财联社记者 严沁雯

昨日晚间，联美控股发布公告，宣布公司及全资子公司华新联美拟以现金作价23亿元收购兆讯传媒100%股份。今日联美控股盘中大涨，股价收于11.19，涨幅达5.67%。

据了解，兆讯传媒是国内最早从事铁路客运站数字媒体运营的专业公司之一，也是目前拥有铁路客运站数字媒体资源最多的企业之一。乘坐高铁时，候车室、进出站及站内主要通道等区域的电视视频机和数码刷屏机上的广告服务都来自兆讯传媒。

一直从事环保采暖、处于电力行业的联美控股，打算收购从事高铁传媒的兆讯传媒，联美控股在打什么算盘？

联美控股实力雄厚

公告显示，此番收购是联美控股“为了进一步优化产业布局，积极培育和拓展新的业务增长点，进一步提升上市公司的盈利能力和发展空间。”而做出的。

公司增厚业绩的愿望有如此迫切吗？我们先来看一下联美控股的具体情况。

公告中提到，本次交易主要以现金作价，联美控股资金充足显而易见。在最近一段时间，公司股东联美集团有限公司接连增持，也彰显了其对公司发展的信心。

另一方面，联华控股近年来业绩表现不俗，近三年营收及净利润均呈稳步上涨趋势。据公司年报显示，公司2017年先后与抚顺经开区、沈阳市皇姑区供暖公司及包头广洁源热能公司签订合作框架协议，加速扩张异地供暖业务，未来供暖业务也有望持续高增长。

由此看来，联美控股实力雄厚，业绩向好，电力产业与传媒也不能形成协同效应，通过并购兆讯传媒来增厚业绩看来并不是主要原因。

兆讯传媒撑得起高溢价吗

在收购公告中，“23亿元“这个交易定价颇为引人注目，因为与兆讯传媒账面价值相比，这个数字有769.45%的溢价率。

值得注意的是，在2014年祥源文化计划收购兆讯传媒时，兆讯传媒的预估值约为11亿元。资料显示，2014年传媒行业市盈率约保持在53倍，到了今年，这个值已经降到了25倍左右。在行业市盈率跌去50%的情况下，兆讯传媒的估值还能达到23亿元就略显奇怪。

那么兆讯传媒能否撑起这次的高溢价呢？

公告显示，兆讯传媒承诺其2018至2020年度实现的经审计归属于母公司的净利润分别为1.5亿元、1.875亿元以及2.34亿元。过去一年内，兆讯传媒的净利润收入为1.25亿元，2018年上半年净利润收入仅为5062.26万元，这与1.5亿元的业绩承诺似乎相去甚远。不过考虑到兆讯传媒的广告营收的季节性因素，能否完成业绩承诺暂且无法预知。

之后的事难以预测，之前兆讯股份的表现又如何呢？从兆讯传媒曾经作出的业绩承诺中或许能够找到点线索。

2014年兆讯传媒曾计划并入祥源文化，当时的业绩承诺显示，兆讯传媒2013-2016年度经审计合并报表归属母公司的净利润需要不低于9962.48万元、1.19亿元和1.44亿元。

如果业绩承诺合理的话，兆讯传媒应当在2016年实现超过1.44亿元的利润。按照兆讯传媒发展的势头，抛去其他意外因素，2017年的净利润就应当高于2016年净利润。然而实际上，2017年兆讯传媒的净利润为1.25亿元，低于其2016年的业绩承诺。

基于以上几点，兆讯传媒的高溢价估值需要打上个问号。

同一控股人的资本游戏？

除了高溢价，本次收购还涉及关联交易。公告显示，本次交易的交易对方中，拉萨兆讯投资、拉萨兆讯移动也是联美控股实际控制人中苏壮奇、苏壮强 100%控股的公司。

此外，此次交易的标的公司兆讯传媒对资本市场向往已久。

2012年4月，兆讯传媒尝试登陆A股，进入审查阶段后，却在2013年6月终止。2014年，兆讯传媒拟借道上市公司祥源文化实现曲线上市，在2015年又一次以失败告终。2017年6月，兆讯传媒又一次向IPO发起冲击，不过在完成辅导备案登记后并未有相关进展披露。这一次，兆讯传媒似乎企图借助联美控股进入资本市场。

总的来看，此次并购估值过高，理由也不充分。对于是否是大股东左手倒右手的利益输送，未来的不确定性要交给谁来买单，这些问题都还不得而知。唯一可以肯定的是，被收购方通过此次资本运作达到了进入资本市场的目的，股东套现的条件也已经形成。