【华泰建材鲍荣富】建材周观点20180812：水泥淡季即将结束，旺季行情有望月底启动

周观点全文

上周建材行业上涨3.03%，跑赢沪深300，跑赢0.32pct。上周建材涨幅前五分别为：塔牌集团（+14.17%）、恒通科技（+13.75%）、华新水泥（+12.55%）、菲利华（+11.55%）、开尔新材（+10.50%）。

上周建材个股一致预期变动较大，且方向不一。水泥个股中，塔牌集团、冀东水泥因公布18年半年度报告，市场分别上调2018年一致预期31.08%、24.53%；家装建材中，市场分别上调伟星新材、帝欧家居2018年一致预期0.38%、0.09%，东方雨虹、兔宝宝2018年一致预期分别遭市场下调0.98%、0.29%；其他建材中，市场分别上调秀强股份、坤彩科技、中国巨石2018年一致预期9.24%、1.46%、0.32%，中材科技2018年一致预期遭市场下调10.09%。

2.核心观点：水泥淡季即将结束，旺季行情有望月底启动

上半年水泥整体实现量跌价升，今年开始全国大范围推广非供暖季错峰限产，对稳定淡季水泥价格产生立杆见影效果。目前长三角、川渝熟料库位低于50%，月底旺季启动时有利于价格拉涨。另外关注西北基建复工，下半年补短板空间大。推荐海螺水泥、塔牌集团、天山股份、祁连山。

全国大面积推广水泥非采暖季错峰限产，淡季稳价立竿见影。长三角、两广地区整体水泥供应紧张，非采暖季停窑时间安排在10天左右。全国其他省份，6-9月期间，停窑时间基本都在30天左右。长三角地区、山西、陇东南、重庆、四川，目前熟料库位水平在50%以下。全国范围来看，高温降水天气在月底有望缓解，旺季启动低库位地区有较强涨价能力。我们认为海螺三季报仍有业绩超预期潜质。

我们坚定看好西北水泥股，强烈推荐（1）天山水泥，华东业绩打底，新疆基建恢复提供弹性。三季报业绩预告7.1亿超市场预期，符合我们预期。（2）祁连山，甘肃整体基建落后西北平均水平，集中度及产能利用率也好于西北其他省份，今年二季度雨水偏多，下半年旺季启动有利于需求释放。

3.各细分行业每周动态

1）水泥：市场进入淡季，后市存涨价预期（数据来源：数字水泥网、卓创资讯）

上周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为1.2%。价格下跌区域主要是辽宁、湖南、海南、云南和陕西等地，幅度20-70元/吨不等；价格上涨地区为浙江，幅度20元/吨。8月上旬，受高温和降雨影响，全国水泥市场需求表现仍显疲软，企业发货维持在6-8成水平，部分地区受库存增加以及外来低价水泥冲击影响，淡季出现首次回落。考虑市场即将走出淡季，以及部分地区将会再次启动自律限产措施，8月下旬水泥价格将会迎来正式反弹。

上周全国水泥平均库存58.88%，周环比上升1.50pct。上周全国水泥磨机开工率略升。全国水泥磨机开工率均值 61.14%，环比上升 0.49%。东北水泥需求较差，但黑吉两省价格下调后，当地水泥企业出货略有好转，其他地区变化较小。

2）玻璃：玻璃价格稳中有跌，需求平稳（数据来源：卓创资讯）

上周国内浮法玻璃均价为1643.47元/吨，与上上周相比下跌1.71元/吨，环比跌幅0.10%。

上周国内浮法玻璃市场价格涨跌互现，成交平稳。华北市场涨跌互现，走货放缓，沙河厂家库存小幅上升，部分厂家市场成交价格小幅下滑；华东市场价格稳中有涨，整体成交尚可，安徽冠盛价格上涨1元/重量箱，其余厂价格暂报稳，但为消化一定库外货源，部分厂实际成交价格偏低；华中玻璃市场供需变化不大，多数企业库存尚处合理范围，市场对理论旺季仍存期待，本周少数厂家价格上调 0.5-1元/重量箱；华南市场盘面延续平稳走势，厂家整体出货情况一般，实际成交保持灵活；西南玻璃市场交投平稳，厂家整体出货较稳定，实际成交存在一定促量优惠；西北市场表现平淡，西安市场受相关政策影响，需求疲软，各厂库存小幅上涨；东北玻璃市场于月初提涨后，下游对于新价接受缓慢，市场需求面暂无起色，上周厂家维持观望。

从供应看，全国浮法玻璃生产线共计294条，在产243条，日熔量共计161380吨。上周冷修1条，无点火及转产生产线。库存端，上周重点监测省份生产商库存总量为3523万重量箱，较上上周四增加54万重量箱，增幅1.56%。

3）玻纤：无碱粗纱市场成交一般，后市价格或存下行风险（数据来源：卓创资讯）

无碱纱市场: 上周无碱粗纱市场价格暂无调整，国内各主要池窑企业无碱粗纱走货相对平稳。当下供需表现尚可，新产能对市场影响尚不明显，虽各厂对下半年行情信息金不足，但现阶段仍以稳价为主。目前，大众型产品2400tex缠绕直接纱价格在5100-5200元/吨不等，不同客户价格不同。市场前景尚不明朗之下，各厂持稳价观望态度，短期内市场价格暂无较大调整，但新线陆续投产加之出口受限，长线市场价格下行风险将加大。目前主要企业普通等级无碱纱产品主流企业价格报：无碱2400tex直接纱报5100-5200元/吨，无碱2400texSMC纱报6200元/吨左右，无碱2400tex喷射纱报7000-7200元/吨，无碱2400tex毡用合股纱报6000-6100元/吨，无碱2400tex板材纱报5700-5800元/吨，无碱2000tex热塑合股纱报5800-5900元/吨；无碱细纱市场表现淡稳，实际成交价格略有下滑，短期内市场回暖几率较小。

电子纱：池窑电子纱市场需求较前期略有回暖，但下游电子纱市场价格维持低位运行，导致电子纱市场价格上涨乏力，9日上午林州光远电子纱新线点火，拉开了下半年新产能投产的序幕，电子纱价格长线来看存下调预期。目前主流成交价格维持在12800-13500元/吨不等。个别厂走货一般。现阶段，电子布价格暂时维持在5.2元/米左右。预计短期电子纱价格暂无调整动态。

4）上游原材料：（数据来源：卓创资讯、Wind）

①煤炭：上周国内动力煤市场涨跌互现。北方港口方面，由于下游阶段性询货增多，加上目前价格倒挂严重，导致市场上出现捂货惜售的现象，贸易商易商报价开始小幅探涨。受北方港煤价反弹的影响，本周主产地晋陕蒙区域整体煤价止跌企稳，局部区域小幅涨跌。上周秦皇岛港动力末煤（Q5500）平仓价622元/吨，周环比上涨30元/吨；

②纯碱：上周国内轻碱市场以稳为主，交投气氛不温不火。厂家库存有所下滑，出货压力有所缓解。国内轻碱主流出厂价格在1650-1850元/吨，较上上周持平；上周重碱市场持稳运行，出货情况尚可。近期重碱价格低位，部分玻璃厂家有囤货意向，采购计划有所增加。国内重碱主流送到终端价格在1750-1900元/吨；

③废纸：上周国废到厂价（废铜版纸-江浙沪-切边）2550元/吨，周环比不变；

④沥青：上周中油秦皇岛道路沥青（70#90#）出厂价3550元/吨，周环比不变；上海石化道路沥青（70#A级）出厂价3650元/吨，周环比上涨70元/吨。

4.近期核心推荐标的：海螺水泥、塔牌集团、天山股份、祁连山、伟星新材、蒙娜丽莎

（1）海螺水泥：1）受益于环保限产、落后产能退出，2018年水泥行业高度景气，且在中期跨度高景气有望延续；2）公司竞争优势领先对手，未来将发力骨料、商混业务，进一步补齐产业链；3）现金流充盈，2018Q1资产负债率降至22%，资本开支需求减少，未来分红率仍有提升空间。

（2）塔牌集团：1）华南地区下游需求旺盛，非采暖期错峰停窑压缩供给，水泥价格领涨全国，预计Q3维持高位震荡；2）17年11月公司文福万吨一线点火，预计新增300万吨熟料、400万吨水泥产能，18年销量有望达1850万吨，YoY+19%；3）公司有望受益于区域行情。

（3）天山股份：1）新疆地区水泥龙头，在运行产能居新疆首位；2） 受益西部基建重振，新疆供求格局有望改善；3）控股股东中建材承诺在三年内解决公司与祁连山、宁夏建材间同业竞争问题。

（4）祁连山：1）西北甘青藏地区水泥龙头，2017年末在甘肃省产能市占率达41%，青海省市占率34%；2）下半年甘肃财政支出力度加大，甘肃基建项目有望边际向好，下半年公司有望迎来量价齐升。

（5）伟星新材：1）PPR家装管龙头，市占6%提升空间较大；2）星管家模式打造护城河，资本开支需求小，每年维持高分红；3）新业务落地，看好防水、过滤器等其他品类延伸。

（6）蒙娜丽莎：1）薄板陶瓷领军品牌，有望受益于行业集中度提升；2）工程市场领先竞争对手，独家陶瓷薄板产品拉开品牌定位差异。

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