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经济观察报 记者 姜鑫 A股似乎正处在艰难时刻。

自6月19日大盘狂泻114点，并跌破3000点防线后，上证指数开启了一路迈向2700点的寻底之路。此刻距离年初3578.03点高点以来，沪指已经跌去两成。截至6月26日，沪深两市自年初至今股价实现正增长的股票仅有500余只，占比不足15%，而2016年、2017年全年上涨股票占比分别为31%、32%。与此同时，130余只股票价格已经腰斩，近2000只股票跌幅在20%以上。

政策带来的流动性的宽松未能拉住大盘向下的脚步。在大震荡格局的熬底阶段，绝对收益投资者可以等待，追求相对收益的投资者如何求稳？在诸多券商的中期策略报告中，不少给出了“业绩为王”的建议。

而在申万宏源的下半年策略报告中，分析师预测盈利增速下半年不及上半年有可能成为压制A股的一大矛盾，而其预计的2018年四个季度上市公司归母净利润累计增速分别为24.7%、28%、20%和15%。

中报业绩即将拉开帷幕，在先行的业绩预披露成绩单中，上市公司交出了怎么样的成绩单？哪些公司是业绩白马，哪些是业绩雷区？

七成业绩预喜

6月26日上午，已经在一季报中披露业绩预告的山河智能（002097）发布了2018年半年度业绩预告修正公告，彼时公司表示，2018年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为150.00%至200.00%，相对应的2018年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动区间为21,034.85万元至25,241.82万元；调整过后，公司将利润增长幅度调整至230%-280%，盈利上限31972.98万元。

在已经披露业绩预告的公司中，这类企业数量并不少。Wind统计数据显示，截至6月26日，两市共有1176家披露了2018年中报业绩预告，其中824公司预喜，占比7成。其中，610家预计公司业绩增长或略微增长；近170上市公司表示公司将持续盈利，45家企业表示将在2018年中期扭亏为盈。

在预喜的公司中，124家企业预计公司净利润业绩增长幅度可能会翻倍，近200家公司预计利润涨幅在50%以上。

在上述200家利润涨幅较大的公司中，经济观察报记者发现，有37家公司在自年初以来的价格表现为正增长，例如，预计业绩有望实现九成左右增长的正海生物（300653）在2018年以来已经累计上涨107.15，较同期大盘走势涨幅高达120.69%，业绩预告有望实现利润翻倍的平治信息（300571）也较大盘同期走势上涨了102.7%。

预喜之外，还有300家公司提交了并不乐观的成绩单，近200家企业预计公司净利润将出现下滑，61家企业在2018年中期将继续交出亏损的成绩单，此外，还有45家企业预告中表示公司将迎来上市后的首都亏损。在预告首都亏损的企业中，有30余家企业为中小板上市公司，占比高达70.45%。在这45家企业中，仅2家企业股价在上半年呈现正增长。

值得注意的是，尽管预喜企业占比较大，但总体来看，上市公司业绩预告率并不高，仅为33.3%。

安信证券研报显示，2017年全A归母净利润增速为19.35%，非金融为30.47%，较2016年出现明显回升，盈利贡献主要来自于周期和金融股的盈利修复。安信证券认为，2018年A股盈利增速大概率出现下滑，预计回落至13.89%。单季度来看，2018第一季度全部A股盈利增长14.94%，较去年同期（22.27%）下滑，由此预测2018年上半年A股盈利会进一步下滑至14.06%。

统计数据显示，在2017年上半年，A股各板块业绩增速也曾呈现不同程度下滑，其中主板业绩虽有下滑，但其业绩增速依然保持2012年来高位，创业板业绩增速则在连续两个季度内低于主板。同样在2017年上半年，中小企业板共实现归母净利润1262.9亿元，同比增长23.2%，与一季度增速相比下滑3.5个百分点，但总体保持稳定。

创业板商誉减值压力仍存

值得注意的是，在披露业绩预告的1100余家公司中有902家公司为中小板企业，104家为创业板企业，这也意味着911家中小办企业中有99%的企业已经披露了半年报业绩预告，而创业板的业绩预告率也达到了14.26%。

2015　年牛市疯狂后的三年时间以来，中小盘个股经历了漫长的估值修复阶段。今年以来，包括外围诸多不利因素，造成市场整体进一步调整，创业板指和中小板指分别了10.71%和14.48%，中小盘个股当前估值已经接近历史低位，两个板块目前估值分别为37.65倍与28.23倍，那么两板块业绩究竟如何，又该怎样掘金？

东吴证券分析师王杨在研报中表示，总体来看，2016年、2017年第一季度、2017年中报、2017年第三季度、2017年、2018年第一季度、2018年中报，中小板净利润同比中位数分别 为 21.32%、21.35%、17.61%、16.27%、13.98%、12.18%、15.00%。就盈利增速的变化趋势来看，2018年中报相较2018年第一季度回升，相较2017年全年也有回升，但与2017年中报相比较低。

资料显示，中小企业板块中以化工、机械设备、电子、医药生物、电气设备、轻工制造、计算机等行业为主，这些行业公司合计数量占到整个中小板块公司数量的54.9%。

剔除统计样本小于5的行业，东吴证券研报显示，2018年中报相比于2018年第一季度、2017年全年和2017年第三季度均加速上行的申万二级行业有8个，分别是：通信设备、计算机应用、食品加工、通用器械、装修装饰Ⅱ、仪器仪表Ⅱ、中药Ⅱ、白色家电Ⅱ。

剔除统计样本小于5的行业，2018年中报相比于2018年Q1、2017年全年和2017年Q3均加速下行的申万二级行业有10个，分别是：钢铁Ⅱ、园林工程Ⅱ、光学光电子、生物制品Ⅱ、家用轻工、工业金属、电源设备、互联网传媒、化学纤维、基础建设。

就变化趋势来看，与2018年第一季度相比，改善幅度最大的前10个行业分别是，通信、家用电器、农林牧渔、计算机、机械设备、采掘、食品饮料、汽车、交通运输、建筑材料。

业绩下滑较为明显的行业则为，休闲服务、电气设备、国防军工、商业贸易、轻工制造、钢铁、公用事业、房地产、医药生物、纺织服装。

分市值区间来看，100-500亿区间盈利增速最快。具体而言，50亿以下共368家，净利润同比中位数为5.83%；50至100亿共280家，净利润同比中位数为15.00%；100至500亿共230家，净利润同比中位数为22.50%；500亿以上共25家，净利润同比中位数为20.00%。

6月26日，在沪指振荡下行的同时创业板指数翻红，此前一度跌1.5%。

在中期策略报告中，安信证券表示“创业板指数拥有未来，也拥有现在”，并预测2018年预计创业板净利润增速有望较2017年由-16.50%显著上升至20.32%，预计2018年上半年创业板非金融剔除温氏股份、乐视网后，净利润增速为30.78%，较去年同期明显回升。

但值得注意的是，创业板依然存在商誉减值问题。

2012年至2017年，随着A股的并购重组事件的不断增多，上市公司的商誉大规模提升。自2012年到2018年一季度，全部A股商誉占净资产的比从0.96%上升至3.65%。其中主板、中小企业板、创业板商誉占净资产的比分别从1.12%、0.86%、0.99%上升至3.59%、10.41%、18.64%。随着并购标的不达预期的案例逐渐增多，商誉减值成了影响中小板特别是创业板公司业绩的重要因素。2017年，创业板2017年商誉总额达2480.79亿元，占净资产比重达18.67%，全年板块商誉减值损失达到顶峰121.89亿元，占净利润比重为14.04%。

研报中，安信证券表示，2018年创业板仍将存在一定的商誉减值，但与2017年相比压力有限，尤其创业板指数、创业板50指数。数据显示，2016年至2018年，创业板业绩承诺个数分别为574、640、673，承诺净利润规模分别为315.19亿元、443.20亿元、379.00亿元，较2017年业绩承诺规模下滑。

分析师眼中的机会

经济下行仍有压力，信用风险仍在释放，贸易战升级风险仍大，市场是否到底，后市究竟如何，成了最大的不确定性。

联讯证券分析师朱俊春认为，中报行情或许会成为反弹的先锋。

6月24日，嘉澳环保公告预计上半年净利润同比增加830万元到1300万元，同比增长 51.36%到80.44%。6月25日，在上证综指下跌1.05%的情况下，嘉澳环保逆市涨停。

在披露业绩预告的上市公司中，启明星辰是最为亮眼的一个，在去年同期亏损的状态下，启明星辰预告今年年中净利润有望实现1500万元—2500万元，涨幅上限高达159.79%，位居业绩预告涨幅榜首。除此之外，世荣兆业、圣济堂、国创高新、卓翼科技、汉邦高科、通源石油、海普瑞、华东重机、北讯集团等10家公司预计业绩也在10倍以上。其中，世荣兆业、国创高新为扭亏为盈，其他公司则为持续增长。

在业绩报忧的公司中，有近400家公司预计将出现负增长，其中56家企业净利润下滑幅度超过1倍，24家公司业绩同比增长下限超过200%。

值得注意的是，成飞集团、融捷股份、海得控制、奥特迅四家公司中报业绩预告同比增长下限超过了1000%。其中成飞集团为持续亏损，其他几家则是首度亏损。

Wind数据统计显示，截至6月27日收盘，两市5元以下低价股超过700只，204只个股跌破净资产；同时，2017年后上市的次新股26只跌破发行价，118笔定向增发今年实施后“破发”。

国信证券研究显示，2016年1月28日，A股破净个数为61只，占全部A股个数的2.2%。目前最新的A股破净个股则高达208只，占全部A股个数的5.9%，破净率创下新高。

从行业分布来看，5元以下低价股中，化工、公用事业、机械设备、房地产和电气设备行业个股数目居前，分别有63只、62只、53只、51只和47只；交通运输、汽车、采掘、农林牧渔等行业的个股数目也均超过20只。破净股多出自公用事业、房地产、交通运输和银行板块中，具体数量分别为24只、22只、16只、16只。与一般低价股不同的是，破净股并不一定业绩不佳，反而营收、净利润很抢眼，各大银行股的业绩就很稳定。

破净股中有25家披露了2018年中期业绩预告，龙泉股份、黔源电力、龙洲股份、双星新材、亚厦股份等出现在破净股名单中的公司均交出了同比增长的预告成绩单。