【招商通信】梦网集团（002123）：卡位企业短信刚需通讯刚需，多箭齐发抢占云通讯云通信高地

1、集中剥离不良资产，梦网集团快速转型

2015年公司收购深圳梦网科技100%股权，开始布局移通信服务业务。梦网科技是国内领先的移动通信服务商，主营业务是为移动互联网各种B2C应用提供大型云通信paas平台，通过智能平台为企业提供移动信息服务。2016年以来，公司先后收购了智验科技35%、百科信息100%的股权，布局互联网语音服务和视频服务，在梦网科技原有移动信息服务的基础上打造更加综合、全面的云通信平台。2016年下半年起，公司相继出售了原所持荣信电气、荣信高科、荣信电机、荣科恒阳、汇科电气的大量股份，集中剥离传统亏损电力电子业务。目前公司主业正由与梦网科技重组后的双主业发展逐步转向移动通信服务的单主业发展。

从公司更名情况来看也能够看到比较明显的去荣信化过程。公司原名荣信股份，收购梦网科技后更名为梦网荣信，相继剥离电力电子业务后更名为梦网集团，体现了公司减少电力电子业务的决心，公司未来的业务发展方向将以移动通信服务为单一主业。

2、集中剥离不良资产，梦网集团快速转型

目前梦网集团的移动通信业务主要包括了移动信息即时通讯服务业务、移动智能流量业务和移动音视频业务。

• 移动信息即时通讯服务业务：主要是指梦网科技利用移动通信网络、固定专线通信网络或互联网向行业客户的终端用户发送基于实名制的即时沟通信息，包括网讯、短信和彩信，以及将终端用户向客户发送的移动信息收集并回收的服务。

• 移动音视频业务：梦网科技构建基于移动互联网的大型音/视频通信服务云平台，通过插件模式，嵌入到App 或HTML 网页上，为企业在客户移动端快速实现了基于移动互联网音视频通信能力，极大提高企业对客户的服务能力及商务拓展能力，并大幅度降低企业经营成本；为企业的用户提供方便、快捷、低廉的服务渠道，增加客户黏度。

• 移动智能流量业务：为个人手机用户通过移动网络（不含WLAN）访问互联网时，产生的数据流量费用减免，由企业后向统一支付，这是一项梦网科技为满足终端用户免费使用手机上网流量，企业获取和维护终端用户的需求，推出的面向企业的产品和应用的一项业务。

从在2017年半年报中的营业收入来看，移动通信业务在营业收入的占比达69.82%，其中移动信息即时通讯服务业务在营业收入中占比超过60%，已经成为公司的主要收入来源。从2016年与2017年两年年报对比来看，移动通信业务整体在营业收入的占比还在升高的过程中。从分产品营业收入的实际增长情况来看，移动信息即时通讯业务的营业收入存在上升趋势，其他移动信息服务的营业收入虽然额度不大但是上升趋势明显。

1、我国企业移动信息服务行业市场分析

（1）移动信息服务行业需求不断增加

互联网经济下，助力企业发展的卖水人——企业移动信息服务行业。在当前信息消费的时代，移动信息服务行业成为了国家重要战略产业，享受着政策和信息消费快速增长的红利。移动信息服务是指是指通过电信运营商和移动信息化服务提供商的紧密合作，为各行业的企业客户提供移动信息服务，实现移动办公、业务管理、客户关系管理、营销咨询和提醒服务等。相比于其他的信息传播方式，基于移动通信网络的短信、彩信、语音等移动信息传输方式具有传播快捷、到达精准、操作方便、成本低廉等优点，被企业所广泛采用。

北京人均手机拥有量接近两部，未来企业短信市场或将按倍数扩大。澳门在2011年，人均手机数就已经超过2部。手机更新换代快，我国是智能手机市场发展最快的国家之一，人均拥有多部手机，已经成为趋势预计，预计我国人均手机量会继续增加。在手机数量成倍增加的情况下，企业短信的发送量也将成倍增加。

企业短信的应用场景不断增加，已经成为企业发展必不可少的环节。在新经济形态下，移动信息服务已经渗透到越来越多的经济活动中，如以电子商务、第三方支付、O2O服务、物流快递等为代表的互联网经济企业，基于本身业态特征和优势，对移动信息服务的需求持续增长。

从人均手机量和应用场景两个维度分析，未来对企业信息的需求将会持续增长。2014年以来，企业短信发送量的持续增长也能很好的证明该趋势。2010年-2017年，全国移动短信业务总量呈现下降趋势，2013年后每年增速均为负值，其中，点对点短信业务总量下滑显著，2017年下降632亿条降幅达30.2%，而企业短信业务总量连年上升，除2014年因为垃圾短息整治活动出现负增速以外，近年增速持续走高，2017年全年企业短信的累计业务量为5322亿条，较2016年增长12.84%。

（2）企业短信作为刚性需求，具有不可替代性

随着企业移动互联网和电子商务的应用，基于实名的移动信息即时通讯成为企业生产交易和客户服务业务链条上不可缺少的环节，是企业的刚性需求，未来市场空间很大。短信具有时效性强、法律效力高、稳定性好、身份可确定等优点，是其他的信息传输方式不可替代的。目前企业移动信息化服务形式包括信息、APP、轻应用等，其功能涵盖客户服务、移动办公、移动商务、移动金融等多个业务环节。承担着用户身份验证、提醒通知、信息确认、验真等功能。

企业短信的不可替代性。

• 从产品渗透率和时效性来看，传统短信传输仅需要满足用户手机正常使用、通讯信号覆盖等基础条件，企业便可进行主动且及时、准确地推送；而OTT等工具传输仍依赖于用户在使用智能手机的基础上主动下载安装并保持应用信息开启状态，其渗透率和时效性远低于短信产品。

• 从法律认证效力来看，短信业务由运营商通过封闭通信网络发送，基于移动手机号码的实名制特点，企业短信已经成为司法实践中认可的证据方式；而OTT等工具基于移动服务提供商的账号体系，尚不具备成为法律证据的有效效力。

• 从稳定性来看，企业短信业务有移动运营商支持，能够满足企业客户对触发类信息传输等服务的高稳定性需求。

（3）未来新经济形态的发展，将进一步增加企业短信的需求

继电子商务、第三方支付、物流快递等产业，物联网经济、共享经济、人工智能经济等新兴朝阳产业将为企业移动信息服务行业打开一片新市场。伴随着互联网经济的快速发展，企业移动信息服务行业已经和多家互联网+企业建立长期密切合作关系。帮助企业改善用户体验，确保服务质量，并围绕中间各个环节，为企业客户实现全过程的多种功能，包括覆盖用户身份证注册验证、第三方支付安全保障、购物订单短信通知、物流配送信息提示等。目前，企业移动信息服务已经成为互联网企业发展的必不可少的环节，预计未来需求量会进一步扩大。

物联网的发展，给企业短信业务带来新的增长点。物联网包括移动POS机、智慧城市、共享单车、远程监控、水电气的远程抄表、快递员的扫码枪以及快递员的电动车、车联网等。比如，2014年兴起的共享单车的年订单量在2.3亿，从而直接带来了2.3亿的验证码类短信的发总量。目前年全球用户已经达到到2.21亿，并且发展速度很快，将持续给给企业短信带来增长驱动力。随着物联网的发展，越来越形成万物互联的网络网络，企业短信将发挥不可或缺的作用，拥有更加广阔的发展空间。

2、市场竞争将促进行业集中度的提升

移动信息服务业务进入门槛不高，因此目前行业内企业数量较多，行业集中度不高，各公司管理水平和运营理念参差不齐。以行业里四家最具竞争力的公司来讲，在2015年，这四家企业在行业里的总市占率只有16%，市占率最高的梦网科技仅为7%。在2016年，行业集中度有所提高，市占率达到了23%，其中梦网科技提高了3%。当前行业仍处于集中度提升的过度时期，前几大厂商纷纷争抢市场份额，以确保未来占据核心优势地位。

平台搭建技术是该移动信息服务行业的核心技术和核心竞争力。平台分为企业移动信息平台、短信通知平台、短信验证码平台、B2C融合通信平台等。先进的短信平台还可便捷的将短信通知功能应用到各个场景当中。企业移动信息平台对技术要求高，是行业内企业的兵家必争之平台，同时可以和客户达成深度合作，形成客户黏性。

短信通道做为移动信息服务提供商最重要的资源，供应是较为丰富和稳定。移动信息即时通讯服务商主要通过整合三大电信运营商的短信通道资源，以及自主开发的接口产品、后端处理平台、网关软件为客户提供了快速、稳定的移动信息即时通讯服务。企业可以通过与各省的运营商建立业务合作关系、通过号码的扩展性和通过与其他服务商合作的方式获得短信通道。目前，行业里有多家三网通企业。

各行业领先企业信息需求逐渐被满足，移动信息服务行业竞争格局已经成型。拥有移动信息即时通讯需求的企业客户均为移动信息服务商的下游客户，未来随着下游需求的增加，企业客户数量进一步增加。但是由于各个行业领先、规模较大的企业客户的移动信息服务需求已经显现并逐渐被满足，所以整体企业客户数量的增加不会对移动信息即时通讯服务商的竞争格局产生太大影响。源于大型企业客户对服务商拥有一定的议价能力，对移动信息服务商的突发性海量数据处理能力、系统功能的稳定性和安全性、行业客户服务经验、个性化需求响应能力等方面要求较高，一旦形成较为稳定的合作关系后不会轻易更换。

优势企业将在市场竞争中获胜，行业集中度提高已成趋势。虽然移动信息即时通讯服务行业的进入门槛较低，但因其服务对象企业客户的行业属性和业务种类存在较大的差异，而且客户业务量规模提升后对服务商的服务质量、响应能力、系统稳定性和安全性等要求较高，服务商在细分领域形成客户优势、业务量规模提升的门槛较高。移动信息即时通讯服务行业的市场化程度较高，对服务商来说，优异的市场化运营能力才是必备的可持续竞争优势。未来在技术、客户资源、渠道等占优势的企业市占率将进一步提高，行业集中度将大大提高。

梦网科技聚焦于企业短信业务，经营了16年之久，在技术、资源、价格、销售四个方面，都占据优势，是一家基本面比较好的公司。梦网科技当前主营中国先进的企业云通信平台，是中国领先的云通信服务商，构建以IM云、视频云、物联云、数流云四位一体的企业云通信服务生态，为企业提供全方位的移动通信服务。

1、梦网科技的发展状况持续向好

梦网科技市占率提升较快，客户数量逐年增加。梦网科技的企业短信发送量高速增长，相比2016年发送量增长了32%，实现了607亿条的发送，全国的市场占有率11.4%，提升了近2个百分点。截止到2017年底总的企业客户数量约为3万家，其中活跃的企业客户是10725家，2017年当年净增加1909家。公司把握互联网经济高速发展的机遇，和多家互联网巨头和新兴行业龙头达成合作；并且抓住了移动金融的机遇，和多家优质金融客户和建立合作关系。

2、梦网科技在资源、价格、销售、技术领域具有相对优势

公司在资源上拥有较为丰富的通道，在技术上拥有完备的储备，在价格上通过市场份额的提升和龙头地位，把握上下游的议价能力，另外，公司目前拥有行业内最大的销售团队，有望在市场份额的提升竞争中占据多领域优势。

资源上，公司有专门的PTO团队，遍布全国寻找通道资源，目前拥有通道合计超过10000条。并且每年对通道大概有5%-8%去优化，在保证通道数量的同时，保证通道质量。

技术上，公司提倡技术立司，有研发和支撑人员300多位，在短信领域拥有30多项专利，其中自主开发的EMP、ADC、NOVA高速短信平台有同业具有较高的口碑。尤其是NOVA高速信息处理平台，不仅速度高于同行30%，还能实现自动叠加发送。

价格上，公司享受运营商最低的成本，能够给予比直连通道低20-50%的价格。

销售上，公司在全国的销售人员共计300多人，给销售人员的提成激励直接、充分，流失率极低，是市场上规模最大的销售队伍。

公司子公司梦网科技一直致力于企业移动信息即时通讯服务，服务于多家集团和大型企业客户，以专业的业务能力及企业客户服务经验，完成了在金融、互联网以及消费品等重要领域的市场布局，与大客户建立并保持长期密切的合作关系。其中2017年BATJ通过梦网实现的短信传输量均超过10亿条，相比于2016年增长均超过50%。

Twilio 是美国云通信的领导者，专注通讯服务的开放PaaS平台，通过将复杂的底层通信功能打包成API并对外开放，让web、桌面及移动应用可以方便地嵌入短信、语音及VoIP（网络电话）、视频等功能，从而实现云通信的功能。公司于2016年6月成功登陆纽交所，由一家初创型公司迅速成长为云计算通讯服务领域的独角兽。Twilio的商业模式契合5G和下一代通信架构，尽管目前仍然亏损，但是资本市场给出了高估值，目前市值高达目前亏损，市值仍高达61.33亿美元，PS超过9倍。

1、Twilio是美国云通信的领导者，专注通讯服务的开放PaaS平台

Twilio将传统电信网络能力通过云端开放的API（应用程序编程接口）方式，提供给企业和开发者，应用程序开发者只需要加入几行代码，就能够在其应用程序中添加短信、语音电话甚至视频功能，从而和终端用户建立更方便快捷的联系。

以语音通话为例，企业如果想自己构建语音应用，需要购买服务器、存储设备、数据库、编写程序、购买宽带、以及后续的运维等，而通过云通讯平台解决了这一切，只需要将平台提供的接口嵌入自己的系统，同时平台的服务费用要大幅低于自己构建系统应用的支出。

Twilio 语音可让应用程序拨打和接听电话。Twilio 短消息可让应用程式收发短信。Twilio 用户端可让用户从任何电话、平板电脑或浏览器拨打VoIP 电话，且支援WebRTC。

2、上游连接电信运营商，下游对接手机应用平台

Twilio 主要通过向用户收取号码月租、通话费与短信费等实现盈利，其上游企业为电信运营商和AWS（亚马逊），电信运营商主要为其通道资源，AWS（亚马逊）则为其提供几乎全部云基础设施。

Twilio 大客户包括WhatsApp、Uber 等新兴互联网公司，也包括索尼、可口可乐等传统行业。其中WhatsApp 是Twilio 最大的客户，公司主要通过为WhatsApp 提供登录信息验证服务而获取收入，2015 年和2016 年两财季，WhatsApp 给Twilio 分别带来17% 和15%的收入。

3、标准化的整合输出技术，打造稳定高效的核心竞争力

Twilio 核心竞争力在于其高超的整合与标准化输出技术，以高稳定性、高便捷性、低价格赢取客户的信任。

作为一家从事云通信服务并且处于成长阶段的企业，Twilio用户数量特别是活跃用户数量是决定公司生死存亡的重要指标。Twilio客户发展极为迅速，其活跃用户由2012年底的6410人次增长到2017年底的4.9万人次。Twilio毛利率近几年维持在50%-55%左右，随着公司业务的不断发展，以及业务体系的不断成熟，公司毛利率有望进一步提升。

4、梦网集团未来计划参考Twilio发展路径，打造国内云通信服务厂商

Twilio目前的营收主要还是来自北美市场，国际市场增速较快，但在营收上贡献仍较小，占16%，预测到2020年，Twilio用户数可达10万人，净利润达到1亿美金，对应估值90亿美金。

Twilio的角色就是全球运营商整合体+下一代通信直接服务商。由于中国国内市场足够大+中国企业跨出国门的少+国外企业进来难且即使进来对中国通信服务商也不信任+这局面将要维持相当长的时间，这为国内通信服务商提供机遇。

梦网集团抓住机遇，凭借在企业短信领域拥有的龙头优势，2018年公司制订了清晰的发展战略，即对标Twilio，转型升级为领先的云通信服务商。梦网集团将结合中外经验、自身优势，配合运营商RCS，构建云通信服务能力。

王林 招商证券通信行业首席分析师 经济学博士，15年通信行业工作经验，7年证券行业经验。2017年金牛奖第一名，新财富第四名，保险资管最佳分析师第二；2016年新财富第三，水晶球第二。

余俊 招商证券通信行业分析师 工学硕士，7年民航空管从业经历。2017年金牛奖第一名，新财富第四名，保险资管最佳分析师第二；2016年新财富第三，水晶球第二。

付东 招商证券通信行业分析师 中科院光电子器件方向博士，2017年7月加入招商证券通信团队

赵悦媛 招商证券通信行业分析师 理学硕士，2017年9月加入招商证券通信团队