事件:
公司发布 2018 年半年报,公司上半年实现营收 17.59 亿元(+12.2%),实现归母净利 3.70 亿元(+16.4%)。其中 2018Q2 营收分别为 9.10 亿元(+10.5%),归母净利润为 2.16亿元(+22.2%)。
点评:
高准点率,容量大概率调增。2018H1 深机完成航班起降 17.6 万架次, 旅客吞吐量 2432 万人次,货邮吞吐量 58.6 万吨,分别同比增长 6.5%、10.6%、6.7%,旅客吞吐量增速在国内前十大机场中排名第一。同时上半年整体航班放行正常率 84.5%,同比提升了 4.8%,亦实现连续九个月突破 80%。预计今年冬春新航季小时容量有望调增 1 个至 52 架/小时。
成本增长略高于预期。深机上半年营业成本为 12.2 亿元(+12.5%),公司航空主业毛利率下降 0.4pct 至 23.0%,预计人力等刚性成本的扩展拖累了主业毛利,考虑深机自身的产能空间及宽体机和国际线比例逐步提升的优势,主业毛利仍处于上升区间。18H1 深机新增 7 个国际航点,国际旅客吞吐量达到 188 万人次(+34.7%),占旅客吞吐量占比提升 1.4pct 至 7.7%。
免税新合同及投资收益贡献 60%业绩增量。深圳机场去年新签的T3进境免税合同 2018 年租金总收入约 0.5 亿元,预计上半年贡献的增量收入约 0.15 亿元。上半年深机录得投资收益 0.44 亿元(同比增长了0.2 亿元),主要系公司持股 21%的成都双流机场确认投资收益 2136万元(去年同期为 576 万元)。这两项业绩增量约贡献深机上半年税前利润增量的 60%。
投资建议与盈利预测:展望 18H2,T3 航站楼于 12 年招标的普通商业将有 90%合同到期重新招标、出境免税亦将到期重新招标,考虑公司旅客吞吐量保持 2 位数增长及国际客占比提升,公司非航业务仍十分值得期待。我们预计 18/19 年深圳机场归母净利润分别为 8.0/9.2 亿元,18 年利润对应当前 PE 为 20.9 倍,维持“增持”评级。
风险提示:宏观经济增速下滑,时刻容量未能调增,极端事件等
【东北交运团队】瞿永忠、陈照林、罗丹、孙延
详见我们正式发布的研究报告《浦东免税招商落地,非航成长正当时》2018.7.22
分析师:陈照林
分析师资格证书号:S0550518070001
Tel:13916801840
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