【汽车】汽车产业投资管理规定(征求意见稿)点评：控制产能扩张，推动行业整合

——朱朋、魏敏

国家发改委近日发布《汽车产业投资管理规定（征求意见稿）》，5月25日前已完成征求意见工作，预计将于2018年内发布。

本规定总体思路是有序发展新能源，严控燃油车产能，抑制整车及零部件的低水平产能建设，鼓励行业兼并整合。规定实施后有望抑制过剩产能投资，推动行业健康发展。规定中部分指标要求较高，后期正式发布或将进行修正。汽车板块前期受外部因素影响估值承压，近期关税降低等逐步明朗且好于市场预期，板块估值有望逐步修复，建议积极增配。

主要观点：

1，新能源造车门槛提高，推动产业健康发展

• 目前国内新势力造车运动如火如荼，存在规划产能过剩等问题。本规定在纯电动汽车投资项目区域、企业法人、投资项目等方面提出了较高要求，有望抑制新能源产业的盲目投资现象，保障产业健康快速发展。

2，严格控制燃油汽车项目，区域集中度有望提升

• 对于燃油汽车项目，规定明确提出禁止新建独立燃油汽车整车企业等投资项目，并对扩产项目提出了较高要求。目前国内乘用车产能利用率在80%左右，但不同企业之间分化较为严重，部分企业闲置产能较多。本次规定对燃油汽车项目进行严格控制，有助于抑制产能利用率较低地区的扩产冲动，推动新建产能向产业优势地区转移，区域集中度有望提升，并促进行业健康发展。

3，汽车零部件投资门槛提高，抑制低水平产能重复建设

• 对于汽车零部件项目，技术门槛大幅提高，汽油机、柴油机升功率分别不低于70、50千瓦，能量型车用动力电池单体、系统比能量分别不低于300、220瓦时/千克。部分要求远高于现有量产技术水平，具有较大的前瞻性。从电池类型来看，磷酸铁锂电池无法满足能量密度要求，三元软包或是未来主要发展方向。此外扩产项目需前两年电池产能利用率高于行业平均水平，将有效防止电池产能的无序扩张，预计行业将进入整合洗牌阶段。

4，鼓励股权投资及混合所有制改革，行业整合时代即将来临

• 规定中明确提出股权投资导向，鼓励企业通过股权投资开展兼并重组和战略合作，提升产业集中度，并重点提出支持国有汽车企业与民营汽车企业开展混合所有制改革。近年来国内汽车行业销量增速放缓，不同企业之间发展日趋分化。目前国内汽车企业数量众多但大都规模较小，未来面临巨大的行业整合空间。整车企业包括央企、地方国企及民营企业，开展混合所有制改革有望打破彼此之间的桎梏，民营企业中发展较好的车企如吉利汽车等有望获得较好的整合机会。

投资建议：

• 整车推荐上汽集团，零部件推荐银轮股份、双环传动、华域汽车、福耀玻璃、中鼎股份、拓普集团，建议关注宁波高发、新泉股份、潍柴动力、威孚高科。

• 新能源推荐宇通客车、东风汽车，建议关注比亚迪、金龙汽车，以及宁德时代、特斯拉产业链。智能驾驶推荐索菱股份，建议关注德赛西威。

风险提示：

• 1）汽车产业政策变化；2）汽车销量不及预期；3）原材料及人工成本上涨