【安信环保公用邵琳琳团队】周报0701：污染防治攻坚战新增4大专项行动，地级以上城市今年年底前全面部署生活垃圾分类

摘要

■环保：污染防治攻坚战新增4大专项行动，地级以上城市今年年底前全面部署生活垃圾分类。生态环境部6月新闻发布会表示，已经梳理总结出打好污染防治攻坚战的“7+4”行动，除之前已经反复提及的7场重大战役外，新增4个专项行动：禁止洋垃圾入境，打击固废及危废非法转移和倾倒，垃圾焚烧发电行业达标排放、“绿盾”自然保护区监督检查。垃圾焚烧发电行业达标排放方面，我们建议重点关注恶臭和二噁英问题的解决。我国垃圾焚烧发电现行二噁英排放限值与欧盟标准相同，预计此次专项行动将以达标排放为抓手，遏制行业内低价中标现象，引导企业重回注重运营效果的正轨，运营规范、排放达标、技术先进的企业有望进一步凸显价值，垃圾焚烧发电行业未来或存整合机会。

住建部6月例行新闻发布会表示，今年年底前全国地级以上城市全面部署生活垃圾分类，同时将尽快形成垃圾分类的法律草案。垃圾分类有望成为环卫业务下一个发掘价值富矿，目前，我国的环卫行业还处于市场化加速、企业跑马圈地的阶段，业务内容主要聚焦垃圾清扫、清运。随着垃圾分类的不断推广，环卫作为对接生活垃圾的最直接一环，有望将垃圾分类开发成为环卫的重要增值服务。

建议继续聚焦现金流优秀的环保标的，聚焦环卫运营和垃圾焚烧发电运营领域，环卫领域推荐【龙马环卫】，公司装备+环卫服务商业模式助公司环卫服务市场跑马圈地成绩斐然；垃圾焚烧发电领域推荐【伟明环保】，公司设备+运营行业领先，是国内少有的同时具备垃圾焚烧处理设备、烟气处理设备、自动化控制系统自制能力的垃圾焚烧发电运营企业，达标排放方面优势突出。此外，推荐注重运营和技术、在手订单充足的环保公司，推荐【碧水源】【博世科】【国祯环保】。

■公用：1-5月份发用电量大幅增长，火电利用小时数显著提高，下半年火电板块业绩有望进一步改善。长期角度来看，火电盈利性修复处在改善通道，长期看好火电板块在利用小时数提升、市场化电力折价缩窄以及煤价上涨压力减小带来的投资机会。中电联数据，2018年1-5月份，全社会用电量同比增长9.8%，规模以上电厂发电量同比增长8.5%。在政府严控火电新增装机、新能源上网电价下调以及来水总体平稳的背景下，预计2018年煤电平均利用小时数有望继续增加。

同时，随着全社会用电量大增，发电企业在市场化交易中的话语权提升，电价折扣有望进一步缩窄。煤炭供给侧改革彰显成效，政策出台系列措施促使煤价逐步回归绿色合理区间，有助于稳定煤炭市场形势，保障社会用煤安全。

建议关注【华能国际电力0902.HK】【华能国际】【华电国际】。看好天然气产业长期发展，建议关注【中天能源】【深圳燃气】【中集安瑞科3899.HK】【深冷股份】。

■投资组合：【龙马环卫】+【伟明环保】+【碧水源】+【博世科】+【国祯环保】。

■风险提示：政策推进力度不及预期、PPP订单释放不及预期。

1. 本周核心观点

1.1. 环保：污染防治攻坚战新增4大专项行动，地级以上城市今年年底前全面部署生活垃圾分类

        在生态环境部6月例行新闻发布会上，生态环境部环境监察局局长田为勇表示，生态环境部已经梳理总结出打好污染防治攻坚战的“7+4”行动。

        7场标志性重大战役：打赢蓝天保卫战，打好柴油货车污染治理、城市黑臭水体治理、渤海综合治理、长江保护修复、水源地保护、农业农村污染治理。

        新增4个专项行动：落实《禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》、打击固体废物及危险废物非法转移和倾倒、垃圾焚烧发电行业达标排放、“绿盾”自然保护区监督检查。

        今年3月召开的生态环境部第一次常务会议审议并原则通过了《关于全面落实〈禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案〉2018-2020年行动方案》、《进口固体废物加工利用企业环境违法问题专项督查行动方案（2018年）》和《垃圾焚烧发电行业达标排放专项整治行动方案》。连同“绿盾”自然保护区督察检查，以上3个专项行动入围污染防治攻坚战“7+4”行动重要日程，彰显政策高度重视。

 1.1.1. 垃圾焚烧发电行业达标排放专项整治行动方案出台在即

        在新闻发布会上，田为勇介绍了垃圾焚烧发电行业达标排放专项整治行动进展，目前《垃圾焚烧发电行业达标排放专项整治行动方案》顶层设计还在进一步完善中，有望于7月份正式出台，总体上，群众对垃圾焚烧发电行业最为关心的有（1）恶臭问题和（2）二噁英问题。预计恶臭问题和二噁英问题有望成为本次专项整治行动的重点，垃圾焚烧发电项目“邻避效应”有望逐步改善。

        我国现行的生活垃圾焚烧污染控制标准2014年出台，替代之前的2001年版本，各项排放指标较2001年版本大幅收紧，部分排放限值与欧盟接轨，其中二噁英排放限值与欧盟标准相同，均为0.1纳克毒性当量/立方米（ng TEQ/m3）。自2016年起，我国存量和新建垃圾焚烧项目已经全部执行2014年版本生活垃圾焚烧污染控制标准。

        根据E20报道，2015年开始，垃圾焚烧发电行业出现了多个低价中标项目，吨垃圾处理费不足30元，远低于行业平均65元/吨的水平，行业内不断涌现恶性价格竞争。垃圾焚烧发电行业达标排放专项整治行动有望规范行业秩序，以达标排放为抓手，引导行业重回良性竞争正轨，运营规范、排放达标、拥有技术优势的企业，价值有望进一步凸显，垃圾焚烧发电行业未来或存整合机会。

        同时，我国2014年版本排放限值中，大部分污染物（颗粒物、氮氧化物、二氧化硫等）限值与欧盟标准还存一定差距，随着建设美丽中国不断推进，预计垃圾焚烧污染物控制标准存进一步收紧的可能。

1.1.2. 地级以上城市年底前全面部署垃圾分类

        在6月29日的住建部例行新闻发布会上，住建部城市建设司副司长杨海英表示，截至目前，我国生活垃圾分类工作已由点到面逐步启动，取得积极进展，并将在今年年底前在全国地级以上城市进行全面部署。

        在加快推动立法方面，住建部将成立生活垃圾分类立法推进工作小组，尽快形成法律草案，并配合全国人大环资委开展固体废物污染防治法修改工作，完善生活垃圾分类工作相关内容。

        住建部曾于2017年3月出台《生活垃圾分类制度实施方案》，主要目标：到2020年底，基本建立垃圾分类相关法律法规和标准体系，形成可复制、可推广的生活垃圾分类模式，在实施生活垃圾强制分类的城市，生活垃圾回收利用率达到35%以上。2020年底前实施生活垃圾强制分类的城市包括：直辖市、省会城市和计划单列市，住建部等部门确定的第一批生活垃圾分类的10个示范城市，国家生态文明试验区、各地新城新区。

        垃圾分类有望成为环卫业务发掘的下一个价值富矿，目前，我国的环卫行业还处于市场化加速、企业跑马圈地的阶段，业务内容主要聚焦垃圾清扫、清运。随着垃圾分类的不断推广，环卫作为对接生活垃圾的最直接一环，有望将垃圾分类开发成为环卫业务的重要增值服务。 

1.1.3. 聚焦优秀现金流环保标的，关注固废上游环卫与下游垃圾焚烧发电运营

        建议继续聚焦现金流优秀的环保标的，聚焦环卫运营和垃圾焚烧发电运营领域。

        环卫领域推荐【龙马环卫】，公司装备+环卫服务布局，现金流状况优秀；我国环卫市场化处于加速期，公司有望借助其装备的销售渠道，加快环卫市场跑马圈地步伐，环卫服务有望成为公司业绩增长又一极。

        垃圾焚烧发电领域推荐【伟明环保】，国内垃圾焚烧发电领先企业，设备+运营行业领先，公司是国内少有的同时具备垃圾焚烧处理设备、烟气处理设备、自动化控制系统自制能力的垃圾焚烧发电运营企业，达标排放方面优势突出；公司垃圾焚烧发电领域精耕细作，运营盈利能力指标居行业前列，公司在手储备项目充足，据公告整理，为现运行处理规模的82%，奠定业绩稳健增长基础。

        此外，推荐注重运营和技术、在手订单充足的环保公司，推荐【碧水源】【博世科】【国祯环保】。

1.2. 公用：1-5月份发用电量大幅增长，火电利用小时数显著提高，下半年火电板块业绩有望进一步改善，天然气市场化改革推进利好行业持续健康发展

        长期角度来看，火电盈利性修复处在改善通道，长期看好火电板块在利用小时数提升、市场化电力折价缩窄以及煤价上涨压力减小带来的投资机会。中电联数据，2018年1-5月份，全社会用电量同比增长9.8%，环比增加26.2%；规模以上电厂发电量同比增长8.5%。在政府严控火电新增装机、新能源上网电价下调以及来水总体平稳的背景下，我们预计2018年煤电平均利用小时数有望继续增加。同时，随着全社会用电量大增，发电企业在市场化交易中的话语权提升，电价折扣有望进一步缩窄。此外，煤炭供给侧改革彰显成效，政策出台系列措施促使煤价逐步回归绿色合理区间，国家能源集团将把外购长协煤价格控制在600元/吨以内，有助于稳定煤炭市场形势，保障社会用煤安全。我们认为，火电盈利性修复处于改善通道。在上市公司方面，建议重点关注港股，关注业绩弹性大、进口煤和长协煤比重高、分红比例高的【华能国际电力0902.HK】、【华能国际】，同时电价和煤价敏感度高，资产相对优质且PB小于1的【华电国际】也可以关注。 

        国家发改委6月发布通知，居民和非居民天然气基准门站价并轨，象征着我国天然气市场化改革走出坚实一步，长期看好天然气消费提升，天然气产业链各环节有望受益。气源端方面，直接受益于居民与非居民门站价并。建议关注拥有丰富天然气资源的企业，建议关注LNG接收站即将投产并充分受益于油价上涨的【中天能源】。城市燃气公司方面，虽然短期承压，但经营能力强的燃气公司会利用天然气消费旺盛的有利时机，稳定毛差，建议关注【深圳燃气】。此外，储气调峰设施市场空间有望迅速释放，该市场集中度高，我们建议重点关注LNG储气罐设备龙头【中集安瑞科3899.HK】和具备储气站总包能力的【深冷股份】。

1.3. 投资组合

安信环保及公用事业行业本周投资组合：【龙马环卫】+【伟明环保】+【碧水源】+【博世科】+【国祯环保】。

2. 行业要闻

2.1.中共中央、国务院印发《关于全面加强生态环境保护，坚决打好污染防治攻坚战的意见》

        6月16日，中共中央、国务院印发《关于全面加强生态环境保护，坚决打好污染防治攻坚战的意见》。

　　总体目标：到2020年，生态环境质量总体改善，主要污染物排放总量大幅减少，环境风险得到有效管控，生态环境保护水平同全面建成小康社会目标相适应。

　　具体指标：全国细颗粒物（PM2.5）未达标地级及以上城市浓度比2015年下降18%以上，地级及以上城市空气质量优良天数比率达到80%以上；全国地表水Ⅰ－Ⅲ类水体比例达到70%以上，劣Ⅴ类水体比例控制在5%以内；近岸海域水质优良（一、二类）比例达到70%左右；二氧化硫、氮氧化物排放量比2015年减少15%以上，化学需氧量、氨氮排放量减少10%以上；受污染耕地安全利用率达到90%左右，污染地块安全利用率达到90%以上；生态保护红线面积占比达到25%左右；森林覆盖率达到23.04%以上。

　　通过加快构建生态文明体系，确保到2035年节约资源和保护生态环境的空间格局、产业结构、生产方式、生活方式总体形成，生态环境质量实现根本好转，美丽中国目标基本实现。到本世纪中叶，生态文明全面提升，实现生态环境领域国家治理体系和治理能力现代化。

        信息来源：www.zhb.gov.cn/xxgk/hjyw/201806/t20180625_443663.shtml

2.2.住建部：今年底前我国将在地级以上城市全面部署生活垃圾分类，推进生活垃圾分类立法，尽快形成法律草案

        在6月29日的住建部例行新闻发布会上，住建部城市建设司副司长杨海英表示，截至目前，我国生活垃圾分类工作已由点到面逐步启动，取得积极进展，并将在今年年底前在全国地级以上城市进行全面部署。

        目前，一些地区率先建立了生活垃圾强制分类制度，包括福建、贵州、江西三个生态文明试验区在内的21个省（区、市）已出台生活垃圾分类实施方案。各直辖市、省会城市、计划单列市和部分地级城市等46个重点城市着力推进生活垃圾分类投放、收集、运输和处理设施体系建设。

        其中，41个城市正在推进生活垃圾分类示范片区建设，14个城市已经出台生活垃圾分类地方性法规或规章。厦门、深圳、宁波、苏州、杭州、广州、上海等城市生活垃圾分类工作已取得初步成效。此外，公共机构全面推进生活垃圾分类，截至目前，134家中央单位、27家驻京部队已开展垃圾分类工作。

        杨海英说，生活垃圾分类工作中还存在着一些困难，认识仍需提高，力度还需加大，教育也需深入。在生活垃圾分类投放、收集、运输和处理四个环节上，都需要建设配套设施。目前，部分城市对生活垃圾先分后混，只是在投放环节配套了分类投放的垃圾桶。有些城市加强了配套设施建设，但在处理环节还存在着不少问题。

        杨海英表示，下一步，住建部将加强对46个重点城市生活垃圾分类工作的督导，加快生活垃圾分类系统建设，尽快形成可复制可推广的经验，在今年年底前，在全国地级以上城市全面部署生活垃圾分类工作，并引导全民参与，开展“垃圾分类进校园”活动，加快设施建设，持续将城市生活垃圾分类工作推向深入。

        在加快推动立法方面，住建部将成立生活垃圾分类立法推进工作小组，总结地方立法经验，研究解决立法工作中的难点问题，尽快形成法律草案，并配合全国人大环资委开展固体废物污染防治法修改工作，完善生活垃圾分类工作相关内容。

        信息来源：http://www.gov.cn/xinwen/2018-06/29/content_5302335.htm

2.3.生态环境部通报第一轮次蓝天保卫战重点区域强化督查工作进展

        6月30日，生态环境部通报第一轮次蓝天保卫战重点区域强化督查工作进展。

        按照蓝天保卫战重点区域强化督查工作部署，6月11日至24日生态环境部抽调500名地方环保系统人员及126名部属单位业务骨干，组成200个督查组，对京津冀及周边地区“2+26”城市、334个县（市、区）开展第一轮次强化督查。

        督查组共发现涉气环境问题2690个，其中，清单内“散乱污”整改不到位问题314个，新发现清单外“散乱污”问题41个，清单内应淘汰燃煤锅炉问题11个，新发现清单外应淘汰燃煤锅炉问题67个，工业企业未安装大气污染防治设施问题180个，工业企业不正常运行大气污染防治设施问题190个，VOCs整治不到位问题346个，工业粉尘无组织排放问题660个，露天矿山未落实减尘抑尘措施问题55个，建筑工地扬尘管理问题780个，露天焚烧管控问题29个，恶臭、环保手续不全等其他涉气环境问题17个。

        信息来源：http://www.mep.gov.cn/gkml/sthjbgw/qt/201806/t20180630_445875.htm

2.4.生态环境部通报黑臭水体专项行动第一批督查情况

        2018年5月上旬起，生态环境部联合住建部组成督查组对广东等8省（市）20个城市的黑臭水体整治情况开展了第一批督查，6月30日，生态环境部通报黑臭水体专项行动第一批督查最新情况。

        第一批督查发现，截至2017年12月底，广东、广西、海南、上海、江苏、安徽、湖南、湖北等8省（市）20市上报共有黑臭水体525个，均已列入国家清单，地方上报已完成整治458个。经督查组现场检查判定，其中34个为未消除黑臭，占7.4%。9个城市存在上报已完成整治但仍未消除黑臭的水体，分别为：南宁11个，十堰9个，东莞5个，深圳3个，武汉2个，广州、芜湖，岳阳和随州各1个。

        现场督查发现，一些地方存在尚未向国家上报的黑臭水体，包括：广州102个、深圳80个、无锡18个、扬州14个、东莞12个、上海11个、芜湖2个，南京、武汉、随州各1个，共242个。

        5月下旬起，生态环境部对北京等11省（市）26个城市的黑臭水体整治情况开展了第二批督查，目前，正在对辽宁等11省（区）24个城市的黑臭水体整治情况开展第三批督查。

        信息来源：http://www.mep.gov.cn/gkml/sthjbgw/qt/201806/t20180630_445864.htm

3. 上周行业走势

        上周上证综指下跌1.47%，创业板指数上涨3.68%，公用事业与环保指数下跌0.06%。环保板块中，水治理板块上涨1.95%，大气治理板块上涨0.72%，固废板块下跌0.72%，环境监测板块上涨2.26%，节能板块上涨0.71%；电力板块中，火电板块上涨0.54%，水电板块下跌2.51%，清洁能源发电板块下跌2.39%，地方电网板块上涨0.71%，燃气板块上涨2.39%；水务板块上涨0.13%。

        上周，电力燃气板块，涨幅靠前的分别为蓝焰控股、中天能源、霞客环保、闽东电力、大通燃气，跌幅居前的分别为太阳能、超能股份、东方市场、福能股份、节能风电；水务环保板块，涨幅靠前的分别为荣晟环保、雪浪环境、汉威科技、博天环境、中持股份，跌幅居前的分别为东江环保、三维丝、中原环保、哈投股份、理工环科。

4.上市公司动态

4.1. 上市公司重要公告

4.2. 定向增发

5. 投资组合推荐逻辑

【龙马环卫】公司环卫装备与环卫服务双布局，受益于环卫市场化加速推进，环卫拿单高歌猛进，环卫有望成为业绩增长又一极。公司环卫装备定位于中高端产品，渠道、品牌优势明显，极具竞争力，公司IPO募投项目2800台/套生产线公告2017年底投产，公司环卫装备业务有望打破产能掣肘，市占率回升可期。

【伟明环保】公司深耕垃圾焚烧发电十余载，为该行业领军企业，E20数据显示公司市占率为行业前十。公司项目主要位于浙江（占2017年垃圾处理量80%以上），浙江当地经济发达、居民生活水平高，垃圾产生量大，项目满负荷运营。公司2017年吨垃圾上网电量303千瓦时/吨，高于国家政策给出的280千瓦时/吨的折算比例，位居行业前茅。公司深耕垃圾焚烧发电设备研发制造，垃圾焚烧发电项目建设期不确认工程收入，垃圾焚烧发电运营毛利率超60%，在行业内位居前列。根据公司公告整理，目前，公司在建、筹建垃圾焚烧发电产能为8900吨/日，为现有产能（10835吨/日）的82%，公司储备项目充足，奠定业绩稳健增长基础。

【碧水源】公司在手订单充足，PPP清库影响小：截止2017年底，公司在手EPC订单尚未确认收入221.7亿元，在手运营类订单有待完成投资416亿元，在手订单充足。PPP清库会导致一些不合规PPP项目停止或延后的现象，但具有较好的付费方式的污水处理项目应采用PPP模式，因此PPP清库对公司PPP项目的影响相对较小。未来不合规的PPP项目受到限制，行业乱象清除，污水处理类的高质量PPP项目能得到更多的支持，这有利于公司回归污水处理核心业务，进而带动公司毛利率的回升。水环境治理行业景气度高，污水厂提标改造推进中，2018年城市黑臭水体整治环境保护专项行动启动，行业景气度高，国家对污水厂标准要求越来越高，一些地区将污水厂标准提升到地表IV类到III类，公司的DF+MBR膜技术在高标准下更有优势，市场空间进一步打开。

【国祯环保】公司是市政污水处理领域较早提供“一站式六维服务”的专业公司，目前形成了水环境治理、工业废水治理、小城镇环境治理三大业务领域。截止2017年底，公司在手工程类订单共75个，金额合计35.82亿元；处于施工期运营类项目21个，待完成投资金额29.18亿元。进入2018年以来，公司拿单继续高歌猛进，公司公告订单金额合计已超50亿元，拿单节奏较2017年更上一层楼。公司运营业务占总收入比重达到40%，攻守兼备，运营业务贡献稳定现金流。2017年11月公司引入国资铁路发展基金成为第二大股东，有望享受多方位支持。

【博世科】公司环境实体业+环境服务业协同发展、双布局，依托核心技术和前瞻性市场眼光，在黑臭河、土壤修复等领域不断斩获具有卡位+标杆效应的订单。通过加强与中国中车、北部湾投资合作，单体订单金额不断实现突破，广西以外市场不断开拓。2017年以来拿单高歌猛进，在手订单充足奠定业绩高增基础，据公告，截至2018 年一季度末，公司在手合同未确认收入部分121.96亿元，为公司2017年收入的8.3倍，公司充足在手订单奠定公司业绩高增基础。

6. 风险提示

政策推进力度不及预期、PPP订单释放不及预期。

联系人：邵琳琳18121009708/周喆15201118504/方向13817724932/马丁13811747250

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