中国三大航空公司面临日益激烈的竞争压力

惠誉评级表示，由于居民收入增长、基础设施投资增长及以市场为导向的改革将推动航空公司提高效率并改善客户体验，故中国民航业可能长期保持强劲增长。民航业政策持续松绑营造了更加公平的环境，有利于相对灵活的民营航空公司参与竞争。然而，这也很可能会削弱中国国际航空、中国南方航空和中国东方航空这“三大航”的市场地位，进而影响其利润率。 

上个月，中国民用航空局打破了国际航线只允许有一家承运人的规则，非远程国际航线及与中国至航权开放（或部分开放）国家的远程航线协议航线不限制承运人数量。对于前往航权受限国家的远程航线，在满足要求的情况下可以新增一家承运人。这些改革有望提高航空公司运营效率以及国际航线航权的利用率。

2018 年 1 月实施的改革显著提高了国内航班时刻分配过程的透明度和分配效率。在之前的规定下，民营和小型航空公司在获得航班时刻方面备受歧视，如今应可争取到更多优质起降时刻。这些改革还旨在遏制航班时刻分配过程中的腐败现象。

中国政府计划到2020 年基本取消民航业的价格管制，目前已经取得了进展。2018 年一季度，超过半数的国内机票执行市场调节价，在很大程度上反映了 2016 年 10 月和 2017 年 12 月的改革成效。惠誉预计，在 2018 年，政策松绑和成本压力将抬高票价，但鉴于日益激烈的竞争和限制涨幅的相关规定，整体票价涨幅将较为有限。

上述改革将很可能促进近年来发展速度高于“三大航”的民营航空公司保持持续高速增长。随着竞争的加剧，“三大航”的利润空间也会继续收窄。然而，由于民营公司的融资渠道有限，并且还需要克服人才短缺的问题，这一市场转变进程将会比较缓慢。

总体来看，“三大航”和民营航空公司都将继续受益于强劲的行业增长。惠誉预计，到 2020 年，中国民航业航空旅客周转量及运输量每年将增长超过 10%。尽管人民币贬值和中韩关系紧张等原因导致国际出行增长放缓，但旅客周转量及运输量继续在 2017 全年和 2018 年一季度保持了近十年来的双位数增长。由于机票价格稳定和航线规划的优化，多数上市干线客运航空公司的收入增长与其旅客周转量增长同步。然而其利润率、利息和偿债覆盖率以及杠杆率等，都因燃油、人力、租赁成本的增长而面临压力。

鉴于中国政府计划在其三大主要经济区建设世界一流的机场枢纽，并加大对三、四线城市的机场建设投资以鼓励支线航空发展，惠誉认为中国民航业的长期增长前景可期。此外，政府若将更多的军用空域划归民用，以及中美与中欧间的运输协定谈判取得突破，都将提振民航业发展。同时，惠誉预计前往中国“一带一路计划”沿线国家的旅客数量也将强劲增长。乐观增长前景的主要风险是房地产价格可能下降，这将冲击家庭财富并进而影响航空旅游业。但是，房价暴跌并不是我们的基准假设。

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