【招商石化王强团队】石化周观点0714：PTA和PO盈利改善

截止7月13日，PX（CFR中国主港）价格1008美元/吨，本周上涨0.05%，PX与石脑油价差350美元/吨，本周上涨3.39%，布伦特原油价格本周下跌3.07%至74.92美元/桶，石脑油（CFR韩国）本周下跌1.64%至658美元/桶，PX-石脑油价大幅上涨。

截止7月13日，PTA价格（华东地区）5942元/吨，本周上涨2.52%，PTA价差964元/吨，本周上涨17.85%，PTA期货1809合约目前价格5902元/吨，本周上涨0.10%，较现货贴水40元/吨。本周PTA行业开工负荷上升0.4pct至75.5%，PTA流通环节库存93.2万吨，本周下跌1万吨。

截止7月13日，MEG价格（华东地区）7120元/吨，本周上涨1.69%，华东主港地区MEG库存68.2万吨，本周下降9.5万吨；本周煤制MEG开工率67%，较上周上涨3.2pct，其中乙烯法制乙二醇74%，与上周持平，煤制乙二醇开工率52%，较上周下降3pct。

本周华东地区涤纶长丝POY、FDY和DTY价格分别上涨1.88%、0.74%和上涨1.03%，价差分别为1658、1978和3228元/吨，本周分别上涨1.89%、下跌3.38%和下跌0.90%，由于PTA和MEG价格上涨，本周FDY和DTY价差有所下降。截止7月13日，盛泽地区织机开工率80%，与上周持平。截止7月13日，POY、FDY和DTY的库存天数分别为6.0、10.5和21.0天，分别下降0.0、0.0和0.5天，截止7月13日，盛泽地区坯布库存天数25天，本周上升1.0天。本周涤纶长丝产销率约100%，库存稳中略降，目前涤丝库存处于历史同期非常低的水平，下游的织机开工率与历史同期水平相当，坯布库存保持较低水平，长丝市场淡季不淡，继续看好涤纶长丝景气延续。

1.2、乙烯保持强势，丙烯盈利有所下滑

截止7月13日，乙烯（FOB韩国）、丙烯（FOB韩国）和丁二烯（FOB韩国）价格分别为1335、1035和1650美元/吨，本周分别上涨0.00%、下跌2.36%和上涨1.85%，石脑油（CFR韩国）价格658美元/吨，本周下跌1.64%，乙烯-石脑油、丙烯-石脑油和丁二烯-石脑油价差分别为742、377和992美元/吨，本周分别上涨2.83%、下降2.61%和上涨7.0%。按照（（乙烯+0.5*丙烯+0.15*丁二烯+0.25*纯苯）/3-石脑油）测算，截止7月13日，石脑油裂解价差为112美元/吨，本周上涨18美元/吨。

1.3、丙烯酸及酯行业淡季需求偏弱

截止7月13日，丙烯酸价格8550元/吨，本周价格下跌1.16%，丙烯酸与0.7*丙烯的价差3703元/吨，本周下跌0.92%。本周末丙烯酸丁酯价格11700元/吨，本周价格持平，丙烯酸丁酯与丙烯酸的价差6570元/吨，本周上涨0.92%，本周丙烯酸及酯产业链盈利保持稳定。截止7月13日，丙烯酸下游丙烯酸酯、SAP树脂和水处理剂开工率分别为61%、55%和52%，本周SAP行业开工率提升1pct，丙烯酸酯和水处理剂保持稳定。装置方面，万华化学30万吨丙烯酸装置16日停车检修，预计检修至7月底；上海华谊16万吨装置18日开始停车检修，预计检修20天，南通万洲8万吨装置检修完成重启后正常运行；昇科24万吨装置短停后恢复生产，目前开工率较低；福建滨海6万吨装置检修后复工，开工正常；扬子巴斯夫预计7月份检修，预计20天左右。目前丙烯酸库存较低，现货供应量偏紧，下游终端以消化长约为主，少量刚需采购，整体成交量一般。

1.4、下游补货，PO价格大幅上涨

截止7月13日，环氧丙烷（华东）价格12050元/吨，本周上涨3.56%，环氧丙烷与丙烯的价差6026元/吨，本周上涨16.01%。本周国内环氧丙烷开工率79%左右，环比上周上升1pct。检修方面，山东金岭计划7月15日开始两套PO装置开始检修，预计停产7天；东营华泰8万吨装置预计7月15日开始检修，预计持续10天左右；万华化学PO装置6月16日开始检修，预计持续45天左右；滨化股份20万吨7月1日复产；吉林神华30万吨装置6月20日停车检修，预计7月中旬恢复，中石化长岭装置6月5日开始停车技术改造，具体开车时间未定。目前是PO需求淡季，下游以刚需为主，但行业库存不高，再加上PO行业装置检修依然较多，本周随着下游补货，PO价格大幅上涨。

2018年供暖季结束以后，西北上游供气价格基本10日或20日或30日调整一次，紧跟市场节奏。近期是6月30日上调0.1元/立方米，由1.68元/立方米涨至1.78元/立方米。今日再次上调0.1元/立方米，由1.78元/立方米涨至1.88元/立方米。成本连续上涨，市场价格随之走高。

陕西地区LNG主流成交价格涨至3900-4000元/吨，内蒙地区LNG主流成交价格涨至3900元/吨上下，较去年同期高出1000元/吨，实现夏季盈利状态。

除了成本走高之外，近日供应减少也是助推市场走高的主要原因。

由于国际LNG现货价格近几个月都徘徊在10美元/百万英热单位，导致进口LNG企业进口LNG成本增高，一方面夏季国内需求有限，供应充足，减少了进口的积极性；另一方面，成本增加导致接收站LNG价高，出货情况一般，上游企业也会酌情考虑减少进口。综上所述，接收站出货量减少，部分下游转而采购国产LNG。

然而恰逢此时，供气充足，上游再次对储气库储气，对西北LNG工厂限气30%，工厂陆续开始执行。国产供应的减少，进一步助推市场走高。且基于买涨不买跌心理，贸易商采购积极。

不过，供应减少可以控制市场，但是需求层面增量还是有限。在环保政策的鼓励下，下游“煤改气”、“油改气”继续推进，需求增量还是有的，但是LNG已经完全市场化，供应不稳定、气价飞涨，都使下游存在顾虑心情。

2018年上半年，重卡总体销量一路飘红，但LNG重卡却与之背道而驰，与去年销售暴涨的行情截然相反。山西、陕西、甘肃等地的经销商反映，LNG重卡的月销量较去年同期下滑了3成到5成，行情持续低迷。

2.2、北极亚马尔LNG将首次抵达我国

据中国一带一路网消息 来自俄罗斯亚马尔地区的首批经过北极航线运输的亚马尔LNG已经起航，预计将于7月17日到达中国江苏省。

每年的4月—11月，由于北半球温度相对较高，破冰船可以下海行使，此时线路短、时间少的北极航道就成了天然气运输的最佳选择。但每年北极航线的航行时间只有六个月。受地理位置和气候变化影响，2017年底投产以来，亚马尔项目生产的所有LNG都向西驶向欧洲。部分直接运往欧洲码头，其他运到约旦、印度和韩国等国。

此次负责运输的ARC7破冰级LNG船只需三周便可到达中国，减少近一半的运输时间。此前亚马尔LNG向西通过苏伊士运河到达亚洲需要30天。

2.3、中国正迎来“页岩气革命”？56亿大型页岩气田勘探获重大突破！

日前，中石油集团表示，2018年该集团计划在四川页岩气田生产约56亿立方米页岩气，这一目标相比去年30.6亿方的产量，几乎翻了一倍。

相应的，今年中石油在四川页岩气田将新打330多口油井，未来三年，还计划再打700余口井，以满足增产需求。

然而，市场担忧的是，中石油的激进打井模式，或许对提高页岩气产量并无多大助益。

因为目前，我国页岩气开采面临着很多技术难题，其中最突出的一点，莫过于页岩气井单井投资大，且产量递减快。

中石油在四川盆地的页岩气钻井成本约为每口4500万元左右，而美国只要3000万。核心技术还掌握在国外公司手中，使得中国石油公司的钻井成本居高不下。

不过，页岩气行业发展并非毫无利好因素。相比前几年，中国如今的页岩气开发技术已经得到了提高，开发成本下降近半。

与此同时，国家大力扶持页岩气行业发展，对石油企业实行财政补贴和税收减免。2019年至2020年，国家给予每立方米页岩气0.2元的补贴;自2018年4月至2021年3月，页岩气资源税实行减征30%的优惠政策。

我国的页岩气发展正在国家扶持下，稳中向好地发展，虽然不能满足国内用气需求，但为我国能源安全又提供了一个保障。

在我们监测的64只石油化工标的中，本周涨幅前五位的分别为恒逸石化、桐昆股份、仁智股份、新凤鸣和华锦股份；跌幅前五位的分别为云南能投、江南高纤、准油股份、新潮能源和高科石化。

本周跌幅前5名的产品分别为醋酸（华东）、WTI原油、布伦特原油、丙烯:FOB韩国和甲醇（华东），分别下跌5.29%、4.52%、3.07%、2.36%和1.75%。

在我们监测的29种化工产品价差中，本周涨幅前5名分别为顺丁-天胶、甲苯-石脑油、甲乙酮-混合碳四、PTA-0.655*二甲苯和环氧丙烷-0.87*丙烯，分别上涨41.19%、23.32%、19.70%、17.85%和16.01%。

本周跌幅前5名分别为甲苯-石脑油、甲乙酮-混合碳四、PA6-CPL、MTBE-0.36*甲醇-0.64*混合碳四和顺酐-纯苯，分别下跌52.96%、8.91%、7.81%、7.04%和4.22%。

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重点推荐标的

重点推荐标的：恒逸石化、荣盛石化、中天能源、东华能源、中化国际、卫星石化、胜利股份。

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招商石化团队

王  强，招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师。浙江大学工学学士、硕士，意大利管理硕士；2年石化企业运营经验、7年证券研究经验。曾就职于湘财证券、银河证券、中信建投证券研究部，2017年2月加入招商证券。

所在团队2011-2016年获得新财富石油化工行业3年第1名、3年第2名，2017年获得新财富石油化工行业第4名，2012-2015年连续4年获得水晶球石油化工行业第1名。

石  亮，石化行业分析师。复旦大学理学学士，上海财经大学金融学硕士；4年化工实业经验，4年证券研究经验。曾就职于国联证券、中信建投证券研究所，2017年6月加入招商证券，从事石油化工行业研究。2017年获得新财富石油化工行业第4名。

李   舜，石化行业分析师。清华大学工程管理硕士，6年石化化工实业经验。曾经在多个石化化工市场信息咨询机构任职，2016年5月加入招商证券，从事石油化工领域行业研究。

王   亮，石化行业分析师。硕士、高工，清华大学、中科院6年能源化工实业经验，2年证券研究经验。曾就职于太平洋证券研究院，2017年8月加入招商证券，从事石油化工行业研究。

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王  强    18621717799  

石  亮    13818066264

李  舜    15010455586

王  亮    13126705918