投资要点
1
投资观点:京沪星级酒店RevPAR增速亮眼,锦江4月复苏趋势不改RevPAR同增7.71%。①全国样本酒店4月整体间夜需求+6.59%,供给+5.18%,供需增速差为1.41%,其中北京需求+4.82%,供给+1.17%,需求-供给增速差为3.65%,需求依然快于供给增速;②4月全国星级酒店出租率+3.7pct,平均房价+1.9%,RevPAR+3.4%。五星级出租率+4.8pct,房价+1%,RevPAR+6%;③一线城市:北京、上海两地星级酒店全面复苏。锦江有限服务型4月RevPAR同增7.71%,再超预期;④维持酒店行业整体“增持”评级,增持标的:A股首旅酒店/锦江股份,美股华住酒店,H股锦江酒店。
2
全国4月星级酒店稳中有升,五星级表现超预期。①全国4月整体星级:出租率64.2% (+3.7pct),房价371.02元(+1.9%),RevPAR238元 (+5.4%);餐饮收入占比34.1% (-3.1pct),人工成本率32.1% (-0.8pct);②五星级:出租率65.2% (+4.8pct),房价514.24元(+1%),RevPAR 335元(+6%);餐饮收入占比35.4%(+4.7pct),人工成本率31.7% (-2.4pct);③高端酒店出租率复苏速度高于全国星级酒店水平。
3
重点地区:4月北京、上海RevPAR增速亮眼。①4月北京星级出租率72.8% (+5.1%),平均房价538元 (+11.0%),RevPAR392元(+19.3%);北京五星级出租率73.5%(+4.0pct),房价901元(+10.6%),RevPAR 662元(+17.0%);②4月上海星级出租率75.0% (+2.4pct),平均房价795元 (+6.7%),RevPAR572元(+9.3%);上海五星级出租率75.2%(+2.3pct),房价1041元(+3.8%),RevPAR 783元(+6.2%)。
4
锦江4月整体经营数据平稳。①锦江2018年4月 RevPar同增7.71%: 4月整体RevPAR169.99元/+7.71%;②4月锦江中档酒店出租率85.72%/-2.91pct,平均房价269.05元/+6.39%,RevPAR230.63元/+2.90%;③4月经济型酒店出租率80.99%/-2.26pct,平均房价169.47元/+4.37%,RevPAR137.25元/+1.53%;④ 4月海外卢浮出租率65.13%,同比+0.7pct;平均房价55.01欧元,同比下降2.8%;RevPAR35.83欧元,同比下降1.8%;⑤ 锦江4月净开业酒店69家,其中经济型酒店-5家,中档酒店74家。
5
风险提示:集团内部品牌整合进度不及预期,天气等自然灾害风险。
正文
1
行业供需:需求依然快于供给增速
1.1 全国:4月供需增速差1.41%,趋于稳定
全国样本酒店:4月整体间夜需求增速为6.59%,供给增速5.18%,供需增速差为1.41%。
1.2 重点城市:北京供需增速差扩大,重庆表现亮眼
全国重点城市:
北京:4月整体间夜需求增速为4.82%,供给增速1.17%,需求-供给增速差为3.65%。
上海:4月整体间夜需求增速为2.98%,供给增速3.89%,需求-供给增速差为-0.91%。
深圳:4月整体间夜需求增速为4.42%,供给增速7.14%,需求-供给增速差为-2.72%。
杭州:4月整体间夜需求增速为8.50%,供给增速9.44%,需求-供给增速差为-0.93%。
重庆:4月整体间夜需求增速为12.02%,供给增速3.87%,需求-供给增速差为8.15%。
2
全国:4月整体经营数据保持稳定
2.1 全国星级酒店:4月出租率、平均房价、RevPAR同增
4月全国星级酒店出租率、平均房价和RevPAR同比、环比均上升。
平均出租率64.2%,同比+3.7pct,环比+10.2pct;
平均房价371.02元,同比+1.9%,环比+4.6%;RevPAR 238元,同比+5.4%,环比+15.3%。
4月客房收入比大幅上升,餐饮收入比同比下降。
餐饮收入占比为34.1%,同比-3.1pct,环比-4.2pct;
客房收入占比为52.0%,同比+8.3pct,环比+1.6pct。
人工成本率同比略有下降,环比下降;员工月薪同比、环比均上升。
4月人工成本率32.1%,同比-0.8pct,环比-0.8%;员工平均月薪3155.94元,同比+11.1%,环比+2.5%。
2.2 全国五星级酒店:4月出租率、平均房价、RevPAR均同比上升
平均出租率65.2%,同比+4.8pct,环比+10.6pct;
平均房价514.24元,同比+1%,环比+5%;
RevPAR335元,同比+6%,环比+16%。
4月全国五星级酒店餐饮收入占比同比增加,客房收入占比同比增加。
餐饮收入占比35.4%,同比+4.7pct,环比-7.5pct。
客房收入占比54.0%,同比+11.7pct,环比+7.9pct。
4月人工成本率同比下降2.4pct,员工月薪同比上升8.9%。
人工成本率31.7%,同比-2.4pct,环比-5.7pct;
员工平均月薪3497.45元,同比+8.9%、环比+1.3%。
2.3 不同管理方式酒店:国际管理类酒店出租率遥遥领先
4月自行管理类酒店平均房价和RevPAR同比、环比上升;出租率同比下降,环比上升:4月出租率59.4%,同比-1.3pct,环比+8.6%;平均房价452.67元,同比+46.5%,环比+1.4%;RevPAR269.02元,同比+44.6%,环比+18.5%。
4月国内管理类酒店出租率同比下降,环比上升;平均房价、RevPAR同比、环比均上升:4月出租率65.1%,同比-1.2pct,环比+5.7%;平均房价为474.45元,同比+12.2%,环比+6.2%;RevPAR为308.72元,同比+11.1%,环比+16.4%。
4月国际管理类酒店出租率、平均房价、RevPAR同比、环比均上升:4月出租率73.7%,同比+4.8pct,环比+4.7%;平均房价704.12元,同比+10.4%,环比+7.7%;RevPAR为518.58元,同比+15.8%,环比+15.0%。
4月,三类酒店中国际管理类酒店出租率再次达到最高,达73.7%,自行管理、国内管理酒店出租率均有小幅下滑。总体上看,国际管理类酒店在各方面均遥遥领先。自行管理类酒店的RevPAR涨幅最大。
2.4 收入构成对比:三类酒店客房占比均提升
在客房收入比上,国内管理酒店,自行管理酒店和国际管理酒店均同比上升,在餐饮收入比上,自行管理酒店,自行管理酒店和国际管理酒店餐饮收入比重同比下降。
自行管理类酒店客房收入占比50.5%,同比+2.87pct;餐饮收入占比36.1%,同比-6.94pct;
国内管理类酒店客房收入占比54.0%,同比+11.31pct;餐饮收入占比33.7%,同比+15.30pct;
国际管理类酒店客房收入占比56.7%,同比+1.05pct;餐饮收入占比37.2%,同比-2.11pct。
3
重点区域星级:4月北京、上海增速再创新高
3.1 北京:4月星级酒店增速两年新高,RevPAR同增19.3%
4月北京星级酒店出租率、平均房价和RevPAR均明显上升:
平均出租率72.8%,同比+5.1%,环比+0.8pct;
平均房价538元,同比+11.0%,环比+2.7%;
RevPAR392元,同比+19.3%,环比+3.5%。
4月北京五星级酒店出租率、平均房价、RevPAR同比均增长:
平均出租率73.5%,同比+4.0pct,环比+0.3pct;
平均房价901元,同比+10.6%,环比+4.2%;
RevPAR662元,同比+17.0%,环比+4.6%
3.2 上海:4月出租率、平均房价、RevPAR均同比上升
4月上海星级酒店复苏迹象明显,三项指标同比均上升
平均出租率72.0%,同比+2.4pct,环比-0.1pct;
平均房价795元,同比+6.7%,环比+4.7%;
RevPAR572元,同比+9.3%,环比+4.6%。
4月上海五星酒店出租率、平均房价、RevPAR均上升
出租率75.2%,同比+2.3pct,环比+0.2pct;
平均房价1041元,同比+3.8%,环比+3.9%;
RevPAR783元,同比+6.2%,环比+4.2%。
4
有限服务酒店:锦江4月RevPAR同增7.71%
4.1 境内:锦江4月整体经营数据超预期
锦江有限服务型酒店2018年4月RevPAR同增7.71%: 4月整体RevPAR169.99/+7.71%。锦江有限服务型酒店各项指标在4月都出现了进一步增长,RevPAR增速较上月有所回落。
1)中档酒店:出租率85.72%/-2.91pct,平均房价269.05元/+6.39%,RevPAR230.63元/+2.90%,其中:锦江都城RevPAR-0.5%,麗枫RevPAR+2.9%,喆啡RevPAR+27.5%,希岸RevPAR+10.4%,维也纳国际RevPAR-3.42%,维也纳智好RevPAR+4.23%,维也纳酒店RevPAR+6.24%,维也纳3好RevPAR-7.19%;
2)经济型酒店:出租率80.99%/-2.26pct,平均房价169.47元/+4.37%,RevPAR137.25元/+1.53%。其中:锦江之星RevPAR+4.7%,七天系列RevPAR-0.2%,IU系列RevPAR+0.2%,派系列RevPAR-2.49%;
4.2 开店数据:加快布局,开业签约数远超经济型酒店
经济型酒店:4月净开业酒店家数:直营店-5家,加盟店10家;净签约酒店家数:直营店-1家,加盟店+6家;共运营直营店928家、加盟店4127家。
中端酒店:4月净开业酒店家数:直营店0家,加盟店64家;净签约酒店家数:直营店1家,加盟55家;共运营直营店112家、加盟店1760家。
截止2018年4月,开业酒店家数达6927家,签约酒店共计9812家。
4.3 境外:房价下滑但出租率回暖,RevPAR略有下滑
3)法国卢浮系列:平均房价下滑拖累RevPAR,出租率65.13%/+0.7pct,平均房价55.01欧元/-2.8%,RevPAR35.83欧元/-1.8%;
5
风险提示
经济增速下行导致酒店需求疲软风险;
供给侧快速释放导致酒店供需情况快速恶化风险;
大型会议及活动对部分地区出租率及房价造成影响风险。
刘越男
国泰君安社会服务业首席分析师
liuyuenan@gtjas.com
18301037262
于清泰
国泰君安社会服务业研究员
yuqingtai@gtjas.com
13127677950