天风农业吴立团队：鸡鸭价格涨多久？

　　结合近期行业和市场交流，当前时点，我们继续重点推荐禽链板块投资机会（鸡链景气延续！+鸭链底部华英农业！）

　　1、坚定推荐白羽肉鸡板块：

　　中美贸易缓和不会对18年的白羽鸡产业产生实质影响，由于上游供给的绝对收缩，以及行业换羽的理性化和换羽能力受限，行业长景气周期来临的预期未变。4月底以来产品价格开始走强，预计随着供给的进一步收缩，鸡价有望在6月进入快速上涨阶段；而从股价来看，当前仍然处于低位，极具配置价值。

　　投资方向上，从盈利弹性来看，首选禽链上游高弹性的益生股份、民和股份；产业盈利向上游祖代集中，重点推荐哈伯德品种潜力被低估的益生股份、具备估值优势的全产业链龙头圣农发展，其次仙坛股份。

　　2、底部推荐华英农业：

　　昨日我们发布《华英农业深度报告》，继续重点推荐，核心逻辑是：

　　1）17-18年环保趋严，产能持续去化（预计同比减少25%），鸭链景气趋势性好转。二季度以来，鸭苗价格（同增300%以上）、鸭产品价格（同增20%以上）稳步上涨（一般而言，价格高点在3季度、其次4季度，而1、2季度相对较低）。但是华英农业最近股价走势和基本面背离。

　　2）未来的“世界鸭王”受益行业景气，2018年业绩高增长可期！ 18年预计公司禽苗生产2亿只左右，其中外销1亿只，屠宰9000万只。目前单羽盈利0.8元（高点单羽盈利近2元）；预计冻品27万吨，其中冻鸭21万吨，目前单吨盈利1000元；预计鸭绒20亿收入，利润1.1亿元，并表51%，未来预计每年20%的增长。

　　3）国企改革不断推进，管理层持续增持彰显公司信心。 此外公司高管自有资金将增持1亿。2018年3月27日，公司发布公告，管理人员拟自3月27日至9月26日增持不少于1亿元，进一步彰显了公司管理层对未来发展的信心。

　　【中粮集团 郭总】

　　给大家汇报一下白羽肉鸡产业最新的情况。

　　整个二季度换羽的基数不大，产能相对也比较低：二季度换羽是下半年整个产能的的变数。从跟踪的情况来看，现在换羽的还是非常少，4月中下旬有过一次。但是换羽规模不大，跟去年是完全没法比的，一个天上一个地下。

　　目前鸡苗价格比较稳定，产业比较接受：今年上半年以来的行情，鸡苗的价格相对来说还是可以的。虽然说苗价不是特别高，一直是2—3块，实际上从种鸡场和孵化场来看，他们觉得这个价位还是比较舒服的，最盼望的就是这种比较稳定的情况，他们不喜欢快速上涨这种行情，因为快速上涨遇到后期会快速的下跌。所以现在这个苗价他们觉得还是比较满意的，那产业在这种鸡苗价格下，也不会去选择换羽，因为去年咱们知道，去年上半年那个时候鸡苗是非常差的，极端情况下有一些消费鸡苗的情况存在，而且2017年上半年就把2016年赚的钱全都赔完了，所以说去年上半年换羽的量非常大，而今年大家换羽动力是不足的。

　　6月的苗数量还是比较大，之后就要开始下降，按照我们之前的预期，5月份父母代种鸡的产能到了顶点了，之后就开始下降，5月份种鸡到顶点意味着6月份的苗量（商品代鸡苗，下同）还是会比较大，因为种蛋有21天的孵化期，而且这个种蛋一般来说都是产下来之后一周之内要凑一批，凑够一定数量，然后才会去集中装到孵化鸡里面去，所以说5月的种鸡就是对应的6月的苗。6月的苗数量还是比较大，之后就要开始下降了。

　　7月份开启上行通道：从毛鸡出栏来说，因为白羽肉鸡大家都知道它的出栏时间大约是40天，当月出栏的肉鸡主要是由上个月补栏的鸡苗（商品代鸡苗，下同）决定的，5月种鸡到顶之后下降，我们推算，至少在6月下半月，日均的毛鸡的出栏量可以看到比较明显的一个下降，7月份自然也是继续下降的。这个时候毛鸡、鸡苗的价格可以说是真正进入了上升通道。

　　产能下降还有个原因是育成率、出苗量下降：其实市场上也有一些传言，或者说我们了解到一些现象，因为这两年祖代的换羽也是比较严重的，当时市场会担心换羽祖代生产的父母代是不是会有问题。现在我们了解到确实有一些种鸡场出现父母代种鸡育成率下降（育成率是指：种鸡从一日龄出壳到24周开始产蛋，这个时间还会有一次的挑选，合格的比例叫育成率）。

　　另外有一些种鸡场突然出现出苗量有比较大幅度的下降，而它并没有进行淘汰，或者换羽，总结可能是产蛋率有一些问题，在山东这个现象确实是存在的，我们了解到有一些情况。但是具体比例，我们也在跟进，目前没有准确数据。但不管怎么说它对于整个父母代的产能还是一个下降的作用，它限制了一定的种鸡的产能。再加上咱们之前说二季度换羽量不大，这基本上奠定了下半年种鸡的结论是更靠谱一些了。

　　祖代：整体数量可以接受。大家知道今年市场对全年引种，或者说祖代更新量的预期基本是在60—80万之间（进口+国内自产）。

　　另外，现在在产的祖代基本上还是接着换羽，现在有一些祖代周龄已经非常大了，上月的时候我了解到有一些2015年底的种鸡还在用，加上这部分，祖代这块也是相对来说不会很紧缺，大家也都能看到，今年协会在产祖代存栏这个数字基本上都是80多万套，同比下降了3%；换羽比例现在也不高，换羽比例也就是3、4成这个样子。在2016年同期换羽最高高达6成，所以整个鸡群还不是说到了山穷水尽的程度，还是可以有保证的，这是祖代这一块。

　　年初以来，父母代销量很低，支撑7月份起毛鸡出栏量下降，价格上升：在产祖代微降，但是今年从年初以来，每个月的父母代苗销量非常低，最低200多万套/月，剩下的基本都是300多万，父母代苗的销量同比降了10%以上，远远大于在产祖代存栏降幅。这主要是因为换羽的种鸡生产性能有所下降。而上半年父母代苗的销量相对比较低，也意味着6月份之后新开产种鸡相对也是比较少的，再加上去年四季度换羽的种鸡基本上也都快到被淘汰的时候了。总得来说二季度5月份父母代种鸡产能基本上到顶了。

　　从当前产品价格来看，毛鸡基本上还是4元/斤上下波动中，最近的毛鸡基本上是3.9元/斤，高一些的可能到过4.2元/斤，基本上是这个区间，相对来说非常稳定，强于我们的预期。鸡苗的价格也基本上都是在成本线以上，2.5元/羽以上，价格还是可以的，也会鸡苗换羽少的主要原因。

　　现在毛鸡利润1.8元/只，并持续了一段时间。出栏走势看，今年一季度同比大幅下降，然后二季度同比几乎持平。预计6月下半月开始，出栏量就开始下降，下降趋势基本能维持到至少10月份；如果后期换羽增多，养殖到毛鸡出栏有4个月的滞后，所以即使换羽，影响毛鸡出栏增加也基本上要到年底。毛鸡价格7、8月是最高点，7-8月份本来就是节假的消费高点，再与毛鸡出栏减少相叠加，所以我们今年的高峰阶段价格上涨还是非常可观的，毛鸡价格高峰4.5元-5元/斤。

　　目前中间商冻品屠宰率比较低，在这个行情启动之前，如果说有一波补货的话，也会有强有力促进作用。

　　如果毛鸡价格到5元/斤，那毛鸡利润能够增加4—5元/只。而在种鸡的产能不足的背景下，下游毛鸡的利润可能会向父母代环节去让渡的，鸡苗达到4元/羽是值得期待，短期可能达到更高水平。

　　【华英农业 汪总】

　　很高兴跟大家一起讨论相关鸭产业的情况。

　　目前产能的逐步退出，总的下降量在20%左右：从去年8月份开始，随着山东、河北包括四川、河南，因为环保的要求越来越严，一部分散养和规模较小的企业推出。这样一来从上端，供给量在逐步降低，此外，鸭产业跟鸡产业的行业走势有非常大的相关性，总体上来说趋势是一致的。

　　市场价格也在回暖，按照目前市场形势来判断，每年的4月份之前，相对来说是一个淡季，从5/6月份开始，到7、8、9、10这四个月，历年统计数据来看都是消费旺季，这样从产品的销售价格，包括前一段鸭苗的价格大家可以看到，基本上处于上升通道。我们认为5月份鸭苗最高的时候达到了4.5元/羽，6月份能否超过4.5元/羽，难说，但是肯定会比去年的同期要高。我们预计2018年全年的鸭苗应该在3.5元左右。

　　冻品上涨趋势非常明显，消费旺季来了，因为鸭凉性，一般夏季是销售旺季，价格明显在爬升。目前市场价格已经上升到10500元/吨，大概成本10000元/吨。

　　后期从行业发展来看，我们认为应该处于上升通道。从大的周期上讲，因为前几年客观说一直都不是很好，从今年乃至于明年，我们认为上涨周期至少持续一年半时间，从大的方面来讲无论鸭苗还是冻品，上升已经启动了，但是成本并没有大的增加，利润也会逐步兑现。

　　【提问环节】

　　【Q】：鸭产业链的行情的趋势可能会延续到2019年上半年？

　　【汪总】：对，一年半的时间，这主要是基于鸭的生长周期来看。

　　【Q】：鸡行情能持续多长时间？

　　【郭总】：上半年父母代苗销量，今年上半年价格太低了，下半年能恢复到正常水平。下半年至少到10月份行情没问题。未来持续还要看三季度行情好转后，换羽和淘汰的量。

　　【Q】：由于换羽因素，目前是不是安伟捷在种公鸡上出了一些问题？

　　【郭总】：公鸡不太够， 2016年基本也是这样。2016年的时候老外给咱们的公鸡就已经少了。换羽需要种公鸡，但从现在换羽比例来看并不高，种公鸡还没有缺到天花板上的程度。2016年那时候换羽我们自己推断最高到6成，现在也就是3成多。

　　【Q】：请问华英冻品成本水平？鸭苗成本？以及冻品和鸭苗今年产量？

　　【郭总】：目前鸭苗养殖成本这块2.2—2.3元/羽之间，完全成本2.6-2.7元/羽左右；鸭苗是2亿只，外销1亿只。冻品综合成本现在9700—9800元/吨，今年产量22—23万吨。

　　【Q】：中美贸易战现在进展如何？祖代鸡引种和鸡肉的进展？巴西双反有何进展？

　　【郭总】：不确定性太大。假设它开，第一，中国因为禽流感对美国的禽正常的检疫程序要走，至少需要3个月的时间。第二，双方禽类进出口有待进一步协商。第三，祖代引种这块，如果说真是要开的话，我觉得也没问题，今年整个祖代更新量也60—80万套，这个量也算是比较均衡的数量，即使说国外供给突然增加很多，比如说国外可以向中国供应100万套以上，那国内的厂家应该也不会进到这个数量。益生他自己有自产的，不大可能再引种。科宝应该不怎么会进。剩下的几家估计也不会扩大规模。也就是说如果对美国的禽产品真的要开，祖代种鸡引种没有实质性的影响．

　　鸡肉：美国和巴西的鸡肉竞争，美国鸡肉双反前多数是鸡爪子，是美国成本上比较有优势的东西。巴西鸡翅是优势产品，当然也有一部分鸡爪子，美国进得多了巴西会少一些，巴西这边可能一下子不会完全降下来，但总得来说他们是互相竞争、互相替代的关系。如果对美鸡肉开了，巴西双反了，那对市场影响就更小了。

　　【Q】：国外毛鸡养殖成本如何？养殖效率和国内比有何优势？

　　【郭总】：美国毛鸡生产成本比中国低。原因在于1）美国饲料原料便宜；2）我国养殖品种科宝系较少，成本较高；3）管理水平上，国外规模较大，国内以专业户或者公司+农户为主，规模较小，料肉比较高。

　　【Q】：鸡肉和鸭肉替代性如何？

　　【汪总】：鸡肉和鸭肉之间是正相关的关系。因为饮食习惯和消费习惯的问题，以及区域上的差别。鸡的消费区域比较偏北，鸭区域性更强且主销市场在长江以南。

　　【Q】 由于换羽导致的死亡率较高，同一套祖代父母能够生产的商品代比原来少15%的现象具有普遍性吗？

　　【郭总】：基本是。首先换羽鸡需要挑选，其次换羽生产性能会下降，父母代中也是如此。

　　【Q】：白羽鸡需求如何？增速怎样？供给端方面去产能如何？

　　【郭总】：需求方面，近几年白羽肉鸡的出栏量在2014年到达最高点，接近50亿只，从那之基本上每年在降，而需求也是下降。

　　去产能来看，白羽联盟给定的祖代引种数量最初100万套（60周使用淘汰，即80万套在产水平），之后订到80万套，逐渐降到现在的60万套，主要原因在于换羽。2016年可能高达6成在换羽，2016年如果不换羽在产祖代可能掉到40万套以下，从引种来看的确是在去产能。而2016年利润不错，再加上一些小厂没办法引种，行业开始大范围换羽。2017年如果不换羽，按照理论数据来推算，在产祖代在40、50万套，但实际高于这个数据，高出的部分就是换羽的量；而且2017年父母代苗销量在4500万套左右，去产能较慢，因为苗的销量最高5000多万套。今年在产祖代还80多万套，同比略降，父母代苗的销量同比降10%以上，父母代产能去得比较明显。

　　【Q】：中间商库存情况如何？

　　【郭总】：目前只有大屠宰场的数据，中间商数据较少。首先大公司的库存跟去年比差不多，但由于去年上半年H7N9，南方黄羽鸡进山东的小冷库，数量可观，今年不存在这个情况，所以今年中间商库存同比较少。也结合一些行业了解，综合起来今年库存跟去年比确实少很多。

　　【Q】：从长期来看您觉得行业有没有可能形成有序竞争，形成寡头这样的竞争格局？

　　【郭总】：与黄羽肉鸡相比，白羽肉鸡一体化进程提升有利于去产能。

　　黄羽从祖代到商品代，基本上是在公司内部完成，利润需要在终端商品代实现。如果说上游祖代父母代的产能去不掉，那意味着商品代的产能也去不掉，商品代无利可图，整体亏损的。

　　白羽肉鸡产业链各个节点，祖代、父母代、商品代分得是清楚的，除了圣农一体化外，其他祖代厂家其父母代受商品代影响不大，利益诉求不同，竞争较难实现。养殖企业一体化程度的增加，对商品代价格依赖会提升，这样其实是有利于去库存的。

责任编辑：依然