强势美元回归即将塑造世界经济新格局

　　原标题：强势美元回归即将塑造世界经济新格局

　　来源：财大易晟商学院

　　世界不太平，总会出现一些意外，永远不缺话题。持续一个多月的中美贸易摩擦刚刚有点降温，美元就悄无声息地逆袭升值，新兴市场国家明显承压。阿根廷第一个挺不住了，国内利率暴涨40%，不得已只能在时隔17年后求救于国际货币基金组织（IMF），而土耳其里拉、俄罗斯卢布、巴西雷亚尔、印度卢比等货币汇率都出现不同程度的下跌。

　　全球又开始紧张了，强势美元正在成为世界新麻烦的源头和推手！

　　美元升值来势汹汹，意味深长

　　进入2018年，美元指数一直风平浪静，在延续了接近3个月的平台整理后，美元突然在4月中旬开始崛起，快速突破上方压制，一举创出今年的新高93.43，最大升值幅度为5.88%（最低88.24对应最高93.43）。虽然最近两天小幅回调，但这种快速升值的态势不能小觑，值得给与足够重视。周线走势见下图所示：

　　美元指数是针对一篮子货币根据不同权重计算出的数值，用于衡量美元的汇率变动情况，直观地标识出美元的强弱程度。自其诞生以来，美元经历了二次大波段的涨跌循环，每次均对应着美元货币政策的调整周期，且沉淀了美国对外经济政策的起伏。

　　就本次升值来看，有如下3点与以往惯例不同：

　　1）破坏性超乎寻常，一般情况下，美元在10%的升值幅度内，不会大规模引发外围的经济波动，需要20%以上的幅度才能引发举世罕见的经济风暴，比如98年的亚洲金融危机，美元指数就大涨过30%，而14-15年的欧元危机，则伴随着美元指数最大涨幅27%，而本次不过最大涨幅为5.88%，阿根廷就坚持不住了。

　　2）每年4月份，都是美元表现疲软的月份，即便是上涨，幅度不会特别大，自2011年以来，今年是唯一一次在4月份大涨的。多少反映出本次美元升值不同寻常。

　　3）从长周期来看，目前的美元还处于第三次升值途中，自2017年一月份触摸到103.82之后，虽然一路回落，最低曾经跌到今年二月份的88.24，当时大家对美元升值的持续性产生了疑问，现在看来这可能只是一个小插曲，仅是小周期框架下的波动。大概率来说，美元的升值之旅还在继续，是始于2008年历史最低70.69后的大升值周期的延续。

　　特朗普政府主导升值节奏

　　记得2017年特朗普上任之后，曾经接受采访时指出，美元汇率“过于强劲”、“正在杀死我们”后，当初很多人都以为这是一个不靠谱的总统的过失之言，毕竟其并不熟悉国内外情况，可能就是率直的言论。此语一出，美元便终结了升值步伐，进入了长达一年的贬值通道中。

　　画风突变，在2018年1月25日，特朗普在瑞士达沃斯世界经济论坛接受CNBC时说道：“美元将变得越来越强大，最终我希望看到强势美元，我们的国家在经济上变得如此强大，在其他方面也变得强大起来。”就此开始止住了美元的下跌趋势，虽然在2月16日创出新低88.24，但自那之后的美元如同换了个腔调，持续攀升至今。

　　毫无疑问，当初的特朗普并非心血来潮，而是蓄谋已久，2017年其不希望看到强势美元，认为强势美元没有什么好处，实际上是不希望美元在那个时间段上涨过快，需要给美元的升值踩一次刹车了。可以看得出来，2017年的美元贬值，是特朗普扶持经济的一个大招，毕竟从历史上看，尼克松、小布什的第二个任期，奥巴马的第一个任期，美国经济都受益于弱势美元。只不过贬值和疲软的货币不能创造美国的就业机会，相反，美元贬值伴随着相对价格的变化，将导致国内通胀率大幅上升。

　　进入2018年特朗普认为美国经济已经健康了，美元也应该再度走强了，这成为一个旗帜性的表述。因为特朗普已经推出了有史以来最好的一项促进增长的税收法案，该法案与里根1981年和1986年的税收法案以及1964年肯尼迪总统的遗产税法案一样，在美国历史上是可以名垂青史的。此时最佳的策略就是重新塑造强势美元，这将带来更多的就业机会、工资增长和投资回流到美国。这些回流资金除了加大实体经济投资力度，推动美国实体经济的稳步增长，还将流向以下几个方面：美国股市、楼市和国债，有望再现里根当政期间的经济复兴奇迹、股市长牛奇迹！

　　最近特朗普强行退出伊朗核协议，这本身就是一个扶持强势美元的举动。此举是为了搅乱和升温中东局势，便于刺激以石油为代表的大宗商品价格的上涨。比如油价从60美元/桶上涨到70美元/桶，这相当于石油需求量没有变化的情况下，基于必不可少的石油贸易额便提升了16%，美元需求被拉升，也变相造成美元强势的基础。尤其是现如今美国已经不是石油进口国了，且成为输出国，油价上涨对其利弊是显而易见的。单纯从经济利益的角度，留在核协议，美国也不会从对伊朗的贸易中获益，而承担的责任让其束手束脚。至于欧美国家之所以反对美国退出核协议，则是因为欧美就此失去了从伊朗获得便宜石油的机会。

　　必须承认，特朗普并非不靠谱，美元强势还是弱势，关键还是要看对美国经济的复苏是否有利。而特朗普就是掌握美元指数涨跌密码的关键人物之一。回过头来看，2017年的美元贬值仅是战术上的调整，其真正的意图还是要着眼于美元战略升值。目前大戏已经开场了。

　　强势美元的溢出效应正在展现

　　前美国财长鲁宾的天才的创造：“强势美元符合美国利益。”也许这句饱含美国民族精神的话语对美国经济，乃至全球的影响比我们想象的还要重要。就以往的历史来看，美元强势升值，溢出效应会被渲染，按照阴谋论的观点就是收割羊毛的季节到了，且每次受伤的总是依靠美元信用体系、深度被美元绑架的新兴经济体。

　　根据哈佛商学院的研究报告，全球40%以上的贸易以美元结算，而且发展国家总共持有2万亿美元债，美元升值将使得新兴国家的股债汇将遭到严重冲击，以至于“美元的溢出效应超过以往我们的认知”。强势美元对美国的益处是非常明显的，基于年内美元加息的预期更是不低于3次，强势美元的预期越来越强烈。只不过不知道此次最受伤的会是谁？见下图所示：

　　美元升值发生不到一个月，美元指数只不过与欧元、日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗和瑞士法郎有直接的升值关系，但却在其他国家产生了涟漪反应，接二连三发生了一些意想不到的事情：1）香港当局采取了港币与美元的联系汇率制度，3月底以来连续触摸到该制度必须要死守的7.85的上限，8天便消耗了1%的外汇储备，大有1998年那种风雨欲来的味道，直到现在，没有任何好转迹象；2）阿根廷是目前最大的风暴点，已经挺不住了，美元兑阿根廷比索汇率已经上涨了近20%，采取的抛售美元、大幅加息、削减赤字等措施均无果，只能向IMF求救；3）墨西哥比索最大贬值7.5%，以至于将基准利率从7%增加到7.25%，而土耳其里拉过去一个月对美元的比价也下挫了5.3%，印度、巴西和俄罗斯都有点风声鹤唳的味道了；4）中国暂时影响不大，但人民币也贬值了差不多1.5%左右，目前的负面冲击还没有显现出来，但4月份的外汇储备开始小幅减少0.57%，但也需要提高警惕，一方面是出口对GDP的贡献值已经出现了负增长，另外一方面则是可能引发的资金外流会对国内资产价格造成沽压。

　　必须承认，最近美元不过是升值了那么一点点，至少还没有回到17年的高度，但却发生了这么多意外。这一切的根源就是在美元结算体系下，美元处于绝对的支配地位。虽然两种货币的兑换关系，必然一个升，一个降，但美国因为贸易范围、影响力、经济体量等因素，其美元在面对其他国家的货币时，也有足够的回旋余地，往往也会消除掉很多不利因素。

　　美国战略上只要保持好平衡态势，总会找到让其他国家失血而自身回补的机会。正如同弱势美元可以让其他国家得到资金输血的便利，而美元的升值必然对应着其他国家要面临资金紧张的困境，这是目前全球经济格局下无法回避的关联性。

　　出路和对策

　　目前有三个层次的问题需要解决：1）美元这次升值是结束了还是刚开始？2）能不能改变美元一家独大局面，进而从本源上消除美元流动的破坏性？3）能否有相对积极的其他法子应对，哪怕是能够部分抵消负面影响也行？

　　第一个问题的答案是美元大概率还是会继续升值。已经10年了，美国跟以往相比，也算是“韬光养晦”，一直在消化次贷危机的负面影响，现在好不容易恢复健康了，再加上特朗普总统的中兴美国的志向，在权衡利弊之后，升值才是其战略性的最佳选择。

　　而第二个问题，本质是瓦解美元的世界货币体系，此事急不得，且很多国家都做过尝试，均无功而返。仅是部分替代了美元的结算功能，比如欧元和日元，但远没有成为必选项。哪怕是多种货币一起承担了美元的角色，那么对于非结算体系的其他货币来说，依然得面对目前的尴尬，这是全球化的必然代价。所以，这个问题暂时无解，只能慢慢缓解。

　　第三个问题则是各国要认真审视的和积极把握的，因为既然改变不了别人，只能从自身寻找出路。首先是自身经济要健康，尽可能少一些不和谐的因素，自然抵抗力也强一些，国内的财政、货币甚至税收体系都应该相机进行大力度调整；其次是外汇流入和流出两个环节都是可以发力的，至少在美元升值趋势下，要做好这方面的准备，有备无患，尽量减少冲击的破坏性；再者是局势恶化，可能会超预期扩散，在这种可能爆发大危机的情况下，哪怕是局外国家，也得做好硬碰硬的打算，一旦美元升值成为主流，必然有很多国际游资趁机兴风作浪，亚洲金融危机期间的香港就是被逼无奈才反击；最后就是对于中国这样的国家，其实应对法子会很多，尤其是现在正在推行的人民币国际化，必须要尽快推出，这相当于建立了一道防火墙，增添对中国经济体系的保护。

　　尼克松时代的美国财政部长康纳利曾扬言：“美元是我们的货币，却是你们的麻烦。”其意思就是美元的升值贬值、通货膨胀，都是美国根据自己需要完成的，美国政府对于这些举措可能对其他国家造成的伤害，完全不在意。所以内在的意思就是“我们的货币政策无论在你们国家造成什么后果，我都不负责，你也不要向我抱怨，你抱怨了也什么都改变不了。”

责任编辑：吴化章