【长江计算机|周观点18W25】多因素驱动军工信息化行业改善

展望后市，已经逐步进入布局2018年下半年阶段，在风险得到一定程度释放和行业边际改善的支撑下，高景气细分领域如企业IT服务、云计算、医疗信息化、安防和自主可控的边际改善持续落地带来基本面持续向好为后续行业投资机会打下基础。建议积极布局回调充分的优质个股。

本周重点推荐：我们继续围绕业绩高增长和边际改善两大主线：1） 业绩主线持续重点推荐汉得信息、宝信软件、华宇软件、超图软件等业绩确定品种； 2） 边际改善主线推荐广联达、美亚柏科、 东方财富、泛微网络、用友网络、浪潮信息。

6月21日至6月23日，2018中国国防信息化装备与技术博览会在北京召开，来自军队和军工集团的相关领导到会参观指导。博览会展示国防信息化建设方面的重大装备及最新产品，包括军用计算机软/硬件、自主可控软硬件、网络安全与信息安全等几十个专业，预计将推动军民融合和军工信息化的采购。2018年以来，军工信息化发生多因素积极变化，我们看好细分行业的高景气反转，本周专题梳理计算机板块军工信息投资逻辑。

科技已成为现代战争关键，我国军工信息化空间巨大

军工原主要意指军事工业，军工信息化是指在国家最高军事领导机关的统一规划和组织下，在军队建设的各个方面应用现代信息技术，深入开发、广泛利用信息资源，加速实现军队现代化。

在实际应用中，军工信息化也通指国防信息化，是当前人类社会全面进入信息化时代对国家国防安全的必然要求。在信息化时代，战争形态随之发生变化，当前信息化战争是现代战争最领先的战争方式。信息化战争，是指信息化军队在陆、 海、空、天、电磁、信息、认知、心理等，多维空间，运用信息、信息系统和信息化武器装备进行的战争。在信息化战争时代，国防军工的发展需要信息技术支撑。

信息化战争的主要表现形式：

• 电子战成为战场信息领域对抗的主要形式；

• 精确制导成为战场火力摧毁的主要手段；

• 军队C4ISR系统和多维空间（陆、海、空、天、电、网）力量一体化联合作战。

信息化战争主要的核心构成要素包含信息化武装力量（信息化现役部队、信息化预备役部队、信息化武装警察部队、信息化民兵）和信息化武器装备（信息化弹药、信息化作战平台、军用各类智能机器人、单兵数字化装备、C4ISR系统——指挥、控制、通信、计算机、情报、侦查、监视系统的简称，由传感系统、导航系统、指挥中心和通信系统四大部分组成）。若进一步拓展军工信息化范畴，我们认为军工信息化包含信息化基础设施建设、管理信息化（军队信息化）、装备信息化、作战信息化和信息安全五大部分。

我国军工信息化处于快速发展阶段。我国的军工信息化的发展融于装备信息化发展历程中，同时也建立在我国信息化技术发展的基础上。新中国以来，我国军工领域前期主要以工业化发展为主，改革开放后装备信息化的发展才渐有起色。相比于美国，我国军工信息化的发展还处于较初级阶段，正处于机械化建设尚未完成、信息化建设加速发展阶段，军队现代化水平与国家安全需求和世界先进军事水平相比还有较大差距。

我国国防支出持续快速增长，为国防信息化发展提供资金支撑。依据财政部今年最新的支出预算，2018年我国国防支出预算为11070亿元，同比增长8.25%（此处同比去年底预算值而非实际支出，因此可能会与部分新闻报道统计数据存在），在连续三年增速下降后呈现底部回升态势。近年来随着技术的进步、地缘政治的变革以及综合国力的提升，我国国防支出保持持续快速增长，为国防信息化的发展提供了坚实的资金支撑。

政策大力支持我国军工信息化发展。十八届三中全会提出深化国防和军队改革，其中强调提高信息化条件下作战能力，加快建设信息化军队等方向。之后2016年，我国首次将信息强军相关内容纳入到信息化发展战略。近来年国家高度重视核心技术以及信息化在国防领域的重要性，相关政策支持和建设目标频出，我国军工信息化发展得到大力支持。

同美国相比，我国国防开支整体还有较大提升空间。依据美国最新发布的2019年联邦总预算规划，其中2019财年国防总预算为7160亿美元，同比增长11.9%。以绝对值对比，2018年我国国防预算仅11070亿元远低于美国。考虑到现代化国防的重要性和当前国家大力发展科技强军，我国国防现代化还处于起步阶段需要大力投入，中国国防开支有较大提升空间。

近年来中国军工信息化快速发展，长期扩展空间极大。依据智研咨询的行业数据，中国国防信息化建设持续加速，未来10年市场总规模有望达到1.66亿元。其中2014年中国国防信息化开支约750亿元，2015年约878亿元，同比增长17%，占国防装备总支出比约为30%。依据其测算，2025年中国国防信息化开支将增长至2513亿元，CAGR为11.6%，占2025年国防装备费用比达40%。

军改阶段性完成，信息化订单报爆发

自2015年开始我国深入推进新一轮军改，军工信息化相关采购减少。2015年9月3日，习近平总书记宣布中国军队将裁军30万，标志着当代新一轮军改拉开帷幕；伴随军改带来体制架构和人员重大调整，采购体系随之变化，全军装备采购信息网近两年公布的采购信息明显减少。

进入2018年以来，军工信息化行业发生较多积极变化，分别体现在国防开支超预期、“三步走”战略加速以及军改阶段性完成订单释放。

如上文所述，2018年我国国防支出预算为11070亿元，同比增长8.25%，该数据超市场预期。

十九大报告更新国防和军队现代化的“三步走”战略，力争提前十五年实现目标，军工信息化有望加速。相比上一版本的“三步走”战略，十九大报告中指出，要确保到2020年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展。同国家现代化进程相一致，全面推进武器装备现代化，力争到2035年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队。相比原来的规划到2050年实现第三步，十九大的规划力争提前十五年达成目标，我国军队现代化之路将加快，军工信息化发展有望加速。

军改阶段化完成，订单增加有望支撑业绩释放。经过近2年的改革，新的军队体制逐步形成，各职能部门开始运作，军品相关订单正在逐渐重启。同时，考虑到在2016-2020年的采购周期内，16-17年装备采购订单有所延后，18-20年订单或将加速，2018年军队信息化市场有望迎来较大幅度的增长，以海格通信为例，2017Q3之后大额军工订单爆发式增长。

部分公司军工信息化收入和利润积极影响已经开始体现。依据旋极信息2018年一季报公告，报告期内公司营收同比增长29.74%，归属于公司普通股股东净利润同比增长48.27%，在其另一主营业务税务信息化遭遇产品和服务降价背景下，公司整体同比实现了收入和利润的高增长。依据公司公告，驱动公司业务良好发展的主要原因如下：一、装备市场需求驱动，公司司嵌入式系统测试产品及服务等传统装备测试保障业务业绩大幅增长；二、装备健康管理、自组网通信等领域的布局初见成效。以上两个方面原因均是受军工信息化需求驱动。该案例说明军工信息化行业订单的释放已经在上市公司财务数据中得以体现。

军工信息化反转，行业相关公司有望受益

经历了2016到2017年军工信息化订单采购的低谷期，我们判断军工信息化相关采购将增加，行业有望迎来反转，计算机行业内相关上市公司不同程度受益，我们梳理行业内与军工信息化关联度相对较高的部分公司如下：

量价：本周上证综指下跌4.37%，成交额环比下跌10.72%；深圳成指下跌5.36%，成交额环比下跌13.95%；创业板指下跌5.60%，成交额环比下跌11.74%。本周中信计算机指数下降8.94%，跑输沪深300指数5.09个百分点，板块成交额982亿元，较前一周环比下跌18.70%。

估值：计算机板块PE为48.23，低于历史平均值、中位数（从2007年1月开始统计）；上证A股PE为13.06，低于历史平均值、中位数；深证A股PE为26.6，低于历史平均值、中位数；创业板PE为49.07，低于历史平均值、中位数。

市值：计算机板块占A股整体市值比重为3.12%，较上周下降0.15个百分点，高于历史中位数和平均值（从2007年2月开始统计）。

子行业：计算机子板块全部下跌，其中电力信息化及税务（非税务信息化）子版块跌幅最小，分别下跌0.72个百分点和3.01个百分点；人工智能和IT国产化子版块跌幅较大分别下跌11.56个百分点和13.10个百分点。

个股层面，涨幅前五的个股为恒华科技（6.36%）、美亚柏科（5.77%）、路畅科技（5.71%）、超图软件（3.65%）和泛微网络（3.56%）；跌幅前五的个股为锦富技术（-30.57%）、万集科技（-28.05%）、同方股份（-18.57%）、银之杰（-17.68%）和金证股份（-17.66%）。