰会临近，山东地区钛白开工率或再有下滑，预计钛矿反弹力度有限。

钛白粉：本周钛白粉市场价格平稳。本周长江流域厂家开工率有所提升，企业多恢复正常；据百川资讯统计，4月起至今因环保影响钛白粉产量约2万吨。受环保影响，下游有所限产，钛白粉内需依旧较弱，外贸接单情况有所放缓；百川资讯报道，山东某硫酸大厂设备检修，硫酸供应减少，企业采购成本大幅增加；青岛上合峰会临近，山东企业后期或有限产，目前市场内需较弱，市场价格差依旧较大，预计后期高位价格或有弱势调整。

10. 稀土：稀土产品价格有所反弹

综述：本周稀土价格止跌，部分商品价格出现小幅上涨。主要原因在于上游生产企业倒挂，出货不积极，而下游企业询单增加，市场成交量较前期有所提振，刺激稀土价格出现上涨。但是整体成交量不大，下游企业按需采购，上游供应充足，在没有政策面利好因素的影响下，稀土价格很难出现大幅的上涨。预计后市稀土价格短期内小幅上扬，存在持续性。

11. 其他小金属（锑、铬、锗、钒、铟、镉、铋、钽、铌）

其他小金属中铟锭下跌4.20%、锗锭下跌0.98%、精铋下跌0.75%、镉锭上涨1.16%、氧化铌上涨1.04%、氧化钽上涨0.46%，其他小金属价格变化不大。

12. 风险提示

需求回暖不及预期的风险、上游供给大增的风险。

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：有色金属-稀有金属《小金属周报：中央环保督察即将启动，刚果金新矿业条例即将颁布》

对外发布时间：2018年5月27日

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杨诚笑 SAC执业证书编号：S1110517020002

孙亮    SAC执业证书编号：S1110516110003

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