【中金电子与通信】德赛电池(000049.SZ)：2Q18增长提速，但下半年份额丢失存在隐忧
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2018年1H业绩符合预期
公司公布2018年1H业绩：营业收入63亿，同比增长35%，归母净利润1.33亿，同比增长16%，对应每股盈利0.65元，符合预期。其中18Q2收入33亿，同比增长40%，归母利润0.57亿，同比增长25%，增长较18Q1提速，主因苹果旧机型需求较好，以及人民币贬值对经营的利好。
发展趋势
苹果旧机型表现不错，但下半年份额丢失拖累成长性：上半年尽管iPhone新机销售平淡，但旧机型表现较好，加上电池更换需求，德赛仍然获得了不错成长性。但我们对下半年德赛在苹果的表现仍然持谨慎态度，主要源于LCD款份额的丢失，我们相信全年来自苹果iPhone的营收仍然有成长，但增幅有限。未来德赛在苹果Apple Watch、Macbook的表现可能是主要增量。
国产手机跟随华米OV成长，笔电等稳定成长：今年手机市场表现不佳，18Q3也存在旺季不旺的风险，但公司终端客户华米OV整体仍呈现上升势头。此外，公司在笔电电池在联想份额有所提升，电动工具、智能家居等产品线也跟随下游稳健成长。
新能源车亏损收窄，开始进入主流客户：上半年蓝微新源亏损3,400多万，影响归母利润近2,000万，但18Q2相比Q1亏损已有显著收窄。我们预计下半年随着大众等客户开始出货，亏损幅度将继续收窄，明年在大众、广汽的表现有机会带来扭亏。
盈利预测
公司上半年表现不错，但考虑到下半年在苹果新机份额的丢失，我们对全年仍然维持个位数增长的预期，维持2018/19E盈利预测EPS 1.60/1.92元不变。
估值与建议
公司当前股价对应18/19年17.0/14.2倍P/E。维持推荐评级和目标价40.00元，对应18/19年25.0/20.8倍P/E，对比当前股价有46.6%空间。
风险
公司在大客户中的产品份额不及预期。
图表1:业绩回顾
资料来源：公司年报，万得资讯，中金公司研究部
图表2:分业务盈利预测
资料来源：公司年报，万得资讯，中金公司研究部
图表3: CICC与市场一致预期
资料来源：公司年报，万得资讯，中金公司研究部
图表4：P/E Bands
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表5：P/B Bands
资料来源：Wind，中金公司研究部