【招商石化王强团队】石化周观点0618：PTA盈利修复，涤丝库存下降

1.1、PTA盈利修复，长丝产销率上升，库存偏低，价差有所收窄

本周末PX（CFR中国主港）价格991美元/吨，本周上涨0.27%，PX与石脑油价差329美元/吨，本周上涨0.32%，布伦特原油价格本周下跌4.38%至73美元/桶，石脑油（CFR韩国）本周上涨上涨0.25%至662美元/桶，PX-石脑油价差扩大。

截止6月15日，PTA价格（华东地区）5755元/吨，本周上涨1.0%，PTA价差646元/吨，本周上涨9.68%，PTA期货1807合约目前价格5784元/吨，本周上涨0.21%，较现货升水29元/吨。截止6月15日，PTA流通环节库存96.7万吨，本周上升4.1万吨，截止6月15日，聚酯聚合开工率90.1%，本周上升1.8pct；本周PTA开工负荷上升9.2pct至78.8%.

截止6月15日，MEG价格（华东地区）7090元/吨，本周上涨2.16%，截止6月15日，MEG库存81.3万吨，本周下降9.5万吨；截止6月15日，MEG开工率69.1%，本周下降8.1pct。

本周涤纶长丝POY、FDY和DTY价格分别下跌0.11%、0.94%和0.65%，价差分别为1650、2090和3350元/吨，本周分别下跌6.43%、8.47%和5.01%，本周POY、FDY和DTY价差有所回落。截止6月14日，盛泽地区织机开工率75%，本周维持平稳。截止6月15日，POY、FDY和DTY的库存天数分别为7、11和24天，分别下降1.0、1.0和1.0天，截止6月14日，盛泽地区坯布库存天数23天，本周下降2天。本周涤纶长丝产销率超过100%，库存有所下降，目前涤丝库存处于历史同期非常低的水平，下游的织机开工率与历史同期水平相当，坯布库存保持较低水平，长丝市场淡季不淡，继续看好涤纶长丝景气延续。

1.2、乙烯盈利改善，丙烯盈利收窄，石脑油裂解价差略降

截止6月15日，乙烯（FOB韩国）价格1295美元/吨，价格持平，丙烯（FOB韩国）价格1070美元/吨，本周价格下跌0.47%，石脑油（CFR韩国）价格662美元/吨，本周上涨0.25%，乙烯-石脑油价差713美元/吨，本周上涨3.28%，丙烯-石脑油价差408美元/吨，本周下跌1.45%。按照（（乙烯+0.5*丙烯+0.15*丁二烯+0.25*纯苯）/3-石脑油）测算，截止6月15日，石脑油裂解价差为102美元/吨，本周下跌7美元/吨。

1.3、丙烯酸及酯产业链盈利继续小幅改善

截止6月15日，丙烯酸价格8200元/吨，本周上涨0.61%（上涨50元/吨），丙烯酸与0.7*丙烯的价差3394元/吨，本周上涨0.19%。本周末丙烯酸丁酯价格11050元/吨，本周上涨1.38%，丙烯酸丁酯与丙烯酸的价差6130元/吨，本周上涨2.51%，本周丙烯酸丁酯价差继续扩大，丙烯酸及酯产业链盈利继续改善。截止6月14日，丙烯酸下游丙烯酸酯、SAP树脂和水处理剂开工率分别为64%、54%和52%，本周分别上升0%、0%和0%。

1.4、PO盈利稳定，淡季以刚需为主

截止6月15日，环氧丙烷（华东）价格11500元/吨，本周下跌0.86%，环氧丙烷与丙烯的价差5527元/吨，本周下跌1.64%。青岛上合峰会结束，山东及华北部分地区危化品限运逐步取消。本周国内环氧丙烷开工率73%左右，受上合峰会影响环比上周下降5pct。检修方面，东营华泰预计6月底至7月初检修，持续10天左右；万华化学PO装置6月16日开始检修，持续45天左右；镇海炼化PO装置为期55天的检修结束，6月15重启；滨化股份20万吨PO装置预计6月20日开始检修，持续10天左右。目前行业库存很低，下游处于需求淡季，以刚需为主。

二、一周主要石化新闻                                                                   

2.1、国务院关税税则委员会关于对原产于美国500亿美元进口商品加征关税的公告

2018年6月15日，美国政府发布了加征关税的商品清单，将对从中国进口的约500亿美元商品加征25%的关税，其中对约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税，同时就约160亿美元商品加征关税开始征求公众意见。美方这一措施违反了世界贸易组织相关规则，有悖于中美双方磋商已达成的共识，严重侵犯我方的合法权益，威胁我国国家和人民的利益。

根据《中华人民共和国对外贸易法》《中华人民共和国进出口关税条例》等法律法规和国际法基本原则，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的659项约500亿美元进口商品加征25%的关税，其中545项约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税，对其余商品加征关税的实施时间另行公布。有关事项如下：

一、对农产品、汽车、水产品等545项商品，自2018年7月6日起实施加征关税。

二、对化工品、医疗设备、能源产品等114项商品，加征关税实施时间另行公告。 

三、对原产于美国的附表1和2所列进口商品，在现行征税方式、适用关税税率基础上加征25%的关税，现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。

四、加征关税后有关进口税收计算公式：

关税＝按现行适用税率计算的应纳关税税额+关税完税价格×加征关税税率

从价定率商品进口环节消费税＝进口环节消费税计税价格×消费税比例税率

从量定额商品进口环节消费税＝进口数量×消费税定额税率

复合计税商品进口环节消费税＝进口环节消费税计税价格×消费税比例税率+进口数量×消费税定额税率

从价定率商品进口环节消费税计税价格＝（关税完税价格+关税）÷（1－消费税比例税率）

复合计税商品进口环节消费税计税价格＝（关税完税价格+关税+进口数量×消费税定额税率）÷（1－消费税比例税率）

进口环节增值税＝进口环节增值税计税价格×进口环节增值税税率

进口环节增值税计税价格＝关税完税价格+关税+进口环节消费税

2.2、“三桶油”油管业务或复制“铁塔模式”

6月11日晚，据知情人士透露，中国石油、中国石化和中国海油3家石油企业的管道资产将合并为一家公司。合并后的企业估值将达到近5000亿元，未来在引入民间资本后，也将寻求上市。业内人士认为，管道业务的剥离独立运营，既可以防止重复建设浪费资源，又有利于引入外部资本。

据悉，3家企业管道业务的整合将分三步进行，首先，中国石油、中国石化和中国海油将所属管道资产和员工剥离并转移至新公司，并将根据各自管道资产的估值确定在新公司的股权比例。新组建的公司的估值将达到3000亿-5000亿元人民币。第二步引入社会资本，比例约占总股本的50%，国有投资基金和民营资本都将是选择项。第三步，寻求新公司的上市。

厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强认为，3家企业将管道业务独立出来，整合成为一个公司，可以避免重复建设。

资料显示，仅吉林省内，就有由多家企业相继铺设10余条自成系统的天然气长输管道，管道全长约1400公里，每年向长春、吉林、四平、松原等城市输送天然气总量约3亿立方米。

最新数据显示，中国石油国内油气管道总长度超过8.23万公里，占全国油气管道总长度的70%，其中天然气管道长度为 5.1万公里，原油管道长度为1.97万公里，成品油管道长度为1.14万公里。其次是中石化，约占10%-15%；再者是中海油，主要是天然气管道。

目前，中国石油、中国石化、中国海油管道业务已经独立运营。2015年底，中石油将旗下的东部管道、管道联合及西北联合并入中油管道。中国石化的管道一直由管道储运有限公司管理，该公司是中国石化唯一从事原油管道储运规划设计、项目建设和运营管理的专业化公司。中国海油的管道业务则由中海石油管道输气有限公司负责中国海油旗下石油、天然气长输管道建设和运营管理工作。

值得注意的是，如果管道业务从三大石油公司独立出来以后，也将有助于新兴社会资本的进入。“管道业务收入相对稳定，对于社会资本有一定的吸引力。”林伯强表示。2017年，中国石油天然气与管道板块实现营业额2957.86亿元，比2016年的2474.77亿元增长19.5%，实现经营利润156.88亿元。中国石化的管道业务营业收入达56.44亿元，税后利润达到25.43亿元。

北京商报记者就三大石油企业管道业务整合一事向中国石化求证，中国石化工作人员回复称：“对此事并不知情。”

“不排除这种可能。”即便如此，就三大石油企业管道业务的整合事宜，业内人士表示，这是未来的趋势。“前有电信三大运营商将铁塔业务剥离，成立铁塔公司的成功经验，如果三大石油公司的管道业务剥离独立运营，相信也会带来很好的效果。 ”

2.3、菲利普斯66将在德州建两个新NGL分馏装置

据普氏能源资讯6月13日休斯敦报道，美国菲利普斯66公司周三表示，该公司将在2020年年底前在其位于德克萨斯州的斯威尼中心新建两个天然气液体（NGL）分馏装置并增加储存能力和管道基础设施。

菲利普斯66公司在一份声明中表示，这个估计将耗资高达15亿美元的项目将在德克萨斯州的Oid Ocean增加两个15万桶/天的分馏装置并增加600万桶的储存能力。

菲利普斯66公司的斯威尼中心目前有一个10万桶/天的NGL分馏装置，在克莱门斯洞穴有900万桶NGL储存能力以及具有从其德克萨斯州自由港终端每天出口20万桶液化石油气的能力。

最近，菲利普斯66公司公司加入了Enterprise和Lone Star公司行列在墨西哥湾沿岸努力增加分馏能力。

本周中信石油化工指数下跌1.97%。

在我们监测的64只石油化工标的中，本周涨幅前五位的分别为天科股份、上海石化、沈阳化工、华鼎股份和桐昆股份；跌幅前五位的分别为中天能源、康普顿、惠博普、新潮能源和准油股份。

在我们监测的53种化工产品价格中，本周涨幅前5名的产品分别为碳四原料气:齐鲁石化、天然气(亨利交割中心）、MEG(华东）、乙烯：CFR东北亚和甲醇（华东），分别上涨9.41%、3.09%、2.16%、1.85%和1.80%。

本周跌幅前5名的产品分别为天然橡胶(泰国20#复合标胶):华东地区、正丁醇（华东）、辛醇（华东）、EO（华东）和MTBE（华东），分别下跌6.16%、6.08%、5.77%、5.56%和4.58%。

在我们监测的29种化工产品价差中，本周涨幅前5名分别为顺丁-丁二烯、顺丁-天胶、PTA-0.655*二甲苯、己二酸-苯和苯乙烯-石脑油，分别上涨89.58%、42.93%、9.68%、7.23%和5.05%。

本周跌幅前5名分别为MTBE-0.36*甲醇-0.64*混合碳四、甲乙酮-混合碳四、环氧乙烷-0.73*乙烯、丁二烯-C4和涤纶FDY-0.86*PTA-0.34*MEG，分别下跌18.37%、15.58%、14.31%、9.84%和8.47%。

重点推荐标的：恒逸石化、荣盛石化、中天能源、东华能源、中化国际、卫星石化、胜利股份。

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