【中泰钢铁|周策略】外部贸易摩擦压力加剧
投资策略：本周上证综合指数下跌3.52%，钢铁板块下跌4.05%。周内钢价保持震荡态势，行业盈利仍维持高位，但钢铁板块走势低迷，主要来自于中美贸易摩擦及国内地产政策风险造成后市不确定性增强。外部贸易摩擦加剧的情况下，扩大内需已被提上日程。从近期经济数据情况来看，除地产外其他大部分经济部门已经回落。地产的持续性能否维持是所谓经济韧性的核心要素。而地产投资未来风险是今年加强监管打破刚兑对地产企业融资的影响，这方面仍需要进一步观察。短期钢价波动区间收敛，在库存绝对量偏低的情况下下跌节奏不顺，而上涨又受到淡季及后期环保限产解除的困扰，近阶段预计仍保持僵持状态。后期周期板块走势较为复杂，主要体现在权益类资产估值方面，比如估值端需要跨越周期，若地产继续维持强势，会增加市场对经济更长周期担忧。此外地产与基建对冲后，经济走平但并不是上行，周期股越过盈利拐点，对估值也会存在较大压制。但由于前期股价调整幅度较大，存在一定的修复空间，可以关注板块标的如柳钢股份、华菱钢铁、方大特钢、宝钢股份、南钢股份、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山、太钢不锈、马钢股份等；
图表1：盈利弹性及估值测算（截止到06/29）
数据来源：wind,中泰证券研究所
国内钢价：本周钢价震荡下行。近期市场矛盾仍然集中在供给高位与淡季需求走弱的博弈之中，虽然环保政策频出，但供给端实际受到影响较小，最新公布的6月中旬日均产量继续攀升。而淡季需求端亦出现反复，本周社会库存不升反降，终端实际需求好于市场普遍预期。此外，还需考虑中美贸易摩擦变动对资本市场形成冲击，从而加剧现货市场波动。供需僵持之下，预计钢价短期以震荡为主；
图表2：全国钢价及周度变化（元/吨）
来源：wind,中泰证券研究所
库存情况：本周上海市场螺纹钢库存21.96万吨，较上周下降0.3万吨，热轧库存29.85万吨，较上周上升0.15万吨。从全国范围看，Mysteel统计社会库存总量1009.80万吨，环比下降15.48万吨。本周社会库存及钢厂库存双降，表明目前下游需求尚可，对应上海螺纹钢终端采购量周环比小幅提升。随着天气渐热，建筑业淡季效应逐步增强，但转弱幅度仍需持续跟踪，预计社会库存维持小幅增长趋势；
图表3：历年社会库存波动（万吨）
来源：wind，钢联数据，中泰证券研究所
国际钢价：本周国际钢价涨跌互现。美国钢材市场价格持续保持长材平稳而板材报价上调格局，季节性效应下螺纹钢钢终端需求表现一般，但长材价格连续坚挺，与板材价格涨价相一致，区域内钢价整体强势；欧洲钢价弱势上涨，产业链经历前期的连续去库之后，存货周期触底带动下游采购回升，加之废钢价格坚挺，钢价触底反弹；
图表4：本周国际市场钢材价格（美元/吨）
来源：wind，中泰证券研究所
原材料：本周矿价涨跌互现。河北地区66%铁精粉现货价格645元/吨，周环比上升5元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格459元/吨，周环比上升5元/吨。普氏指数（62%）62.65美元/吨，周环比下降1.80美元/吨。本周日均疏港量周环比上升17.37万吨至287.32万吨，而钢厂进口铁矿石库存天数下降半天至26天，与此同时高炉产能利用率上升0.23个百分点至79.83%，随着河北、山东等地限产结束，铁矿石需求较好。考虑到近期到港资源及港口库存均出现大幅下降，供给压力小幅缓解，需求端短期受限产结束有所提振，预计矿价短期震荡趋强；
图表5：钢铁主要生产要素价格
来源：wind，中泰证券研究所
行业盈利：本周吨钢盈利均呈上涨态势，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石双焦价格下跌带动钢材成本端下滑幅度超过钢价下降幅度，行业吨钢毛利均呈上涨态势，其中热轧卷板（3mm）毛利上升7元/吨，毛利率上升至22.99%；冷轧板(1.0mm) 毛利上升22元/吨，毛利率上升至11.92%；螺纹钢(20mm)毛利上升7元/吨，毛利率上升至23.25%；中厚板(20mm)毛利上升17元/吨，毛利率上升至20.16%；
图表6：热卷、冷卷、螺纹、中板毛利（元/吨）
来源：wind，中泰证券研究所
风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压。
分析师 笃慧 021-20315133
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