【长江证券电力公用|一周核心总结】初入旺季需求增速维持高位，火电利用小时有望持续受益

本周，国家能源局发布6月份全社会用电量等数据。6月份，全社会用电量5663亿千瓦时，同比增长8.0%；1-6月，全社会用电量累计32291亿千瓦时，同比增长9.4%。

6月份，全社会用电量5663亿千瓦时，同比增长8.0%，增速较上年同期（6.5%）提升1.5个百分点，较5月份（11.4%）环比下降3.4个百分点。6月份用电增速高于去年同期，主因系受到6月份高温天气影响，生产与居民生活制冷用电需求旺盛。2018年6月29日，中国气象局召开2018年7月新闻发布会，2018年6月（1-28日）全国平均气温20.7℃，较常年同期偏高0.8℃，仅次于2005年（21.0℃）为历史第二高。环比来看，四大产业用电增速仅一产实现环比提升，二产、三产和居民用电增速环比分别下降4.3、2.1和0.9个百分点，主因系5月份用电量表现突出，各产业用电增速均达到较高水平。6月持续旺盛的制冷用电需求，助力1-6月份用电量增速维持较高水平。1-6月，全社会用电量累计32291亿千瓦时，同比增长9.4%。

进入2018年以来，我国全社会用电量持续快速增长，考虑到今年工业生产需求此前因多因素扰动而有所延后、迎峰度夏来临逐步催生制冷需求，用电需求增长动力有望实现无缝衔接，电力工业运行持续向好。考虑到火电系所有电源中发电优先级最低的电源种类，因此用电需求的强劲增长有望为火电带来更多的出力空间，利好火电机组利用小时提升。

当前时点下，基于旺盛的用电需求和受政策影响逐渐稳定的煤价，我们依旧长期看好火电板块将长期引领电力行业业绩复苏，并推荐关注火电板块在煤价下行预期下带来的投资机会。同时，建议关注政策推动下经营环境持续改善的水电：

1、2018年1-6月电力运行情况持续向好，电力供需环境持续改善；

2、发改委拟持续引导煤价回归绿色区间，有望抑制超出市场供需基础影响的煤价波动；

3、可再生能源配额制管理办法开始征求意见，可再生能源消纳管理即将实现数量化考核，水电消纳环境有望持续改善。

火电板块推荐具备区域性优势并且长协煤占比高的华能国际和华电国际，水电板块主要推荐长期增长确定性较高、有望保持高比例分红的长江电力；同时，我们推荐关注具备火电业绩修复预期和有望受益于水电经营环境改善、水电资产有长期增长空间的国投电力。

华能国际：1）公司业绩相对煤价弹性较高，一季度煤价未降情景下实现业绩同比环比大幅提升，煤价下行利好公司业绩持续改善；2）产能持续提升，在火电经营环境向好的趋势下，公司业绩有望加速改善；3）拟增发新建6个发电项目，项目质量优质内生发展值得期待；4）公司2017年分红比例达到88.14%，并承诺2018-2020年不低于可分配利润的70%的分红比例，未来有望保持高比例分红；5）公司长协煤占比高，对于市场煤价的上涨有较强的抵抗能力，利好公司成本管控与业绩改善。

华电国际：1）2018年一季度在高煤价区间内实现高于2017年全年的业绩，业绩表现相对煤价的弹性居行业前列，有望深度受益于煤价下行；2）拟建及在建机组丰富，集团优质资产有望持续注入，外延及内生双轮驱动值得期待；3）历年保持40%左右的高分红比例，未来可期待持续分红；4）公司长协煤占比较高，对于市场煤价的上涨有较强的抵抗能力，利好公司成本管控与业绩改善。

长江电力：1）2017年发电量和业绩共创新高，2018年截至目前发电量表现良好；2）乌东德、白鹤滩开发顺利推进，建设完成后有望注入上市公司，长期利润增长有保证；3）增持三峡水利及国投电力成为两家上市公司的大股东，开启业务合作想象空间，有望进一步增强公司盈利能力；4）承诺2016-2020年不低于每股0.65元的现金分红，2021-2025年不低于净利润70%的现金分红，2016-2017年实际分红均高于承诺额。公司当前经营状况良好，现金流充足，承诺兑现预期较高。

国投电力：1）雅砻江中游水电开发进程良好，中游优质龙头水库有望中长期利好雅砻江全流域发电效率提升；2）发改委推进水电外送通道建设，雅砻江水电长期消纳存在保障；3）两投均获长江电力举牌，雅砻江-金沙江流域联合调度有望成型，形成；4）2018年以来发电形势较好，公司火电资产业绩改善趋势已成，价值有望获得重估。

【长源电力】：

关于2018年第二季度电量完成情况的自愿性信息披露公告

2018年4月1日-6月30日，公司所属发电企业累计完成发电量31.69亿千瓦时，上网电量29.63亿千瓦时，较去年同期分别增长46.17%、46.32%。

【深南电A】：

2018年半年度业绩预告

2018年1月1日至2018年6月30日公司归属于上市公司股东的净利润约为3000万元，基本每股收益约为0.05元。公司预计业绩扭亏为盈，上半年实现盈利的主要原因为下属企业发电量（业务量）同比增加、财务费用同比下降。

【川投能源】：

2017年年度权益分派实施公告

本次利润分配以方案实施前的公司总股本4,402,140,480股为基数，每股派发现金红利0.275元（含税），资本公积金不转增，不送股。股权登记日为2018年7月16日，除权日及现金红利发放日为2018年7月17日。

【川投能源】：

2018年半年度业绩快报公告

2018年上半年，公司实现营业收入3.38亿元，同比下降3.96%；归母净利润11.63亿元，同比减少5.43%；基本每股收益0.2644元。影响公司利润变动的主要原因是参股10%的国电大渡河公司去年同期分红0.47亿元，本期该公司尚未分红，加上公司参股48%的雅砻江公司上半年净利润同比轻微下降，导致公司获得的投资收益相应下降。

【桂冠电力】：

2018年上半年发电量完成情况公告

公司直属及控股公司电厂(含本期收购聚源电力)累计完成发电量205.76亿千瓦时，同比增长38.06%(剔除去年同期聚源电力、去学水电，同口径比增长25.83%)其中：水电192.42亿千瓦时，同比增长45.21%；火电10.51亿千瓦时，同比减少23.56%；风电2.83亿千瓦时，同比增长1.80%。

【三峡水利】：

2018年上半年发电量及上网电量完成情况公告

截至2018年6月30日，公司下属及控股公司水电站累计完成发电量 3.7028 亿千瓦时，同比下降 7.47%；公司下属及控股公司水电站累计完成上网电量 3.6705 亿千瓦时，同比下降 7.82%。

【桂东电力】：

2018年1-6月部分经营数据公告

2018年上半年，公司累计发电量8.50亿千瓦时，同比减少10.46%；售电量19.78亿千瓦时，同比增加8.91%；平均含税售电价格为每千瓦时0.4682元，同比增加0.91%。

【深圳能源】：

关于投资建设河源电厂二期2×100万千瓦燃煤机组扩建工程项目的公告

公司拟与龙川县龙财实业发展有限公司、和平县城乡建设投资有限公司、连平县鑫业城市开发投资有限公司、紫金县国有资产投资经营管理有限公司共同发起设立深能河源电力有限公司，公司持股比例为95%，投资建设河源电厂二期2×100万千瓦燃煤机组扩建工程项目，项目计划总投资为人民币899,339万元。

【穗恒运A】：

2018年半年度业绩预告

2018年上半年公司预计归属上市公司股东的净利润为3400万-5600万元，相比去年同期下降了50%-70%。基本每股收益预期为0.05-0.08元。

【粤电力A】：

2018年半年度业绩预告

2018年上半年，公司预计实现归属上市公司股东净利润4.1-4.7亿元，同比提升218%~265%。基本每股收益约为0.0781~0.0895元，去年同期为0.0245元。影响公司利润变动的主要原因是2018年上半年社会用电需求回暖，同时受上年6月起调整部分固定资产折旧年限影响，公司业绩大幅提升。

【漳泽电力】：

2018年半年度业绩预告

2018年上半年，公司预计实现归属上市公司股东净利润3.3-3.5亿元，去年同期亏损6.0亿元。基本每股收益约为0.1037~0.1138元，去年同期亏损0.1952元。影响公司利润变动的主要原因是公司于6月29日转让山西漳泽电力股份有限公司蒲洲发电分公司全部资产及负债，转让收益为8.99亿元。

【漳泽电力】：

关于投资建设织女泉风电四期99.5MW风电项目的公告

为响应国家开发可再生能源的方针政策，扩大新能源产业规模，公司拟投资建设织女泉风电四期99.5MW风电项目，投资额约为82176万元。风电场区面积约为100平方千米，拟安装32台3MW风电机组、2台2MW风电机组，总装机容量99.5MW。

【哈投股份】：

2018年二季度主要经营数据公告

2018年第二季度公司及控股子公司完成发电量4944万千瓦时，同比下降6.13%；完成售电量2978万千瓦时，同比下降7.80％；平均售电价（不含税）0.3321元/千瓦时, 同比下降0.12％；售热量117万吉焦，同比增长34.48%。

【明星电力】：

2018年半年度业绩快报公告

2018年上半年，公司预计实现营业收入7.6亿元，同比上升了10.37%。归属上市公司股东净利润0.5亿元，同比提升11.20%。基本每股收益为0.167元，同比增加25.56%。影响公司利润变动的主要原因是遂宁地区公司销售电量增加17.16%以及自来水销售业务增加10.52%。

【明星电力】：

2018年半年度经营数据公告

2018年上半年公司遂宁地区完成发电量19611万千瓦时，同比下降4.84%；完成售电量101154万千瓦时，同比下降17.16％；平均售电价（不含税）0.6330元/千瓦时, 同比下降4.75％；公司持有46%股权的华龙公司上半年发电量为1040万千瓦时，上网均价（不含税）为0.272元/千瓦时。

【国投电力】：

2018年二季度主要经营数据公告

2018年4-6月份公司控股企业累计完成发电量315.65亿千瓦时，上网电量305.43亿千瓦时，同比增加23.42%和22.97%；2018年1-6月份公司控股企业累计完成发电量651.52亿千瓦时，上网电量631.21亿千瓦时，同比分别增加19.52%和19.13%。2018年4-6月份公司控股企业平均上网电价0.315元/千瓦时, 同比增加了6.83％；2018年1-6月份公司控股企业平均上网电价0.322元/千瓦时,同比增加了5.91％。

【皖能电力】：

2018年半年度业绩预告

2018年上半年，公司预计实现归属于母公司净利润1.4亿元至1.9亿元，基本每股收益约0.08元-0.11元。本次预计业绩盈利的原因主要系公司发电量较去年同期增加，机组综合平均电价较去年同期上涨。

【吉电股份】：

2018年半年度业绩预告

2018年上半年，公司预计实现归属于母公司净利润1.5亿元至1.6亿元，同比增加295.47%- 321.83%，基本每股收益约0.070元-0.075元。本次预计业绩盈利主要原因系公司新能源板块电量完成情况较好，尤其是省内风电发电量好于预期，同时增量项目效益逐步显现，上半年公司新能源板块同比增利16,800万元，经营成果好于预期。

【闽东电力】：

2018年半年度业绩预告

2018年上半年，公司预计归属于母公司净利润亏损：8134.77万元-11040.04万元，基本每股收益亏损：0.1776元-0.2411元。主要原因为：上半年宁德市区域内降水量较上年同期减少，公司下属电站各水库存水量较上年同期大幅下降，导致水力发电量较上年同期大幅减少；此外，房地产确认的销售收入较上年同期减少，导致了房地产确认的收益较上年同期下降。

【天富能源】：

2018年半年度业绩预减公告

公司2018年半年度业绩预计减少1.41亿元至1.46亿万元，同比减少96%左右。主要原因为：上半年主要生产原料煤炭到厂价大幅增长，使得公司电热业务成本攀升，超过收入增长的幅度；此外，2017年底公司2×660MW机组正式投运，投运后折旧及财务费用增长较多，影响公司利润。

【黔源电力】：

2018年半年度业绩预告修正公告

此前公司在2018年4月24日披露的《2018年第一季度报告全文》中预计2018年1-6月归母净利润变动幅度为160%至210%，2018年1-6月归母净利润变动区间为7,541.10万元—9,897.70万元。本次修正后，2018年1-6月归母净利润预计为13,531.10万元-14,473.74万元，同比增长187.09%-207.09%。业绩修正的原因是：今年6月份，公司“两江一河”流域先后出现强降雨天气，致使来水好于预期。同时，公司多措并举增发电量，使得实际发电收入和盈利比预测数据有所增加。

【宝新能源】：

2018年半年度业绩预告

2018年上半年，公司预计归母净利润盈利4亿元至5.3亿元，同比增加49.7%～98.36%，基本每股收益预计盈利约0.18 元～0.24元。

【华能水电】：

2018年上半年发电量完成情况公告

截至2018年6月30日公司装机容量1,926.38万千瓦。2018年上半年公司完成发电量342.92亿千瓦时，同比下降9.07%；上网电量340.40亿千瓦时，同比下降9.09%。

【东方能源】：

2018年半年度业绩预告

2018年上半年，公司预计实现归母净利润1.18亿元，同比增加36.89%；基本每股收益约0.106元。

【华电能源】：

2018年半年度经营情况公告

截至2018年6月30日，公司全资及控股电厂完成发电量134.99亿千瓦时，同比增加16.13%；上网电量完成121.72亿千瓦时，同比增加15.71%。公司机组含税平均上网电价352.70元/千千瓦时，比上年同期降低 10.97元/千千瓦时。

【华电能源】：

2018年半年度业绩预亏公告

公司2018年半年度业绩预计亏损约4700万元，扣除非经常性损益事项后，公司2018年半年度业绩预计亏损约20500万元。主要是煤价同比大幅上涨成本增支约4亿元、电力市场深调辅助服务费支出同比增加约1.1亿元及参股企业亏损，导致上半年预计亏损。

【豫能控股】：

2018年半年度业绩预告

公司2018年半年度业绩预计亏损3.00亿元~3.24亿元，基本每股收益预计亏损0.26元~0.28元 。业绩同比下降的主要是交易电量的价格同比降幅较大，公司售电收入同比下降；煤炭价格持续高位运行，公司发电成本同比增加所致。

证券研究报告：初入旺季需求增速维持高位，火电利用小时有望持续受益 

对外发布时间：2018年7月15日

研究报告评级：维持“看好”

报告发布机构：长江证券研究所

参与人员信息：

张韦华  SAC编号：S0490517080003   邮箱：zhangwh1@cjsc.com.cn

金    宁   邮箱：jinning@cjsc.com.cn

司    旗   邮箱：siqi1@cjsc.com.cn

评级说明及声明