【环保】蓝焰控股：上游产气提升值得期待，下游销气有望量价齐升

※ 事件

6月27日，公司发布《关于深圳证券交易所对2017年年报问询函的回复公告》，针对深圳证券交易所的问询进行了详细答复。我们针对本次公告，并结合公司18年以来公司发生的变化进行点评。

※ 低产井提升技术难度大，技术进步将带来老区块气量10倍增长

为实现煤层气产量稳产增产，公司决定实施晋城矿区低产井改造提产项目，项目建成后，300口井单井产气量由200方/天提高至2200方/天，年产能提升2.16亿方，项目总投资为81,711万元，公司通过非公开发行募集资金。但由于开发技术难度大，项目进展缓慢。目前公司在光大银行开设专户存储募集资金，并严格按照协议使用、管理募集资金。我国煤层地质条件较为复杂，低产井产量提升难度大，但公司作为煤层气开采行业龙头标的，多年开采经验奠定了扎实的技术，在我国天然气上游开采不足、下游需求量激增的当下，公司拥有良好的发展机遇，值得等待公司技术进步！

※ 公司煤层气区块瓶颈得到突破，期待新区块投产

目前晋煤集团承诺的矿业权转让未按期完成，但并未影响公司正常采气。2017年山西省煤层气矿业权下放，公司取得四个区块共计610平方公里的煤层气探矿权，资源区块瓶颈取得历史性突破，四区块是国家和山西省煤层气勘查开发的重点区域，新区块投产后将给公司带来的业绩增量。2018年山西省将进一步释放煤层气探矿权，公司有望取得新区块。

※ 控股股东成立山西燃气集团，下游销气有望量价齐升

2018年，控股股东晋煤集团获批成立山西燃气集团，主导整合山西国资天然气资产。公司有望充分受益于国改整合，气量消纳和经济效益将获提升，晋煤集团也有强烈诉求把蓝焰控股做大做强。2017年“煤改气”致公司下游城市用气量增大，随着今年供暖季的到来，公司销售量有望得到提升。5月25日发改委发布“关于理顺居民用气门站价格的通知”，上调各省居民门站价格，最高允许上浮20%，今年上调的最大幅度不超过0.35元/方，剩余价差一年后适时理顺。本次价格调整涉及的气量占国内天然气消费总量的15%左右，按照最大提价幅度0.35元/方计算，可直接供上游增收120亿元左右。公司作为上游气源开发公司，煤层气售价将同步上调。2018年一季度山西易高LNG价格仍居高不下，二季度LNG价格同比去年增幅较大，公司LNG价格随行就市将得到明显提升。

※ 盈利预测

我们预计公司2018、2019年归母净利润7.2、8.6亿元，EPS为0.75、0.89元，当前PE为13.92X、11.67X，此盈利预测未考虑新区块技术突破、产量释放带来的利润贡献。我们给予公司19年20X PE，目标价17.8元，强烈推荐，给予“买入”评级。