【太平洋电子】一周风向标：手机出货量同比转正，面板龙头企业市占率有望提升

【半导体】长电科技、华天科技

【LED】澳洋顺昌、三安光电、木林森

【LCD】京东方A、深天马A

【5G&消费电子】立讯精密、大族激光 、三环集团、欧菲光、蓝思科技、国光电器

【CCL&PCB】崇达技术、胜宏科技、东山精密、景旺电子、生益科技

【安防】海康威视、大华股份

台湾面板双雄5月营收继续下降，面板供给过剩压力仍在。台湾面板厂商群创和友达5月营收继续下跌。群创5月营收220亿新台币，同比-22%，环比12%，同比数据较上月有所反弹。友达5月营收257亿新台币，同比-8%，环比5%，上轮周期中同比数据低点为-27%。其中，5月整体大尺寸面板出货量，包括液晶电视、桌上型显示器，及笔记型电脑面板约944万片，较4月增加5.9%。中小尺寸面板出货量超过1522万片，较4月减少7.8%。

供需恶化，竞争加剧，面板行业进入新一轮整合期。需求端，换机周期对需求的拉动还有待下游验证，今年全年对面板需求预计将保持平稳。供给端，国内面板企业包括京东方、华星光电、中电集团、惠科积极投资替代高世代线，预计今明两年新产线将逐渐量产，产能过剩压力加大。我们认为在供需恶化的情况下，行业竞争加剧，面板行业将进入新一轮整合期，我们下调对今年面板价格的判断，面板价格下跌趋势短期内恐难反转。我们看好京东方有望凭借规模优势、成本优势、高世代线的效率优势从LCD面板的竞争中脱颖而出，而AMOLED的量产也将助推公司二次成长。另外我们也认为中小尺寸面板企业深天马A在全面屏和AMOLED渗透加速下具备较好的投资机会。

投资建议：

面板价格持续下跌将使面板企业成长从依赖渗透率转变为市占率的提升。而国内面板龙头在规模、成本上有显著优势（例如，京东方毛利率长期处于行业首位），同时背靠国内庞大的电视、手机制造和消费市场，预计国内龙头企业未来市占率将获得进一步的提升。我们看好国内龙头未来的发展机会，重点推荐国内面板巨头京东方A、中小尺寸面板厂商深天马A；此外，我们也看好上游的材料和设备企业的进口替代机会，重点关注三利谱、东旭光电、中颖电子。

行业动态：

【深天马A】武汉G6 OLED产线正式量产，向品牌大客户出货——天马微电子；【AMOLED】6代AMOLED项目签约株洲——显示世界；【中电熊猫】成都中电熊猫扩大电视面板产量——OFweek显示；【OLED】黑牛食品筹划资产重组 加速整合OLED业务——OFweek显示。【AMOLED】OPPO向三星订购曲面屏：或将使用到新机——OFweek显示。

面板价格跟踪

手机出货量数据首次同比转正，中低端手机竞争更加白热化

1、信通院公布5月份手机出货量，智能机销量同比增加1.7%

6月8日信通院发布2018年5月份国内手机出货量，2018 年 5 月，国内手机市场出货量 3783.6 万部，同比增长 1.2% ；智能手机出货量为 3598.1 万部，同比增长 1.7% ，为今年来单月同比首次转正。符合我们5月初产业链回暖的判断，主要是3月份以来的手机发布潮，拉动了出货。手机出货量自2017年3月以来进入下滑区间，经过一年多的消化，进入新的一轮换机周期，手机销量进入稳态增长区间，进入平稳发展期。建议配置有创新增量的龙头：大族激光、立讯精密、三环集团、欣旺达等创新增量龙头。

2、中低端手机竞争更加激烈，龙头手机企业在中低端拼杀

近期各大厂商智能机开始发力中低端手机，纷纷发布2000元以下和1000元以下手机。小米SE版起售价1799元，华为荣耀10起售价1999元，联想A5手机起售价599元,顶配1799元。随着智能手机进入成熟期，已经从追求差异化到追求性价比的时代。我们判断未来中低端手机会成为各大巨头争夺的重点市场。

3、消费电子板块投资建议：建议优选景气子板块，优选创新龙头

随着智能机手机渗透率高位，手机出货量增长乏力的情况下，手机厂商供应链将出现分化。具体的分化体现在：1）不同的子板块之间增速出现分化，正增长与负增长涨跌互现；2）同一子板块下的个股出现分化，龙头优势明显，龙头强者恒强，在这一轮竞争中失去竞争优势的企业有可能被淘汰出局。

未来值得投资的消费类电子公司，应该从如下几个维度选择: 1）优选景气度高的子板块，景气度高的子板块能够维持长线的增长；2)研发投入力度大跟上创新步伐、自动化效率高、成本控制好、能够基于核心能力进行品类拓展的公司能够成为龙头胜出；3）往上游价值量更高的环节进行拓展。优选景气度高的子板块如光学、激光子板块中的龙头公司大族激光，欧菲科技；在分化的子板块中，关注竞争力强的龙头公司，立讯精密、三环集团、顺络电子、领益科技、欣旺达等。

1、产业链扩产方面：

原材料方面，联茂电子（CCL，全球市占率前三）投资18 亿元台币进行扩产，应对5G、电动汽车与物联网带动高频材料需求，新产能将在明年中开出；台虹中国大陆客户占 FCCL 营收高达 4 成，在江苏省南通市如东县投资 10 亿元台币设立新厂，预计 2019 年第 1 季完工，明年第 2 季可望投产贡献营收，扩产主要也是受到汽车电子软板需求增长拉动；玻纤布厂富乔去年汽车板应用占 45%，出货比重最高，在东莞投资 16.5 亿元台币设置 360 台织布机，产能将在 2019 年第1季开出；建滔集团投资30亿元年产20万吨电子级环氧树脂、年产2400万张覆铜面板项目在衡阳松木经开区举行奠基仪式；台光电投资10亿元在黄石扩产粘合片、铜面基板、金属基板、IC载板等新型电子元器件材料。项目分两期建设，其中：一期投资6亿元，建成投产后年产1800万米粘合片和720万张基板；二期投资4亿元，建成投产后年产3600万米粘合片和1440万张基板；致远电子高端覆铜板和粘结片项目总投资110000万元。项目位于安阳市电子新材料产业园，占地约200亩，建设厂房及配套辅助设施约12万平方米，年产高端覆铜板1100万平方米、粘结片2200万米。

FPC方面，村田投资2.3亿元人民币在日本扩产液晶聚合物（LCP）软板，预计于2018年6月动工，2019年4月完工投产。村田此前推出的LCP软板MetroCirc，厚度仅有现行PI软板的五分之一，采用树脂铜箔一体成型技术。

2、环保方面，江苏省明确截至2018年年底，计划关停2077家化工企业；到2020年，完成转移272家、升级4327家、重组696家化工企业；化工行业COD、氨氮、VOCs主要污染物排放总量分别累计下降13.5%、13.4%、30%；化工生产企业入园进区率提高到50%以上。PCB上游化工原料占总成本约30%，树脂、油墨、酸碱等原料供需结构将变得更加健康，产业链集中度将不断提升。

日前，中山市环境监察分局牵头组织市镇联合执法，对横栏新茂工业区进行检查。检查过程中，发现一家线路板厂存在未批先建、未验先投、私设暗管排放水污染物、未按照规定安装、使用污染防治设施处理有机废气等环境违法行为。

3、2018年4月份北美PCB总出货量，与去年同期相比，增长了8.8%；年初至今的发货量高于去年同期9.6%。与上个月相比，4月份的出货量下降了14.0%；2018年4月份，PCB订单量，与去年同期相比，增加了2.9%；年初至今的订单量高于去年12.8%；与上个月相比，4月份的订单量下降了16.2%。

4、CPCA数据： 2017年中国电子电路排行榜PCB营业收入超亿入榜企业150家；覆铜箔板营业收入超亿入榜企业16家：专用材料营业收入超亿入榜企业19家；专用化学品营业收入超亿入榜企业12家；专用设备和仪器营业收入超亿入榜企业12家；环保洁净营业收入超亿入榜企业9家，共计218家营业收入超亿企业入榜。

2017年入榜的营业收入超亿的PCB综合排名150家来看，合计营业收入2025.66亿元人民币，2016年入榜企业137家，合计营业收入1642.16亿元人民币，2017年比2016年增加383.5亿元人民币，增幅23.35%。

2017年入榜合计营业收入超亿的100家PCB内资来看合计营业收入768.32亿元人民币；（2016年87家，合计营业收入620.74亿元人民币），2017年比2016年增加147.58亿元人民币，增幅23.77%。

5、东山精密我们此前已发布深度报告：https://0x9.me/K12pw

和拟推出股权激励点评报告：https://0x9.me/nmYtD

关于业绩和估值（详细业绩拆分、软板料号ASP出货对应收入预测欢迎私信）

维信净利润：8亿元；

Multek净利润：并表后0.5-0.8亿元；

LED净利润：1.6亿元；

通信净利润：1.5亿元。

显触净利润：假设盈亏平衡。

扣除新增财务费用后，18年净利润合计约11.5亿元。目前股价对应18年估值20倍。

极端情况测算iPhone出货量1.9亿部、显触业务按去年亏损，对净利润影响约2亿元，18年净利润合计约9.5亿元，对应18年估值25倍。

原材料

铜箔：根据海关总署数据，2018年3月，无衬背精炼铜箔出口价格1.11万美元/吨，同比+18.0%，环比-8.4%；2018年4月30日，国内电解铜市场均价50894元/吨，环比上升0.6%，同比上升+11.7%。

环氧树脂：截止2018年6月1日，华东市场环氧树脂主流价约2.19万元/吨，环比上升4.3%，同比上升+57%。平均价2.18万元/吨。

电子玻璃布：2018年4月玻璃纤维及其制品进口平均单价4764美元/吨，同比+4.5%，环比+3.1%；台股电子玻璃布板块2018年2月营收31.61亿新台币，同比-18%，环比-35%。