【汽车丨于特】威孚高科(000581)：重卡持续高景气，威孚高科上半年增长无忧
观点
1. 重卡行业持续高景气度，公司燃油喷射系统订单饱满。2018年前5个月，重卡累计销售56万台，同比增15%，尽管物流类重卡销量增速有所下滑，但工程类重卡依然高增长，预计上半年重卡增长无忧，全年重卡销量预计破100万辆。公司燃油喷射系统订单饱满，受限于产能。与重卡相关的RBCD以及公司本部、威孚汽柴业绩增长稳定。
2. 汽车后处理系统受益于重卡周期与尾气排放升级。公司已经形成燃油喷射系统、尾气处理系统、进气系统的完整产业链布局。随着排放标准从国五逐渐升级到国六，汽车环保治理力度空前加强，市场对于尾气后处理业务的需求迅速增长，威孚力达和威孚环保将迎来新的发展契机。当期上游原材料价格上涨，以及SCR系统竞争激烈，使得公司尾气处理业务毛利率下降。
3. 参股Protean成立轮毂电机子公司，布局新能源产业，市场空间进一步扩宽。公司公告计划以3,000万美元参股Protean 12.34%的股份，并设立合资公司致力于18寸轮毂电机系统的生产研发（威孚持股80%），为中国B级中型车、SUV、MPV以及轻型商用车类的混合电动汽车与纯电动汽车提供驱动所需的功率和转矩。轮毂电机驱动技术未来有着极大的发展前景。在中国设立合资公司，有利于提高威孚高科在新能源汽车等新兴市场的市场竞争力，使公司未来战略性产业布局得到进一步优化，为公司长远发展奠定良好的基础。
4. 公司2018-2020年EPS分别为2.77/2.88/3.11，PE分别为8.3/8/7.4倍，给予“推荐”评级。
风险提示：重卡行业景气度下滑。
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