【天风有色杨诚笑团队】过渡期后高端周期开启，看好Q3新能源汽车上游补库存行情

周观点：

1、 上半年动力电池数据向好，下游需求无需担忧。据真锂研究报告，预计2018年6月新能源汽车产量达8.27万辆，环比小幅下降，但EV/PHEV产量与5月基本持平，2018年上半年新能源汽车产量预计将达近40万辆，同比大幅增长近90%。从装机量来看，预计6月锂电装机量达4GWh，其中EV乘用车装机量达1.87GWh，环比增4.47%，单车带电量由上月的33.22kWh/辆提升至37.03kWh/辆，环比大幅增长11.47%，A0、A等高续航乘用车对A00的替代进一步显现。下游终端对电池原料的需求仍然乐观，前期锂钴价格下跌多来自中下游产业链的主动去库存。

2、 过渡期后，高端周期有望开启。4个月的过渡期后，新的补贴政策于近日开始正式实施。政策倒逼下高端电动车对微型车的替代望继续升级，高端周期有望开启。同时，天风证券电力设备与新能源团队的研究报告显示，中游材料排产较4月大幅增长，因此继续看好新能车下半年的销量。天风汽车小组预计8月份是下半年客车产销量快速增长的时点，映射到产业链，7月份将是中游产业链最旺时间点。从二季度中游排产来看，4月是低点，5月平均环比4月大幅增长，6月排产也快速增长。整体看，下半年锂电装机量仍将维持高速增长。

3、 锂钴补库存周期开启，三季度锂钴有望迎来年度级别反弹。在经历了半年的产业链主动去库存周期后，目前整个产业链处于库存极低的状态。随着产业链库存的逐步出清，动力电池装机量维持高速增长，正极材料排产力度的也逐步加大，我们判断三季度整个产业链会迎来一波力度较大的补库存周期，在补库存周期的需求拉动下坚定看多锂钴三季度的价格反弹，推荐锂钴行业的龙头天齐锂业、华友钴业、赣锋锂业，

重点关注二线预期差较大的盛屯矿业、西藏珠峰、寒锐钴业。

金属价格变化：

金价小幅回升。上周贸易战影响的预期带来金价小幅反弹，COMEX黄金上涨0.38%至1256美元/盎司、COMEX /白银上涨0.17%。但考虑美联储会议纪要表示继续渐进加，实际利率大概率仍在上升通道，黄金价格可能仍以震荡为主。

基本金属大多回调，铝锡相对坚挺。上周贸易战恐慌情绪愈演愈烈，市场对于需求担忧再度导致基本金属价格全部回调。LME镍、铜分别下跌4.15%、3.99%，铝、锡相对坚挺，分别下跌1.3%、1.77%

锂钴回调，三季度有望再度反弹。上周碳酸锂部分报价小幅回调1.15%至13万元/吨左右，钴价小幅回调4.63%至51.5万元/吨，其他品种变化不大。

稀土价格大多回调。上周稀土氧化物价格回调，氧化铈、氧化镧、氧化钕分别下跌6.45%、3.33%、1.49%，其他品种跌幅不大。

风险提示：流动性风险、全球经济大幅低于预期；铜、铝、锌复产超预期；新能源汽车产销对于锂钴需求不及预期，锂钴原料放量超预期带来价格调整风险

1. 宏观动态

美国6月非农新增就业人数21.3万，超过预期  美国6月非农新增就业人数21.3万，预期19.5万，5月由22.3万人修正为24.4万人，4月由15.9万人修正为17.5万人；失业率4%，结束连续10个月连降态势，预期3.8%，前值3.8%。6月劳动力参与率62.9%，预期62.7%，前值62.7%。

俄罗斯对美国部分产品加征25-40%的关税  外媒报道，俄罗斯经济部周五宣布，俄罗斯将对部分美国商品加征25-40%的关税，征税商品针对建筑、油气和矿业产品；美国关税可能给俄罗斯出口商带来5.38亿美元损失。

英国6月Halifax房价季调后指数环比0.3%，强于预期 预期0.2%，前值1.5%；同比1.8%，预期1.6%，前值1.9%。

美国6月ISM非制造业指数59.1，创4个月新高，超过预期  预期58.3，前值58.6。

美国6月Markit服务业PMI终值56.5，符合预期  初值56.5，5月终值56.8；6月Markit综合PMI终值56.2，预期56，初值56，5月终值56.6。

美国上周初请失业金人数23.1万人，不及预期  预期22.5万人，前值由22.7万人修正为22.8万人；6月23日当周续请失业金人数173.9万人，预期171.8万人，前值由170.5万人修正为170.7万人。

有“小非农”之称的美国6月ADP新增就业人数17.7万 预期19万，前值由17.8万修正为18.9万。

据CME“美联储观察”：美联储今年9月加息25个基点至2%-2.25%区间的概率为75.5%，12月至该区间概率为41.8%。

美国5月工厂订单环比增0.4%，好于预期，预期持平，前值降0.8%。

欧元区5月PPI环比升0.8%，好于预期 预期升0.5%，前值持平；同比升3%，预期升2.7%，前值升2%。

美国6月ISM制造业PMI60.2，好于预期 预期58.1，前值58.7；美国6月ISM制造业就业指数56，预期56.8，前值56.3。

美国6月Markit制造业PMI终值55.4，好于预期  预期54.7，初值54.6。

欧元区5月失业率8.4%，好于预期  预期8.5%，前值8.5%。

欧元区5月零售销售环比持平，不及预期  预期增0.1%，前值由增0.1%修正为降0.1%；同比增1.4%，预期增1.6%，前值由1.7%修正为1.6%。

日本5月领先指标初值106.9，强于预期  预期106.6，前值106.2；同步指标初值116.1，预期116.1，前值117.5。

中国在世贸组织起诉美国301征税措施  香港万得通讯社报道，商务部发布消息称，7月6日，中国在世贸组织就美国对华301调查项下正式实施的征税措施追加起诉。

商务部：1-5月服务进出口总额同比增长12%  2018年1-5月，我国服务进出口总额21024.7亿元（人民币，下同），同比增长12%。其中，出口6915.3亿元，增长13.3%；进口14109.4亿元，增长11.4%；逆差7194.1亿元。

商务部：中国不愿与美国打贸易战，绝不打第一枪；如果美方实施征税措施，中方将被迫反制。美国对中国340亿美元商品征税清单中约59%是外商企业生产产，如果美方启动征税，实际上是对中国和各国企业、包括美资企业的征税。

中国6月财新服务业PMI为53.9创四个月新高

发改委：免收电动汽车充电桩容量电费延长至2025年  国家发改委7月2日出台的《关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见》中，在电价方面上通过出台降成本措施支持相关环保行业发展，其中针对电动汽车集中式充换电设施免收容量电费的政策将延长至2025年。

6月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得51.0，较上月略降0.1个百分点，连续13个月处于扩张区间，显示制造业继续小幅改善。

发改委：创新和完善促进绿色发展价格机制  发改委发布《关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见》指出，完善污水处理收费政策，健全固体废物处理收费机制；建立有利于节约用水的价格机制，建立有利于再生水利用的价格政策；健全促进节能环保的电价机制，完善部分环保行业用电支持政策，2025年底前，对实行两部制电价的污水处理企业用电、电动汽车集中式充换电设施用电、港口岸电运营商用电、海水淡化用电，免收需量（容量）电费。

2. 行业要闻

Magnitude 7新马德里铝冶炼厂开始生产（来源：安泰科）

Magnitude 7 Metals 公司的一位官员表示，位于密苏里州新马德里的26.3万吨/年的铝冶炼厂已经开始运行，这是两年多以来该冶炼厂首次生产。该冶炼厂原属诺兰达铝业公司，于2016年3月开始被闲置。诺兰达在今年2月8日申请破产后，Magnitude 7 Metals 公司以1370万美元收购了该冶炼厂并计划重启。该冶炼厂共有5条生产线，其中2号生产线的20多个电解槽正在运行，公司打算逐步重启2号生产线的全部170个电解槽，目前大约有300名员工在冶炼厂工作。至今年年底，若2号线和另一条生产线完全恢复生产，冶炼厂的产量将达到10万吨/年。

俄罗斯已研发出废铝制氢技术（来源：中铝网）

俄罗斯国家研究型大学“莫斯科钢铁学院”研发出铝及有色金属废料化学制氢技术及实验装置，所制备的氢可用于车载供电系统及固定式小型电力装置。该校科研团队采用“铝-水”系统以废铝作为反应物研发出化学制氢的整套技术，包括，原材料的化验分析、废铝粉碎处理方案、氧化过程工艺参数的选择、所制备固体金属反应物存储和运输要求等。

阿联酋环球铝业在几内亚项目建设完成过半（来源：中铝网）

阿联酋环球铝业（EGA）是中东地区的金属企业。6月27日表示，公司在几内亚的铝土矿及其相关出口设施建设已完成工程的50%。2013年，阿联酋环球铝业完成这一非洲矿山的收购，2019年下半年有望产出批出口铝土矿，预计项目生产铝土矿产量约1200万吨。

几内亚拥有世界上四分之一的铝土矿储量，同时该国还为阿联酋环球铝业位于阿布扎比即将投产的AlTaweelah氧化铝冶炼厂供应铝土矿。

嘉能可涉嫌洗钱收到美国司法部传票（来源：华尔街见闻）

7月3日周二，全球矿业巨头嘉能可称，旗下子公司Glencore Ltd收到美国司法部传票，要求提供有关遵守《反海外腐败法》和美国反洗钱法规的合规文件及其它记录。消息过后，嘉能可伦敦股价一度跳水超过10%，创下两年新低，抹去逾50亿英镑市值。成立于1974年的嘉能可是一家瑞士公司，注册于泽西，是目前全球最大的商品交易商，主要从事生产和营销金属、矿产、能源产品和农产品。

最大半导体设备商Applied Materials拟在7nm芯片钴取代钨铜（来源：汇通网）

全球最大半导体设备商应用材料(Applied Materials)日前宣布，在材料工程上获得技术突破，芯片设计者在7nm以下能以钴金属取代钨与铜，借以增进15%的芯片效能。钴取代钨和铜的趋势确立，将影响中国半导体设备厂商尤其是蚀刻、薄膜及CMP的研究发展方向。

DIIS：2019-2020年澳铝土矿产量将增长16％（来源：安泰科）

澳大利亚工业、创新和科学部（DIIS）预计该国在2019-2020财年（7月至6月）的铝土矿产量将增长至1.042亿吨，比2017-18年估计的8970万吨增长16.2％。在2018年6月关于澳大利亚资源和能源行业的季度报告中，该部门指出梅特罗矿业的 Bauxite Hills 项目和力拓的 Amrun 项目（均位于昆士兰州）的新产能，是未来两年铝土矿产量大幅增长的原因。其中Bauxite Hills 矿山于4月开始运营，初步计划产量为200万吨/年，未来三年将增加至600万吨/年。预计 Amrun 项目将于2019年投产，初始产量为2280万吨/年。该报告称，另一个可能的产量增长贡献者是 Metallica 矿业公司，该公司正在等待最终采矿批准及完成基础设施建设。

DIIS还预测，到2020年，世界铝土矿产量将以每年5.6％的速度增长至3.55亿吨。这一增长将受到澳大利亚和几内亚新产能的推动，前者占2020年世界铝土矿产量的29％左右。在预计产量增加的支持下，预计2019-2020年澳大利亚铝土矿出口量将从2017-18年的2745万吨增长11％至3048万吨。预计澳大利亚2019-20年氧化铝产量保持相对稳定，约为2040-2050万吨，然而出口量可能从2017-18年的1790万吨减少至1764万吨。该报告指出，澳大利亚铝土矿和氧化铝出口商将面临不确定性，因为空气污染问题导致中国的产能控制和生产限制将继续影响中国对原铝、氧化铝和铝土矿的需求。

KGHM旗下铜冶炼厂重启（来源：生意社）

据7月4日消息，波兰铜和白银产商KGHM公司旗下Glogow铜冶炼厂历经两个月的维护工程后，确定可于近期重启。据悉，这次实际重启时间较计划上提前了8天。

智利Chuquicamata计划在15天内举行罢工（来源：生意社）

Chuquicamata工会第三号秘书米格尔·维利兹7月4日对外表示，Codelco在智利的Chuquicamata矿将罢工并停工24小时，罢工可能会在未来两周内发生。如果Codelco不与员工坐下来进行谈判的话，停工时间可能会超过24小时。

河津市第四批16个重点项目集中开工（来源：中铝网）

6月27日，河津市2018年第四批9个政府投资重点项目和7个社会投资类重点项目集中开工仪式分别在该市汾河河津段堤防加固项目工地和铝塔广场建设工地举行。此次集中开工的9个政府投资重点项目分别是：汾河河津段堤防加固项目、万春街北延道路工程、北城公园提升改造工程、城市公共服务项目、铝塔广场建设工程、第四初中新建工程、第五小学新建工程、高速西出口连接线二期工程、智慧城市交通项目。7个社会投资类重点项目分别是：龙门区集中供热工程、碳素厂焙烧净化脱硫改造项目、氧化铝厂熟料窑收尘项目、2×300MW发电机组3#机组发电通流部分改造项目、潞安集团50MW风力发电项目、山西登之峰木业家具项目、山西众合汇能工贸有限公司蒽油等项目。

Guyana金矿公司计划对一金矿项目实施勘探（来源：自然资源部）

Guyana金矿勘探公司宣布，已经选定来自加拿大不列颠哥伦比亚省的兰利精密地质勘探公司（Precision GeoSurveys of Langley）在马鲁迪（Marudi）金矿项目实施一项高分辨率机载地球物理勘探，工作区总面积为1.35万英亩（5460公顷）。目前，公司正在实施第一阶段勘探工作，包括槽探、填图和采样。

澳大利亚未来两年铜出口将增长14.8%（来源：生意社）

7月4日消息，澳大利亚工业创新科技部(DIIS)表示未来两年内，澳大利亚的铜矿以及精炼铜出口可能会增长14.8%，主因是由于新矿的开发运营、现有矿山生产正常等因素。

3. 金属价格

金价小幅回升。上周贸易战影响的预期带来金价小幅反弹，COMEX黄金上涨0.38%至1256美元/盎司、COMEX /白银上涨0.17%。但考虑美联储会议纪要表示继续渐进加，实际利率大概率仍在上升通道，黄金价格可能仍以震荡为主。

基本金属大多回调，铝锡相对坚挺。上周贸易战恐慌情绪愈演愈烈，市场对于需求担忧再度导致基本金属价格全部回调。LME镍、铜分别下跌4.15%、3.99%，铝、锡相对坚挺，分别下跌1.3%、1.77%。铜价近期受贸易战悲观预期影响月跌幅超过12%，考虑供给增速有限，海外需求增长相对确定，铜价有望止跌回升。镍价受益于印尼出口回落、库存持续下滑，全球范围新能源汽车需求增长，价格可能继续回升。

锂钴回调，三季度有望再度反弹。上周碳酸锂部分报价小幅回调1.15%至13万元/吨左右，钴价小幅回调4.63%至51.5万元/吨，其他品种变化不大。前期产业链资金紧张去库存，导致价格回调的悲观预期带来锂钴价格下跌，钴短期扰动不影响2018-19年大的供需趋势，供给弹性仍然较弱，看好钴在三季度新的补库到来，上游原料仍进入较紧阶段。

稀土价格大多回调。上周稀土氧化物价格回调，氧化铈、氧化镧、氧化钕分别下跌6.45%、3.33%、1.49%，其他品种跌幅不大。近期赣州地区环保核查导致部分不合格企业停产，供给端短期受到冲击，预计需求较好的轻稀土品种供需关系可能得到缓解，价格有望出现回升。

4. 板块及公司表现

上周有色板块跌幅4.8%，小幅超过沪深300跌幅4.2%。子版块中，黄金板块一枝独秀，稀土、铝板块跌幅较大，分别达到9.4%、7.4%。个股中，赤峰黄金、恒邦股份（黄金）涨幅超过5%，盛和资源（稀土板块）、中国铝业（铝板块）跌幅超过10%。

5. 公司公告及重要信息

【四方达（300179）】公司新取得2项国家知识产权局颁发的实用新型专利证书。

【华友钴业（603799）】公司2017年年度权益利润分配及转增股本以方案实施前的公司总股本5.93亿股为基数，每股派发现金红利0.50元（含税），以资本公积金向全体股东每股转增0.40股，共计派发现金红利2.96亿元，转增2.37亿股，本次分配后总股本为8.3亿股。股权登记日为2018年7月9日，除权（息）日为2018年7月10日。

【广晟有色（600259）】控股子公司共获得政府补助资金3159.71万元，公司将上述政府补助资金中3089.71万元作为其他收益计入当期损益，70万元计入递延收益。

【湖南黄金（002155）】全资子公司湖南新龙矿业有限责任公司的新龙矿业本部选矿厂由于污染环境于2018年6月30日停产。复产时间暂无法准确预计。

【寒锐钴业（300618）】持有本公司股份1392.7万股（占本公司总股本比例为7.2536%）的股东金光先生因自身资金需求计划以大宗交易、集中竞价或协议转让的交易方式减持本公司股份，数量不超过192万股（占公司总股本比例为1%）。

【中色股份（000758）】根据公司2017年年度权益分派方案以公司现有总股本1,969,378,424股为基数，向全体股东每10股派0.15元人民币现金（含税）。

【银邦股份（300337）】签订投资框架协议，同意公司全资子公司无锡银邦防务科技有限公司收购贵州黎阳天翔科技有限公司70%的股权。交易完成后，黎阳天翔将成为银邦防务的控股子公司。

【东阳光科（600673）】公司拟通过发行股份购买资产的方式，向宜昌东阳光药业购买其持有的东阳光药22,620万股内资股股份（占东阳光药股份总数的50.04%）。交易作价确定为322,108.80万元。本次交易完成后，东阳光药将成为东阳光科的控股子公司，东阳光科的实际控制人仍为张中能、郭梅兰夫妇，实际控制人未发生变更。

【三祥新材（603663）】公司于2018 年 1 月至本公告披露日合计收到财政补贴收入102.2 万元，其中与资产相关的政府补助 50 万元，与收益相关的政府补助 52.2 万元。

【白银有色（601212）】根据公司2017年年度权益分派方案以方案实施前的公司总股本69.73亿股为基数，每股派发现金红利0.011元（含税），共计派发现金红利7670.26万元。股权登记日为2018年7月10日，除权（息）日为2018年7月11日。

【恒顺众昇（300208）】公司与江苏正阳投资控股集团有限公司于2018年7月2日签订了《合作协议》，建立战略合作关系。公司同意利用其资源为正阳投资集团开拓海外业务及客户资源；正阳投资集团同意利用其在有色金属、化工、电子等产品与设备的市场资源为公司拓展贸易业务。

【云铝股份（000807）】因工作变动原因，公司董事、董事长田永先生辞职。

【东方锆业（002167）】公司拟对全资子公司乐昌东锆新材料有限公司进行增资，将其注册资本由2000万人民币增加至12000万人民币，拟将乐昌分公司整体转让给乐昌东锆。

【驰宏锌锗（600497）】因工作变动原因，公司非独立董事田永先生辞职。【新疆众和（600888）】公司首期限制性股票激励计划规定的首次授予的授予条件已经成就，确定2018年7月4日为首次授予日，以4.05元/股的价格授予232名激励对象3331.40万股限制性股票。

【山东金泰（600385）】公司股东杭州纯阳资产管理有限公司计划增持公司股份60万股至760万股，增持股份的价格区间为6.00元/股至15.00元/股，依照二级市场价格择机增持。增持前纯阳资产持有公司1485.7万股股份，占公司总股本的10.03%。

【中国铝业（601600）】公司决定对部分氧化铝生产线实行弹性生产，涉及弹性生产的氧化铝产能约 77 万吨。

【北方稀土（600111）】公司部分董事、监事、高级管理人员及领导班子成员计划三个月内通过二级市场增持公司股份，总出资额不低于 185 万元，不设价格区间。

【东阳光科（600673）】公司公布2018年半年度业绩预告，预计2018年半年度实现归母净利润与上年同期相比，增加16,200万元至19,500万元，同比增加77.73%- 93.57%。

【常铝股份（002160）】根据公司2017年年度权益分派方案以方案实施前的公司总股本7.24亿股为基数，每10股派发现金红利1.00元（含税）。股权登记日为2018年7月12日，除权（息）日为2018年7月13日。

【盛屯矿业（600711）】由于发行股份购买资产事项公司将于2018年7月6日（星期五）开市起停牌，待公司收到并购重组委审核结果后公告并复牌。

【怡球资源（601388）】公司拟使用税后利润以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份，回购的资金总额不超过人民币8,000万元，回购股份成本价格不超过4元/股。本预案尚需提交公司2018年第一次临时股东大会审议通过后方可实施。

【湖南黄金（002155）】全资子公司湖南新龙矿业有限责任公司因环境违法行为于2018年6月30日对其本部选矿厂进行停产整改，7月4日全部整改到位，将恢复生产。

【道氏技术（300409）】（1）公司公布2018年半年度业绩预告，实现归母净利润1.38亿元1.58亿元，比上年同期增长：102.00% -131.27%；（2）根据公司2017年年度权益分派方案以方案实施前的公司总股本2.15亿股为基数，每10股派发现金红利2.2元（含税），同时，以资本公积金向全体股东每 10 股转增 8 股。股权登记日为2018年7月11日，除权（息）日为2018年7月12日。

【罗平锌电（002114）】公司控股子公司罗平县天俊实业有限责任公司因设备老化、工艺落后、能耗高等缘故拟对其氧化锌粉生产线及附属设施进行拆除。

6. 风险提示

流动性风险、全球经济大幅低于预期；铜、铝、锌复产超预期；新能源汽车产销对于锂钴需求不及预期，锂钴原料放量超预期带来价格调整风险。

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：有色金属-行业周报《过渡期后高端周期开启，看好Q3新能源汽车上游补库存行情》

对外发布时间：2018年7月9日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 ：

杨诚笑 SAC执业证书编号：S1110517020002

孙亮 SAC执业证书编号：S1110516110003

田源 SAC执业证书编号：S1110517030003

王小芃 SAC执业证书编号：S1110517060003

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评级说明

股票投资评级：自报告日后的6个月内，预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、10%～20%为“增持”、-10%～10%为“持有”、-10%以下为“卖出”。

行业投资评级：自报告日后的6个月内，预期行业指数相对于同期基准指数，涨幅5%以上为“强于大市”、-5%～5%为“中性”、-5%以下为“弱于大市”。

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