【用益资管日报】资管新规满月 券商资管迎来严冬 5月产品发行腰斩

资管新规满月记： 券商资管计划新发数5月减半

根据基金业协会数据，5月券商新发行资管计划的数量锐减，仅有56只，较上月减少51.30%；亦是今年以来发行数量最低的月份。以往发产品的“主力军”如申万宏源证券、中信证券、广州证券、山西证券、首创证券、广发证券资产管理（广东）有限公司等在5月均无贡献。

多名业内人士表示，这与资管新规密切相关，一方面新规落地后，受制于资金端萎缩，券商资管规模进一步下降；另一方面基金业协会备案要求全面从严。另一个不可忽视的重要因素则是5月中下旬股债行情均不如意，发行产品难度加大。

哈工大7.5亿元债务违约 新华富时资管计划踩雷

又一家公司违约了，还次是哈尔滨工大集团股份有限公司，涉及金额7.5亿元。在拖了近半年后，北京新华富时资产管理有限公司（简称"新华富时"）-哈工大集团专项资产管理计划的投资者还是没有拿回钱。

新华富时-哈工大于2016年7月起售，存续期18个月（满12个月可提前结束）。融资规模7.5亿元，其中优先级5亿元，劣后级2.5亿元（合工大认购）。融资方哈工大，除掉劣后级，实际融资规模5亿元。投资门槛100万起，预期年化收益率8%至8.6%。资金用途为补充哈工大集团流动资金，用于收购优质机器人资产。

严监下融资成本飙升 五矿信托一产品收益率超11%

严监管催升信托产品收益率飙高趋势明显，市面上甚至出现了收益超过10%的信托产品。不过，与信托资金来源受限相比，融资方对资金的需求更大，造成融资成本上升。日前，中天金融一则股权收益权转让暨回购事项的公告，就将企业通过五矿信托的融资成本超过11%的案例公之于众。

资产荒、资金回报率下行或将成为新常态。5月份集合信托产品平均年收益率接近8%，较2018年4月份平均年收益率相比呈现持续上升。而目前信托公司通常在企业融资过程中收取1.5%-2%的信托报酬，0.5%的发行费，再加上现在8%左右的收益率和保障基金相关费用，相当于企业拿到资金的融资成本在10.5%-11%之间。

企业民间融资成本飙升至20%

表面上年化利息是9.6%，但加上多道中介费用后，企业实际融资成本也在年化20%左右。企业缺钱是个普遍的情况，每天找到我们的企业有70多家，资金很难滚起来。

在我国当前的去杠杆过程中，如果各方面政策叠加导致用力过猛，经济增速则可能由于信贷萎缩而下降，由于金融体系的脆弱性，这可能引发金融市场和金融机构风险暴露。由此应合理把握去杠杆的节奏，避免过快压缩信贷和投资可能引发的对经济增长的损害

违约“小高峰”来临 今年信用债＋信托到期规模超10万亿

6月5日，中诚信国际董事长闫衍在北京“穆迪—中诚信2018年中信用展望研讨会”上表示，预计今年将再次迎来债市违约“小高峰”，违规规模与2016年接近。今年信用债到期偿还量仍处于高位，有近5.68万亿信用债到期；同时今年信托到期规模大幅增加，高达6.2万亿。

如此大规模的到期债务如何接续是重大挑战，实体经济面临较大的再融资压力，未来非标不良率会进一步抬升。为了防范处置风险过程中产生的风险，建议将“严监管—紧货币—紧信用”的政策组合转变为“严监管—稳货币—结构性紧信用”，要在稳增长的目标下通过结构性去杠杆紧信用实现结构性去杠杆。

21家期货公司遭纪律惩戒：6家涉代客理财 资管成重灾区

昨日，中期协一次性披露了21家期货公司于5月下旬被纪律惩戒的情况。此前，这些被处罚的公司曾于2017年底被证监会采取责令改正的行政监管措施。从期货公司违规问题来看，主要集中在代客理财、风控能力存问题、印章管理混乱、存在“资金池”现象等方面问题。

资管业务也是中国期货业协会此轮纪律惩戒的“重灾区”，这21家期货公司中，至少有5家公司是因为资管业务违规问题而遭遇惩戒，违规情况涉及风险管控、资产存放、杠杆倍数限制和“资金池”等方面问题。

大型私募进入寒潮时期 单周新发产品锐减近七成

今年A股震荡不断，相比去年，大型私募也从去年的百花齐放进入寒潮时期。截至5月25日，单周新发行私募基金产品共37只，而2018年单周新发行私募基金产品的平均值为111只，大幅缩水近七成。清算方面，上周有4只产品遭遇清算，与前一周相比增加了2只。

在2655只更新了净值的产品中，平均收益率为-0.11%，较前一周下滑了0.3个百分点；另外正收益产品的占比为44.78%，同样较前一周下滑了10.86个百分点。中期来看，贸易争端能否妥善解决、国内金融去杠杆及金融监管政策，都将成为影响资本市场未来走势的重要变量。

明星私募FOF热销 能否做出业绩是最大考验

券商推出的一些明星私募基金中基金（FOF）受到热捧，更多的投资者可以买到优秀基金管理人的产品。不过，有业内人士表示，私募FOF仍处于初级阶段，在主动管理、策略配置和及时调仓等方面都有障碍，而能否做出业绩才是最大的考验。

今年3月，有大型券商率先在行业内推出私募FOF，销售规模达到80亿元。随后，多家券商推出的私募FOF销售业绩也相当出色。上海一家发行了该类产品的私募高管表示，明星FOF的基础是价值投资，这些基金具备五年甚至更长时间的突出业绩，具有很强的明星效应。