东吴医药*全铭|2018行业中期策略：贯穿2018年的医药行业快速增势：配置业绩改善、估值合理的细分龙头标的

自 2018 年 2 月 22 日至 2018 年 6 月 4 日，生物医药指数上涨 18.13%，板块表现跑赢沪深 300 -4.02%的跌幅，表现最好的医疗服务涨幅为31.82%，最弱势的化学原料药上涨 9.32%。 

2018 年医药行业中期策略试图解答 3 个问题：1）2018 年是医药“疯牛”么？我们认为不是“疯牛”，是基于医药行业业绩拐点向上匹配合理估值的“慢牛”行情，标的的上涨亦符合短期业绩高涨+长期逻辑通顺这一标准。2）2018 年下半年医药指数增势可以持续么？我们认为能，以史为鉴 6月份存在医药指数短期回调的风险，但之后或许将开启新一轮的医药行情。3）下半年选哪些标的？我们认为下半年行情仍要符合“短期业绩高涨+长期逻辑通顺”这一标准，但建议优选下半年具备业绩增长拐点、逻辑通顺、估值合理的二线龙头公司。

医药行业去芜存菁，2018 年下半年医药指将继续表现亮眼：我们认为这是医药行业基于基本面、政策面和客观环境改善而推动的向好趋势。1）行业业绩拐点向上，指数估值处于底部；2）行业政策利空出清，稳健的利好政策逐渐兑现；3）生命科学技术突飞猛进、中美贸易战等客观环境利好医药行业短期、中期、长期的发展。

以史为鉴，复盘 2010 和 2013 年，2018 下半年医药行情仍然值得期待。2010 年和 2013 年申万医药指数全年分别上涨 29.7%和 36.6%，相对于沪深 300 指数超额涨幅分别达到 43.1%和 44.2%。2018 年与 2010、2013年的医药板块“牛市”存在多个共同点。 

继续看好医药，下半年我们建议优选二线龙头公司：我们重点推荐 5 条主线：1）随着各省招标放量，工业盈利持续改善，业绩逐季改善的个股：恩华药业、华润双鹤；2）血制品批签发出现拐点，流感疫苗带来盈利改善的个股：华兰生物；3）受益于消费升级的估值增速匹配细分龙头：长春高新、葵花药业、济川药业；4）两票制全国执行，拐点将至的流通个股：九州通、上海医药；5）业绩弹性大，长期逻辑通顺的平台型龙头公司：乐普医疗、美年健康。

风险提示：医改政策落地风险；招标不确定性带来的风险；行业增速受宏观经济影响所带来的风险。

（分析师  全铭  焦德智）