【国君机械黄琨团队】2018年国内半导体设备支出增长65%，三门核电预计11月投入商用—第23周周报

本周重点推荐：精测电子（300567）、先导智能（300450）、应流股份（603308）、美亚光电（002690）巨星科技（002444）。

⊙整体观点：金融监管和去杠杆下，基建投资仍在筑底。2018H2选股立足高端，优选现金流充沛的稳健成长股，一是围绕半导体设备、两机叶片、高端液压件等涉及国家安全领域高端制造的自主可控；二是围绕工业机器人、锂电设备等作为自动化升级重要抓手的工业互联。基于变异性思维，当前阶段重视主题投资机会：一是布油突破80美元/桶，油价中枢抬升下油服设备行业春天已到；二是全球首台AP1000机组三门1号获装料批准，后续核电审批提速。

⊙核电装备：据人民网报道，三门1号机组4月25日获得装料许可，预计11月投入商业运行，后续核电机组核准也将提速。预计2030年我国核电装机总量超过美国，将成为真正的核电大国。整体上，EPR与AP1000先后进入装料阶段，我们认为三代核电机组将进入批量建设期。预计“十三五”后期三代核电进入批量化建设阶段，每年将开工6至8台三代核电机组建设，对应设备投资年均约500亿元；核电行业招标提速，国内龙头公司将迎来业绩弹性，重点推荐：应流股份；受益标的：台海核电、通裕重工。

⊙半导体设备：据SEMI预计，2018年大陆设备支出预期将增加65%，2019年将再增长57%。值得注意的是，2018和2019年大陆投资金额当中分别有58%和56%都是来自外资公司，例如英特尔(Intel)、SK海力士、台积电、三星和格罗方德(GLOBALFOUNDRIES)。在政府计划的支持下，大陆本土厂商正在兴建数量可观的新晶圆厂，2018年陆续开始设备装机，2019年这些公司的设备投资可望翻倍。重点推荐：精测电子、北方华创、长川科技、至纯科技。

⊙锂电设备：从GGII公布的5月电池装机数据看，宁德时代和比亚迪的一二名格局相对稳定，但3-10名变化较大。另外从市场集中度看，4、5月CR3为75%、63%；CR5为84%、72%；CR10为91%、85%，5月的集中度有所降低，其核心是终端新能源车企格局仍处于变化中，随着造车新势力的介入，对应的电池供应商有望迎来新一轮扩产。重点推荐：先导智能。受益标的：科恒股份、璞泰来、赢合科技。

⊙工业机器人：京东与埃夫特达成战略合作，推动技术创新和定制化生产，在满足自身需求同时，也是对外赋能带动智能制造行业向前发展的重要一步。工业互联网实现制造强国政策指引下，更多企业进入智能制造领域，与国产工业机器人厂商在集成和研发上实现共赢，推动工业机器人应用进一步迈向国产化。重点推荐：埃斯顿、拓斯达（中小盘覆盖）、中大力德；受益标的：机器人、双环传动、秦川机床。

⊙本周报告更新：服务机器人行业深度，至纯科技、华测检测首次覆盖。

1.本周机械行业观点与细分行业信息更新

整体观点：国内下游需求旺盛和更新升级支撑机械设备景气度持续回暖，传统机械设备落后产能已大幅出清，留下来的优势企业规模经济和生产效率整体上明显提高，企业盈利继续好转；制造业减税、产业基金涌现等一系列利好政策频现，高端制造加速崛起，传统制造转型升级，机械设备整体景气度持续高涨。

随着金融监管和去杠杆不断深入，金融机构表外融资转为表内，触发债务紧缩连环效应，2018年5月社融增量为7608亿元，同比少增3023亿元，环比近乎腰斩（4月为1.56万亿元），5月社融存量同比增长10.3%，增速再创新低，实体经济获得的总体融资支持不断下降；5月M2同比增长8.3%，仍保持低位；2018年1-5月基建投资增长9.4%，回落3个百分点，按照国泰君安宏观团队观点，18年基建投资仍在筑底中。

2018H2选股立足高端，优选现金流充沛的稳健成长股，一是围绕半导体设备、两机叶片、高端液压件等涉及国家安全领域高端制造的自主可控；二是围绕工业机器人、锂电设备等作为自动化升级重要抓手的工业互联。

基于变异性思维，当前阶段重视机械板块的主题投资机会：一是在OPEC减产严格执行、原油供需再平衡下，受地缘政治影响，布油突破80美元/桶，油价中枢抬升下油服设备行业春天已到；二是全球首台AP1000机组三门1号获装料批准，核电板块迎来重要催化剂，后续审批有望提速。

本周重点推荐：精测电子（300567）、先导智能（300450）、应流股份（603308）、美亚光电（002690）、巨星科技（002444）。

核心覆盖组合：美亚光电（002690）、巨星科技（002444）、精测电子（300567）、应流股份（603308）、埃斯顿（002747）、先导智能（300450）、浙江鼎力（603338）、杰克股份（603337）、北方华创（002371）、豪迈科技（002595）、三一重工（600031）、徐工机械（000425）、艾迪精密（603638）、恒立液压（601100）。

1.1.3. 中芯14nm制程良率达95%，距离2019年量产再迈进一步

据Tech News科技新报报道，中国最大的晶圆代工厂中芯国际，目前最新的14纳米FinFET制程已接近研发完成阶段，其试产的良率已经可以达到95%的水准。因此，距离2019年正式量产的目标似乎已经不远了。

1.1.4. 无锡与国家集成电路产业投资基金签署战略合作协议

据无锡日报报道，无锡市与国家集成电路产业投资基金股份有限公司签署战略合作协议，双方将在短、中、长期三个层面开展多形式、全方位的务实合作。

点评：近年来，大基金对无锡的支持力度在加大、推进节奏在加快、合作程度在加深。2017年9月以29亿元认购长电科技非公开发行股份，2018年年初向华虹注资9.22亿美元支持12英寸晶圆厂建设，近期又受让太极实业6.17%股份。此次，大基金、华芯投资与市政府、产业集团通过战略合作，共同推进无锡区域集成电路产业的整体布局，完善优化无锡区域集成电路产业链条，切实提升无锡集成电路企业的核心竞争力，形成产业资源集聚和协同效应，有望推进我国集成电路产业的发展。

1.1.5. 上海集成电路产业基金已完成200亿元投资

据中国半导体论坛报道，在6月15日于上海召开的“聚焦高端芯片、形成自主可控的产业集群”高峰论坛上，上海集成电路产业投资基金董事长沈伟国在致辞中表示，上海集成电路产业投资基金将发挥资本的力量，加快促进汽车芯片、智能移动芯片、物联网芯片、AI储存器芯片、安全芯片、以及智能储存器芯片等高端芯片的研发和生产。

沈伟国介绍，上海市集成电路产业投资基金已经完成签约金额超过200亿元的投资；未来，基金将有效对标国内外高端芯片发展现状，加快推进上海高端芯片的本土化进程。资料显示，上海市集成电路产业投资基金总额500亿元，分为100亿元的装备材料基金、100亿元的设计基金、300亿元的制造基金。

1.1.6. 台积电已着手7nm制程工艺大规模量产

据SEMI产业投资平台报道，台积电已经在着手将其7nm制程工艺扩大到大规模生产，从而能够满足客户对其需求。台积电的7nm制程工艺被称作N7，将会在2018年下半年开始产能爬坡，预期将会占据台积电第四季度营收的20%，放大到全年，则是10%左右。台积电还将继续优化7nm生产工艺，继任者为N7 Plus。基于EUV光刻技术来改进7nm工艺，并预计将在2019年上线。

点评：二季度开始，整个半导体设备板块从估值、基本面和政策角度来看都有了较为明显的变化。从政策角度来看，从1月至今国内外政策事件频发，力度和强度远超过去，无论从政府、产业还是资本的角度，都开始重新看待芯片产业国产化对于国内高科技发展的重要性、及时性和紧迫性。我们预计接下来一段时间政策方面的措施仍将持续加码。从基本面角度来看，龙头厂商的基本面都发生了一些变化，包括中芯国际的14nm的风险试产、兆易创新的合肥项目预计四季度推出8Gb的工程样片、北方华创的设备陆续进场，龙头厂商的基本面变化会陆续带动板块层面的变化，加上包括中微半导体、卓胜威在内的优秀的非上市公司逐渐上市，整个板块的基本面会更进一步改善。

总体而言，我们从长期发展目标、中期发展重点、短期订单来源三方面解读半导体设备行业的情况：

第一，长期发展逻辑非常清晰，无论贸易摩擦进展如何，提高芯片的自产率、在芯片过程中提升设备的国产化率都是两个不会扭转的方向。以锂电设备、面板设备的发展历程为参考，伴随着下游需求的转移，设备国产化的发展是必然趋势。

第二，从中期来看，对于国内设备厂商来说，应当从两方面把握国内这一轮建厂的高峰。一方面是提升28nm以上产线的国产设备渗透率；另一方面是同时跟进下游28nm的研发进度。根据我们的统计，目前以北方华创、中微半导体、盛美、上海睿励、长川科技等为代表的主要的半导体设备国内厂商在多类产品上都实现了批量生产和测试。以28nm工艺为例，目前国内设备达到17-18%的覆盖率。虽然现在的数量还比较少，但随着产业链上下游的紧密合作，相信未来会越来越高。

第三，从短期来看，我们近期统计了从2017年年初到2018年4月份实现了关键时点变化的存储器厂、晶圆厂，一共有5条，而以这五厂+中芯国际为代表的下游企业就会成为下一阶段国内设备企业的重点攻坚对象。以华力微上海FAB6线为例，根据我们的统计，目前中标华力微的国内设备公司有盛美半导体的单片式清洗设备、中微半导体的氧化膜等离子体刻蚀机/光阻回刻等离子机台等。根据我们对多条产线的分析，一般从开工到厂房封顶/搬入设备需要1-1.5年左右时间，随后半年投产，再有1-2年量产。我们可以根据这个进度计算出今年国内在建产线所需采购的设备总额，判断国内设备采购需求将从2017H1开始爆发，高峰将延续至2019H2，为国产设备进口替代提供了绝佳的窗口期。重点推荐：精测电子、北方华创、长川科技、至纯科技。

1.2. 工业机器人： 京东联手埃夫特，加速自动化升级赋能

根据高工机器人6月12日报道，京东集团与埃夫特智能装备股份有限公司签订战略合作协议，双方将发挥各自优势，就智慧化无人仓AGV、工业机器人等技术创新和定制化生产展开合作，共同拓展电商、3C、快速消费品、医药等行业的物流自动化和智能制造市场，加速推动智慧物流装备的研发、生产和应用。双方还将携手开展共享工厂、云机器人等前沿技术探索，打造产学研一体的智能制造基地，就智能制造人才培养和行业标准制定展开深入合作。

点评：在国家通过工业互联网实现制造强国的政策指引下，更多企业开始迈入智能制造的新兴领域，积极寻求产业转型，与国产工业机器人厂商在集成和研发上实现互惠共赢。作为国内代表性的工业机器人本体及集成商，埃夫特已经形成从核心零部件-机器人本体-系统集成的全产业链发展格局，在中国智造全面升级的背景下，埃夫特正积极布局人工智能等前瞻技术，抢占下一代机器人赛道，携手区域+行业合作伙伴为全球客户提供跨行业智能制造整体解决方案。京东与埃夫特达成战略合作，推动技术创新规模化与个性化同时落地，在满足自身需求的同时，也成为对外赋能带动智能制造行业向前发展的重要一步，推动工业机器人应用进一步迈向国产化。重点推荐：中大力德，埃斯顿，拓斯达（中小盘覆盖）。受益标的：秦川机床、机器人、双环传动。

整体上，我们认为我国中低端制造业改造长尾市场爆发，国内工业机器人在中低端产品率先放量，国产厂商优势凸显，带动零部件国产化进程加速，规模化盈利可期：

制造业自动化改造长尾市场爆发，我国工业机器人将率先从中低端领域放量。①电子行业和汽车零部件制造带动的国内工业机器人需求主要以20kg以下小负载机器人为主，为了适应精确化、小型化的装配需求，定位在中低端、小负载的机器人需求快速增长；②中低附加值长尾市场自动化缺口巨大：根据国家统计局数据，我国制造业从业人数将近1亿，按照10%的机器替代率、每台机器替代4个人计算，工业机器人需求数量为250万台，自动化存量空间广阔。

国产核心零部件技术加速追赶、产能积极布局、大客户开拓顺利，看好核心零部件国产化进程加速。①国内工业机器人企业主要以系统集成和本体组装为主，核心零部件市场一直被日本欧洲企业垄断；②当前国内工业机器人需求迅速增长，国外核心零部件供应不足，交货期大幅延长，加之国产产品性价比更优，整机厂商订单向国产零部件厂商转移；③根据最新调研，双环传动2018年RV减速器产量规划达到6万台，月出货量2000-3000台，秦川机床18年RV产能规划在2万台左右，随着产品稳定性的提升以及客户好评的累积效应，优质国产零部件企业有望加速放量。

1.3. 锂电设备：电池三至十名格局仍处于变化中

人民网6月12日报道，中国核电董事长陈桦11日透露，如果后续进展顺利，三门核电1号机组预计本月底前将实现临界，预计11月投入商业运行。

三门核电1号机组采用从美国西屋公司引进的先进非能动压水堆核电技术（AP1000），是该技术的全球首堆示范工程。陈桦说，与后续机组相比，首堆需要花更多时间来进行一系列特殊试验。

在历经“十年磨剑”后，三门1号机组4月25日获得装料许可，29日顺利完成装料，向并网发电迈出关键一步。2016年至今，我国未放行任何一台新核电机组的审批，三门核电1号机组装料，更被业界内外视为影响我国核电行业发展的里程碑事件。

随着中国核电旗下的“华龙一号”和AP1000全球首堆的顺利推进，后续核电项目也迎来了重要发展机遇期，中国核电所属的徐大堡、漳州、三门核电二期等项目已做好开工前准备工作。

点评：三门1号机组4月25日获得装料许可，预计11月投入商业运行。三门1号机组商运，后续核电机组核准也将提速。预计2030年我国核电装机总量超过美国，将成为真正的核电大国。

EPR与AP1000先后进入装料阶段，三代核电机组进入批量建设期。①4月25日，全球首台AP1000机组三门1号获装料批准，核电板块迎来重要催化剂，后续核电审批有望提速。②核电“十三五”目标明确，到2020年中国在运和在建核电装机容量要达到8800万千瓦，目前距离2020年装机缺口在3000万千瓦。③预计三代核电将在“十三五”后期进入批量化建设阶段，每年将开工6至8台三代核电机组建设，对应设备投资年均约500亿元；核电行业招标提速，国内龙头公司将迎来业绩弹性。重点推荐：应流股份；受益标的：台海核电、通裕重工。

新建机组采用三代技术，AP1000首堆三门1号的商运，被主管部门视作后续同类技术核电项目审批的前置条件。自2015年12月底以来，国内尚无新的核电项目获批。CAP1400技术是国核技在消化、吸收、全面掌握AP1000技术的基础上，通过再创新开发出的具有中国自主知识产权、功率更大的非能动大型先进压水堆核电技术。因此，全球首堆AP1000三门1号获得装料批准，是核电行业的重要催化剂，三代机组将进入批量建设期。

在运的37台核电机组在技术层面都属于“二代”或者“二代+”；在建的20台机组中，10台属于“第三代”技术，包括4台华龙一号、4台AP1000以及2台EPR机组。按照原来的核电规划，下一批有望获得审批的核电机组为陆丰、徐大堡、漳州、荣成石岛湾核电的各1、2号机组，三门及海阳核电的各3、4号机组。

三代机组进入批量建设期，核电行业未来空间可期。根据WNA数据，计划建设的39座机组，大多堆型为CAP1000和CAP1400，及华龙一号。其中，在建的20台机组，对应装机容量21,546MWe；计划建设的39台机组，对应装机容量46,100MWe。

1.5. 工程机械：5月装载机销量为11187台，同比涨幅31.2%

1.5.1. 5月装载机销量为11187台，同比涨幅31.2%

1.6.1. OPEC+组织将在下周讨论在三季度增产150万桶/天的可能性

据路透社报道，俄罗斯能源部周五发表声明称，俄罗斯和沙特阿拉伯已经达成共识，两国一致认为“OPEC+”模式应被“制度化”，并认为这项政策应被延长到2019年及以后，以便各大产油国监控原油市场，并在如有必要时采取联合行动。

俄罗斯能源部长Novak表示，俄罗斯与沙特同意，应无限期地延长OPEC和非OPEC产油国之间的合作，因为这将会有助于在任何时刻调节原油产出。

双方表示在即将召开的维也纳会议上，OPEC+组织将讨论把2018年第三季度石油供应提高150万桶/日，这应当成比例地分配给那些签署石油减产协议的国家。

市场的关注焦点将集中在6月22日（本周五）举行的OPEC政策会议，届时应该会就调整或维持减产协议做出决定。

1.6.2. EIA周库存降幅超市场预期，美国原油产量再创新高

EIA周三（6月13日）公布的数据显示，截至6月8日当周，EIA商业原油库存减少414.2万桶至4.324亿桶，预期减少124.6万桶。

美国原油产量增加10.0万桶至1090.0万桶/日，连续16周录得增长，创历史新高。