【凯乐科技*东吴通信】上半年业绩增长喜人，通信专网业务延续收入、毛利率双提升

凯乐科技（600260）

事件：公司预计 2018 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为60,602 万元到 62,334 万元，与上年同期相比，将增加 25,972 万元到27,704 万元，同比增加 75%到 80%。 

业绩同比高增长符合预期，环比略有提升：公司凭借通信专网业务的发力，上半年归母净利润在上期基数已经超过 3 亿的基础上继续保持高速增长。公司 Q2 完成归母净利润 3.03 亿至 3.2 亿，若最终业绩接近预计上限，则环比来看，业绩水平依然保持一定的提升。 

通信专网市场份额扩大，毛利率继续提升，核心业务取得良好成绩：1、公司持续在通信专网业务的投入获得成效，继续赢得客户的青睐，新签订单保持平稳增长，公司通信专网业务市场份额继续保持提升，带动业务收入持续提升。2、公司在通信专网产品不断提升加工处理环节，从而持续提升毛利率水平，从而带动利润增速超过收入增速，有利于公司中长期良性发展。

继续推进非核心业务剥离，提升公司中长期发展专注度：凯乐科技名下原从事黄山头酒类产品销售的四家子公司，此前已经启动剥离注销程序，目前各项流程进展顺利，部分子公司已经完成注销，预计全部 4 家公司完成注销将在下半年完成。公司已经将通信专网设定为核心业务方向，并专注投入核心资源，此前已经布局的非核心业务都已经开展逐步的剥离，为公司节约资源和力量，提升公司业务专注度。 

量子通信布局已见成效，产品量产将带动收入和毛利率继续增长：公司连续多年在量子通信领域投入研发力量，目前该领域发展已见成效，公司量子通信技术数据链产品产业化项目第一期量子数据链产品研制、设备调试以及试产测试检测合格等前期工作已完成，这意味着公司将实现量子通信技术与现有传统通信网络的融合，提升公司专网通信产品技术升级，有利于抢占网络信息安全领域的战略制高点。 

盈利预测与投资评级：我们持续看好公司在通信专网和量子通信产业的布局和长期发展，以及光通信业务上下游整合布局对公司业绩的积极影响。预计公司 2018-2020 年的 EPS 为 1.84 元、2.64 元、3.36 元，对应 PE14/10/8 X，维持“买入”评级。

风险提示：专网通信订单预期不达预期；信息安全市场规模不达预期。

（分析师  孙云翔）