【机械*陈显帆】锂电设备：龙头车企电动化战略逐步兑现，全球电动化趋势加速

机械行业

事件 1：宝马汽车向宁德时代发送定点信，未来一定时间内宝马对电池的可能需求量约 40 亿欧元（310 亿人民币）。 

事件 2：7 月 10 日，中国长城汽车与宝马（荷兰）签署合资经营合同，双方各持股 50%，投资总额达 51 亿人民币，计划生产 MINI 电动车，并规划标准年产能 16 万辆的国际先进整车工厂。

事件 3：7 月 10 日，特斯拉与上海临港管委会、临港集团共同签署了纯电动车项目投资协议，将在临港地区独资建设特斯拉超级工厂（Gigafactory 3），该项目规划年生产 50 万辆纯电动汽车，是上海最大的外资制造业项目。 

事件 4：7 月 9 日，江淮汽车与大众汽车集团（中国）及西雅特在德国柏林签署谅解备忘录。 

投资要点 

龙头 CATL 走出国门，助力全球电动化大趋势。宁德时代将投 2.4 亿欧元在德国设立电池生产基地及研发中心，计划于 2021 年投产，2022 年达产后将形成 14GWh 的产能，对应设备需求超 40 亿，对应车年产规模超过 17 万辆，对应年电池采购金额超过 98 亿元。我们预计宁德时代的扩产招标进度将提速，行业即将进入招投标高峰，其上下游的现金流也将会有一定程度的改善，锂电设备龙头将迎来新的一轮高成长周期！ 

宝马+大众（传统车企代表）电动化战略逐步兑现，全球电动化趋势加速。长城与宝马正式签署合资经营合同，我们预计长城宝马的年产能规划是 16 万辆/年，年电池需求量 10GWh,对应设备需求是 30 亿，对应年电池采购金额超过 67 亿。而江淮大众汽车是由德国大众和江淮汽车合资，注册资本 20 亿，合资期限为 25 年，形成年产销 50 万辆纯电动乘用车能力。我们预计江淮大众的首期年产能规划是 10 万辆/年，年电池需求量 6GWh,对应设备需求是 18 亿元，对应年电池采购金额超过 42亿元。宝马和大众最近的布局，都表明传统车企的电动化战略开始逐步兑现，也表明电动化已从中国政府和特斯拉主导转为传统汽车巨头主导。 

特斯拉上海工厂详细方案浮出水面，中国工厂将成为全球第二大基地。特斯拉在上海的超级工厂落地，有望显著增加国内动力电池需求。按照年产 50 万辆 model3 推算，特斯拉上海工厂年电池需求量 40GWh,对应设备需求是 120 亿，对应年电池采购金额超过 280 亿。我们判断，全球新能源汽车将迎高景气周期，未来中国将成为锂电产业的世界级工厂！ 

进入全球供应体系的龙头设备商，有望抵消国内行业短周期波动影响。全球电动化大趋势不可忽视，我们预计，到 2025 年，电池产能仍有293GWh 的供需缺口，而龙头电池厂的设备需求近千亿。先导智能作为进入全球龙头电池厂供应体系的设备公司，有望抵消国内电动车行业短周期波动影响，中长期受益于全球电动化大趋势。

设备订单即将进入高峰期。电动车工厂落地（T-5 年）到车型推出（T-3年）到电池采购（T-3 年）到电池厂扩产（T-3 年）到设备招标（T 年），我们预计整个过程需要 5 年。所以根据预测 2025-2030 年电动车渗透率达到 25%来测算，新车厂的落地将会集中在 2020 年左右，进入龙头车企供应链体系的电池厂也会从 2018 年起开始扩产进一步提速，2023-2025 年将会是龙头电池厂的扩产高峰。根据特斯拉中国，长城宝马，江淮大众，CATL 德国的扩产计划估算，我们预计这四家企业的合计产能规模可达 93.5 万辆车，年产电池需求量为 69.6GWh，对应电池年采购金额为 487 亿元。按照单 GWh 电池产能的设备投资额为 3 亿元估算，设备投资额合计为 208.8 亿元。

投资建议：重点推荐全球领先的锂电设备龙头【先导智能】：我们预计2018-2020 年净利润是 10.24/15.23/20.25 亿元，EPS 为 1.16/1.73/2.3 元，PE 为 26/17/13X。其余推荐【科恒股份】、【璞泰来】，建议关注【天奇股份】、【东方精工】。 

风险提示：新能源汽车销量低于预期，电池厂扩产速度低于预期。

（分析师  陈显帆  周尔双）