【汽车】汽车行业中报业绩前瞻：分化加剧，布局细分高增长

——魏敏、朱朋

2018年车市分化仍是主旋律，上半年业绩增长较快的公司将受益于新推出的车型销量大增、细分子行业爆发以及外延并表收入。中报期临近，建议布局中报有望呈现较高增长的个股。整车板块持续推荐自主合资销量均呈现较高增长的上汽集团，建议关注重卡产业链公司潍柴动力、威孚高科，零部件板块建议关注业绩增速较快、发展前景较好的结构性投资机会，重点推荐银轮股份、双环传动、拓普集团、中鼎股份、福耀玻璃、华域汽车，建议关注宁波高发、新泉股份。

要点

• 2018上半年乘用车稳步增长，商用车增长强劲。2018上半年乘用车累计同比实现4.6%的增长，小排量购置税优惠政策变动影响较去年同期大为减弱，轿车市场回暖，看好全年乘用车稳步增长；重卡持续热销、轻卡复苏、客车回暖，商用车上半年同比大幅增长10.6%。上半年汽车销量整体表现略超预期，终端消费市场良好态势，预计2018年汽车销量有望实现3.3%增长，乘用车增长3.6%，商用车增长1.3%。2018年上半年新能源汽车同比增长111.5%，增势迅猛，下半年高续航A0/A级乘用车有望接力，专用车也将爆发，有望共同推动新能源汽车销量快速增长，但补贴大幅下滑，整车盈利承压。从整车上市公司销量来看，上汽集团、中国重汽等公司上半年销量增长较快，半年度收入与利润有望呈现较好增长。

• 原材料价格相对稳定与人民币贬值，零部件公司压力有所缓解。2018年以来热轧卷板、铝、塑料、天然橡胶等原材料价格整体呈现了比较稳定的态势，整车厂商尤其是商用车及相关零部件企业成本压力将得到一定程度的缓解。人民币贬值也将增加出口汽车与零部件价格竞争优势，缓解贸易战增加关税对汽车行业带来的负面影响，利好以出口为导向或海外收入占比高、外币借款少的汽车与零部件企业。零部件盈利与乘用车销量相关性较高，在车市整体增速放缓的背景下，需要重点关注高增长细分市场，如产品升级，包括节能减排（银轮股份）、消费升级（自动变速箱产业链双环传动、宁波高发、精锻科技）、国产替代等，以及客户突破，如新进重大客户、重点客户高增长（一汽大众产业链星宇股份、一汽富维等）、龙头份额提升（福耀玻璃）等。

• 主要汽车行业上市公司中报业绩前瞻。2018年车市分化仍是主旋律，上半年业绩增长较快的公司将受益于新推出的车型销量大增、细分子行业爆发以及外延并表收入。上汽集团（小糸车灯并表华域，自主合资销量高增长）、众泰汽车（重大资产重组）、东风汽车（郑州日产剥离）预计上半年业绩将有较好增长。零部件板块中，预计华域汽车、拓普集团、中鼎股份等公司受益并表收入业绩将快速增长，潍柴动力与威孚高科（重卡销量增长强劲）、双环传动与宁波高发（受益自动变速箱渗透率提升）、银轮股份（排放升级，乘用车业务拓展）、凯众股份（新项目陆续投产、拿到新车型订单）、星宇股份（产品结构提升，拓展新客户，一汽大众产业链）、新泉股份（前两大客户吉利汽车、上汽集团车型热销）等公司业绩也将高速增长。

• 投资建议：上半年乘用车销量小幅增长，但企业销量增速持续分化，龙头份额提升，持续推荐上汽集团。重卡销量持续超市场预期，后续国六排放实施带来稳定更新需求，建议关注潍柴动力、威孚高科。零部件盈利与乘用车销量相关性较高，整体业绩承压，建议关注业绩增速较快、发展前景较好的结构性投资机会。重点推荐银轮股份、双环传动、拓普集团、中鼎股份、福耀玻璃、华域汽车，建议关注宁波高发、新泉股份。新能源汽车销量持续高速增长，推荐宇通客车，建议关注比亚迪。

• 风险提示：1）贸易冲突持续升级；2）汽车销量不及预期；3）原材料及人工成本上涨。