【天风有色杨诚笑团队】三季度新能源汽车上游补库存行情启动，锂钴年度级别反弹可期

周观点：

1、前5月份动力电池需求强劲，上游终端需求并不弱。

据高工产业研究院统计数据显示，2018年5月，新能源汽车市场完成锂电池装机量达4.5GWh，同比劲增181%；与4月相比，绝对装机量增加0.81GWh，环比增长21.87%。2018年1-5月，新能源汽车市场累计完成装机量达12.7GWh，同比增长199%。目前预计全年电池装机总量55GWh，其中乘用车25GWh，客车20GWh，专用车10GWh。从电池需求来看，上游原材料需求并不弱，上半年价格下跌主要原因还是在于资金链紧张后产业链主动去库存。

2、正极材料厂商排产力度加大，看好下半年新能源汽车产业链。

根据天风证券电力设备与新能源团队的研究报告显示，中游材料排产较4月大幅增长，因此继续看好新能车下半年的销量。从电池厂收到的订单来看，预计7月下游整车销量情况进一步向好。一线龙头如CATL开工率已到8成，二线企业开工率也在好转。天风汽车小组预计8月份是下半年客车产销量快速增长的时点，映射到产业链，7月份将是中游产业链最旺时间点。从二季度中游排产来看，4月是低点，5月平均环比4月大幅增长，6月排产也快速增长。

3、锂钴补库存周期开启，三季度锂钴有望迎来年度级别反弹。

在经历了半年的产业链主动去库存周期后，目前整个产业链处于库存极低的状态。随着产业链库存的逐步出清，动力电池装机量维持高速增长，正极材料排产力度的也逐步加大，我们判断三季度整个产业链会迎来一波力度较大的补库存周期，在补库存周期的需求拉动下坚定看多锂钴三季度的价格反弹，推荐锂钴行业的龙头天齐锂业、华友钴业、赣锋锂业，

重点关注二线预期差较大的盛屯矿业、西藏珠峰、寒瑞钴业

金属价格变化：

空大于多，国际金价继续回落。上周全球贸易纷争继续发酵，但避险情绪已在前期被市场所消化，另一方面前半周美元指数继续走高，对贵金属价格形成打压；周五欧盟峰会上各国就移民问题达成协议，欧元上涨，美元跳水支撑贵金属。但全周来看COMEX金价仍回落1.27%（Wind资讯）。预计近期贵金属仍缺乏上涨动力，仍将维持偏弱运行。

基本金属价格小幅回落。上周基本金属价格延续下滑，LME铜、铝、锌、镍、锡价均出现超过2%的回落（Wind资讯），我们认为回落主要源于投资者在贸易战大背景下对于工业金属需求的担忧，而这些品种的基本面并未发生改变，后市或有反弹机会。今年空调景气度超预期，对铜边际增量消费有强支撑，同时全球最大矿山Escondida薪资谈判仍在进行中，供应仍有不确定性，我们预计后市铜价易涨难跌。

稀土价格震荡。上周部分稀土价格出现一定程度的回调，尽管环保预期仍然存在，但部分品种下游需求疲软，商家多积极出货抛售库存。我们预计在环保压力下，需求较好的轻稀土品种供需关系可能得到缓解，价格有望出现回升。

风险提示：全球经济大幅低于预期；铜、铝、锌复产超预期；新能源汽车产销对于锂钴需求不及预期，锂钴原料放量超预期带来价格调整风险。

1. 宏观动态

日本警告美国：汽车关税损害美国利益和世界经济。日本政府6月29日向美国商务部提交立场意见书，警告特朗普政府，讨论对进口汽车提升关税会危及日本汽车公司在美创造的数十万个就业岗位，提高美国消费者购车价格，对美国经济乃至世界经济造成破坏性影响。

俄罗斯就美国钢铝关税向世贸组织提起诉讼

美国6月芝加哥PMI为64.1，远超预期，预期60，前值62.7。

美国一季度GDP增速终值下调至2%，不及预期。预期增2.2%，上月公布的修正值为增2.2%；GDP平减指数年化季环比终值2.2，预期1.9，初值1.9。美国一季度个人消费支出（PCE）年化季环比终值0.9%，预期1%，初值1%；核心个人消费支出（PCE）年化季环比终值2.3%，初值2.3%。

美国5月核心PCE物价指数同比2%，为6年来首次触及美联储通胀目标。为6年来首次触及美联储2%的通胀目标，预期1.9%，前值1.8%；核心PCE物价指数环比0.2%，预期0.2%，前值0.2%。美国5月PCE物价指数同比2.3%，预期2.2%，前值2%；环比0.2%，预期0.2%，前值0.2%。

美国6月大企业联合会消费者信心指数126.4，不及预期，预期128，前值由128修正为128.8。

欧元区6月CPI初值同比2%，符合预期，预期2%，前值1.9%；核心CPI同比1%，预期1%，前值1.1%。

德国6月CPI初值环比0.1%，符合预期。前值0.5%；同比2.1%，预期2.1%，前值2.2%。德国6月调和CPI初值环比0.1%，预期0.2%，前值0.6%；同比2.1%，预期2.1%，前值2.2

法国6月调和CPI同比初值升2.4%，符合预期，预期升2.4%，前值升2.3%；环比初值升0.1%，预期升0.1%，前值升0.5%。

日本5月新屋开工同比增1.35%，远超预期，预期降5.7%，前值增0.3%。日本5月工业产出环比初值降0.2%，不及预期，预期降1%，前值增0.5%；同比初值增4.2%，预期增3.4%，前值增2.6%。

日本6月东京CPI同比升0.6%，好于预期。预期升0.4%，前值升0.4%；CPI（除生鲜食品）同比升0.7%，预期升0.6%，前值升0.5%；CPI（除生鲜食品及能源）同比升0.4%，预期升0.3%，前值升0.2%。日本5月失业率2.2%，预期2.5%，前值2.5%；求才求职比1.6，至1974年1月以来最高，预期1.59，前值1.59。

中国6月官方非制造业PMI为55，创1月以来新高。创1月以来新高，比上月上升0.1个百分点，高于上半年均值0.2个百分点，非制造业总体保持平稳向好的发展势头。

中国6月官方制造业PMI为51.5，前值51.9

外交部：将密切关注美国政府在贸易和投资问题上通过立法等采取的动向。将密切关注美国政府、包括美国会近期在贸易和投资问题上通过立法或其他方式，对外国对美投资采取行动的动向。我们会关注美此举对全球、特别是对世界主要经济体之间贸易和投资关系可能产生的影响以及进而对全球宏观经济可能产生的影响。中国商务部新闻发言人也表示，中方会关注美方有关动向对中国企业的潜在影响。

商务部：美方在高科技领域对华出口潜力巨大，限制将适得其反。中美两国企业积极开展合法合规的技术合作推动两国贸易增长，客观上促进了技术进步，中美两国都从中受益。美方希望扩大对华出口，减少对华贸易逆差，在高技术领域潜力巨大，限制出口的做法只能适得其反。中国将密切关注美国的投资限制措施并评估其影响。

统计局：价格上涨、成本下降助推5月利润保持快速增长。2018年1-5月份，全国规模以上工业企业利润同比增长16.5%，增速比1-4月份加快1.5个百分点；其中，5月份增长21.1%，比4月份增速减缓0.8个百分点，延续了快速增长的势头。

中国对部分亚太贸易协定国家下调进口关税。中国将自7月1日起将印度、韩国、孟加拉国、老挝和斯里兰卡大豆进口关税税率从3%调降至零。这份清单还包括化学品、农产品、医疗用品、服装、钢铁和铝制品，这些产品分别获得不同程度的关税税率下调。

2. 行业要闻

菲律宾四家矿企未通过政府环保评估。菲律宾的一名官员周四（2018年6月21日）表示，菲律宾政府专家组对27座矿山进行了评估，要求它们遵守国家规定与环境法，其中有23座矿山都通过了评估。 菲律宾矿业协调委员会称有 4座矿山没有达到政府设定的环境标准。这减少了世界第二大镍矿供应国关于可能供应中断的不确定性的概率。

EGA与欧洲Aludium铝业签署长达5年的供应协议。阿联酋全球铝业公司(Emirates Global aluminum)是阿拉伯除石油和天然气外最大的工业公司，该公司签署了一项为期五年的供应协议，将向Aludium公司供应铝轧制板。

ICSG：3月全球精炼铜市场供应过剩5.5万吨。国际铜业研究组织(ICSG)6月20日发布最新月报显示，今年3月全球精炼铜市场供应过剩5.5万吨，2月为过剩8.7万吨。ICSG报告称，今年前3个月，全球精炼铜市场供应过剩15.3万吨，去年同期过剩8.4万吨。报告亦显示，全球3月精炼铜产量为203万吨，消费量为197万吨。中国3月保税铜库存过剩4.8万吨，2月过剩9万吨。

IAI：5月全球原铝产量升至544.1万吨。国际铝业协会(IAI)发布的数据显示，5月全球原铝产量升至544.1万吨，4月产量经修正为530.3万吨。 IAI亦报告，5月中国原铝产量预估从前月的300.7万吨增至309万吨。

智利Chuquicamata铜矿威胁举行罢工。全球最大铜矿商智利国营铜业公司( Codelco)旗下Chuquicamata铜矿一位领导人周一称，该铜矿的六个工会中已经有四个工会的工人投票决定支持举行罢工，以表达对公司将该矿自露天开采转为井下开采模式的抗议。该矿开采方式调整是Codelco正在推进的一个耗资390亿美元、历时10年的扩张老旧铜矿产能并维持高铜矿产岀计划的一部分。该矿几个工会还没有敲定罢工开始日期，但已经开始做罢工的准备。Codelco公司未就此予以置评。

刚果（金）新矿业法令阴极铜出口成本增加。刚果金矿业法正式进入实施阶段，海关出口铜钴产品矿业税提高至3.5%。在每吨铜7000美元的行情下，每吨阴极铜出口成本增加约100-120美元。除此之外，矿业法修订案也上线公告，刚果金矿业出口成本还包括关税，海关信息系统使用费，外贸局、警察局、矿业局、原产地局等各局的文件费用，养路费，清关费和海关内部各项费用。目前行情下，电铜出口的成本约380-420美元每吨，相比调整之前提高了110美元左右。

美国研制出超强铝合金材料。美国普渡大学研究出一种非常具有工业应用潜力的超强铝合金材料，其强度可与不锈钢媲美。该材料的工业化应用将为汽车和航空航天工业带来革命性的变化。

停滞14年后 阿曼开始恢复铜矿生产。阿曼苏丹国在经历了14年的停滞后，决定开始恢复铜的生产，在Mudhaibi地区将启动一个新的Al Hadeetha铜矿项目。Al Hadeetha铜矿项目由是Alara资源和Al Hadeetha金融投资公司旗下的合资公司，成立于2011年，旨在开发阿曼境内铜矿的勘探和开发。 根据PAM的开采许可，该项目开采许可面积约为3万平方公里。该铜矿项目的资源储量预计将超过160万吨，是阿曼境内最大的单一铜矿资源之一，开采寿命大约有10年。该项目的总投资将在3.4亿美元左右，预计总收益约为5亿美元。政府将从该项目的特许权使用费和税收中赚取约6000万美元。

海德鲁Karmøy试点工厂全面投产。目前所有60个电解槽均在卡姆岛技术试验（Karmøy technology pilot）中投入使用，海德鲁致力于将全球最具气候和能源效率的铝电解技术实现工业化。正在卡姆岛进行测试的技术将具有最低的二氧化碳排放量，与世界铝生产平均水平相比，生产过程中的能耗将减少15％。

Endeavour公司Terronera矿探出约100万吨金银资源量。Endeavour公司宣布，其在墨西哥哈利斯科州的Terronera矿权地9个加密钻孔持续见到金银矿化。这几个钻孔的目标是通过加密钻探，将100万吨的推测资源量升级为探明和推定资源量。其中，一个钻孔见矿21.2米，银品位618克/吨，金品位3.2克/吨，另外一个钻孔见矿6.0米，金品位2.6克/吨，银507克/吨。

3. 金属价格

空大于多，国际金价继续回落。上周全球贸易纷争继续发酵，但避险情绪已在前期被市场所消化，另一方面前半周美元指数继续走高，对贵金属价格形成打压；周五欧盟峰会上各国就移民问题达成协议，欧元上涨，美元跳水支撑贵金属。但全周来看COMEX金价仍回落1.27%（Wind资讯）。预计近期贵金属仍缺乏上涨动力，仍将维持偏弱运行。

基本金属价格小幅回落。上周基本金属价格延续下滑，LME铜、铝、锌、镍、锡价均出现超过2%的回落（Wind资讯），我们认为回落主要源于投资者在贸易战大背景下对于工业金属需求的担忧，而这些品种的基本面并未发生改变，后市或有反弹机会。今年空调景气度超预期，对铜边际增量消费有强支撑，同时全球最大矿山Escondida薪资谈判仍在进行中，供应仍有不确定性，我们预计后市铜价易涨难跌。

稀土价格震荡。上周部分稀土价格出现一定程度的回调，尽管环保预期仍然存在，但部分品种下游需求疲软，商家多积极出货抛售库存。我们预计在环保压力下，需求较好的轻稀土品种供需关系可能得到缓解，价格有望出现回升。

4. 板块及公司表现

上周沪深300大幅下跌4.7%，有色板块小幅上涨0.3%，跑赢沪深300，子版块中锂、稀有小金属板块显著反弹，黄金板块有所回落。个股中，赣锋锂业涨幅较大，达10.9%，合金投资、罗平锌电跌幅较大。

5. 公司公告及重要信息

【华钰矿业（601020）】西藏华钰矿业股份有限公司发布2017年年度权益分派实施公告，本次利润分配以方案实施前的公司总股本525,916,300股为基数，每股派发现金红利0.12元（含税），共计派发现金红利63,109,956元。

【吉翔股份（603399）】公司公布2018年半年度业绩预增补充公告，预计2018年上半年度实现归属于上市公司股东的净利润约为2.1亿元-2.5亿元，与上年同期相比将增加1.49亿元-1.89亿元，同比增长约245%-311%。

【中金岭南（000060）】公司副总裁储虎先生未实施减持公司股份69,000股（占减持计划披露时公司总股本比例0.0029%）的计划。

【恒邦股份（002237）】公司公布2017年度利润分配预案为以截至2017年12月31日总股本9亿为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税）。本年度不以公积金转增股本，不送红股。

【英洛华（000795）】公司确认全资子公司浙江英洛华磁业有限公司(简称“英洛华磁业”)的参股公司赣州通诚稀土新材料有限公司（简称“通诚稀土”）因连续多年亏损，已实施停产的投资损失。本次确认投资损失预计减少公司2018年半年度归属于母公司所有者净利润2794.31万元，减少归属于母公司所有者权益2794.31万元。本次确认投资损失后英洛华磁业对通诚稀土的长期股权投资余额为0元。

【云南铜业（000878）】公司拟在营业范围增加煤炭、电线电缆、贸易代理内容，且拟修改公司章程中关于经营范围的章节。

【中国铝业（601600）】公司聘任高级副总裁，解聘其公司副总裁职务。

【银邦股份（300337）】公司公布2017年年度权益分派方案为以公司现有总股本821,920,000股为基数，向全体股东每10股派0.10元人民币现金（含税）。

【科力远（600478）】公司控股子公司科力远混合动力技术有限公司（简称“CHS公司”）为主体投资建设的“年产100万台套节能与新能源汽车混合动力总成产业化项目”一期工程首条生产线已建成并达到可使用状态，预计年产量为10万台/套。

【雅化集团（002497） 】公司与新疆雪峰科技(集团)股份有限公司(简称“雪峰科技”)、哈密捷盛爆破工程有限公司（简称“捷盛爆破”）签订《股权转让协议》，决定以1061.2万元人民币转让所持有的四川雅化集团哈密德盛化工有限公司（简称“哈密德盛”）55%的股权。本次交易完成后，公司将不再持有哈密德盛股权。

【宝钛股份（600456）】公司公布2017年度权益分派实施方案，以方案实施前的公司总股本430,265,700股为基数，每股派发现金红利0.05元（含税），共计派发现金红利2151.33万元。

【盛屯矿业（600711）】公司公开发行 2018 年公司债券（第一期），实际发行规模为1亿元，票面利率为7.50%，采取单利按年计息，不计复利。本期债券为五年期，附第二年末和第三年末发行人赎回选择权、发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权。

【金钼股份（601958）】公司公布2017年度权益分派实施方案，以公司总股本3,226,604,400股为基数，每股派发现金红利0.04元，共计派发现金红利1.29亿元。

【常铝股份（002160）】公司拟通过发行股份及支付现金购买泰安鼎鑫冷却器有限公司100%股权并募集配套资金。

【厦门钨业（600549）】本公司及控股子公司自 2018年 1 月 1 日至本公告日，共计收到政府补助 1.3亿元，其中与资产相关的3,000万元，与收益相关的1亿元。

【梦舟股份（600255）】子公司霍尔果斯梦舟影视文化传播有限责任公司将其全资子公司嘉兴南北湖梦舟影视文化传播有限责任公司100%股权转让给上海大昀投资管理有限公司，转让价格为人民币3835万元，大昀投资公司将以现金支付。

【云南锗业（002428）】云南临沧鑫圆锗业股份有限公司董事会通过《关于转让探矿权的议案》，同意公司以550万元向南华茂森再生科技有限公司转让云南省凤庆县砚田多金属及锗矿详查探矿权。

【*ST华泽（000693）】公司因2016年至2017年连续两个个会计年度的审计报告类型为无法发表意见的审计类型，且2015年至2017年连续三个会计年度经审计的净利润为负值， 根据《深圳证券交易所股票上市规则》14.1.1 的规定， 公司股票可能被深圳证券交易所实施暂停上市。

【博威合金（601137）】宁波博威合金材料股份有限公司于2016年10月起开始实施“年产1.8万吨高强高导特殊合金板带生产线项目”的建设工作。截至目前，上述生产线所需设备已经安装完成，部分设备已经调试完毕，开始参与生产。公司特殊合金板带材产能得到小幅提升。

【豫光金铅（600531）】 河南豫光金铅股份有限公司及下属子公司于近期收到政府补助资金共计人民币3569万元。

【东方钽业（000962）】公司将注销钛材分公司、能源材料分公司、光伏材料分公司和研磨材料分公司，拟投资设立四个全资子公司，分别为宁夏中色金航钛业有限公司、宁夏中色金辉新能源有限公司、宁夏中色金逸光伏材料有限公司和宁夏中色金锐研磨材料有限公司，资金来源为公司自有资金。

【西部资源（600139）】四川西部资源控股股份有限公司将其持有的重庆恒通客车有限公司66%股权、重庆恒通电动客车动力系统有限公司66%股权转让给重庆鑫赢原键机械制造有限公司，根据对上述标的资产预估情况，合计协商作价人民币1.43亿元。

6. 风险提示

流动性风险、全球经济大幅低于预期；铜、铝、锌复产超预期；新能源汽车产销对于锂钴需求不及预期，锂钴原料放量超预期带来价格调整风险。

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：有色金属-行业周报《三季度新能源汽车上游补库存行情启动，锂钴年度级别反弹可期》

对外发布时间：2018年7月2日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 ：

杨诚笑 SAC执业证书编号：S1110517020002

孙亮    SAC执业证书编号：S1110516110003

田源    SAC执业证书编号：S1110517030003

王小芃 SAC执业证书编号：S1110517060003

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评级说明

股票投资评级：自报告日后的6个月内，预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、10%～20%为“增持”、-10%～10%为“持有”、-10%以下为“卖出”。

行业投资评级：自报告日后的6个月内，预期行业指数相对于同期基准指数，涨幅5%以上为“强于大市”、-5%～5%为“中性”、-5%以下为“弱于大市”。

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