【国君零售】中报前瞻：化妆品、电商有望继续向好

1、零售行业中报前瞻：化妆品、电商板块有望超预期

2018年中档消费崛起，在居民真实收入提升推动下，本轮消费复苏韧性显现。二季度由于农历节日延后、房产相关大宗消费下滑等影响，宏观消费数据较一季度增速略有下降，但化妆品类、珠宝等可选消费继续保持高增速。在中美贸易摩擦大环境下，促进内需、鼓励消费将成为后续主要方向，经济不发生大幅波动情况下，消费仍将持续保持韧性。从零售行业看，预计化妆品、电商板块2018H1表现最好，中报有望再超市场预期。加强看好电商和化妆品板块，继续看好百货、珠宝板块。7月重点配置：珀莱雅、苏宁易购、王府井、家家悦、上海家化等。

化妆品持续高增速，穿越周期不畏波动。2018年化妆品行业加速向好，Q2继续维持较高增速，并且国货品牌凭借电商、三四线渠道加速向好。化妆品消费粘性强，其受经历波动较小，中国人均GDP接近1万美元，正迎来化妆品持续增长黄金时代。珀莱雅受益于电商渠道爆发，预计2018年中报收入增速18%，较Q1大幅提升8pct，净利润保持30%+增速，新股权激励出台，未来三年收入增速预期大幅上修至32%，新渠道、新品类有望加速放量。上海家化Q2电商增速回暖，新品陆续推出，收入增速有望较Q1加快，预计中报收入增速13%，净利润维持37%左右增速。拉芳家化，美多丝和护肤品拉动收入增速回升，业绩也有望逐季改善，预计中报收入增速5%，净利润增速30%左右。

电商板块成长性持续验证，中报兑现有望带动估值提升。苏宁易购618大促效果显著，线下苏宁小店、零售云等展店加快，预计线上线下全渠道GMV继续保持40%+增长，剔除出售阿里股票等影响，经营性盈利继续改善。跨境通，To C业务为主，基本不受贸易战影响，预计中报收入70%+、净利润65%+（报表口径），现金流有望继续改善，高成长性将随着中报、信息透明度提升等不断得到验证。2018年随着小米、拼多多、美团等陆续准备上市，京东、阿里等拟CDR回归A股，电商关注度有望在3、4季度进一步提升，催化板块估值提升。

百货收入增速随行业略缓，利润有望持续释放。百货收入增速基本反映可选消费整体情况，Q2收入端由于节日延后等影响，增速较Q1略降，但激励机制变革带来的利润率提升依旧强劲。王府井中西部地区门店同店增速和盈利能力继续提升，预计中报收入4-5%，净利润增速65%，扣除利息收入等影响，经营性净利润增速32%左右增速。天虹股份预计中报收入增速8.5%，净利润增速34%。百联股份购物中心、奥特莱斯业态继续保持高增长，百货门店装修影响逐渐减弱，预计中报收入增速1%，净利润下滑收窄。本轮中档消费崛起，消费复苏主要驱动力来自于居民消费真是提升，只要经济不发生大幅波动，后续消费韧性仍将持续体现，百货行业长周期向好趋势不变。

超市板块受低CPI影响同店，区域企业机制带动数据向好。2018年Q2，CPI特别食品类CPI维持1-2%的低位运行，必需消费品为主的超市行业同店增速较Q1有所下降。家家悦合伙人机制推进，商品结构升级成效显著，H1同店增速预计4%+，综合毛利率提升，预计中报收入增速13%，净利润增速27%。永辉超市，同店增速受CPI影响有所放缓，云超仍保持较快增长，创新业态亏损和股权激励影响导致业绩暂时负增长。中百集团，生鲜改造效果显现，拆迁确认4.24亿净利润，预计中报收入，增速2%，净利润增速230%。

珠宝板块逐渐回暖，Q1悲观预期有望逐渐扭转。2018年Q1在春节、情人节重叠等影响下，珠宝行业增速普遍下降，Q2行业正逐渐回暖。莱绅通灵，Q2加盟渠道加快扩张，同店下滑收窄，预计中报收入有望转正，净利润10%左右增长。周大生渠道扩张继续强势，预计中报收入增速16%左右、净利润增速25%左右。老凤祥，Q2黄金饰品低价竞争基本消除，非黄金品类继续加大经销商推广力度，预计中报收入、利润均有望回归10%+。长期看，珠宝与化妆品都将是人均GDP接近1万美元后的长期高增长品类，Q1行业低增速已经反映在当前板块低估值中，后续悲观预期有望逐渐扭转。

零售行业化妆品、电商企业中报有望继续向好；二季度消费韧性仍在，可选消费整体增速较一季度略降，化妆品类继续保持高增长趋势，尤其电商渠道表现优异。加强看好电商和化妆品板块，继续看好百货、珠宝板块。重点配置：珀莱雅、苏宁易购、王府井、家家悦、上海家化等。

1、（加强看好）电商旺季来临，基本面改善+CDR回归催化，进入进攻季节！重点布局：苏宁易购、跨境通等。苏宁618大促GMV继续高增长，新一期员工持股推出强化激励机制，出售阿里股票现金充裕；跨境通内生外延Q1净利润增长65%，业绩逐渐验证，跨境出口龙头估值有望修复。电商旺季到来，阿里、京东有望以CDR等形式回归，将显著加速行业整合、短期催化行业估值提振。重点布局：苏宁易购、跨境通，美股受益标的：京东、阿里、宝尊电商等。

2、（加强看好）化妆品穿越周期，国货品牌相继崛起。从美国、日本等经验来看，人均GDP超过1万美元后，化妆品行业将迎来十年以上高增长时期，且持续增长受经济波动影响较小。2018年中档消费崛起，国货化妆品品牌进一步强化在三四线城市、线上渠道布局，有望在行业高增速时期加速腾飞，重点布局：珀莱雅、上海家化、拉芳家化、御家汇等。

3、（维持看好）中档消费复苏，百货、珠宝等低估值板块价值凸显。本轮消费复苏从2017年高档、一二线复苏，到2018年中档、三四线崛起，主要受居民真实消费能力提升驱动，短期月度消费数据受节日错位有所波动，长期复苏趋势不变，百货、珠宝板块仍处于价值洼地。重点布局：王府井、周大生、天虹股份、莱绅通灵、重庆百货、百联股份、老凤祥、飞亚达A等。

4、（维持看好）海外优质标的价值凸显！零售：高鑫零售等；教育：枫叶教育、新高教集团、中教控股、民生教育、睿见教育等！

1.淘宝心选新店开业，新零售打通线上下经络

6月28日，淘宝心选全国第二家生活百货新零售门店正式开业，选址大润发上海杨浦店。该店面积超200平米，SKU数在600个以上，该店将复制淘宝心选新零售模块，打通线上线下，经营品类包括家居及出行精品。目前淘宝心选是阿里巴巴全新推出的一个生活方式品牌，首店于今年4月28日在亲橙里开业。淘宝心选上线半年以来，已开发出600+SPU，有将近1亿用户访问过，其中2/3为女性，有一半女性已婚，主要分布在一、二线城市。除了线上订单外，淘宝心选线下门店也已经在大润发落地，正全力加速拓展。

2.大润发供应协议连下三城

6月28日，大润发宣布与心选、云象肉类水产品及果品、源牛杂货及农产品达成合作，其中：大润发中国与杭州心选订立心选供应协议，杭州心选主要从事销售家居服饰、个人护理、配饰、电子产品及其他“淘宝心选”牌家居产品业务，为阿里巴巴的间接全资附属公司；大润发中国与上海云象签订云象肉类及水产品、果品供应协议，上海云象主要经营易腐坏食材行业，现正运营一个供应链管理数据平台，由阿里巴巴集团间接控制逾30%股份；大润发中国与杭州源牛签订源牛杂货供应协议，杭州源牛主要业务为运营农村淘宝，为阿里巴巴集团的间接全资附属公司。

3.亚马逊收购医药电商，强势覆盖多年龄群体

6月28日，亚马逊以约10亿美元的价格收购了医药电商平台PillPack。这不仅表明，亚马逊对医药市场的兴趣日渐浓厚，也凸显出亚马逊更加激进的收购模式。在收购PillPack之后，今年前6个月亚马逊的收购花费接近20亿美元。标的公司PillPack去年营收约为1亿美元，该公司的核心客户年龄为40多岁到50岁出头，而超过半数的亚马逊用户年龄在19岁到44岁之间，收购PillPack可以帮助亚马逊拓展目标市场，并触达55岁以上老年消费群体。

4.拼多多赴美IPO，腾讯成第二大股东

6月30日，拼多多向美国证券交易委员会提交IPO招股说明书。招股书显示，拼多多拟通过IPO最多10亿美元资金，此次募集的资金主要用于扩大运营、研发以及一般企业用途和运营资本，包括潜在的战略投资和收购。2015年9月，拼多多正式上线，平台收入主要来自在线广告和交易佣金，2018年Q1实现营收13.85亿元人民币，同比增长37倍， 2017年全年收入为17.44亿元人民币， 2017年发生5.25亿元人民币的净亏损。拼多多月活跃用户目前已达到1.03亿，而2017年全年拼多多月均活跃用户为0.65亿。2017年全年和2018年Q1，拼多多总订单量分别为43亿单和17亿单。拼多多公司创始人、董事长兼首席执行官黄峥在拼多多所占股比为50.7%，对公司拥有绝对控制权，第二大股东腾讯所占股比为18.5%，未来腾讯若进一步加大对拼多多的权益投资，拼多多将会在美团和京东的优势整合下拥有更大价值空间。

5.苏宁大润发强手联合，818前引爆重磅合作

6月30日，苏宁与大润发签署了战略合作协议。此次双方合作协议超出了之前苏宁和大润发的公告，或涉及818业绩翻番，超市、母婴等大快消品类合作，其影响力可能远远超乎市场的想象。目前苏宁与大润发的战略合作，其速度、广度和深度已经超出了市场的预期：6月21日，大润发曾与苏宁签署战略合作备忘录，双方将深入合作经营大陆所有大润发门店的家电3C专区；6月27日，双方就紧锣密鼓地召开了全国动员会，苏宁43个大区近2000人与各地大润发团队400多人开始了密切沟通，明确表示将818作为一次重要的练兵场；6月30日，双方就将超市、母婴品类的供应链、大数据服务等细节敲定，确定了家电3C门店在818发烧节前要快速落地，尽快实现强强联合的协同效应。

1.珀莱雅：限制性股权激励计划的公告

6月27日，珀莱雅化妆品股份有限公司宣布实行限制性股票的激励计划，对激励对象定向发行A股普通股。本激励计划拟授予的限制性股票数量不超过146.72万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额20000.00万股的0.73%。其中首次授予120.11万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额20000万股的0.60%；预留26.61万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额20000万股的0.13%，预留部分约占本次授予权益总额的18.14%。本激励计划授予的激励对象总人数合计为32人，包括公司任职的高级管理人员、中层管理人员及核心骨干。

2. 友阿股份：注销全资子公司并设立分公司的公告

6月27日，湖南友谊阿波罗商业股份有限公司基于整体战略规划的考量，于第五届董事会十六次会议通过了《关于注销全资子公司并设立分公司的议案》，决定注销湖南友阿黄金珠宝有限公司，并相应设立分公司（名称以工商部门核准为准）对其原有业务进行经营管理。原全资子公司湖南友阿黄金珠宝有限公司成立于2014年3月10日，注册资本1亿元人民币，2017年实现营业收入47,087.46万元，净利润 -833.73万元。该经营业务的调整有利于整合及优化现有资源配置，降低经营成本，提高公司整体经营效益。

3.潮宏基：关于公司董事、副总经理、董事会秘书增持公司股份的公告

6月27日，广东潮宏基实业股份有限公司董事、副总经理、董事会秘书徐俊雄先生基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认同，同时为提升投资者信心、使其个人利益与公司股东利益保持一致，徐俊雄先生以自有资金于2018年6月27日通过深圳证券交易所交易系统增持公司股份。本次增持前，徐俊雄先生持有公司100,000股股份，占公司总股本的0.011%；本次增持后，徐俊雄先生持有公司150,000股股份，占公司总股本的0.017%。

4.红旗连锁：关于投资设立全资子公司的公告

6月29日，成都红旗连锁股份有限公司因业务发展需要，召开第三届董事会第二十三次会议，审议通过了《关于投资设立全资子公司的议案》，拟使用自有资金人民币2000万元投资设立成都柳城红旗连锁批发有限公司（具体以工商行政管理部门核准登记为准），占100%股权。本次投资不构成关联交易，也不构成重大资产重组。子公司设立在成都温江区，注册资本人民币2000万元，该举措有利于扩大公司资源，提升公司的盈利能力，符合公司的长远规划及发展战略。

七、活动回顾及安排

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