【方正策略】大金融板块超跌反弹，推荐保险
◆市场表现◆
今日市场大幅反弹，大金融板块领涨，申万一级行业中，银行大涨4.37%、非银金融大涨3.77%，个股方面，上涨居前的为城商行以及租赁、信托等金融公司，其中成都银行、江阴银行、吴江银行、张家港行、民生控股、江苏租赁、中航资本、安信信托涨停。
◆市场简评◆
资管新规执行通知即将出台，阶段性靴子落地，大金融板块的悲观情绪有所修复
消息面上，资管新规或将在以下几个方面对新规执行的问题予以明确，如公募产品可以投一部分非标、符合一定条件的老产品可以投资新资产、过渡期内表外产品回表，监管会考虑相关的补充资本的措施以及部分股权类因特殊原因不能回表的，将作出妥善安排。此外，银保监会正在制定的银行理财细则有望在两天内落地。表述和内容上较市场预期明显缓和，核心的非标资产接续以及表外资产回表问题均有缓冲措施，监管对整改计划不做硬性指标要求，由银行自主整改，资管新规阶段性靴子落地，压制因素缓释，悲观情绪得到修复。
大金融板块超跌反弹能否持续的关键在于政策预调微调的力度
自3587高点下跌以来，大金融板块普遍下跌明显。按子板块划分，券商跌幅超过30%，银行、多元金融跌幅在20%以上，保险跌幅接近20%。从估值来看，目前银行PB在0.9倍左右，券商PB在1.25倍左右，大险企估值在0.8-1.1倍P/EV，均在历史底部附近，具备超跌反弹的动力。本轮市场下跌见底2691点以来，大金融板块反弹幅度普遍偏弱，券商、银行下跌，多元金融跌幅第一，仅有保险板块涨幅居前。从后续演绎来看，政策预调微调已经开启，6月下旬货币管理当局措辞由“合理稳定”变为“合理充裕”，货币政策将出现拐点，存在松动的迹象和可能。此外，18日央行窗口指导银行增配中低等级信用债。19日信用债收益率整体显著下行，信用紧张的情况得到一定程度缓解。7月底的政治局会议定调下半年经济、货币政策，政策能否超预期是大金融板块超跌反弹能否持续的关键。
细分领域可关注保险
细分领域方面，银行估值已是历史底部，可作为底仓配置，历次市场调整银行均呈现明显的抗跌特性。券商盈利下行尚未见到好转迹象。细分领域可关注保险板块，从四大上市险企寿险保费来看，中国人寿、平安人寿、太保寿险、新华保险今年上半年的原保费收入同比增幅分别为4.1%、21.2%、17.6%、11%。整体来看，四大上市险企寿险保费合计为8326亿元，同比增长11.8%，好于预期。18年中报即将发布，预计险企二季度业绩将显著优于一季度，短周期拐点逻辑得到验证，其中7月18日，新华保险发布业绩预告，公司预计2018年1-6月归母净利上涨80%。中长期来看，我国保险行业正处于发展期，后续随着纳入MSCI后外资对大金融板块的配置需求，具有一定稀缺性的上市险企估值具备提升的空间，四大险企目前股价对应2018年PEV在0.9-1.1倍之间，同合理估值1.5倍左右P/EV相比，尚具备提升空间。
风险提示：贸易战全面升级，通胀超出预期，经济大幅下行。
详见我们2018年07月20日发布的《大金融板块超跌反弹，推荐保险》报告。