【光大通信|行业周报】主流运营商5G规划明确，继续看好5G板块反弹机会

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◆全球主流运营商5G规划基本明确，继续看好5G板块反弹机会

据GSA报告，全球154家移动运营商正在进行5G技术测试或试验。从各大运营商5G部署时间节点来看，大多数运营商计划在2019~2020年推出5G网络服务，表明5G标准独立组网功能冻结后，全球各大运营商5G建设竞争日趋激烈，加速推动产业链上下游发展。对于我国而言，我们认为，一方面，联通移动推出全国无限流量套餐后，4G网络面临持续扩容压力；另一方面，中移动计划2019年5G商用，近期PTN规模集采释放积极信号，我们判断中移动资本开支或有望提前进入上升通道。考虑到目前通信板块整体估值低、机构持仓低，加上近期5G频谱分配预期提升、牌照发放临近等因素，持续看好5G板块反弹机会，重点推荐：烽火通信（600498）、光迅科技（002281），关注：中兴通讯（000063）。

◆高通放弃收购NXP，关注自主可控主线下5G发展机遇

7月26日，高通收购恩智浦（NXP）的交易未获得中国监管机构的批文。根据此前声明，高通将正式放弃对恩智浦440亿美元的收购计划，并向恩智浦支付20亿美元解约金。高通作为全球领先的通信芯片巨头，恩智浦作为车用半导体解决方案和通用微型控制器（MCU）的市场龙头，若成功被收购将与高通在移动通信芯片领域的优势形成有力补充，进一步强化全球市场的垄断局面。此次交易未获通过，我们认为，我国对关键技术和核心领域自主可控的决心在加强，持续看好自主可控背景下5G核心技术方面的发展机遇，关注光迅科技。

◆基金2018Q2通信行业重仓比例继续下降

我们统计，通信行业在公募基金重仓比例持续下降，2018Q2末重仓比例1.63%，环比下降0.94个百分点，接近近十年最低水平。我们判断，板块持仓占比和收益率仍存在下降可能，但空间已非常有限。

◆本周核心推荐：中新赛克、恒为科技、星网锐捷、烽火通信、光迅科技、光环新网，此外关注：美亚柏科、中兴通讯。

◆风险分析：5G建设进程不及预期；运营商资本开支持续下滑风险

上周A股市场总体呈上涨趋势，上证指数最终收于2874，上涨1.57%，沪深300指数上涨0.81%。通信板块上周上涨0.73%，云计算和5G板块分别上涨2.87%和0.24%，光通信、大安全和物联网分别下跌0.29%、0.34%和0.80%。

个股涨跌幅方面，迪威迅周内涨幅14.93%，居板块涨幅榜首；邦讯技术周内跌幅13.56%，居板块跌幅榜首。

2.1、全球主流运营商5G规划基本明确，看好5G板块反弹机会

7月27日， 据GSA的最新报告显示，全球154家移动运营商正在进行5G技术测试或试验。这些运营商正在探索各种关键5G技术，包括Massive MIMO、波束成型以及支持超低延迟的回传、云计算和边缘计算安排等。另外，美国Verizon日前确认，随着兼容设备的推出，将在2019年初推出移动5G服务。部分主要运营商的5G部署计划表如下：

点评：

1、全球各主流运营商公布5G计划，5G板块景气度有望提升

从全球各大运营商5G部署时间节点来看，大多数运营商计划在2019~2020年推出5G网络服务，表明随着3GPP 5G标准(5G NR)独立组网功能冻结，全球各大运营商5G竞争将日趋激烈，未来有望进入加速布局阶段，并推动产业链上下游厂商的发展和成熟。从地域分布来看，以中国、美国、日本和韩国为主的国家和地区对5G布局更加积极，而作为长期通信行业引领者的欧洲地区整体对5G布局相对稳健，中国通信厂商在5G时代竞争优势有望逐步凸显。我们认为，5G相比4G的具有标准制定、技术研发和应用场景上更加复杂，投资规模更大和投资周期更长等特点，而运营商作为5G建设重要的参与者将逐步发挥引领作用，后续有望推动全球5G网络加速落地。

2、板块有望走出底部，关注5G及光通信产业链

由于中兴通讯在全球通信行业，尤其是在5G领域的引领性的关键地位，中兴通讯被禁售以来，市场对整个5G板块产生了较为悲观的情绪。我们认为，随着中兴事件禁售令的解除，国家再次发文大力推进网络基础设施建设、推动5G网络商用部署，叠加此次5G标准的正式落地，通信板块有望走出底部，关注5G及光通信产业链，重点推荐：烽火通信（600498）、光迅科技（002281）和中际旭创（300308）等。

2.2、高通宣布放弃NXP收购计划，关注自主可控主线下5G发展机遇

7月26日，据路透社报道，全球最大手机芯片供应商高通公司宣布，在贸易战局势愈发紧张的背景下，该公司未能获得中国监管机构的批准，因此将放弃对荷兰恩智浦半导体公司（NXP）440亿美元的收购计划，并将支付20亿美元的解约金。

自2016年以来该交易便一再受挫，高通在此期间阻止了博通对其1170亿美元的收购，并在法庭上与苹果对簿公堂，还面临着来自全球反垄断监管机构对其授权做法的数十亿美元罚款。

高通刚刚第三季度业绩表现亮眼，并且对5G技术表示前景乐观，再加上高通承诺的如果NXP交易失败后将实施的300亿美元股票回购计划，推动其股价上涨近6%，至62.95美元。

高通仍然面临着挑战，包括苹果下一代iPhone将不会采用其基带芯片，以及在未能收购NXP的情况下需要找到手机之外的新市场。尽管技术交易似乎是主要问题，两家芯片公司有史以来最大规模合并交易的失败，可能会对其他希望收购中国巨大的发展中市场和公司的美国公司造成阻碍。

点评：

高通作为全球领先的通信芯片巨头，在3G/4G时代通过控制底层技术下的标准必要专利获得对于产业界强大控制力和巨额利润。据Strategy Analytics统计数据，2018年Q1高通在全球基带市场的占有率为52%，三星和联发科分别占比14%和13%。随着全球智能手机市场日趋饱和5G标准复杂程度日益增大，参与标准制定的厂商快速增长，高通或将面临竞争优势削弱的风险。相比于以消费者移动互联网应用为主的3G/4G，5G的应用场景更加丰富，工业物联网、消费电子、医疗保健等产业蕴含巨大发展机遇。恩智浦作为车用半导体解决方案和通用微型控制器（MCU）的市场龙头，若成功被收购将与高通在移动通信芯片领域的优势形成有效补充，进一步强化其在全球市场的垄断局面。中国通信产业经过多年的快速发展，在全球通信产业中重要性日益凸显，但目前与高通等巨头尚存在一定差距。中国未通过高通收购恩智浦半导体的交易表明中国长期（尤其自中兴禁售事件）以来对关键技术和核心领域自主可控的主线不变，持续看好自主可控主线下5G等技术发展机遇。

2.3、公募基金2018Q2通信行业重仓比例继续下降

我们统计了基金重仓通信行业比例情况，2018Q2末重仓比例1.63%，环比下降0.94个百分点。2018Q2期间通信板块调整较大，CS通信指数下跌22.28%，而同期沪深300指数下跌9.94%。

通信行业在公募基金重仓比例持续下降，接近近十年最低水平（12Q4为近十年最低点，重仓比例0.7%）。从行业重仓比例和超额收益关系图中可以判断，板块持仓占比和收益率仍存在下降可能，但空间已非常有限。

从持仓个股变化来看，持仓增加市值最大的集中在二线白马：数通光模块龙头中际旭创、统一通信龙头亿联网络、电信BSS龙头天源迪科、企业级网络设备白马星网锐捷、网络可视化龙头中新赛克。而5G板块遭较大减持，包括中兴通讯、亨通光电、烽火通信等。

目前基金持仓市值前十:中际旭创、光环新网、亨通光电、天源迪科、闻泰科技、海格通信、烽火通信、网宿科技、中兴通讯、鹏博士。

本周核心推荐：中新赛克、恒为科技、星网锐捷、烽火通信、光迅科技、光环新网，此外关注：美亚柏科、中兴通讯。

结合通信板块2017年年报和2018年一季报可以看出，17年通信板块上市公司受运营商整体资本开支下行业绩承压明显，行业内部分化较为明显。展望后续，三大运营商2018年资本开支计划以出炉，整体降幅5.7%，相比2017年13%的降幅进一步减缓，我们判断2018年资本开支已触底，通信行业从2019年开始进入5G投资年，整体业绩表现值得期待。

目前板块估值水平处于历史底部，向下空间有限。从板块估值上来看，行业经过两年左右的估值消化，通信板块目前估值已进入中底部区域，整体市盈率（TTM）已在40X以内，处于近年来的低位，板块估值具备一定的吸引力。

从产业趋势来看，5G、物联网、卫星应用以及云计算等领域的产业趋势毋庸置疑，将是未来通信板块的长期投资主线。具体推荐如下：

1、看好卫星应用（北斗导航+卫星通信）产业投资机遇：近期贸易战、中兴通讯事件、叙利亚战争美国关闭GPS事件将更加彰显出必须大力发展科技才能强国，才能实现“进口替代”和“自主可控”的发展！而卫星应用产业为大国重器，重要性毋庸置疑。北斗为全球四大卫星导航系统之一，从诞生起就肩负替代GPS，保证国家位置信息安全可靠自主化的重任，为国家信息安全最重要的领域之一。我们总体判断，卫星应用产业链经过近2年多的调整，进入2018年行业已出现了“军品需求复苏+民用高精度加速渗透+业绩拐点出现”的三个明显的变化，持续看好卫星应用产业投资机遇，关注：振芯科技、中海达、华测导航等。

2、物联网：在政府和运营商的大力推动下，市场所担心的NB-IoT芯片商用成熟度和产能供应问题得到初步解决。中国电信和中国移动推出物联网模组高额补贴，促进终端厂商模组采购成本降低，以NB-IoT为代表的物联网应用有望率先迎来爆发。随着互联网巨头阿里宣布将大力进军IoT市场，我们认为2018年将是物联网行业应用快速落地的一年，物联网有望进入良性内生高速增长阶段，尤其看好模块厂商和平台（CMP、AEP）厂商的表现；推荐：高新兴（300098）、日海智能（002313），关注宜通世纪（300310）；

3、企业级通信：企业级通信方兴未艾，成长空间巨大，国内厂商迅速崛起，推荐A股云计算龙头光环新网（300383）；关注当前估值较为低估的企业级网络设备二线龙头星网锐捷（002396）；关注全球SIP电话终端+VCS布局快速拓展的领先企业亿联网络（300628）。

4、网络可视化：受益于流量爆发+网络协议复杂提升+国家加强重视，政府安全部门相关投入持续加大，行业景气度持续提升，关注：美亚柏科（300188）、中新赛克（002912）、恒为科技（603496）。

5、5G/光通信：5G临近，2018年将是5G重要主题性投资大年，光通信整体板块业绩确定性依然较高，流量持续爆发增长驱动光网络升级和扩容的逻辑不变，5G启动前，运营商资本开始重心聚焦固网，数据中心网络需求依然旺盛，具体从细分子行业来看：

1）主设备：5G投资，承载先行，运营商承载网投资将持续高景气，另外5G基站数量和技术指标均大幅提升，主设备将是5G投资受益确定性最高的领域，关注烽火通信（600498）、中兴通讯（000063）。

2）光器件/模块：5G基站侧对25G等高速率光模块需求量将显著增长，回传网流量高速增长推动高端电信模块需求爆发，同时，数通市场受益海外大型数据中心建设提速，以及国内大数据、人工智能等新技术高速发展推动国内大型数据中心需求逐步出现，数通产品有望持续快速增长，拥有核心技术壁垒的行业龙头业绩增长前景更明朗，关注光迅科技（002281）和中际旭创（300308）。

3）光纤光缆：新一轮光纤光缆集采陆续启动，移动半年需求1.1亿芯公里，电信需求5400万芯公里，18年上半年国内光纤光缆需求仍将维持高景气度，但需警惕运营商接入网投资下滑带来的风险。国家继续大力推进农村宽带建设，对光纤光缆需求形成进一步补充，2019年5G带动的光纤光缆需求将开始体现，持续建议关注拥有自主光纤预制棒产能顺利释放的龙头厂商亨通光电（600487）和中天科技（600522）。

5.1、5G

中兴完成5G国测第三阶段NSA 3.5GHz室内基站和核心网测试

来源：www.cww.net.cn/article?id=436256&from=timeline&isappinstalled=0

近日，中兴通讯重启5G国测三阶段测试后，首先顺利完成3GPP R15 NSA模式3.5GHz室内基站和5G核心网测试。

在本次测试中，中兴通讯完成了NSA模式下，3.5G室内基站功能和5G核心网等多项关键技术，所有条目顺利通过，充分体现了中兴通讯5G系统的业务能力和成熟度。

中国5G测试由工信部主导、IMT-2020(5G)推进组负责实施。 5G第三阶段测试作为5G技术研发测试的最后一环，也是最接近5G商用的一环。5G非独立组网（NSA）是5G组网的重要组成部分，可帮助运营商在业务初期快速实现5G商用部署。

中兴通讯积极与全球5G行业研发组织、运营商、学术研究机构和相关设备商密切合作，已经与全球多家运营商签订了5G/Pre5G战略合作协议，进行技术验证和实验局测试，共同推进5G标准化和商用化进程。

Qualcomm推出面向移动终端的突破性5G新空口毫米波及6GHz以下射频模组

来源：http://stock.10jqka.com.cn/usstock/20180723/c605858500.shtml

2018年7月23日，圣迭戈——Qualcomm Incorporated子公司Qualcomm Technologies, Inc.今日宣布推出全球首款面向智能手机和其他移动终端的全集成5G新空口(5G NR)毫米波及6GHz以下射频模组。Qualcomm QTM052毫米波天线模组系列和Qualcomm QPM56xx 6GHz以下射频模组系列可与Qualcomm骁龙X50 5G调制解调器配合，共同提供从调制解调器到天线(modem-to-antenna)且跨频段的多项功能，并支持紧凑封装尺寸以适合于移动终端集成。

Qualcomm Incorporated总裁克里斯蒂安诺阿蒙表示：“今天发布首款面向智能和其他移动终端的商用5G新空口毫米波天线模组和6GHz以下射频模组，这是移动行业的一个重要里程碑。Qualcomm Technologies在5G领域的前瞻性投入让我们得以为行业提供曾被认为无法实现的移动毫米波解决方案，以及全集成的6GHz以下射频解决方案。目前，此类从调制解调器到射频且跨毫米波和6GHz以下频段的解决方案正使移动5G

手机网络和终端——尤其是智能手机准备就绪，为实现大规模商用提供支持。随着5G的到来，消费者可以期待在手中的终端上享受千兆级网络速率及前所未有的响应速度，这些都将持续变革移动体验。”

由于面临诸多技术和设计挑战，毫米波信号迄今仍未被应用于移动无线通信之中。这些挑战几乎涵盖终端工程的方方面面，包括材料、外形尺寸、工业设计、散热和辐射功率的监管要求等。鉴于此，移动行业中很多人都认为毫米波在移动终端和网络中的应用是不切实际且不可实现的。

QTM052毫米波天线模组可与骁龙X50 5G调制解调器协同工作并形成完整系统，以应对毫米波带来的巨大挑战。作为完整系统，其可支持先进的波束成形、波束导向和波束追踪技术，以显著改善毫米波信号的覆盖范围及可靠性。该系统包括集成式5G新空口无线电收发器、电源管理IC、射频前端组件和相控天线阵列，并可在26.5-29.5GHz(n257)以及完整的27.5-28.35GHz(n261)和37-40GHz(n260)毫米波频段上支持高达800MHz的带宽。最重要的是，QTM052模组可将所有这些功能集成于紧凑的封装尺寸中，其封装面积可支持在一部智能手机中最多安装4个QTM052模组。这将支持OEM厂商不断优化其移动终端的工业设计，帮助其开发外形美观且兼具毫米波5G新空口超高速率的移动终端，并支持这些终端最早于2019年上半年推出市场。

毫米波适用于在密集城市区域和拥挤的室内环境中提供5G覆盖，同时5G新空口的广泛覆盖将通过6GHz以下频段实现。鉴于此，QPM56xx射频模组系列(包括QPM5650、QPM5651、QDM5650和QDM5652)可帮助搭载骁龙X50 5G调制解调器的智能手机在6GHz以下频段支持5G新空口。QPM5650和QPM5651包括集成式5G新空口功率放大器(PA)/低噪声放大器(LNA)/开关以及滤波子系统。QDM5650和QDM5652包括集成式5G新空口低噪声放大器/开关以及滤波子系统，以支持分集和MIMO技术。上述四款模组均支持集成式信道探测参考信号(SRS)切换以提供最优的大规模MIMO应用，并支持3.3-4.2GHz(n77)、3.3-3.8GHz(n78)和4.4-5.0GHz(n79)6GHz以下频段。这些6GHz以下射频模组为移动终端制造商提供可行路径，帮助其在移动终端中支持5G新空口大规模MIMO技术。

5.2、物联网

移远通信NB-IoT模组进入端到端测试阶段

来源：http://k.sina.com.cn/article_1649036617_624a4d4902000db9j.html

上海2018年7月23日电，中国移动研究院业务研究所携手上海移远通信今日宣布采用英飞凌工业级 eSIM 安全芯片 SLM97 系列的NB-IoT模组BC26日前已在中国移动研究院进入端到端测试阶段，此为业界首次基于 NB-IoT 网络、符合 GSMA M2M 标准工业级 eSIM 规范的端到端测试。

中国移动研究院业务研究所携手上海移远通信今日宣布采用英飞凌工业级 eSIM 安全芯片 SLM97 系列的 NB-IoT 模组 BC26 日前已在中国移动研究院进入端到端测试阶段。

根据知名市场研究机构Research and Markets的研究数据，全球 NB-IoT 设备出货量将以41.8%的复合年增长率，从2018年的1.069亿台增长至2023年的6.132亿台。随着市场的快速增长，对于 NB-IoT 终端设备生产商，采用符合 GSMA M2M eSIM 规范的模组可确保其产品出厂后能够灵活部署于全球各地不同运营商的 NB-IoT 网络，实现“一次设计、一地生产、多地部署”，加速应用落地。

该模组采用的英飞凌工业级 SLM97 系列安全控制器符合国际公认工业标准，通过 CC EAL5+ 认证，且基于硬件的加密协处理器可支持常见加密机制以提升安全性，能够满足基于 NB-IoT 网络的智慧城市、公共事业、智能表计、企业级资产联网智能管理等多种应用场景对安全性、可靠性的严苛要求。SLM97 的工作温度范围为-40°到105°C，使用寿命可达十年。

5.3、云计算

我国云计算年均增长超30%，混合云成为产业新支撑点

来源：http://cloud.idcquan.com/yzx/148013.shtml

在7月24日召开的“第十届中国云计算大会”上，工信部党组成员、总工程师张峰表示，我国云计算近年来保持着超过30%的年均增长率,是全球增速最快的市场之一，产业结构持续优化，SaaS、PaaS占比不断提升，混合云成为产业新的支撑点。

张峰认为，云计算是新一代信息技术的典型代表，是信息技术发展和服务模式创新的集中体现，是信息化发展的重大变革和必要的趋势，更是信息时代国际竞争的制高点和经济发展新动能的助燃剂。

“推动我国云计算创新发展，是提升我国信息化发展水平，打造数字经济新动能的重要支撑。对我国建设创新型国家，实现经济高质量发展，具有重要的意义。”张峰指出，在全行业的共同努力下，我国云计算发展成效显著。

在产业规模方面，我国云计算近年来保持着超过30%的年均增长率，是全球增速最快的市场之一，产业结构持续优化，SaaS、PaaS占比不断提升，混合云成为产业新的支撑点。

在技术创新方面，骨干企业纷纷加快战略调整和布局，整合产业链资源，发布云计算相关的技术、产品，构建完善的产业生态，带动产业创新更加活跃，有效地满足了亿级用户并发场景下各类复杂应用的需求。

在行业应用方面，多个省市组织开展了企业上云的工作，云计算企业、用户单位、第三方机构等共同参与，探索形成了有效的工作模式，培育出了一批典型的案例，推动实体经济加快数字化、网络化、智能化转型，取得了积极的成效。

张峰认为，未来，伴随着数字经济蓬勃兴起，以云计算为代表的新一代信息技术创新和产业调整步伐将不断加快，发展空间也将更为广阔。在推动经济发展、质量变革、效率变革、动力变革方面，也将发挥更为重要的作用。

为了推进以云计算为代表的新一代信息通讯技术发展，全面推动与实体经济深度融合，助力我国经济实现高质量发展，张峰提出五大建议。

一是优化发展环境。持续实施宽带中国战略，深入推进网络提速降费，加快5G商用步伐，推动网络演进升级，研究制定新时代推动软件业高质量发展的政策措施，推动云计算大数据创新发展，进一步扩大和升级信息消费，逐步构建完善的政策体系。

二是提升技术水平。贯彻实施创新驱动发展战略，充分发挥社会主义市场经济的独特作用，推动产学研用协调攻关，形成关键核心技术攻坚体制，推动云计算与大数据、物联网、人工智能融合发展，加快构建形成技术先进、生态完备的技术产品体系。

三是增强产业实力。加大统筹领导力度，完善产业公共服务体系，加强产业载体建设，引导软件企业加快面向云计算、大数据环境的转型升级，积极培育新应用、新业态、新模式，打造一批领军企业和创新型中小企业，推动产业发展再迈上新的台阶。

四是加快企业上云。推动供需加强对接，完善支撑配套服务体系，深化普及云计算应用，大力发展工业互联网平台，促进以云计算为代表的新一代信息技术与实体经济的深度融合，产业提升传统的产业，打造经济发展的新动能。

五是打造安全体系。准确把握安全与发展的关系，坚持总体国家安全观，深入贯彻落实《网络安全法》，加快完善网络安全管理制度，增强安全技术支撑和服务的能力，全面提升关键信息、基础设施、网络数据、个人信息、安全保障的水平。

1、5G推进不及预期风险

2、运营商资本开支持续下滑风险

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光大通信研究

石崎良

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吴希凯

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