【国金轻工||揭力团队】国废价格将再现上涨，家居坚定看好头部公司
上周，轻工制造行业跑输大盘3.15pct：SW轻工制造（-7.00%）VS沪深300（-3.85%）/中小板指数（-4.67%）/创业板（-5.60%）；个股周涨幅前五分别为：包装印刷—昇兴股份（7.95%）、陕西金叶（1.52%）、合兴包装（0.61%）、王子新材（0.00%）和丽鹏股份（0.00%）；家用轻工—康旗股份（3.88%）、青岛金王（3.29%）、德艺文创（2.88%）、盈趣科技（2.86%）和爱迪尔（1.63%）；造纸—广东甘化（0.85%）、山鹰纸业（-1.28%）、齐峰新材（-2.27%）、太阳纸业（-3.05%）和中顺洁柔（-4.45%）。
造纸板块：上周，第十四批限制进口类名单公示，本次核准进口的废纸总量为0。今年已经批复的前13个批次的废纸核准进口总量为1,112.04万吨，前4月废纸进口总量同比下滑49%。而本次公示名单中废纸未获批复额度，势必将在短期内再度收紧外废供给，推高国废价格。6月19日，国务院关于研究处理固体废物污染环境防治法执法检查报告及审议意见情况的报告提请十三届全国人大常委会审议。中国生态环境部部长李干杰在报告中说，将从三方面禁止洋垃圾入境，保持持续高压状态。在国家政策不松动的情况下，国外废纸进口将持续呈缩减态势，仍将对中长期国废价格走强形成支撑。
家用轻工板块：目前受地产红利减弱的影响，定制家居不仅行业内部竞争加剧，且个股估值承压明显。地产红利渐弱的情况下，定制家居企业之间将进一步分化，头部公司具备更强的市场应对机制和反应速度，能够借助渠道优势，快速落地营销策略，应对市场变化。草根调研来看，4月份定制标的的销售情况的确受到冲击，普遍增速不太理想。但进入5月之后，伴随套餐等引流手段的力度加强，前端销售增长有明显好转。同时，头部公司借助多品类、大家居以及产品升级等策略，保障了客单价的加速提升，在客流量走弱的情况下，依旧稳健的维持收入增长。
包装板块：今年原纸涨价的因素仍在，环保高压之下不仅纸厂关停限产，包装厂也难逃“宿命”。小厂关停过程中订单的流失，将为大厂带来新的增量业务。伴随小厂的逐步退出，大厂在下游客户供应商名单中的话语权逐步提升，随行就市的供货价能够转嫁上游原材料成本压力。
投资建议：第十四批限制进口类名单公示，废纸未获配额，短期国废已有涨价势头，且国家政策不松动，国废价格仍然易涨难跌。地产红利衰退，头部公司应变速度更快，多品类力保客单价提升。环保“回头看”将致使小包装厂关停限产，大厂在客户供应商名单的集中度还有望提升。太阳纸业、山鹰纸业、欧派家居、索菲亚、我乐家居。
风险提示：宏观经济波动风险，原材料成本上涨风险，新产能无法及时消化的风险，大客户流失的风险。
曲美家居：并购挪威高端软体家居制造企业，完成大家居全产品线布局；沙发椅产品具备沙发的柔软度与舒适度，且不占据居家生活空间，符合国内未来家居消费的发展方向；终端销售渠道持续优化升级，将传统主动营销升级为纯体验、纯服务式营销，促使客单转化率提升；坚持原创设计与跨界设计，产品创新性十足助推客单价提升。现价11.35元/股，市值55.78亿元，对应2018年PE分别为18倍。
喜临门：公司Q1收入和扣非后净利润分别增长83.57%和44.49%，表现优异；自主品牌快速增长，并入选2018年CCTV“国家品牌计划”；与意大利夏图公司达成合作，软体产品矩阵日益丰富，终端具备更强产品供应能力，多品类利好后续同店增长。现价19.04元/股，市值75.18亿元，对应2018年PE分别为20倍。
尚品宅配：公司独特的C2B+O2O模式，成就线上具备极强引流能力；加盟店加速扩张，收入质量逐步赶超直营；整装云蓄势待发，探索整装领域，培育全新增长点；全国性产能布局奠定长期增长基础。现价112.20元/股，市值222.94亿元，对应2018年PE分别为43倍。
欧派家居：国内整体橱柜行业绝对龙头企业，上市后大力推进“三马一车”战略，双品牌双增长极模式已经确立；大力推进信息化建设和终端渠道升级，控费增效成果逐步显现，配合“一站式”服务能力提升，整体扩收增利空间广阔。现价138.98元/股，市值584.54亿元，对应2018年PE分别为35倍。
索菲亚：订单数、客单价同步提高；推进“大家居”战略，满足客户“全屋定制”需求；线下渠道扩张及下沉、线上多维度推进O2O；“员工+经销商”持股计划（员工28.6元、杠杆0/1/3倍，经销商29.6元，杠杆2倍，彰显中长期发展信心。现价35.84元/股，市值330.96亿元，对应2018年PE分别为27倍。
金牌厨柜：高品质产品、服务与立体式品牌宣传相得益彰，铸就公司高端品牌形象；产品融合制造工艺与设计时尚，全条码管理结合高度柔性制造力保生产效率；直营转经销激活经营效率，大宗业务与电子商务齐飞，渠道扩张大步向前。现价98.30元/股，市值66.35亿元，对应2018年PE分别为28倍。
好莱客：做强衣柜主业，延伸橱柜、木门业务；倡导原态设计，多维度推进全屋原态定制；线下渗透速度加快，O2O模式交互效应加强；新增产能逐步释放，营销改革已见效；股权激励管理和技术骨干，彰显长期业绩增长信心。现价28.17元/股，市值90.24亿元，对应2018年PE分别为20倍。
我乐家居：品牌精准卡位35-45岁具备较强消费能力人群，产品设计品质突出且受客户认可；2017年内爆款产品引流成效明显，全屋定制业务订单转化率较高收入增长极快；2018年费用率有望下降，产能释放后整体规模效应逐步显现；看好营收和盈利的双向增长，且在定制家居板块估值优势较为明显。现价10.84元/股，市值24.50亿元，对应2018年PE分别为14倍。
志邦股份：整体橱柜行业领先品牌，橱衣双线协同发展稳步推进。IPO项目将打破产能瓶颈，有效支撑长期业绩成长。现价47.02元/股，市值75.23亿元，对应2018年PE分别为23倍。
顾家家居：公司是在A股上市的软体家具龙头企业，具备卓越内部管理能力和突出产品力优势。近期公司与意大利NATUZZI沙发合作，进一步晚上高端产品布局；布局华中生产基地，并宣布收购定制家居品牌班尔奇，加速“精品宜家”模式的落地，以及一站式采购能力的不断提升。伴随未来行业集中度的逐步提升，公司作为软体家具龙头企业，未来百亿营收规模可期。现价71.10元/股，市值304.41亿元，对应2018年PE分别为26倍。
中顺洁柔：公司是A股生活用纸龙头企业，目前在全国拥有7大生产基地，产能正逐步释放。公司持续进行渠道升级，与恒安国际的渠道差距正逐步缩小。同时，公司不断优化产品结构，推广高端系列产品，盈利能力向恒安国际看齐。公司推出员工持股计划，助力长远发展。现价9.23元/股，市值118.85亿元，对应2018年PE分别为15倍。
太阳纸业：国内最大民营上市造纸企业；新建产能，包括50 万吨半化学浆、80万吨文化纸和30万吨化学浆产能将在2018年释放；生物质新材料制造技术领先，规模优势大，浆纸业务协同发展。短期建议关注粘胶短纤从新年开始的连续提价或将传到至太阳纸业的主导产品之一溶解浆；生活用纸业务全渠道布局，O2O推广品牌全国扩张；纸尿裤行业空间巨大，公司拥有领先技术，未来发展前景大好。现价10.02元/股，市值259.78亿元，对应2018年PE分别为10倍。
山鹰纸业：国内前三大包装纸供应商，收购联盛纸业后产能提高到465万吨，缩小与玖龙及理文的差距；拥有国内外完整废纸采购网络体系，充分保障上游原材料稳定性；产业链高度一体化，包装业务有望实现突破；股权激励高度彰显信心，考核目标大概率超预期实现。现价3.87元/股，市值176.87亿元，对应2018年PE分别为8倍。
合兴包装：龙头包装企业，具备较高上下游议价能力及一体化经营优势；国际纸业业务将纳入表内，业务规模大幅突破；加速推进IPS与PSCP融合协作，带动产业优化升级。现价4.93元/股，市值57.66亿元，对应2018年PE分别为29倍。
美克家居：股东大会召开 贵糖股份：股东大会召开
集友股份：股东大会召开 老 凤 祥：股东大会召开
易尚展示：股东大会召开 永安林业：股东大会召开
萃华珠宝：股东大会召开 顾家家居：股东大会召开
熊猫金控：股东大会召开 德艺文创：股东大会召开
博汇纸业：非公开发行A股股票预案：本次非公开发行的股票数量为募集资金总额除以发行价格，且不超过本次非公开发行前公司总股本的20%，即不超过2.67亿股（含本数），本次非公开发行拟募集资金总额不超过14.4亿，公司股东博汇集团承诺认购数量不低于本次最终实际非公开发行股票总数的40%，因此，本次发行构成关联交易
盛通股份：回购公司股份预案：按回购资金总额上限人民币15000万元、回购价格上限 13 元/股进行测算，预计回购股份不超过1,153.84万股，占本公司目前已发行总股本的3.55%
德尔未来：2018年限制性股票首次授予完成：本次限制性股票实际授予的总人数为216人，授予的股票总数为1738.6万股，占本次股票授予登记前公司总股本的2.67%，限制性股票授予日为2018年6月11日，授予股份的上市日期为2018年6月26日，公司股份总数由6.50亿股增至6.68亿股
实丰文化：股东股份质押：公司股东蔡俊权、蔡俊淞先生于2018年6月20日分别将其所持有的389.00/104.82万股质押给海通证券用作补充质押，本次质押占其所持股份比例分别为11.94%/10.48%
姚记扑克：2017年年度权益分派实施：以公司现有总股本3.97亿股为基数，向全体股东每10股派1.0元人民币现金（含税）
广博股份：回购股份比例达1%暨回购进展：截止2018年6月21日，公司累计回购股份数量616.72万股，占公司总股本的1.1229%，最高成交价为5.76元/股，最低成交价为4.76元/股，支付的总金额为3,261.39万元（含交易费）
劲嘉股份：回购股份比例达1%暨回购进展：2018年6月21日，公司以集中竞价方式实施回购股份，回购股份数量为114.22万股，占公司目前总股本0.0764%，最高成交价为7.59元/股，最低成交价为7.47元/股，成交金额为860.78万元（不含交易费用），截至2018年6月21日，公司累计回购股份1564,65万股，占公司目前总股本的1.0467%，成交金额为1.28亿元（不含交易费用）
江山欧派：部分募集资金投资项目结项并将结余募集资金永久补充流动资金：本次结项的募集资金投资项目为年产30万套实木复合门项目，公司拟将该募集资金投资项目结项后的结余募集资金5,907.52万元永久补充流动资金
双星新材：公司实际控制人质押延期及补充质押：2018年6月20日，吴培服先生与华泰证券将于2018年6月20日到期的股票质押进行了延期，延期后，股票质押数量为7,020万股，到期日为2019年6月20日，本次质押占其所持股份比例为22.22%
美克家居：注销已回购股权激励计划限制性股票：公司本次回购的限制性股票数量为672万股，目前，上述672万股限制性股票已过户至公司开立的回购专用证券账户，该部分股票于2018年6月22日予以注销，公司总股本将相应从17.82亿股减少至17.75亿股
喜临门：2017年年度权益分派实施：以方案实施前的公司总股本3.95亿股为基数，每股派发现金红利0.05元（含税），共计派发现金红利1.97亿元
好莱客：全资子公司获得政府补助：2018年6月20日，公司全资子公司湖北好莱客创意家居有限公司收到汉川市财政局开发区分局拨付的产业扶持资金4514.25万元，公司将本次已收到的上述产业扶持资金认定为与收益相关的政府补助，计入公司当期损益
昇兴股份：监事减持股份进展：公司监事张友强先生于2018年6月20日通过集中竞价交易方式减持公司无限售流通股份49,600股，减持均价8.37元/股，占公司总股本比例为0.0060%
2018年度《中国500最具价值品牌》分析报告发布：2018年6月20日，第十五届世界品牌大会在北京中国大饭店隆重举行。会上发布了2018年度《中国500最具价值品牌》分析报告。在这份基于财务数据、品牌强度和消费者行为分析的年度报告中，2018年度“中国500最具价值品牌”的总价值达到184459.11亿元，在软体＆家具领域，穗宝122.58亿、美克美家116.68亿、芝华仕115.28 亿、A家家居71.58亿、左右家私24.17亿，分列第338、349 、353、416、494位。（来源：微信公众号：泛家居圈）
东莞环保大行动，大批厂家被查封或停电：截至6月13日15时，中央环境保护督察“回头看”广东交办案件落实组向东莞交办了8批举报案件104宗。目前，这104宗群众信访举报案件全部分发到各镇街（园区）相关部门进行调查、核实、整改。（来源：微信公众号：包装地带）
美国政府将对从中国进口的约500亿美元商品加征关税：6月17日晚间，美国政府发布了加征关税的商品清单，将对从中国进口的约500亿美元商品加征25%的关税，其中对约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税措施，同时对约160亿美元商品加征关税开始征求公众意见。随后，中国商务部新闻发言人就美方公布对华贸易措施发表谈话称，中美双方曾就经贸问题开展多轮磋商，力图解决分歧，实现双赢。令我们深感遗憾的是，美方置双方已经形成的共识于不顾，反复无常，挑起贸易战。此举既损害双边利益，也破坏世界贸易秩序，对此中方坚决反对。（来源：微信公众号：纸点）
第14批限制进口类商品名单公示，废纸为0：6月19日早，环保部固体废物与化学品管理技术中心公示了今年第14批限制进口类产品明细，废纸进口量为0。这也是今年第一次公示名单中没有进口废纸，这意味着在过去半个月里，没有一家造纸企业向固废中心申请进口或者所有的申请被拒绝。（来源：微信公众号：纸点）
京东曲美-时尚生活体验馆正式开馆：6月16日，由京东与曲美家居联手打造京东曲美-时尚生活体验馆正式开馆。它以场景化布局和“黑科技”赋能传统行业，是双方共同探索家具行业数字化的成果，希望帮助消费者达成“所购即所想，所见即所得”的理想消费体验。（来源：微信公众号：家具微新闻）
第二次全国污染源普查全面开展，还将连续3年开展打击进口固废行动：6月19日，国务院关于研究处理固体废物污染环境防治法执法检查报告及审议意见情况的报告提请十三届全国人大常委会第三次会议审议。生态环境部部长李干杰就报告作说明时说，为堵住洋垃圾进口通道，生态环境部会同有关部门制定并实施三年行动方案（2018-2020年）。自2017年8月起，先后三次调整进口废物管理目录，其中第一批调整目录于2017年12月31日起生效，已全面禁止进口环境危害大、群众反映强烈的固体废物；第二批、第三批将分别于2018年12月31日起和2019年12月31日起实施。同时，我国加强全过程监管，强化洋垃圾非法入境管控。（来源：微信公众号：财富纸业传媒）
银鸽投巨资入股杰华生物，布局生物医药：2018 年 6 月 13 日，河南银鸽实业投资股份有限公司与银鸽集团、杰华生物、诺凡基控股、iCapital Limited 签署了《杰华生物投资协议》，约定受让银鸽集团在原协议的全部权利义务，拟以3.8 亿-8.3 亿元人民币参与对杰华生物的投资。2018 年 6 月 14 日，为履行公司在新投资协议下对杰华生物的投资义务，公司与北京乾诚聚富资产管理有限公司签订了《合作协议》，约定双方合作筹集资金 2.73 亿美元，其中公司出资 6,000-13,000 万美元。出资完成后，双方将成为生物资本的股东。公司实际出资额与本次投资总额（2.73 亿美元）的差额由北京乾诚进行筹集，公司向银鸽集团支付的人民币 5,000 万元定金视为其出资的一部分（来源：微信公众号：财富纸业传媒）
8月1日前，进口外废纸企需向海关重新登记注册，逾期取消资格：6月15日，海关总署发布今年第57号文件，根据《进口可用作原料的固体废物检验检疫监督管理办法》，海关总署制定了《进口可用作原料的固体废物国内收货人注册登记管理实施细则》，现予以公告，自2018年8月1日起执行。《实施细则》要求“原已获得进口可用作原料的固体废物国内收货人注册登记的企业，属于加工利用型的，应及时向工商注册所在地的直属海关申请换发新证；属于贸易型的，注册登记自动失效。（来源：微信公众号：纸点）
宏观经济波动风险
轻工制造行业作为中游制造行业，在宏观经济大幅波动甚至疲软的情况下，将使得下游消费品行业的增长受到限制，并直接影响行业内相关企业的下游订单增长，拖累企业营业收入增长。
原材料成本上涨风险
对于制造企业而言，成本的管控决定了其盈利空间。而如果原材料价格大幅波动，将导致企业生产经营成本骤增，但轻工行业内多数细分板块集中度较低，企业通过涨价向下游传递成本压力相对较难。因此，原材料价格大幅波动，将确定对企业的盈利空间造成挤压。
新产能无法及时消化的风险
在轻工行业内，大部分企业上市和再融资，多为了实现对现有产能的升级和扩充。但如果企业终端销售能力不强，渠道布局不完备，将可能在新增产能释放后，造成产品滞销，影响企业整体经营效率，加大现金流压力
大客户流失的风险
在轻工行业中，存在较多配套型企业，而该部分企业的销售渠道基本为对公业务。如果下游大客户出现业绩大幅波动，终止配套合作，且企业对大客户依存度较高，而新客户又无法替代大客户地位，那么将对企业收入和业绩的增长产生极大冲击。
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