【天风有色杨诚笑团队】小金属周报：6月环保导致钴盐产量下滑1500吨，电池企业开工率回升至8成

锂：补库存周期下，锂价有望反弹。在经历了半年的产业链主动去库存周期后，目前整个产业链处于库存极低的状态。随着产业链库存的逐步出清，动力电池装机量维持高速增长，正极材料排产力度的也逐步加大，我们判断三季度整个产业链会迎来一波力度较大的补库存周期，在补库存周期的需求拉动下锂价有望反弹。相关标的：天齐锂业、赣锋锂业。

钴：6月环保减产1500吨，电池企业开工率回升至8成。据安泰科统计，受江苏、江西等地环保督查影响，众多钴盐厂停产、减产，6月份国内钴产量减产约1500吨，环比下降20%左右。目前企业复产仍不能确定，预计未来一段时间国内钴盐产量将处于低水平。同时据电源协会统计，6月动力电池龙头企业，如CATL、比亚迪、国轩等订单较为饱满，开工率已上升至八成，对应的三元正极材料龙头企业订单饱满，满负荷生产，中游龙头企业景气上升；以比克、力神等二线电池企业开工率较5月已有所好转，虽然中小三元材料企业尚未观察到环比显著增加，但随着电池企业整体开工率进一步提升，三元材料整体出货量增加。随着三季度锂电池旺季来临，行业将迎来补库存周期，钴价有望触底回升。相关标的：盛屯矿业、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业。

锰：锰系产品价格继续上涨。受环保督查影响，硅锰、锰铁、电解锰以及不锈钢企业多有关停，同时钢招启动，价格上涨预期加强，导致锰系大部分产品上涨。相关标的关注：鄂尔多斯。

镁：7月进入检修期，镁价坚挺。目前各镁企陆续进入检修期，市场货源稀缺，部分镁锭厂家继续看涨镁锭价格，目前的采购需要订单排队，由于近期镁锭价格增长速度较快，下游买方普遍持观望态度，市场成交较少，上游原料硅铁价格暂稳，镁市价格趋于平稳，7月是传统淡季，下游需求疲软，市场成交较为冷清，近期影响镁锭价格的因素主要是镁企检修情况及镁锭成交情况。预计未来几天镁锭价格或将保持坚挺。相关标的关注：云海金属。

锆：国际锆价上调，锆价坚挺。7月1日起起锆英砂国际市场已经开始实行今年第三季度的新价格，其中iluka以及RBM的价格维持稳定，而特诺澳洲以及特诺南非锆英砂的价格已经开始按提涨175美元/吨的出售。由于下游市场需求情况较弱，受环境影响，部分地区氧氯化锆、硅酸锆出现停产、减产的状态，工厂对锆英砂的需求减弱，但由于成本端高企，预计锆系产品价格仍将维持坚挺。相关标的关注：盛和资源（全资子公司文盛新材）、东方锆业、三祥新材。

稀土：后续价格或将上涨。百川资讯报道，周一媒体报道了广西稀土矿开采环保问题，中铝集团已经开始进行全面停产整顿，从而影响到稀土市场的供应情况。到周三下游商家开始入市采购，询单增加，上游持货惜售观望后市，部分稀土价格开始出现上涨。目前稀土行业，供大于求依旧存在，下游需求进入淡季，而上游政策面以及供应减少的因素，会刺激商家心态转变，从而成交转为活跃。预计后市短期内，稀土价格有小幅上涨的趋势。相关标的关注：盛和资源、五矿稀土、北方稀土、广晟有色、厦门钨业。

风险提示：需求回暖不及预期的风险、上游供给大增的风险。

1. 小金属价格汇总

本周（7月2日-7月8日），新能源板块方面，在经历了半年的产业链主动去库存周期后，目前整个产业链处于库存极低的状态。随着产业链库存的逐步出清，动力电池装机量维持高速增长，正极材料排产力度的也逐步加大，我们判断三季度整个产业链会迎来一波力度较大的补库存周期，在补库存周期的需求拉动下锂价有望反弹。钴方面，据安泰科统计，受江苏、江西等地环保督查影响，众多钴盐厂停产、减产，6月份国内钴产量减产约1500吨，环比下降20%左右。目前企业复产仍不能确定，预计未来一段时间国内钴盐产量将处于低水平。同时据电源协会统计，6月动力电池龙头企业，如CATL、比亚迪、国轩等订单较为饱满，开工率已上升至八成，对应的三元正极材料龙头企业订单饱满，满负荷生产，中游龙头企业景气上升；以比克、力神等二线电池企业开工率较5月已有所好转，虽然中小三元材料企业尚未观察到环比显著增加，但随着电池企业整体开工率进一步提升，三元材料整体出货量增加。随着三季度锂电池旺季来临，行业将迎来补库存周期，钴价有望触底回升。

本周受钢招及环保影响，锰系产品继续上涨；环保持续，后续稀土价格或将上涨。

其他小金属：五氧化二钒上涨4.17%，铬矿上涨2.60%；镉锭下跌1.70%，精铋下跌1.65%，其余金属无变化。

2. 锂：补库存周期下，锂价有望反弹

综述：在经历了半年的产业链主动去库存周期后，目前整个产业链处于库存极低的状态。随着产业链库存的逐步出清，动力电池装机量维持高速增长，正极材料排产力度的也逐步加大，我们判断三季度整个产业链会迎来一波力度较大的补库存周期，在补库存周期的需求拉动下锂价有望反弹。

3. 钴：6月环保减产1500吨，电池企业开工率回升至8成

综述：据安泰科统计，受江苏、江西等地环保督查影响，众多钴盐厂停产、减产，6月份国内钴产量减产约1500吨，环比下降20%左右。目前企业复产仍不能确定，预计未来一段时间国内钴盐产量将处于低水平。同时据电源协会统计，6月动力电池龙头企业，如CATL、比亚迪、国轩等订单较为饱满，开工率已上升至八成，对应的三元正极材料龙头企业订单饱满，满负荷生产，中游龙头企业景气上升；以比克、力神等二线电池企业开工率较5月已有所好转，虽然中小三元材料企业尚未观察到环比显著增加，但随着电池企业整体开工率进一步提升，三元材料整体出货量增加。随着三季度锂电池旺季来临，行业将迎来补库存周期，钴价有望触底回升。

4. 锆：国际锆价上调，锆系坚挺

综述：本周锆系产品价格坚挺，7月1日起起锆英砂国际市场已经开始实行今年第三季度的新价格，其中iluka以及RBM的价格维持稳定，而特诺澳洲以及特诺南非锆英砂的价格已经开始按提涨175美元/吨的出售。由于下游市场需求情况较弱，受环境影响，部分地区氧氯化锆、硅酸锆出现停产、减产的状态，工厂对锆英砂的需求减弱，但由于成本端高企，预计锆系产品价格仍将维持坚挺。

锆英砂：本周锆英砂价格继续坚挺。7月1日起锆英砂国际市场已经开始实行今年第三季度的新价格，其中iluka以及RBM的价格维持稳定，而特诺澳洲以及特诺南非锆英砂的价格已经开始按提涨175美元/吨的出售。由于下游市场需求情况不是特别好，受环境影响，大部分地区氧氯化锆出现停产、减产的状态，工厂对锆英砂的需求减弱，导致各厂商的成交价格出现小幅度的降低。整体市场价格相对于前期大多存在100-200元/吨的下调，但厂家表示锆英砂的价格将不会再出现降价的现象，主要是由于成本过高，预计后期锆英砂市场价格将维稳运行。

硅酸锆：本周硅酸锆价格坚挺。近期国内硅酸锆市场价格维稳运行，不同地区厂商报价大多维稳，64.5%硅酸锆市场主流含税报价维持在14500元/吨左右，但是实际成交价格大多达不到14500元，大多在13600-14300元/吨之间，由于受环保严查影响，大多厂家上个月处于停产和减产的状态，7月气温持续升高，部分厂家表示7月中旬或将停产检修。再加上最近下游陶瓷市场行情不好，开工率下降，对于硅酸锆的需求减弱，硅酸锆市场价格也随之受到了一些压力。预计7月硅酸锆市场将持维稳状态运行。

氧氯化锆：本周氧氯化锆市场价格稍有下降，近期国内氧氯化锆市场运行依旧疲软，整个下游市场需求度不佳，虽然现在氧氯化锆的价格保持在一个相对较低的价位，但依然没有对低迷的市场行情起到刺激作用。在环保严查和天气炎热的情况下，不少工厂近期存在停产检修计划，但短时间内国内市场供应依旧充足。预计后期氧氯化锆价格将持续低价维稳状态运行。

5. 镁：7月进入检修期，镁价坚挺

综述：硅铁减产，镁价上行。目前各镁企陆续进入检修期，市场货源稀缺，部分镁锭厂家继续看涨镁锭价格，目前的采购需要订单排队，由于近期镁锭价格增长速度较快，下游买方普遍持观望态度，市场成交较少，上游原料硅铁价格暂稳，镁市价格趋于平稳，7月是传统淡季，下游需求疲软，市场成交较为冷清，近期影响镁锭价格的因素主要是镁企检修情况及镁锭成交情况。预计未来几天镁锭价格或将保持坚挺。

6. 锰：锰系产品价格继续上涨

综述：本周锰系产品价格上涨。受环保督查影响，硅锰、锰铁、电解锰以及不锈钢企业多有关停，同时钢招启动，价格上涨预期加强，导致锰系大部分产品上涨。

锰矿：本周进口锰矿价格上涨。7月份部分合金厂家陆续复产，对港口锰矿需求扩大，采购相对积极，仍然难以消耗偏高的库存。不过，广西环保预计结束之日是7月7日，待环保结束之后，多数厂家会逐步恢复正常生产，届时对港口锰矿需求进一步增加，库存将得以释放。

锰铁：本周钢厂陆续展开七月份招标，市场活跃度高涨。在当前环境下，市场成交向好，询盘活跃，厂家订单应接不暇，部分减少出货量，此外南方也有厂家表示本周三开始检修到七月中旬才能恢复正常生产，市场现货供应偏紧，价格坚挺。

硅锰：本周硅锰现货市场持稳运行，主流报价仍维持较高位置，多集中于8000—8100元/吨附近。钢厂方面7月硅锰招标情况陆续公布，南北暂未出现明显价差，也多集中于8500—8600元/吨之间。市场实际交投情况上，下游集中采购或多或少加剧供应端现货资源紧张局面，且环保因素也多偏向于供应端利好，但目前实际情况上，市场流动性在钢招明朗之后稍有减弱迹象，合金厂主要还在执行前期贸易商订单和近期钢厂订单中，新增订单情况表现一般。

电解锰：电解锰大涨。受环保督查影响，企业开工较低，加上刚厂招标开启，厂家一直在排单生产，市场上现货资源显得更为偏紧，一货难求，电解锰市场就显得更为强势，信心更为充足，看涨势头不减。

7. 钨：钨系产品价格小幅下滑

综述：本周钨市场价格小幅下滑。受7月份下游冶炼厂复产开工率上升影响，APT价格有所下调，且市场进入淡季影响，本周钨下产品小幅下滑。

钨精矿：本周钨精矿市场价格小幅下滑。进入7月，国内钨矿山及APT企业开工有所提高，随着钨原料端供应的增加，而后端采购需求的弱势格局难改，大企长单价格下调加剧市场偏空气氛，除了长单如期签订外，市场散货成交量很少，多数都在驻足观望。下游APT已率先展开调整，钨精矿市场也偏显弱势，目前市面上达成交易较少，而价格太低贸易商也并不愿意作出让步，部分APT企业也因自身售价在跌暂停补进原料，买卖双方弱势僵持。

仲钨酸铵（APT）：本周APT价格回落。APT在上一季度因为环保原因价格一路走高，到本月利好消失，市场氛围整体偏空，加上大企长单价格下调，据百川资讯报道，福建某大型钨企7月上半月APT长单现款采购价格为17.5万元/吨，较6月下半月下调0.2万元/吨，价格的下调多在大家预料之内，厂商心态转弱，在利润相对充足情况下整体调价区间也较大，目前多向大企长单价位靠拢。

钨铁：近期国内外钨铁市场需求方面表现依旧较为疲软，随着季节性需求淡季的来临，需求表现平静，市场基本难见新增订单成交，目前国内外钨铁市场价格有小幅下滑趋势。

钨粉/碳化钨：本周钨粉末市场价格下调，上游APT价格的走弱，成本端支撑不足，下游硬质合金及钨制品企业订单也十分平静，消费端也难以给予支撑，钨粉末厂商心态松动，低价出货现象的增多使钨粉末也进入下滑之路，市场需求已经进入淡季，钨粉末厂商多为交付老客户为主，需求平淡已难以影响价格走势，主要形势还是根据上游原料市场来调整。

钨酸钠：本周钨酸钠价格坚挺，目前国内钨酸钠市场现货流通数量依旧不多，但毕竟下游需求量十分有限，且主流成交依旧集中在长期客户之间，大部分厂家谨慎观望心态较重，市场总体价格表现基本暂未出现波动。

8. 钼：钼系产品价格小幅下跌

综述：本周钼系产品价格小幅下跌。钢招价格相对较低，虽好于最差预期，但同时国际钼价下跌，导致整个钼系产品小幅下跌，市场需求偏淡，无新增订单，多以执行长单为主。

钼精矿：本周国内钼精矿方面整体表现平稳，周初原料矿山企业现货库存处于紧张状态，市场询盘及交易活跃度不高，下游采购原料钼精矿积极性不高，大多持观望态度较多。随着钼铁市场询盘增多，终端订单增多，工厂钼精询盘积极性增加，但价格仍保持稳定。

氧化钼：本周氧化钼价格小幅下跌，目前51%氧化钼报价1630元/吨度。

钼铁：本周钼铁市场持续弱势盘整运行。本周下游钼铁市场陆续进场招标，招标量继续放大，招标价格相对保持平稳，保持在10.5-10.8万元/吨。百川资讯据市场反馈部分企业成交价格大多以一单一议为主，市场高位成交较少，成交价格大多在低位进行，实际成交量不多，市场分歧明显。至周四，随着前期累计跌幅增大，风险逐步释放，终端有钢厂采购量增大，做多库存，商家谨慎关注最新招标情况。

9. 钛：钛系产品价格坚挺

综述：本周钛系产品价格坚挺。受6.21攀枝花重大交通事故，超载超重货车严查，原矿运输受到影响，因运输成本大幅增加，选矿厂多已有10余天停止原矿运输；再有环保严查，中矿供应偏紧，市场价格坚挺，本周广西开始陆续恢复正常，市场需求较前期增多，预计后续钛系产品维持坚挺。

钛精矿：本周钛矿价格暂稳。本周市场价格本周较为坚挺，且矿商有上调价格预期；受6.21攀枝花重大交通事故，超载超重货车严查，原矿运输受到影响，因运输成本大幅增加，选矿厂多已有10余天停止原矿运输；再有环保严查，中矿供应偏紧，市场价格坚挺，本周广西开始陆续恢复正常，市场需求较前期增多，而钛白粉市场价格上调不及预期，预计中小钛矿价格上涨，大厂价格偏高，将继续维稳。

钛白粉：本周钛白粉市场整体弱势维稳，截至目前中国金红石型钛白粉含税出厂价格在15800-17300元/吨，锐钛型钛白粉含税出厂价格在13000-14200元/吨。上周钛白粉市场迎来涨价潮，市场价格上涨不及预期，大客户价格仍是一单一议；本周受环保等影响，广西、江苏、四川、河南等地部分钛白粉厂家开工不足；市场淡季，下游需求较弱，而环保限产或能支撑钛白粉价格；企业环保压力大，成本上涨，后期四川钛白粉开工率或再有下滑，钛白粉价格将平稳运行。

10. 稀土：稀土后续价格或将上涨

综述：稀土后续价格或将上涨。百川资讯报道，周一媒体报道了广西稀土矿开采环保问题，中铝集团已经开始进行全面停产整顿，从而影响到稀土市场的供应情况。到周三下游商家开始入市采购，询单增加，上游持货惜售观望后市，部分稀土价格开始出现上涨。目前稀土行业，供大于求依旧存在，下游需求进入淡季，而上游政策面以及供应减少的因素，会刺激商家心态转变，从而成交转为活跃。预计后市短期内，稀土价格有小幅上涨的趋势。

11. 其他小金属（锑、铬、锗、钒、铟、镉、铋、钽、铌）

其他小金属：五氧化二钒上涨4.17%，铬矿上涨2.60%；镉锭下跌1.70%，精铋下跌1.65%，其余金属无变化。

12. 风险提示

需求回暖不及预期的风险、上游供给大增的风险。

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：有色金属-稀有金属《小金属周报：6月环保导致钴盐产量下滑1500吨，电池企业开工率回升至8成》

对外发布时间：2018年7月8日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 ：

杨诚笑 SAC执业证书编号：S1110517020002

孙亮 SAC执业证书编号：S1110516110003

田源 SAC执业证书编号：S1110517030003

王小芃 SAC执业证书编号：S1110517060003

研究报告法律声明

证券研究报告（以下统称“本报告”）署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。

本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

评级说明

股票投资评级：自报告日后的6个月内，预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、10%～20%为“增持”、-10%～10%为“持有”、-10%以下为“卖出”。

行业投资评级：自报告日后的6个月内，预期行业指数相对于同期基准指数，涨幅5%以上为“强于大市”、-5%～5%为“中性”、-5%以下为“弱于大市”。

免责声明

市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他天风证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供天风证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、天风证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本平台旨在沟通研究信息，交流研究经验，不是天风证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表天风证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以天风证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告。

本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。

除非另有说明，本平台所载内容版权属于天风证券股份有限公司所有，未经天风证券股份有限公司事先书面许可，任何人不得以任何方式或方法修改、翻版、分发、转载、复制、发表、许可或仿制本平台所载内。