【国君机械黄琨团队】外资继续买入工程机械龙头，反弹首选高端制造成长股—8月周报第1期

国君机械周周见

⊙整体观点：资管新规边际放松，更加积极财政叠加货币松紧适度，利好工程机械高景气度延续。立足高端，聚焦关键核心技术创新公司，一是围绕半导体设备、两机叶片、高端液压件等涉及国家安全领域高端制造的自主可控；二是围绕工业机器人、锂电设备等作为自动化升级重要抓手的工业互联。2018年机械行业股票呈现严重两级分化，优质公司受到机构资金追捧，而发展阶段性低于市场预期的公司股价不断创新低，现阶段要赚取优质公司的超额收益很难，未来投资收益更多取决于业绩增长不断兑现和外力冲击导致的超预期再现。

⊙半导体设备：  日月光董事长采访时表示，可能将大陆子公司以环旭为中心进行整合，或者整合为新公司在A股挂牌，进一步扩大在大陆半导体封测领域的投资布局，该设想尚需政府批准，且没有固定时间表，但我们认为该事件对半导体设备，特别是封测领域的设备投资预期有一定正向影响。7月30日，上海超硅300mm全自动智能化生产线在松江举行开工仪式，项目总投资100亿元，其中一期60亿元，项目预计建设周期1.5年，19年9月设备搬入、19年12月设备下线，预计达产后可形成360万片300mm抛光/外延片及12万片450mm抛光片年产能，年收入约50亿元。随着上海超硅百亿级300mm项目的正式开工，上海、重庆、成都三大超硅制造实体已全面向大硅片迈进。重点推荐：北方华创、精测电子、长川科技、至纯科技。

⊙锂电设备：由于国家对高能量密度电池的政策补贴倾向，软包电池市场渗透率迅速提升，长期来看，软包叠片工艺的电池在安全性能、能量密度等方面明显优于卷绕工艺，但短期内，卷绕工艺因为方案相对更加成熟，成本较低而获得青睐。随着叠片工艺的逐渐改进，未来必将成为主流，叠片设备成长空间巨大。对于设备商而言，掌握叠片工艺核心技术的厂家将随着软包的大规模普及充分受益。重点推荐：先导智能；受益标的：赢合科技。

⊙工业机器人：科技部宣布拨6.2亿支持“智能机器人”重点专项研发，智能制造仍是制造业发展方向和政策扶持重点。18H2行业整体由高速扩张进入调整消化阶段，具有核心技术和产业链整合能力优质企业开始走出。产业链调研数据显示，17年销量前40企业中国产厂商共22家（华中数控和欢颜17工艺年销量未获得，不包括在内），市占率20.63%（+3.63pct），包括埃斯顿在内的17家企业市占率提升，而上榜的16家外资企业（其中12家为日资）中仅5家提升，接下来仍需关注国产一线厂商订单情况。重点推荐：中大力德、埃斯顿。

⊙陆股通：工程机械龙头业绩弹性显现叠加政策预期，外资继续买入工程机械龙头。

1.  本周机械行业观点与细分行业信息更新

整体观点：国内下游需求旺盛和更新升级支撑机械设备景气度持续回暖，传统机械设备落后产能已大幅出清，留下来的优势企业规模经济和生产效率整体上明显提高，企业盈利继续好转；制造业减税、产业基金涌现等一系列利好政策频现，高端制造加速崛起，传统制造转型升级，机械设备整体景气度持续高涨。

随着金融监管和去杠杆不断深入，金融机构表外融资难以向表内转移，2018年6月社融增量为1.18万亿元，同比少增约6000亿元，6月社融存量同比增长9.8%，增速再创新低，主要是表外非标融资继续萎缩，委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票三项合计同比少增约9100亿元，实体经济获得的总体融资支持不断下降；6月M2同比增长8%，仍保持低位。7月20日以来，资管新规边际放松，国常会也要求“积极财政政策要更加积极、稳健货币政策要松紧适度”，利好工程机械高景气度延续。

2018H2选股立足高端，聚焦关键核心技术创新公司，一是围绕半导体设备、两机叶片、高端液压件等涉及国家安全领域高端制造的自主可控；二是围绕工业机器人、锂电设备等作为自动化升级重要抓手的工业互联。2018年机械行业股票呈现严重两级分化，优质公司受到机构资金追捧，而发展阶段性低于市场预期的公司股价不断创新低，现阶段要赚取优质公司的超额收益很难，未来投资收益更多取决于业绩增长不断兑现和外力冲击导致的超预期再现。

基于变异性思维，关注主题投资机会：一是在OPEC减产严格执行、原油供需再平衡下，受地缘政治影响，油价中枢抬升下油服设备行业春天已到；二是三代核电阳江5号机组已具备商运条件，全球首台AP1000和EPR三代核电相继并网发电，后续核电审批有望提速。

本周重点推荐：精测电子（300567）、浙江鼎力（603338）、美亚光电（002690）、北方华创（002371）、艾迪精密（603638）。

核心覆盖组合：精测电子（300567）、美亚光电（002690）、埃斯顿（002747）、先导智能（300450）、北方华创（002371）、浙江鼎力（603338）、杰克股份（603337）、豪迈科技（002595）、三一重工（600031）、徐工机械（000425）、艾迪精密（603638）、恒立液压（601100）、巨星科技（002444）、应流股份（603308）、杰瑞股份（002353）、华测检测（300012）。

1.1.     半导体设备：台湾日月光大陆业务拟登陆A股，上海超硅百亿级项目开工

1.1.1. 台湾日月光大陆业务拟登陆A股

集微网消息，2018年7月30日，日月光集团董事长张虔生接受台湾经济日报专访时透露，因应大陆全力发展半导体，及直接在大陆取得更充裕的资金，扩大日月光封测布局，日月光半导体计划将大陆多家子公司整合为一，可能以环旭为主体出面并购其他大陆子公司，或另成立新公司并申请在大陆A股挂牌的方式进行。这是日月光继合并矽品后，在后段封测布局又一重点工作，引起业界高度关注。张虔生强调，大陆子公司整合，或整合为新公司在当地挂牌作业目前没有确切时间表，要等到取得政府同意后，才会有更具体的动作。

业界认为，日月光半导体身为全球半导体封测龙头，加上整并矽品后，在大陆的事业版图愈加壮大，若能进一步扩大当地规模与上市作业，对日月光集团业务面与资金面都有正面帮助。

点评：日月光集团旗下环旭目前已是A股上市公司，也是台湾半导体业首家在A股挂牌的企业。环旭主要从事电子产业模组构装，配合母公司日月光为苹果相关晶片做好系统级封装（SiP）后，再进行模组构装，并交给鸿海等代工厂组装。除环旭外，日月光半导体还透过境外投资公司，在上海、苏州、威海、昆山、无锡都有生产据点，2018年5月正式合并矽品成立日月光投控后，更加入矽品苏州和深圳等投资，是台湾在大陆投资布局最完整的封测厂。

张虔生强调，台湾半导体厂仍较大陆具领先优势，但为因应全球半导体“大者恒大”的趋势，以及大陆发展半导体产业，诉求在地制造，吸引欧美日等芯片厂前往卡位，日月光必须运用大陆蓬勃发展的资本市场，在A股挂牌，取得更充裕的资金，扩大封测布局，以满足客户需求，并维系日月光在封测领先的领先优势。

1.1.2. 百亿级项目开工：上海超硅300毫米全自动智能化生产线

2018年7月30日，上海超硅半导体有限公司300毫米全自动智能化生产线项目在松江经济技术开发区举行开工仪式。

该项目总投资约100亿元，其中一期项目投资约60亿元，包括固定资产投资约45亿元，预计达产后年销售收入约50亿元，年利税超过15亿元。项目预计建设周期为1.5年，2019年9月设备搬入，2019年12月产品下线。该项目包括：AST综合研究院、300毫米全自动智能化生产线、450毫米中试生产线、先进装备研发中心、人工晶体研发中心等。预计建成后可形成年产360万片300毫米抛光片和外延片以及12万片450毫米抛光片生产能力，对于构建完整的集成电路产业链具有重要的战略性意义。

点评：上海超硅半导体成立于2008年、2010年正式运营，与重庆超硅半导体、成都超硅半导体为超硅（AST）旗下三家制造业实体企业，三家企业均致力于研发生产集成电路用大硅片。在上海超硅半导体300毫米生产线项目之前，重庆超硅半导体在大硅片方面已取得一定成绩。

重庆超硅大硅片项目一期于2016年4月投入试生产，2016年9月成功拉出第一根IC级12英寸单晶硅棒，2016年10月正式建成并举行产品下线仪式，达产后将实现8英寸硅片年产600万片、12英寸硅片年产60万片的产能。除了重庆超硅，成都超硅项目也正在建设中。随着这次上海超硅百亿级300毫米项目的正式开工，超硅三大制造实体已全面向大硅片迈进。

1.1.3. SK海力士拟31亿美元在韩国盖新厂，预计2020年完工

据路透社消息，7月27日SK海力士(SK HynixInc.)宣布计划投资3.5万亿韩元（合31亿美元）在韩国增建半导体工厂兴建新的半导体制造工厂、以满足不断增长的存储器芯片需求。海力士在声明中表示，新工厂将在2018年底动工、预计于2020年10月完工。另外SK海力士表示，新工厂的生产组合将在以后决定，其取决于未来的市场情况。

Thomson Reuters报导，SK海力士还宣布将斥资1.8万亿韩元(相当于16亿美元)买回自家公司股票。

7月26日，SK海力士公布2018年第2季财报，显示当季营收、营益、纯益同步创下单季历史新高：营收达10.37万亿韩元，同比年增55%（季增19%）；营益达5.57万亿韩元，同比年增83%(季增28%)；营益率年增8% (季增4%)至54%；纯益年增75%(季增39%)至4.33万亿韩元。

另外，SK海力士预计在2018年9月底完成韩国清州市新晶圆厂无尘室兴建工作、预计2019年初起新厂将对公司产能做出贡献。此外，SK海力士预期无锡厂无尘室扩建工程将如期于2018年底以前完成。

1.1.4. 中环股份内蒙古集成电路用半导体硅材料产业基地项目落地

7月30日上午，中环股份内蒙古“集成电路用半导体硅材料产业基地项目”签约仪式在内蒙古呼和浩特市顺利举行。中环股份董事长沈浩平表示，中环领先半导体硅单晶产业化项目是中环股份围绕国家战略，解决国家半导体硅材料核心技术缺失的又一次创新，对提升我国半导体产业供应链的整体水平具有重要的战略意义。

点评：从全球看，半导体制造业具有很高的垄断性，一半以上的产能集中在日本，而且硅片尺寸越大、纯度越高，垄断情况就越严重。相比而言，我国半导体产业发展相对滞后，具备8英寸硅片生产能力的国内企业仅少数几家，12英寸硅片全部依赖进口。该协议的签订意味着中环股份集成电路用半导体硅材料产业基地项目顺利落地，标志着中环股份贡献于国家战略，整合天津、江苏、内蒙古三地资源优势，加速实施半导体材料领域“全国领先、全球追赶”战略的实施，为实现中环“芯”愿，打造中国“芯”迈出了重要一步。

总体而言，我们从长期发展目标、中期发展重点、短期订单来源三方面解读半导体设备行业的情况：

第一，长期发展逻辑非常清晰，无论贸易摩擦进展如何，提高芯片的自产率、在芯片过程中提升设备的国产化率都是两个不会扭转的方向。以锂电设备、面板设备的发展历程为参考，伴随着下游需求的转移，设备国产化的发展是必然趋势。

第二，从中期来看，对于国内设备厂商来说，应当从两方面把握国内这一轮建厂的高峰。一方面是提升28nm以上产线的国产设备渗透率；另一方面是同时跟进下游28nm的研发进度。根据我们的统计，目前以北方华创、中微半导体、盛美、上海睿励、长川科技等为代表的主要的半导体设备国内厂商在多类产品上都实现了批量生产和测试。以28nm工艺为例，目前国内设备达到17-18%的覆盖率。虽然现在的数量还比较少，但随着产业链上下游的紧密合作，相信未来会越来越高。

第三，从短期来看，我们近期统计了从2017年年初到2018年4月份实现了关键时点变化的存储器厂、晶圆厂，一共有5条，而以这五厂+中芯国际为代表的下游企业就会成为下一阶段国内设备企业的重点攻坚对象。以华力微上海FAB6线为例，根据我们的统计，目前中标华力微的国内设备公司有盛美半导体的单片式清洗设备、中微半导体的氧化膜等离子体刻蚀机/光阻回刻等离子机台等。根据我们对多条产线的分析，一般从开工到厂房封顶/搬入设备需要1-1.5年左右时间，随后半年投产，再有1-2年量产。我们可以根据这个进度计算出今年国内在建产线所需采购的设备总额，判断国内设备采购需求将从2017H2开始爆发，高峰将延续至2019H2，为国产设备进口替代提供了绝佳的窗口期。重点推荐：精测电子、北方华创、长川科技、至纯科技。

1.2.     锂电设备：软包电池生产设备短期看卷绕，长期看叠片

 “近期，有部分软包动力电池企业开始找我们公司研发合作卷绕工艺的方案。”一位卷绕设备企业高层向高工锂电透露。

高工锂电了解到，在动力电池领域，软包电池制造以叠片工艺为主。但由于叠片工艺在效率、一体自动化程度等方面存在短板，让软包动力电池企业萌生了从叠片工艺向卷绕工艺转向的想法。

究其原因，一是，凭借高能量密度优势，软包电池在动力市场的渗透率迅速攀升。高工产研锂电研究所（GGII）数据显示，2018年第一季度，软包电池出货量约1.2GWh，出货占比14%，较同比去年大幅增涨。叠片效率无法很好满足电池企业需求。

二是，从选择转向卷绕工艺的原因来看，不论是半自动还是全自动卷绕，都可以较快速且高质量的完成，生产控制也相对简单。同时，后续的分切方便，极片合格率高。

三是，卷绕工艺相比于叠片工艺成本要低。

随着软包电池在动力市场的应用提速，卷绕工艺在软包动力电池领域的解决方案趋于成熟，卷绕工艺未来两年内在动力软包市场的应用或将增多。

但从长期来看，软包叠片工艺的电池在安全性能、能量密度等方面明显优于卷绕工艺，且随着国内叠片装备企业的不断革新进步，以及大型锂电装备企业的横向延伸，叠片工艺仍会是软包电池的主流趋势。

值得一提的是，国内此前主推卷绕设备的优秀大型锂电装备企业也逐步加大在叠片设备布局，如赢合科技、先导智能、兴诚捷等。卷绕、叠片双管齐下，为市场做两手准备。

点评：由于国家对高能量密度电池的政策补贴倾向，软包电池市场渗透率迅速提升，长期来看，软包叠片工艺的电池在安全性能、能量密度等方面明显优于卷绕工艺，但短期内，卷绕工艺因为方案相对更加成熟，成本较低而获得青睐。随着叠片工艺的逐渐改进，未来必将成为主流，叠片设备成长空间巨大。对于设备商而言，掌握叠片工艺核心技术的厂家将随着软包的大规模普及充分受益。重点推荐：先导智能。受益标的：赢合科技。

1.3.     工业机器人：政策红利+产业整合，聚焦优质国产厂商

1.3.1.   科技部宣布拨6.2亿支持“智能机器人”重点专项研发

8月3日科技部发布了“国家重点研发计划‘智能机器人’等重点专项申报指南”。文件中提出为了促进我国机器人产业的发展，2018年国家将在智能机器人领域启动不少于50个专项项目，并拟拨经费6.2亿元。目前，这些项目已向科研院所、高等学校和企业开放申请。该专项从基础前沿技术、新一代机器人、关键共性技术、工业机器人、服务机器人、特种机器人六个方向，按照基础前沿技术类、共性技术类、关键技术与装备类和应用示范类四个层次，定义了多达52个的二级项目，涉及基于视觉的机器人环境建模与定位导航、多模态融合的机器人自然交互、人-机智能融合技术等。

1.3.2.    2018中国机器人标准化助推新旧动能转换论坛举行

中国质量新闻网8月2日报道，2018中国机器人标准化助推新旧动能转换论坛在山东省邹城市举行。论坛主题为“机器人产业助推新旧动能转换”，探讨标准化、检验检测、认证认可等助力机器人产业高质量发展。本届论坛由国家机器人检测与评定中心、中国机器人产业联盟、山东省发改委、山东省经信委、济宁市政府主办，邹城市政府等承办，中国机械工业联合会大力支持。

1.3.3.   2018上半年国产减速器的销量持续获得突破

新快报讯8月3日报，第一届G20智能制造峰会CEO会议在东莞举行,峰会主题定为“打造产业生态圈共推国产化进程”， 20余家智能制造领域的领军企业一起深入剖析当前智能制造的发展现状,通过资本、资源、技术、供应链、客户、商业模式等多维度整合,打造产业生态圈,共推国产化进程。会中提到，去年以及今年上半年，国产减速器的销量获得了突破，进入2018年，国内减速器巨头频获大订单，包括5月中大力德与伯朗特签订了不低于3万台RV减速机的产品购销合同，以及配天机器人将向绿的谐波采购近万台谐波减速器。

点评：长期来看，工业自动化与智能制造仍然是制造业发展的大方向，也是国家产业政策扶持的持续着力点。目前国产工业机器人整体产量增速和市占率略显疲态，存在两大攻关难点，一是集成端非标品较多难以实现规模利润，二是上游技术突破需要时间积累，低技术禀赋的企业难以从低端价格战中脱身。在行业整体放缓的背景下，具有核心技术和产业链整合能力的优质企业开始走出。

1.3.4.    工业机器人集中度大幅提高，优质国产厂商市占率稳步提升

根据7月产业链调研，国内市场工业机器人前40企业2017年销售总量约为11.3万台，占国内总销量（依据IFR口径为13.8万台）比重达到81.75%，较16年提升4.72pct（为保证可比性，份额统计去除华中数控和欢颜），而根据《中国机器人产业发展研究》，截至2017年底全国机器人相关企业已达6500余家，机器人产业园达60余个，国内工业机器人市场集中度进一步提升。

从中外企业竞争格局上看（为保证可比性统计不包括华中数控和欢颜），2017年前40企业中国产厂商共有22家，销量占比20.63%，较16年提升3.63pct，其中包括埃斯顿在内的17家企业实现市占率提升。前40企业中外资企业有16家（12家为日本企业），市占率61.09%，较16年提升1.09pct，但只有发那科、ABB等5家市占率提升。

2018H2国内工业机器人产量增速下滑，行业由高速扩张进入调整消化阶段，但我们通过企业级数据分析，依然可以看到国内优秀机器人厂商市占率稳步提升，接下来仍要关注一线国产厂商订单情况。重点推荐：中大力德、埃斯顿。

1.4.     核电装备：三门核电预计年内投入商业运行

7月30日,中国核电(601985)在互动平台表示，三门核电已于2018年6月30日4点48分首次并网成功，各项技术指标均符合设计要求，机组状态控制良好，目前正在进行功率平台试验，预计年内投入商业运行。

根据公司的工程进度安排，预计2018-19两年，三门1号、2号机组和田湾4号将会陆续投入商业运行。

据介绍，核电的运营成本大概占总成本的14%左右。目前核电普遍采用压水堆技术，反应堆内装载的是富集度3%左右的浓缩铀，可以连续满功率运行12-18个月，之后须停堆换料，结合换料安排大修，检修维护设备，确保机组安全稳定运行。

点评：全球首台AP1000三门1号、EPR台山1号机组并网发电。三门1号机组4月25日获得装料许可，预计11月投入商业运行。随着三门一期工程推进顺利，辽宁葫芦岛徐大堡一期、广东陆丰一期等AP1000后续项目及位于山东荣成的CAP1400示范工程有望陆续放行。

AP1000与EPR进入并网发电阶段，三代核电机组进入批量建设期。①4月25日，全球首台AP1000机组三门1号获装料批准，核电板块迎来重要催化剂，后续核电审批有望提速。②核电“十三五”目标明确，到2020年中国在运和在建核电装机容量要达到8800万千瓦，目前距离2020年装机缺口在3000万千瓦。③预计三代核电将在“十三五”后期进入批量化建设阶段，每年将开工6至8台三代核电机组建设，对应设备投资年均约500亿元；核电行业招标提速，国内龙头公司将迎来业绩弹性。重点推荐：应流股份；受益标的：台海核电、通裕重工。

新建机组采用三代技术，AP1000首堆三门1号的商运，被主管部门视作后续同类技术核电项目审批的前置条件。自2015年12月底以来，国内尚无新的核电项目获批。CAP1400技术是国核技在消化、吸收、全面掌握AP1000技术的基础上，通过再创新开发出的具有中国自主知识产权、功率更大的非能动大型先进压水堆核电技术。因此，全球首堆AP1000三门1号获得装料批准，是核电行业的重要催化剂，三代机组将进入批量建设期。

在运的37台核电机组在技术层面都属于“二代”或者“二代+”；在建的20台机组中，10台属于“第三代”技术，包括4台华龙一号、4台AP1000以及2台EPR机组。按照原来的核电规划，下一批有望获得审批的核电机组为陆丰、徐大堡、漳州、荣成石岛湾核电的各1、2号机组，三门及海阳核电的各3、4号机组。

三代机组进入批量建设期，核电行业未来空间可期。根据WNA数据，计划建设的39座机组，大多堆型为CAP1000和CAP1400，及华龙一号。其中，在建的20台机组，对应装机容量21,546MWe；计划建设的39台机组，对应装机容量46,100MWe。

1.5. 油服设备：OPEC扩大增产空间，美国原油产量意外下降

1.5.1. EIA周库存增幅超市场预期，美国原油产量意外下降

EIA周三（8月1日）公布的数据显示，截至7月27日当周，EIA商业原油库存增加380.3万桶，预期为减少279.4万桶。

截至7月27日当周，美国国内原油产量下降至1,090万桶/日。

BakerHughes公布的数据显示，截至7月27日当周，石油钻井总数869座，环比上周减少2座。

1.5.2. OPEC扩大增产空间，油价承压

7月石油输出国组织(OPEC)原油产量增加7万桶/日至3264万桶/日，触及2018年内新高。同时俄罗斯能源部长诺瓦克表示，该国7月产油量较2016年10月下降4.054万桶/日，接近2016年10月以来的纪录高点，他指出俄罗斯增产目的是维持市场稳定。由于伊朗、利比亚和委内瑞拉原油产量继续下滑，7月OPEC减产执行率仅下降至110%，距离计划的100%还有一定距离，这为OPEC进一步增产创造了条件。

伊朗方面，美国总统特朗普提议与该国领导人举行会谈，这令市场猜测美国是否会在伊朗制裁问题上软化立场，从而令伊朗原油供应再度增加。

点评：OPEC扩大增产空间，油价承压，7月石油输出国组织(OPEC)原油产量增加7万桶/日至3264万桶/日，触及2018年内新高。

OPEC减产方面，6月22日，OPEC维也纳会议公报草案并未给出明确增产数字，仅提及重返100%减产执行率。在沙特等OPEC国家与俄罗斯等部分非OPEC国家商量后，从2018年下半年后国际原油产量将增产100万桶/日。考虑2018年5月，OPEC减产执行率达152%，市场预计实际产出增幅大致在70万桶/日左右。

受油价上涨因素影响，美国钻井平台数量持续上升，预示美国页岩油产量提升。美国已经成为仅次于俄罗斯的第二大原油生产国，美国国内原油产量上升到1,100万桶/日，持续创历史新高，进一步挤占OPEC市场份额。

看好油价中枢抬升对油服行业需求的提振；高油价提振油公司资本开支，上游资本开支增加将逐步传导至油服设备公司。细分领域的民营油服龙头公司，从2017年以来订单已显著改善，重点推荐杰瑞股份、海默科技。北美页岩油复产积极，美国原油产量突破千万桶/日，持续创历史新高，利好北美射孔业务布局积极的通源石油。重点推荐：杰瑞股份、海默科技；受益标的：通源石油、中曼石油。

1.6.     工程机械：卡特彼勒2018第二季度财报业绩优于预期，中联重科与吴恩达签署战略合作协议

1.6.1. 卡特彼勒2018第二季度营收同比增长24%，业绩优于预期

2018年7月30日，卡特彼勒发布2018年第二季度财报。财报显示，二季度每股收益和营收双双好于预期，且再次大幅调升了全年盈利预期。公司第二财季收入为140亿美元，同比增长24％。其建筑机械板块收入同比增长24%，至61.7亿美元；能源和运输业务收入增长20%，至57.2亿美元。得益于全球市场对制造设备需求旺盛，卡特彼勒再次上调全年EPS预测，预计全年调整后EPS为11.00-12.00美元。

本季营业利润的大幅增加主要原因是销售量增加，由于运费和材料费增加，制造成本较高；货运成本不利，主要是由于供应链效率低下，以及该行业正在应对强劲的全球需求。材料成本较高，主要是由于钢材价格上涨。

卡特彼勒预计，近期实施的关税措施会使2018年下半年材料成本增加1亿至2亿美元，且该公司预计来自供应链的挑战将继续对运费成本造成压力。不过，该公司计划通过成本控制和上调价格来抵消这些影响。

1.6.2. Terex二季度高空作业平台收入增长26.7%，显示出美国市场强劲需求

2018年8月1日凌晨，特雷克斯公布2018年二季报，总体看，二季度整体销售额增加19%，在手订单增加31%，营业利润增长33%，各部门都有较快增长。分部门看，高空作业平台和材料加工的表现依然很好。2018年Q2单季度，公司高空作业平台销售额增长26.7%，利润增长67%，显示出美国市场强劲需求。起重机部分比预期有所改善，但仍受到原材料短缺的影响。

1.6.3. 中联重科与吴恩达签署战略合作协议 用AI赋能智慧农业

7月31日，中联重科宣布与吴恩达教授的人工智能公司Landing.AI签署战略合作协议。双方将携手在农业领域展开合作，共同研发基于人工智能（AI）技术的新产品，打造一支顶尖的人工智能技术团队，最终助力中联重科成为以人工智能驱动的领先装备制造企业。此协议的签订标志着中联重科高起点跨入人工智能技术领域，成为国内首家AI农业装备制造企业。

点评：此次中联重科与全球顶尖的人工智能科学家吴恩达及其Landing.AI团队合作，在业界备受瞩目。此次战略合作协议的签署，迈出了行业里的第一步，成为首家国内AI农业装备制造企业，为自身转型升级注入了AI技术新动能。

吴恩达是世界一流的人工智能领袖，2017年创立了公司Landing.AI,旨在为企业提供人工智能转型方案及服务，特别专注于为传统企业的转型升级提供技术新动能。吴恩达拥有领导顶尖科技公司成功转型为人工智能公司的经验，曾帮助谷歌、百度两家世界领先的科技公司进行人工智能转型。

中联重科则是一家技术驱动型装备制造企业，自1992年成立以来，公司以自主创新加融合发展的模式，诞生了诸多引领全球行业发展的技术和产品，如曾掀起了全球混凝土行业新材料革命的碳纤维材料技术，以及吊装精度控制在2毫米之内的超大型3200吨履带起重机等。近年来，公司在智能制造领域取得了丰硕的成果，在双方此次合作的农业机械领域，中联重科的农机产品已经初步实现了自动驾驶、自动收割，智能烘干等功能，并建有数据中心，为人工智能技术应用奠定了基础。

点评：我们认为下一阶段应该分三个层次看国内工程机械市场：

第一层：周期性偏强的传统工程机械行业。2016年下半年以来，一方面受益于矿山开工+基建+市政工程+房地产投资需求等影响，另一方面受益于行业二手机的出清及存量更新周期的到来，挖掘机、起重机、推土机等工程机械品种新机销售收入保持稳定增长。在基建、设备更新以及环保三大因素的影响下，下半年挖机市场行情较上半年有所下降，但仍会保持稳步增长。进入2018年，我们认为行业将从“更关注销量增速”转换为“更关注龙头企业的利润修复”，对于龙头企业来说，中长期股价驱动力更多来自自身基本面持续改善和全球化拓展，周期预期扰动将逐步淡化。看好头企业历史包袱出清带来的利润弹性。重点推荐：三一重工、徐工机械、柳工；受益标的：中联重科。

第二层：周期与成长性兼具的液压零部件行业。目前全球的高端液压件几乎被博世力士乐、川崎等少数几家液压生产企业所垄断，并占据了相当的国内市场份额。2017年挖机行业超预期回暖背景下，川崎、博世、KYB等企业产能严重不足，主动选择向小松、日立、斗山等日韩主机厂供给倾斜。在此情况下，国内主机厂受零部件掣肘问题日渐突出，转而向国产液压件供应商寻求解决方案。在此背景下，国产领先厂商恒立液压已率先实现突破，中小挖泵阀成功实现放量，并有望向更高机型突破。而艾迪精密目前生产工艺及生产经验加速积累，与主机厂合作也日益紧密，在中挖液压件上成功实现新机配套。判断国产液压件崛起将成为2018年挖掘机行业的工作重点，诸如恒立液压、艾迪精密这样的优质厂商都有望在本轮供给格局重塑的机会下赢得先机。重点推荐：艾迪精密、恒立液压。

第三层：成长性偏强的新兴工程机械行业。高空作业平台作为“工程机械最后一片蓝海”，自2012年开始就以年均36%的速度增长，具有极强成长性。尽管经历了多年高速增长，我国高空作业平台保有量仍然有5-10倍成长空间。无论从人力成本上升、作业效率要求提高、安全作业政策法规日益完善等角度，还是从应用领域的广泛性角度来看，中国高空作业平台市场需求想象空间巨大。2018年，预计国内市场需求约为25000台，同比增长40-45%。我们认为产业链中最关键的租赁商这一环更加注重全生命周期回报率，利好国产领先厂商。重点推荐：浙江鼎力。

1.7.     陆股通：龙头业绩弹性显现叠加政策预期，外资继续青睐工程机械板块

本周（7月30日-8月3日）陆股通合计净流入72.56亿，环比增长2.7%，其中机械板块陆股通净流入5.66亿元。

从个股层面陆股通持股存量数据看，无论是持股占比和持股市值排名均基本保持不变。

从陆股通净买入股份占A股比重看，三一重工于7月30日晚发布上半年业绩预告，18H1业绩超预期，工程机械龙头业绩弹性开始显现，且受资管新规边际放松和积极财政政策刺激，本周（7月30日-8月3日）外资继续买入工程机械，其中三一重工净买入0.66%、柳工净买入0.42%、恒立液压、中联重科分别净买入0.15%。

从陆股通本周买入股票市值看，行业前10中三一重工（净买入4.57亿）、柳工（净买入0.52亿）、中联重科（净买入0.44亿）、恒立液压（净买入0.28亿），均为工程机械板块。

计算说明：陆股通持股数量和持股数量占A股比重均从Wind导出，个股资金净流入按照（最新A股市值*陆股通持股占A股比重变动）确定。

2.     行业或公司报告更新

2.1   三一重工：业绩超预期 政策面边际变化推动估值修复 20180731

结论：公司7月30日晚发布半年报预告，上半年归母净利润32.5-36.0亿元，同增180%-210%；扣非归母净利润33.0-36.5亿元，同增230%-265%，超市场预期。基于近期政策边际宽松利好工程机械景气度延续，公司多项业务利润弹性开始显现，上调公司2018-2020年EPS分别为0.75（+0.14）/0.90（+0.12）/0.85元/股，维持目标价11.66元，维持增持评级。

收入端多项业务高速增长，费用端总体费用率持续下降：①从收入角度看，除挖机保持高增长外，混凝土机械业绩弹性大、起重机械增长超预期。②根据工程机械协会数据，上半年三一挖机销售2.65万台，同增64%，市占率维持在22.1%。混凝土机械中，泵车高速增长，预计同比销量翻番。其中更新换代成为主力需求，保证了18-19年稳步增长。如按市价计算，未来两年仅长臂架泵车年均就增加18亿收入，毛利率超40%，弹性较大。此外，上半年起重机械销量超预期，且目前在手订单持续饱满。③从费用角度看，公司经营质量与经营效率持续大幅提升，产能利用率及产品总体盈利水平继续提高，期间费用总体费率持续下降，盈利水平同比大幅提升。

政策宽松利好工程机械景气度延续：近期资管新规边际放松，国常会“积极财政政策要更加积极、稳健货币政策要松紧适度”，基建投资增速预期触底反弹，自上而下一定程度上改善了制约工程机械板块的宏观悲观预期，利好整个产业链。此外，对于龙头企业来说，中长期股价驱动力更多来自于自身基本面的持续改善和全球化拓展，周期预期扰动将逐步淡化。

风险因素：下游开工情况不及预期，国际化进展不及预期

3.     行业观点精要及重点覆盖公司估值表