兴业社会服务周报（7.23-7.29)：人民日报发文降低景区索道、摆渡车等交通费用，中免拟开设澳门市内免税店

投资要点

 本周表现：本周（7.23-7.29）申万休闲服务指数相对于沪深300上涨-1.36%。申万休闲服务指数（801210）上涨-0.55%，沪深300指数上涨0.81%。在申万28个一级行业指数涨幅排行榜中，休闲服务排在第26位。个股方面，周涨幅较大的个股为：西安饮食（+50.25%）、*ST东海A（+10.94%）、平潭发展（+8.80%）。本周跌幅较大的个股为：凯撒旅游（-11.10%）、锦江股份（-6.67%）、首旅酒店（-6.57%）。目前旅游行业PE估值（TTM）为35.6X，而04~18年的均值为40.8X，现估值水平较历史均值约溢价-12.8%。景区类PE（TTM，整体法）为28.9X（历史均值为43.1X），非景区类PE（TTM，整体法）为41.0X（历史均值为38.4X）。

行业重点信息跟踪：重点数据：今年上半年韩国免税店总销售额为9.1994万亿韩元（约合人民币551亿元），同比增加38%，如果下半年保续这一增长趋势，今年韩国免税店的总销售额有望超过18万亿韩元（约合人民币1,070亿元），较去年增长将达到30%左右；《中央日报》称，前往韩国免税店消费的外国顾客中，中国顾客占据了90%以上。2018年上半年，入境澳门旅客总计达1681.4万人次，同比增加8.0%；其中，内地旅客为1170.5万人次，同比增加13.3%。行业动态：人民日报发文：只降门票还不够，还要降低索道、摆渡车等交通费用。中国旅游研究院避暑旅游课题组综合测算，夏季避暑旅游的3个主要市场群体（老年人、学生及教师、高温城市居民），潜在有效避暑需求人口约为3亿，按 2017年全国人均每次旅游1000元左右的消费水平，市场规模约为3000亿元。在线旅游：Expedia集团：Q2总预订量增13%，收入增11%。酒店：腾讯拟投资印度第一大经济型酒店Oyo估值逾20亿美元。上市公司：7月23日，张家界招商推介会暨项目签约仪式顺利举行，总额182.5亿元的13个招商签约项目签约。主要项目有北京复华旅游文化发展有限公司投资40亿元的张家界武陵源复华国际度假世界、澳门君天集团投资38.5亿元的张家界天空之眼项目等。旅游交通：阿里巴巴集团与日本JR九州在日本九州达成战略合作，双方将一起打造聚合旅行、支付、跨境电商在内的商业新生态。飞猪联合JR九州正式发布九州专线，中国消费者最早今年十一假期即可体验。

上市公司重点公告跟踪：（1）中国国旅（601888.SH）：会议同意公司全资子公司—中国免税品（集团）有限责任公司的全资子公司—中免国际有限公司以自有资金在澳门投资设立全资子公司—中免集团澳门市内免税店有限公司（暂定名），注册资本为1亿港元，并由该公司在澳门开设运营市内免税店。（2）中青旅（600138.SH）：公司终止受让京能集团挂牌转让的古北水镇股权交易，原因在于因拟参与受让的北京古北水镇旅游有限公司股权项目经转让方申请已被北京产权交易所终结所致。（3）锦江股份（600754.SH）：公司公布6月经营数据简报。运营数据方面：境内整体RevPAR同增5.4%，与5月5.48%基本持平，其中中端和经济型RevPAR分别同增0.41%和-1.55%。门店方面：6月合计净开业酒店53家，经济型净关7家，中端净增60家；截止6月底，开业门店7,035家，直营店1,025家，客房数116,259间，中端酒店1,985家，客房数249,736间，直营占比下降至14.57%，中端酒店占比达28.22%；签约未开门店3,127家，中端酒店占比达28.22%；签约未开门店3,127家，其中签约未开的直营店和中端客房占比分别为1.33%和79.75%。（4）广州酒家（603043.SH）：公司于2018年3月16日同意全资子公司——广州酒家集团利口福食品有限公司在湖南省湘潭天易经济开发区内投建广州酒家集团利口福（湘潭）食品生产基地项目，并设立其全资子公司——广州酒家集团利口福（湘潭）食品有限公司具体运作项目。近日该新设公司已完成相关的工商登记手续，并取得湘潭市工商行政管理局核发的《营业执照》。（5）张家界（000430.SZ）：公司公告2018上半年实现营收1.9亿元/-16.9%，实现归母净利润2,013.8 万元/-47.9%，扣非净利润1,433.3万元/+1.7%。

未来两周上市公司大事提醒：08-01：腾邦国际限售股份上市流通；08-06：黄山旅游股东大会召开；08-08：风语筑中报预计披露日期；08-10：凯撒旅游股东大会召开、丽江旅游中报预计披露日期；08-11：众信旅游中报预计披露日期。

本周观点：人民日报发文在降低门票价格外，还需降低索道、摆渡车等交通费用，自然景区短期将承压；建议继续持有行业基本面好，业绩稳健增长，行业格局好的标的；另外，随着暑期旅游旺季即将来临，中报业绩有望延续快速增长，建议投资者持续关注。投资建议：第一类：行业优质白马：中国国旅（行业需求持续高增长，毛利率持续改善，三亚旅游市场持续火热，并购日上上海落地，公司运营效率大幅提高）、锦江股份（短期数据不佳，中长期成长性和品牌优势显著，中端品牌和新开店保持领先，期待整合带来效率提升和国企改革）、首旅酒店（经济型复苏，中高端扩张提速，直营门店升级）。第二类：细分领域优质标的：宋城演艺（中报业绩延续快速增长，重组六间房将剥离到表外，新一轮重资产项目即将，轻资产项目不断推进）、众信旅游（出境游景气度回升，毛利率有望提升，收购竹园国旅剩余30%股权，短期利空充分反应）、中青旅（优质稀缺休闲度假游标的，估值处在底部区域）、腾邦国际（中报业绩大增，继续推进大旅游生态圈战略，出境游回暖，拥有俄罗斯航线资源）。第三类：新兴产业：风语筑（国内数字文化展示行业，业绩高增长，激励充分）。

风险提示：社会服务行业系统性风险；门票及索道、摆渡车降价风险；公司治理风险；商誉减值损失；极端天气及疫情等不利因素响；国际关系恶化或恐怖袭击影响；二级股票市场的系统性风险。

报告正文

本周餐饮旅游行业及重点个股涨跌幅点评

本周（7.23-7.29）申万休闲服务指数相对于沪深300上涨-1.36%。

本周（7.23-7.29）申万休闲服务指数相对于沪深300上涨-1.36%。申万休闲服务指数（801210）上涨-0.55%，沪深300指数上涨0.81%。在申万28个一级行业指数涨幅排行榜中，休闲服务排在第26位。

个股方面，周涨幅较大的个股为：西安饮食（+50.25%）、*ST东海A（+10.94%）、平潭发展（+8.80%）。本周跌幅较大的个股为：凯撒旅游（-11.10%）、锦江股份（-6.67%）、首旅酒店（-6.57%）。

本周各子行业动态跟踪

行业重点信息跟踪：

重点数据：今年上半年韩国免税店总销售额为9.1994万亿韩元（约合人民币551亿元），同比增加38%，如果下半年保续这一增长趋势，今年韩国免税店的总销售额有望超过18万亿韩元（约合人民币1,070亿元），较去年增长将达到30%左右；《中央日报》称，前往韩国免税店消费的外国顾客中，中国顾客占据了90%以上。2018年上半年，入境澳门旅客总计达1681.4万人次，同比增加8.0%；其中，内地旅客为1170.5万人次，同比增加13.3%。

行业动态：人民日报发文：只降门票还不够，还要降低索道、摆渡车等交通费用。中国旅游研究院避暑旅游课题组综合测算，夏季避暑旅游的3个主要市场群体（老年人、学生及教师、高温城市居民），潜在有效避暑需求人口约为3亿，按 2017年全国人均每次旅游1000元左右的消费水平，市场规模约为3000亿元。 

在线旅游：Expedia集团：Q2总预订量增13%，收入增11%。

酒店：腾讯拟投资印度第一大经济型酒店Oyo估值逾20亿美元。

上市公司：7月23日，张家界招商推介会暨项目签约仪式顺利举行，总额182.5亿元的13个招商签约项目签约。主要项目有北京复华旅游文化发展有限公司投资40亿元的张家界武陵源复华国际度假世界、澳门君天集团投资38.5亿元的张家界天空之眼项目等。

旅游交通：阿里巴巴集团与日本JR九州在日本九州达成战略合作，双方将一起打造聚合旅行、支付、跨境电商在内的商业新生态。飞猪联合JR九州正式发布九州专线，中国消费者最早今年十一假期即可体验。

本周上市公司动态跟踪

上市公司重点公告跟踪：（1）中国国旅（601888.SH）：会议同意公司全资子公司—中国免税品（集团）有限责任公司的全资子公司—中免国际有限公司以自有资金在澳门投资设立全资子公司—中免集团澳门市内免税店有限公司（暂定名），注册资本为1亿港元，并由该公司在澳门开设运营市内免税店。（2）中青旅（600138.SH）：公司终止受让京能集团挂牌转让的古北水镇股权交易，原因在于因拟参与受让的北京古北水镇旅游有限公司股权项目经转让方申请已被北京产权交易所终结所致。（3）锦江股份（600754.SH）：公司公布6月经营数据简报。运营数据方面：境内整体RevPAR同增5.4%，与5月5.48%基本持平，其中中端和经济型RevPAR分别同增0.41%和-1.55%。门店方面：6月合计净开业酒店53家，经济型净关7家，中端净增60家；截止6月底，开业门店7,035家，直营店1,025家，客房数116,259间，中端酒店1,985家，客房数249,736间，直营占比下降至14.57%，中端酒店占比达28.22%；签约未开门店3,127家，中端酒店占比达28.22%；签约未开门店3,127家，其中签约未开的直营店和中端客房占比分别为1.33%和79.75%。（4）广州酒家（603043.SH）：公司于2018年3月16日同意全资子公司——广州酒家集团利口福食品有限公司在湖南省湘潭天易经济开发区内投建广州酒家集团利口福（湘潭）食品生产基地项目，并设立其全资子公司——广州酒家集团利口福（湘潭）食品有限公司具体运作项目。近日该新设公司已完成相关的工商登记手续，并取得湘潭市工商行政管理局核发的《营业执照》。（5）张家界（000430.SZ）：公司公告2018上半年实现营收1.9亿元/-16.9%，实现归母净利润2,013.8万元/-47.9%，扣非净利润1,433.3万元/+1.7%。

截至7月27日，从餐饮旅游（16家）历史PE水平看，旅游行业PE估值（TTM）为35.6X，而04~18年的均值为40.8X，现估值水平较历史均值约溢价-12.8%。景区类PE（TTM，整体法）为28.9X（历史均值为43.1），非景区类PE（TTM，整体法）为41.0X（历史均值为38.4X）。

本周旅游板块（16家）的整体估值溢价率为235.25%，较历史均值溢价约10.12%。

截至7月27日，旅游重点公司（16家）相对全部A股溢价率为235.25%（历史均值为213.64%），景区类公司为190.76%（历史均值为226.46%），非景区类旅游公司为270.92%（历史均值为200.46%）。

社会服务重点公司盈利预测及投资评级

近期重点推荐个股列表

未来两周上市公司大事提醒（7.30-8.12 ）

08-01:腾邦国际限售股份上市流通;

08-06:黄山旅游股东大会召开;
08-08:风语筑中报预计披露日期;
08-10:凯撒旅游股东大会召开;

08-10:丽江旅游中报预计披露日期;

08-11:众信旅游中报预计披露日期。 

风险提示

社会服务行业系统性风险；门票及索道、摆渡车降价风险；公司治理风险；商誉减值损失；极端天气及疫情等不利因素响；国际关系恶化或恐怖袭击影响；二级股票市场的系统性风险。

团队简介

李跃博

兴业证券经济与金融研究院副院长、大消费组组长、首席社会服务业＆中小盘分析师。

2010年复旦大学管理学院研究生毕业后进入兴业证券研究所进行钢铁行业研究，2013年开始进行餐饮旅游行业研究，2014年底全面深入覆盖社会服务业包括旅游，体育，博彩，文化演艺，医美，餐饮，养老，教育，泛娱乐等相关现代服务业细分子领域。2016年开始覆盖中小盘研究。

刘嘉仁

台湾大学财金所毕业，在台湾市占第一的凯基证券俱备五年外资卖方经验，2016年加入兴业证券社服小组。

主要覆盖旅游、医美＆奢侈品产业。

熊超

2015年7月厦门大学经济学院研究生毕业后加入兴业证券社会服务小组。

主要覆盖景区、酒店、餐饮产业、新兴消费和转型文旅相关公司。

杨子颉

先后就读于浙大建工学院，同济材料学院，2016年7月研究生毕业后加入兴业证券社会服务小组。

主要覆盖养老、教育产业。

王越

先后就读于南京大学商学院、上海交通大学安泰经管学院，2018年7月研究生毕业后加入兴业证券社会服务小组。

注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 

证券研究报告：《兴业社会服务周报（7.23-7.29)：人民日报发文降低景区索道、摆渡车等交通费用，中免拟开设澳门市内免税店》 

对外发布时间：2018年7月29日 

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 

本报告分析师： 

李跃博 SAC执业证书编号：S0190512070003