零售板块4-5月数据由于节假日错位等因素影响走低、叠加贸易战资金面紧张等市场情绪扰动板块出现回调,但我们更倾向于认为二季度是全年低点,中档消费崛起长期趋势不变;端午节+世界杯,618大促火热,6月消费数据再抬头有望带动悲观预期逐渐修正!继续看好中档消费崛起带来的化妆品、百货、珠宝行业机会。重点布局——中档消费崛起利好品牌、百货:珀莱雅、王府井、天虹股份、拉芳家化、莱绅通灵、周大生;电商回归+新零售:苏宁易购、跨境通、永辉超市、家家悦!
重点配置:珀莱雅、苏宁易购、王府井、天虹股份、拉芳家化、周大生!
本周四条主线:
→1、个人消费时代来临,化妆品、珠宝等国货品牌顺势崛起!重点布局:珀莱雅、拉芳家化、上海家化、莱绅通灵、周大生、老凤祥等。
→2、中档消费崛起,百货盈利弹性显著加强!重点布局:王府井、天虹股份、重庆百货、百联股份等。
→3、电商旺季来临高增长可期,阿里京东拟回归显著催化!重点布局:苏宁易购、跨境通等。
→4、新零售加速超市行业整合,龙头优势越发凸显!重点布局:永辉超市、家家悦、中百集团等。
近期思考
1、消费板块受短期数据、情绪扰动,回调重点布局优质二线消费龙头!
上周5月消费数据公布,8.5%的社零总额增速(代表消费整体增速)和-3.4%的50家同比增速(代表同店增速)让市场担忧本轮消费复苏是否出现向下趋势,本次4-5月份数据调整主要受节假日错位等因素影响。我们认为5月由于端午节错位影响、汽车等大宗消费滞后,社零总额同比增速并没有真实反映消费情况,剔除端午影响(统计5月1-26日数据)来看,主要零售企业5月同店增速在2%左右水平。而进入6月,主要零售企业销售均有显著提振,同时,2018年的618年中大促,线上线下企业参与力度、品类范围、持续热度都比往年更大更火,加上端午节+世界杯的增量,6月消费数据有望再抬头。而长期看,随着居民消费能力、意愿提升,叠加贸易战阴云下,国家一系列鼓励国内消费政策陆续出台,本轮消费复苏的持续性将加强,除非经济出现低于预期现象。
近期消费板块特别零售行业出现较大波动,一方面由于市场对4-5月消费数据的悲观;另一方面,在贸易战,整体资金面收紧、股权质押等风险暴露等影响下,市场出现一定恐慌性调整,零售行业中优质标的和前期涨幅较大的个股均受到一定影响。但无论从渠道、品牌,还是微观企业和中观行业的调研来看,本轮中档消费崛起持续性都在延续,基本面的悲观预期有望在6月数据陆续出炉后得到修正;而资金面、情绪性导致的超调也正逐渐消化。继续重点布局:珀莱雅、苏宁易购、王府井、天虹股份、拉芳家化、周大生等。
【珀莱雅】当前对应2018年PE仅27倍,化妆品行业穿越经济周期持续向好,预计中报收入、利润增速均有望加快,2018-2020年净利润复合增速30%+,目标价45.5元,回调坚定布局。
【王府井】当前对应2018年PE仅13倍,百货行业龙头,持续受益中档消费崛起,月度同店数据波动不改盈利向好趋势,2018年净利润高增长无忧,2018-2020年净利润复合增速22%+,目标价26.8元,重点布局!
【苏宁易购】当前2018年PS估值仅0.55倍,线上线下趋势反转,公司全渠道竞争力大幅加强,2018年收入提速至35%+,CDR回归、618、双十一等逐渐验证,催化估值回归,目标价17.78元,重点布局!
2、618最新战况:苏宁持续高增长,线下参与效果显著
苏宁易购:6月18日0点至1点,苏宁易购618的订单成交额比去年同期增长152%。在各品类中,苏宁超市涨幅最高,生鲜品类上涨1185%,超市整体同比增长698%。6月1日至17日,海尔、美的、海信、西门子、格力等头部品牌,在苏宁易购全渠道销量引爆,增长率保持在50%以上。苏宁小店主打世界杯套餐与30分钟配送服务,苏宁小店APP在短短1小时内接到5万单配送需求,售出的世界杯套餐已超过6万份。
京东:截至2018年6月18日零点十分,京东618年中购物节累积下单金额达到1275亿元,已经超过2017年618整体销售规模(1199亿元)。累积下单金额排名前五的品类分别是手机、电脑办公、空调、数码和食品饮料。消费升级趋势愈加明显。高端进口洗发水销售额是去年同期的3倍,高端进口牛奶销售额是去年同期的1.7倍,海鲜水产销售额是去年同期的2.6倍。京东618期间,线下沃尔玛、步步高、永辉在京东平台上销售翻番:6月1日至16日,沃尔玛日均销售额同比增长250%,永辉同比增长150%;步步高,在618的预热期间,日均的销售额增长了300%。
天猫:截至6月13日,天猫线上成交额已超去年618整体18天的业绩。618当天开卖10分钟后,联想旗舰店超过去年618全天销售额;24分钟,大疆无人机销售同比增长500%;40分钟,小米旗舰店超去年18日全天成交;天猫精灵方糖的销量突破100万台。全国总共有70多个新零售商圈同步参与天猫618,截止到6月17日下午14点,天猫618带动线下消费笔数同比去年大幅增长了45%。大润发完成新零售升级的100家门店,最近一周线下客流量比上周环比增长近30%,线上订单数增长了20%
3、小米上市加速,优质供应链企业价值凸显
近日报道称,小米香港IPO基石份额被中资机构全部包揽,外资机构由于所出价格区间过低全部出局,小米将于近日与基石投资者签约,定价区间预计650亿至800亿美元。同时,中国证监会非常重视小米作为第一家CDR的发行,小米CDR的发行有望早于香港IPO一天,最早有望在7月9日发行;CDR的定价区间的上区间,会取香港IPO定价区间的下区间。
小米以极致性价比的硬件产品为起点构建竞争壁垒,通过物联网IoT生态体系进一步巩固竞争优势,为服务变现盈利奠定坚实基础,而小米的极致产品、供应链打磨、生态圈布局、新零售全渠道等各个环节通力构建了整体商业帝国。小米的高速成长同时印证了整个消费行业由繁到简、由品牌消费到理性消费的意识再升级,在一、二线城市尤为明显,未来产品端极致设计、供应链优化重塑、渠道效率体验提升大势所趋,拥有优质供应链基础、全渠道发力优势的企业有望赢在消费新时代。
详见报告:《还原真实小米商业帝国—小米专题研究》
一、本周观点
零售板块4-5月数据由于节假日错位等因素影响走低、叠加贸易战资金面紧张等市场情绪扰动板块出现回调,但我们更倾向于认为二季度是全年低点,中档消费崛起长期趋势不变;端午节+世界杯,618大促火热,6月消费数据再抬头有望带动悲观预期逐渐修正!继续看好中档消费崛起带来的百货和化妆品、珠宝行业机会,加强看好黄金珠宝板块。重点布局——中档消费崛起利好百货、品牌:珀莱雅、王府井、天虹股份、拉芳家化、莱绅通灵、周大生;电商回归+新零售:苏宁易购、跨境通、永辉超市、家家悦!
1、(维持看好)个人消费时代来临,国货品牌加速崛起。2018年5月限额以上化妆品、珠宝增速分别为10.3%/6.7%,继续维持高增速。2017年Q4开始,三四线消费显著加速,其中珠宝、化妆品等中高档消费快速提升。个人消费时代来临,化妆品、珠宝等消费将持续受益再迎发展黄金时代,国货品牌顺应趋势强化在三四线城市、线上渠道布局,有望在行业高增速时期加快崛起步伐。重点布局:珀莱雅、拉芳家化、莱绅通灵、飞亚达、上海家化、周大生、老凤祥等。
2、(维持看好)中档消费崛起,百货盈利弹性显著加强。2018年中档消费崛起,国产品牌更高的扣点率使得定位中端的百货企业盈利弹性显著提升。2018年Q1,百货行业收入增速由2017年的2.6%进一步提升至6.6%,扣非净利率提升至3.98%。本轮消费复苏主要居民消费提升带动,其范围和持续性都有望超出市场预期,带动百货行业长周期向上。此外,新零售合作从超市领域逐渐向百货等领域扩散,经营改善带来的业绩提升和模式变革带来的估值切换值得期待。重点布局百货三剑客:王府井、天虹股份、重庆百货;其他建议关注:百联股份、大东方、首商股份、鄂武商等。
3、(维持看好)电商持续高增长可期,阿里、京东巨头拟回归,短期提振估值!A股电商板块估值位于历史底部,苏宁线上线下融合迎来新局面,2018年全渠道、多品类扩张带动收入增速再上台阶。4-5月苏宁GMV保持40%+高增速,新一期员工持股推出强化激励机制,出售阿里股票现金充裕;跨境通内生外延净利润增长65%,中美贸易战阴云渐消,跨境出口龙头估值有望修复。阿里、京东有望以CDR等形式回归,将显著加速行业整合、短期催化行业估值提振。重点布局:苏宁易购、跨境通,美股受益标的:京东、阿里、宝尊电商等。
4、(维持看好)新零售加速超市行业整合,龙头优势继续凸显。新零售融合,超市成为线上巨头争夺重点,2018年超市龙头企业增速线上化、区域企业业绩改善预期加强,叠加CPI上行,超市行业PS估值中枢有望上移。重点布局:永辉超市、家家悦、中百集团等。
推荐标的
苏宁易购:2018年Q1全渠道GMV增速46.33%,第三方平台规模大增181%,线下全品类拓展再回10%+高增长时代,新员工持股计划强化激励机制。预计18-19年收入增速34%、30%,EPS:0.20/0.36元,目标价17.78元。
珀莱雅:2018年一季报超预期,电商和单品牌店同步发力,营销和研发助力品牌升级,内增外延双轮驱动。预计18-19年公司EPS为1.30/1.62元,目标价45.5元。
王府井:2018年Q1营收同比+6.11%,净利率大增108%,全国化门店布局显著受益三四线消费崛起,国改机制理顺盈利有望再加速,目标价26.8元。
拉芳家化:洗护沐品牌升级转向高端化、年轻化,渠道优化和品类拓展加速业绩成长,内增外延有望同步发力。预计2018年-2020年EPS1.19/1.44/1.72元。目标价36元,增持。
周大生:对应2018年PE为23倍,预计在渠道扩张和钻石镶嵌带动下,全年净利润25-30%增速可期,公司最新公告看,员工持股仍未完成购买,随着后续二股东减持事件落地,价值将逐渐显现。
二、本周行情回顾
本周(6月11日-6月15日)商贸零售指数下跌3.90%,跑输沪深300(-0.69%)3.21个百分点;今年以来行业-8.36%,行业排名16,跑输沪深300(-6.88%)1.48个百分点。本周涨幅前五分别为:①南京新百,8.33%、②快乐购,5.22%、③富森美,4.61%、④汉商集团,4.23%、⑤潮宏基,3.46%。涨幅后五为:青岛金王(-30.58%)、金洲慈航(-18.95%)、爱婴室(-17.23%)、人人乐(-13.30%)、拉芳家化(-11.97%)。
三、宏观数据跟踪
5月份社会消费品零售总额同比增长8.50%,其中实物商品网上零售额同比增长30.00%。
2、CPI
5月份 CPI 当月同比增长 1.8%,与4月增速持平,食品 CPI 当月同比增长0.1%,增速较4月下降0.6个百分点。
3、大型零售企业销售额(本周更新)
2018年5月份全国50家重点大型零售企业零售额同比下降3.40%,增速低于上年同期7.5个百分点。
4、限额以上企业零售总额(本周更新)
2018年5月份限额以上企业零售总额当月同比增速 5.50% ,其中化妆品类/金银珠宝类/家用电器音像器材类当月同比增速分别为10.30%/6.70%/7.60%。
四、本周行业重点新闻
1.京东和Google达成战略合作,Google以5.5亿美元投资京东
6月18日消息,京东和谷歌公司达成战略性合作,谷歌将向京东投资5.5亿美元。作为回报,谷歌将以每股20.29美元的价格,获得超过2700万股的京东A类普通股。Google和京东将在一系列战略项目上进行合作,其中一项是在包括东南亚、美国和欧洲在内的全球多个地区合作开发零售解决方案。Google和京东计划在全球提供融合的零售解决方案,结合京东在供应链、物流领域的能力与Google的技术,双方将探索打造下一代零售基础设施解决方案。未来,京东计划优选一系列商品通过Google Shopping(谷歌购物)在包括美国、欧洲在内的多个地区展开销售。
2.京东发力大学生市场,筹备开设校园体验店
6月14日,京东宣布将筹备并于9月份开设首家校园超级体验店。校园超级体验店大约占地500平米,店内的阅读空间、文化沙龙、开放办公、用餐、招聘等板块组成的多功能区将占据一半面积。其中,智能零售终端、新技术设备体验等板块组成的黑科技体验区将是体验店的亮点;物流柜和水饮/餐饮自动贩卖机可以实现便利取件及餐饮购物;还设有VR眼镜、体感游戏、智能音箱等多种体验。此外,体验店还将设置品牌快闪区、JOY互动区等区域。目前京东已经开始布局校园市场,众多京东便利店相继出现在了各大校园,未来京东超级校园体验店将迅速推开,在全国范围内陆续覆盖更多的大学校园。
3.大润发与天猫供应链订立代销协议,加速融合阿里新零售服务
6月14日,高鑫零售发布公告称,公司间接非全资附属公司大润发中国与天猫供应链订立代销协议,据此,天猫供应链(作为代销方)同意供大润发中国(作为寄售方)于天猫在线超市向客户销售代销产品,以大润发中国向天猫供应链支付代销费作为代价。代销协议的期限由2018年4月1日起至2018年12月31日止,为期9个月。协议期间,代销协议及其项下拟进行交易的建议年度上限为人民币5亿元。根据协议,天猫供应链将同意供大润发中国于天猫在线超市向客户销售代销产品。截至6月11日,全国100家大润发门店已经完成新零售改造。经过数字化改造后的门店,整体效益提升了15%。这意味着大润发正式开启线上线下全面融合时代。预计该合作将使集团得以受益于天猫在线超市的广大客户群并进一步推广集团透过多种在线零售渠道的销售。
4.京东联手central group进军泰国市场
6月15日,京东宣布与泰国central group合作共同创建的本地电商平台JD central将于今年的“6.18”对公众开放,届时,京东将正式进入泰国市场。东南亚一直是京东发展的重点,与泰国的合作将是京东同ACMECS国家合作的开始,而ACMECS五国位居东南亚中心位置,连接了亚洲与大洋洲、印度洋与太平洋,拥有丰富的劳动力资源和优质的特色产品,这也为京东与ACMECS国家合作创造了条件。刘强东表示,京东预计在两年之内,将自身的电商、物流和金融业务带给ACMECS所有国家,并在“一带一路”的倡议下,推动东南亚各国的经济数字化,提升各国人民的收入水平与生活品质。
5.家乐福与谷歌组建合资公司
6月11日,家乐福宣布与谷歌组建合资公司,成为在法国第一家与谷歌合作的零售商。从2019年开始,家乐福将通过谷歌的产品和服务来销售商品,包括Google Home智能音箱和Google Assistant语音助手等,到2022年家乐福将在电子商务领域投资28亿欧元(约合32亿美元),以此来应对竞争对手亚马逊的挑战。在此之前,家乐福本土竞争对手Monoprix今年3月曾宣布,将通过亚马逊的Prime Now服务向巴黎消费者销售产品。
6. 618三节叠加助推京东破纪录,线上下打通共振天猫新零售
由于恰逢世界杯、父亲节、端午节三节叠加,京东商品销售爆发力强劲。截止6月17日14点40分,京东全球年中购物节累计下单金额突破1199亿元,超出2017年6月1日0时至6月18日24时的累计下单金额。此外,6月18日0点京东将开启24小时疯抢模式,全天更有“亿万红包大派送”的整点红包雨,预计会有更大的销量增长。
6月17日,天猫正式开启618线下店,线上线下共振与新零售结合后的势能开始爆发。目前全国共有70多个新零售商圈同步参与天猫618,实现线上线下的打通。截止到6月17日下午14点,天猫618带动线下消费笔数同比去年大幅增长了45%,消费热度直追国庆黄金周。
五、本周重点公司公告
1.苏宁易购:2018年面向合格投资者公开发行公司债券(第三期)
6月13日,苏宁易购发布发行公告,将向合格投资者公开发行公司债券(第三期)。本期超额发行规模不超过25亿元(含25亿元),债券面值为100元,发行数量不超过2,500万张,发行价格为100元/张,票面利率为5.75%。本期债券的计息期限为2018年6月15日至2023年6月14日,为5年期品种,第3年末附发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权。
2. 天虹股份:发布公司股东减持股份公告
6月13日,天虹商场股份有限公司收到公司股东五龙贸易有限公司的通知,其在2018年5月17日至2018年6月12日期间通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价和大宗交易的方式累计减持公司股份46,015,099股,占公司总股本的4.9999%,股份来源均为2016年1月通过二级市场增持。
3.永辉超市:发布对外投资公告
6月14日,永辉超市发布公告,将参与湘村股份2018 年定向增发,作价人民币13.5元/股价格现金认购 1600万股该公司股份(约占发行后总股本 9.93%),上述定增认购及股份受让拟出资共计约人民币2.16亿元,此次认购不属于关联交易和重大资产重组事项。湘村高科农业股份有限公司的主营业务为湘村黑猪的选育、养殖和销售,冷鲜肉、腊制品的生产及销售,2013-2016年,农业部连续四年将其推介为适合全国各地饲养的主导品种。湘村股份与永辉超市倡导的“绿色永辉、科技永辉”发展目标相一致,以养殖、育肥和种植合一的循环生态农业模式,通过投资锁定形成的产业协同将有利于发展具有永辉特色的生鲜供应链,增值永辉品牌内涵,打造永辉品牌效应。
4.秋林集团:发布第一期员工持股计划(草案)
6月15日,秋林集团发布第一期员工持股计划,该持股计划合计不超过1000人,其中董事、监事、高级管理人员11人,其他员工合计不超过989人。以本员工持股计划筹集资金上限20,000万元和2018年6月14日公司股票收盘价5.38元/股测算,本员工持股计划所能购买和持有的标的股票数量约为3717.47万股,占公司现有股本总额的6.02%。本员工持股计划的存续期为24个月,自本草案通过股东大会审议之日起计算,存续期限届满后可展期或按照相关法律法规及合同约定提前终止。
六、活动回顾及安排
我们本周拟组织飞亚达A(6月21日,周四下午,深圳)、上海家化(6月22日,周五上午,上海)调研活动,报名请提前与团队成员联系。
七、近期重点公告
永辉超市
1. 【国君零售】新零售双寡头格局清晰,选边站队后还有何看点?增持:永辉超市、跨境通、苏宁易购、莱绅通灵、家家悦、王府井!
2. 【国君零售】如何看待下跌之后零售板块布局机会?增持:永辉超市、跨境通、苏宁易购、莱绅通灵、家家悦、王府井!
3. 【国君零售】腾讯携手步步高,新零售抢点再掀高潮!增持:永辉超市、跨境通、家家悦、莱绅通灵、王府井、苏宁云商!
4.【国君零售】2018新零售舍命狂奔,高端消费继续向好!增持:永辉超市、跨境通、家家悦、莱绅通灵、王府井、苏宁云商!
5. 【国君零售】重磅报告!再论超市:从国际比较看国内超市成长空间,重点布局:永辉超市,家家悦!
6. 【国君零售】如何看待永辉与腾讯可能的合作?增持:永辉超市、跨境通、通灵珠宝、家家悦、王府井、苏宁云商!
8. 【国君零售】永辉超市:激励机制再突破,竞争优势边际改善!
化妆品系列
1.【国君零售】深度研究|化妆品渠道研究:专营店转型升级,单品牌店蔚然成风
3. 【国君零售】全球化妆品巨头巡礼3《资生堂集团业绩和股价表现回顾》
4.【国君零售】全球化妆品巨头巡礼2《雅诗莱黛集团业绩和股价表现回顾》
5.【国君零售】全球化妆品巨头巡礼1: 欧莱雅2017年业绩回顾
7.【国君零售】化妆品深度研究:《从定位和渠道对比看本土品牌逆袭之路》
8. 【国君零售】行业科普贴:《图解化妆流程,女人面部投资知多少》
9. 【国君零售】化妆品行业深度《从韩国化妆品发展经验看国产品牌崛起》
10. 【国君零售】上海家化《新股权激励出台,2018家化120周年有望再写华美篇章》
11. 【国君零售】化妆品行业专题《珀莱雅和御家汇差别在哪里?》
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13. 【国君零售】珀莱雅深度:《国货经典,渠道变革助腾飞》
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