通胀预期起，建议超配农业！继续重点推荐畜禽养殖链！【天风农业】

1.1.1. 大宗农产品

近期，关于夏粮产量及收购量的争议，以及对后续通胀的担忧，引发了市场对于农产品产量及其后续价格走势的关注。我们也在第一时间召开电话会议，邀请两大中粮系专家对玉米、小麦、大豆等主要农产品后续走势进行了分析和解读。我们认为：

在农业供给侧改革思路下，通过改革或调整农产品定价机制，引导种植结构优化，推动农产品库存去化已经成为政策主要方向，由此带来农产品价格供需格局发生变化。

玉米：国内玉米产能去化进程大超预期，产需缺口持续扩大，临储库存对于价格的压制力快速减弱，价格反转态势确立，后市有望维持涨势。

大豆：2017年，美豆在中国进口大豆中占比达32%。中美贸易战之下，对美大豆加征关税，将抬高国内大豆进口成本。2019年通过南美增产以及国内调整饲料配方或可弥补美豆进口缺口。但 2018年4季度开始，若缺少美豆供应，国内大豆供应将陷入紧张格局，价格持续看涨。

小麦：2018年，小麦最低收购价首次下调，并提高了收购标准，若剔除托市收购量下降的影响，市场化收购进度与去年基本同步。频繁的自然灾害导致2018年小麦大幅减产，加快行业产能去化进程。后续小麦将进入季节性涨价阶段。最低收购价与拍卖成交价，将成为小麦价格的波动区间。

稻谷：2018年稻谷最低收购价大幅下调，稻谷年度节余有望下降。在政策引导下，预计后市稳中略降。

棉花：库存持续走低，供需格局改善有望助推棉花价格上涨。

糖：国际原糖丰产，供给过剩压力大；国内处于增产周期第一年，长周期供给过剩，阶段性偏紧。

总之，主要农作物目前已进入去库存阶段，若考虑明年猪肉价格在今年相对低基数下大概率有望同比上涨，则农产品价格对于通胀的压力将逐渐显现。

通胀环境下，将有利于农业板块盈利的改善以及整体估值的提升。农产品价格的上涨，也将利好种植产业链相关标的，如种植（苏垦农发）、种子（隆平高科）、化肥（新洋丰）等子行业。

1.1.2. 养殖行业

1）生猪养殖

本周猪价高位震荡上涨。如我们上周《非洲猪瘟影响几何？》里所说的，在非洲猪瘟得到有效控制之下，短期南北方猪价将出现分化。东北持续低位，而南方价格保持上涨。根据智农通数据，截至周末，全国外三元生猪均价13.93元/公斤，较上周末（8月3日）的13.83元/公斤，上涨0.1元/公斤。分区域看，东北地区价格仍在13元/公斤以下，而黄河以南多数省份均已经突破14元/公斤，全国生猪均价超过14元/公斤只是时间问题。

在猪价反弹之际，延续我们此前的判断，周期思维下，目前行业产能去化的第一步已经迈出，猪价已经达到长周期的底部区域。而成长思维下，产能的快速扩张将推动公司估值底部的抬升。目前一些养殖企业估值已经达到或低于重置价值水平，具备了长期投资的价值。标的选择上，从股价弹性出发，首选正邦科技、天邦股份；从经营稳健性出发，首选养殖龙头牧原股份、温氏股份。

2）白羽鸡养殖

本周毛鸡价格先跌后涨，后半周，多地鸡价涨至8.6-8.8元/公斤。本周毛鸡均价8.62元/公斤，环比上涨0.43%。鸡肉产品销售速度一般，鸡肉售价小幅回升，本周鸡肉综合品售价达10300元/吨，环比上涨0.49%。种鸡场鸡苗销售计划顺利，鸡苗价格全面突破4元/羽，创近2年来最高价，周度均价3.95元/羽，环比上涨9.12%；屠宰场库容率稳于67%，开工率下降至69%。

延续我们此前的判断，禽板块是今年农业景气度最好的板块，盈利反转已经到来。随着8月份渠道补库存周期的开始，下游需求的启动将逐渐改变当前成本驱动型的价格上涨，带来产业链价值的全面扩张。当前阶段，对禽养殖应继续保持乐观。延续我们此前推荐，弹性标的看益生股份、民和股份，业绩稳健性看圣农发展、仙坛股份。

3）海参行业

据央视财经报道，受持续高温影响，辽宁多地的池塘养殖海参从7月23号开始出现缺氧、化皮的现象，到7月28号，水深在7米以内的养殖池就出现海参大面积死亡的情况。目前初步统计，海参受灾损失面积超过95万亩，损失产量6.8万吨，直接经济损失高达68.7亿元。

辽宁省是我国海参主产地之一。根据国家统计年鉴，近年来国内海参产量约20万吨/年。2016年辽宁省海参产量7.41万吨，占全国总产量20.44万吨的36%；仅次于山东省（产量占比45%）。此次高温天气导致海参减产，我们预计此次受损海参包括成参、海参苗，将对今年下半年秋参上市量带来影响，并且由于海参幼苗和小苗死亡，对未来2-3年海参产量也有一定影响。

目前，福建省春参已上市，基本不受此次高温天气影响；山东省部分浅塘养殖受到高温天气影响。我们假设此次损失的6.8万吨海参中，今年可出塘上市的海参2.5-3.5万吨；种苗参3.3-4.3万吨。如果不考虑今年下半年其他自然灾害的影响，我们预计受此次高温天气影响，2018年全国海参产量下降10-15%。

海参本身属消费升级产品，产量的大幅下降，有望带来价格上涨！而从产量下降幅度与价格涨幅弹性来看，此轮价格上涨幅度有望超过之前价格涨幅。一方面，此次海参减产是建立在2014/2015/2016年三年行业不景气，2017年小幅复苏的产业背景下，价格向上具备坚实的基础；另一方面，此次海参减产幅度之大，预计其对价格影响程度和时间跨度可能是之前未有过的。因此，我们认为此次海参减产大概率是价格牛市到来的转折点。预计下半年海参价格有望快速上涨，海参养殖利润将得到明显改善。建议重点关注海参养殖龙头好当家，其次獐子岛。

1.2. 关于公司

1.2.1. 苏垦农发

本周，我们发布公司跟踪报告《小麦价格上涨，乡村振兴推进，公司迎发展机遇！》，我们认为：

1）小麦减产，价格上涨助推公司业绩增长！今年，受气候影响，我国小麦主产区减产，根据wind数据，小麦现货价格自6月初以来触底上涨，当前价格已经达到2412元/吨，较6月初2332元/吨的价格上涨了80元/吨。苏垦农发年产小麦约40万吨，小麦价格上涨将有力助推公司业绩增长。

2）“乡村振兴”战略有望加速推进，公司有望受益！未来3年内，将是国内农村改革的顶层设计关键年份。我们认为，乡村振兴战略的本质在于增强农村产业基础，土地资本化将是今后农村政策的破局点。因此，我们认为，随着乡村振兴战略的推进，我国土地制度改革将加速推进，土地流转也将持续深化，公司有望受益！尤其是今年是我国耕地确权的完成年，预计土地流转以及土地资本化等方面的政策有望加速落地。

3）成长空间广阔，资产质地优良，估值低，配置价值彰显！公司经营效率高，是国内少有的具有大规模土地经营经验且能够实现高盈利的公司；此外，公司资产质地优良，根据公司2017年年报，公司拥有约120万亩耕地，半年报拥有约6亿货币资金，6月底理财产品余额17.5亿，合计23.5亿。为公司未来产业扩张提供了基础。空间来看，随着国家乡村振兴政策的推进以及土地流转的加速，公司有望通过土地流转带动公司土地经营规模扩张。当前，公司已经流转的土地面积近22万亩，公司未来通过流转获得的耕地面积将持续增长，从而打开公司长期成长空间！

4）估值有优势。从估值来看，对应18年的业绩，公司PE仅14倍，根据wind一致预期，可比公司北大荒的PE约20倍，公司具备明显的估值优势，叠加小麦价格上涨预期以及未来可能的农业政策催化，我们认为公司当前配置价值较高！

5）投资建议：预计2018-2020年归母净利润6.87/7.81/9.62亿元，EPS为0.50/0.57/0.70元，同比增长23.27%/13.77%/23.16%，考虑到乡村振兴战略为公司带来良好的发展机遇期，投资价值彰显，给予公司20倍PE，目标价10元！

1.2.2. 国联水产

本周，公司披露半年报，2018年上半年实现收入21.91亿元，同增22.86%，实现归母净利润1.68亿元，同增136.58%，实现扣非归母净利润9345万元，同增33.14%。我们认为：

1）内销业务高增长推动公司收入和利润高增长。报告期内，公司水产品内销业务实现营业收入6.43亿元，同比增长102.52%，实现毛利约为1.19亿元，同比增长70.47%，是公司收入和利润增长的核心驱动力。其中，餐饮方面，公司加强与大型连锁餐饮的合作，发挥公司品类开发优势以及供应链保障优势，市场份额进一步扩大；西式连锁快餐方面，全面推进“从加工厂到中央厨房”功能的转变，报告期内新开发主要客户4家，新上市产品3个；电商方面，不仅原有平台关系进一步巩固，销售继续快速增长，而且积极开拓新平台，构建了与盒马鲜生平台的深入合作关系，报告期电商实现收入1.67亿，同增206.61%。

2）产业机遇：下游餐饮、电商、新零售崛起推动优质水产品供应大机遇！目前，水产品下游需求发生两大变化：一是大型餐饮企业加速成长，且休闲快速的餐饮消费需求增长较快；二是以电商平台和线下精品店为核心的新零售正在加速崛起。大型餐饮企业和新零售企业对于上游供应商的产品品质、供货稳定性、反应速度、产品开发能力等具有更高的要求，从而使得水产加工龙头企业的优势得以体现，水产加工龙头企业将迎来良好的发展机遇期。

3）战略转型开启，占据微笑曲线两端：打造全球水产品供应链体系！2016年，公司战略转型开启，立足国内国外两个市场，向上游整合优质水产品资源，实现公司品类的扩张；向下游进行渠道下沉，开拓以中国和美国为核心市场的餐饮、电商、新零售等B端渠道，优化公司渠道结构和客户结构；产品方面进行优化，针对下游B端客户进行研发和创新，提供高附加值产品。同时，公司强化整个供应链的管控，打造出全球水产品供应链体系，为下游客户提供优质的水产品。我们认为，这种转变契合了大型餐饮企业和新零售企业等优质大客户的供应链需求，将大大提升公司的竞争力，推动公司收入和业绩持续高增长。

4）携手永辉，迈入发展新阶段！永辉已经完成参股公司10%的股权，未来将持续深化与永辉的业务合作，我们认为与永辉的合作将：A、优化公司治理结构；B、提升公司品牌影响力；C、拓展公司销售渠道，实现由toB向toC的转变；D、为公司布局上游资源提供支持。永辉的入股将有力的推动公司供应链体系的升级，加快公司向水产消费品企业转变！

5）投资建议：我们预计2018-2020年公司实现归母净利润为3.16/3.53/4.80亿元，同比增长119.43%/11.54/35.98%，对应的EPS为0.40/0.45/0.61元，维持买入评级，目标价11.2元。

1.2.3. 新洋丰

本周，公司公告：1）公司拟使用自有资金回购公司股份，金额不低于1亿元，回购价格不超过10元/股，该部分回购的股份将作为未来在适宜的时机推行股权激励计划之标的股份。2）洋丰集团、杨才学先生作为公司控股股东和实际控制人，12个月内不减持公司股份。3）公司2017年9月完成的3590万股的员工持股计划的锁定期延长至2019年9月26日。我们认为：

1）优质复合肥龙头，充分彰显未来发展信心！公司作为磷复合肥行业的龙头企业，具备两大优势：首先，公司拥有国内最大的磷酸一铵产能，拥有钾肥进口权，在成本端具备极大的竞争优势；其次，我们认为针对于经济作物的新型肥料盈利能力强，行业空间大，是行业未来的制高点，新洋丰作为作物专用肥的先行者，在该领域有着较强的竞争优势，新型复合肥高速增长。此次股份的回购、大股东的不减持承诺以及员工持股计划的延迟充分彰显了管理层对于公司未来发展的信心。

2）渠道细化，产品升级，复合肥龙头重回增长快车道！我们认为公司层面驱动业绩增长动力有二：一是渠道细化，扩大市场占有率；二是产品升级，新型肥料高增长。2017年，公司新型肥料毛利率达到25.82%，较传统肥料高4.7个百分点，盈利能力强，有望保持持续高增长，成为公司业绩增长的核心驱动力！

3）向下游现代农业综合服务商业务延伸打开公司长期成长空间。公司正依托其在农业生产领域的优势稳步转型为“领先的现代农业产业解决方案提供商”。转型意义有二：一方面，通过下游的布局反过来扩大公司复合肥产品的影响力，促进公司复合肥的销售增长；另一方面借助公司的种植优势，把握住我国现代农业产业发展机遇，打造出新的业绩增长点。

4）涨价预期：四季度进入磷肥施肥旺季，在环保趋严的情况下，磷酸一铵价格有望上涨，并增厚公司盈利。

5）给予“买入”评级：预计2018/2019/2020年公司归母净利润分别为8.71/11.07/13.66亿元，对应EPS为0.67/0.85/1.05元，维持“买入”评级，目标价14元！

1.2.4. 普莱科

本周，公司公布2018年半年报，报告期内，收入28529.02万元，同增10.46%，归母净利润7643.47万元，同增23.40%，扣非净利润为5590.22万元，同增3.89%。我们认为：

1）公司中报业绩符合预期，剔除知识产权收益后业绩同增近55%。报告期内，公司猪用市场苗收入8252万元，同增37.65%；禽苗及抗体收入1.03亿元，同增20.94%，化药收入8046万元，同增8.39%。猪用政采苗收入775万元，同减58.03%，知识产权新签合同1800万元，确认收入840万元，而17年同期确认收入1800万元，考虑到知识产权收益季度间的错配对业绩增速的影响，如果剔除该板块的利润贡献，公司归母净利润同比增长54.84%，基本符合我们于中报前瞻中的预测。同时，知识产权转让收益主要通过转让产品生产批文获得，在一定意义上反应了公司研发成果的变现能力。

2）基因工程疫苗研发技术优势，助力公司成为研发平台型企业。我们认为，公司基因工程疫苗实验室、研发团队、项目储备在国内动保企业中具备较强的领先优势，公司自研的多联多价禽苗已经得到验证，未来有望基于反向遗传技术、细胞工程技术、大肠杆菌表达平台等，实现基因工程技术在猪用疫苗上的商业化，基因工程疫苗的安全性、有效性优势有望在一定程度上改变动物疫苗市场竞争格局。

A）基因工程技术平台在禽用疫苗研发生产上已经获得市场认可。16年，公司首个基因工程禽苗-新支流Re-9苗上市，当年公司禽苗收入同增49%；17年，禽景气下滑仍同增3.5%；18年上半年收入1.04亿元，同增20.94%。公司禽用疫苗产品迭代升级，其中，鸡传染性鼻炎二价灭活疫苗（A型+C 型）已通过新兽药注册复审，鸡新城疫（基因Ⅶ型）-支-流-法四联灭活疫苗正报申报新兽药注册。

B）基因工程技术平台有望在猪用疫苗研发生产上再次得到验证。公司圆环基因工程疫苗17年底上市，预计18年上半年收入3500万元左右，全年收入有望达1亿元， 18年中公司通过调整老圆环产品价格体系，优化渠道结构并积累了客户基础，为圆环基因工程疫苗的全面替代和后续圆支、圆副二联疫苗的上市奠定基础。此外，公司口蹄疫基因工程疫苗等大单品有望在未来三年进入收获期。我们预计，圆支二联、圆副二联疫苗有望18年底上市，市场空间均在20亿以上；伪狂犬gE基因缺失灭活疫苗有望在19年上半年上市，市场空间30亿以上；口蹄疫基因工程疫苗有望三年内实现上市，未来市场空间40亿以上。

3）得到同行认可和中信农业青睐，助力公司加速资源整合。A）公司与中牧股份、中信农业共同出资成立中普生物，未来有望申报口蹄疫基因工程疫苗新兽药证书。B）公司拟投资 1 亿元参与国调中信基金增资，力图借助该产业基金提高公司在国际宠物疫苗及药品、前沿生物科技等方面的并购整合能力。截止中报，中信农业持续增持公司股份至4.3%。我们认为，公司得到同行认可和中信农业青睐，助力公司加速资源整合，实现向平台型企业的升级。

4）投资建议：我们预计，公司18/19/20年业绩分别为2.3/3.3/4.3亿元，EPS分别为0.71/1.01/1.33元/股，给予公司6个月目标市值87亿，目标价27元，“买入”评级。

隆平高科（000998.SZ）

——推荐逻辑——

海外并购窗口期，跨越式发展可期！由于2012年以来国际大宗农产品价格的持续低迷，全球种业进入第三轮并购高峰期。从2015年以来，陶氏与杜邦合并、拜耳收购孟山都、中国化工收购先正达，巨头间整合不断。巨无霸之间的整合，将不可避免出于通过反垄断审查考虑而剥离资产。目前隆平高科已经做好了迎接这一战略机遇期的准备！抓住这一战略机遇期，三五年后的隆平必将不是现在的隆平。这也是市场对种业白马最大的预期差所在。

新一轮内生增长启动期，相对低基数，高增长。公司已经初步建立了现代种业育种体系，长期的研发投入与积累让公司抓住了水稻第四代品种换代的产业机遇。

对标医药，估值并不高。种业研发周期长、投入大，爆款存在高增长可能性。这种高壁垒高增长的行业特性是高估值的根源，也与医药行业极为类似。而当前医药龙头估值已达50倍以上，种业龙头不到30倍的估值并不高。而且当前估值从历史区间、中外对比来看，也在中枢以下。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）

——本周最新公告——

【隆平高科-发行股份购买资产报告书】

8月7日公司发布公告称，公司以发行股份的方式购买王义波、彭泽斌等 45 名自然人合计持有的联创种业 90%股权。最终评估结果为联 创种业 90%股权的评估值为 138,746.84 万元，交易各方协商确定标的资产交易价 格为 138,690.00 万元。本次发行股份购买资产的股票发行价格确定为 22.92 元/股。     

生物股份（600201.SH）

——推荐逻辑——

预计公司全年口蹄疫市场苗收入增速30%。养殖行业规模化进程加速背景下，我们测算3000头母猪及以上存栏量三年复合增速40%左右；公司大客户占比80%左右并不断向中小养殖企业渗透，同时公司净利润率和市场占有率保持高位，进而强化了公司综合竞争力和行业寡头竞争格局！非口蹄疫产品收入已成为业绩新增长点。公司猪圆环疫苗市场反馈很好，未来3-5年公司在圆环苗市场空间5-10亿元。此外，未来2年布病、BVD-IBR二联苗、猪瘟、禽苗也将贡献收入至少3亿元，成为公司业绩新的增长点。

新品储备，猪口蹄疫OA二价市场苗有望上市。未来三年内竞争格局趋于双寡头市场。公司与益康在产品、技术、渠道上有望协同共振。公司同时拥有口蹄疫和禽流感生产文号。预计公司有动力将口蹄疫生产技术和渠道与益康进行深度融合。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）

——本周最新公告——

无

牧原股份（002714.SZ）

——推荐逻辑——

养殖规模快速增长，龙头快速壮大。上市以来，公司多方募集资金，大幅扩建自身产能，目前，公司已经在十余省区成立子公司建设养殖产能，为公司后续存栏的快速增长奠定基础。截至2017年9月30日，公司生产性生物资产12.55亿元，预计约有50多万头种猪。以此为基础，我们预计，2017-2018年，公司生猪出栏规模700万、1200万头。

优秀的养殖成本控制能力，养殖成本全市场最低。公司养殖全成本约11.3-11.4元/公斤。

多次增持股票，彰显发展信心。目前，公司已经实行两次定增融资及三期员工持股计划。前两期以非公开发行方式认购公司16.8亿元股份，同时控股股东也两次总共出资23.2亿元认购公司股份。截止2017年9月底，公司第三期员工持股计划完成股票购买，规模8亿元。公司大股东及管理层，通过48亿元的持续增持，彰显其对公司发展的强烈信心。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）

——本周最新公告——

【牧原股份-关于公司应对“非洲猪瘟”疫情相关措施的情况说明】

8月7日公司发布公告称，公司未发生疑似非洲猪瘟疫情。同时，公司加强内外部生物安全管理，防止疫情的发生：1、外部：加强对销售车和无害化车等涉及猪群转运的车辆管理，配备车辆清洗和消毒中心，严格进行消毒，对无害化车辆进行专车定线管理，对饲料原料进行严格把关，确保万无一失。2、内部：加强人员培训，严格执行生物安全标准，杜绝内部传播风险。

【牧原股份-2018 年 7 月份生猪销售简报】

8月7日公司发布公告称，2018 年 7 月份，公司销售生猪 100.2 万头，销售收入 12.11 亿元。2018 年 7 月份，公司商品猪销售均价 12.27 元/公斤，比 2018 年 6 月份上涨9.65%。

温氏股份（300498.SZ）

——推荐逻辑——

“公司+农户”模式，实现轻资产扩张。公司是国内最大的养殖集团。在长期实践中摸索出来的以“公司+农户”为核心的温氏模式，是推动公司在重资产行业实现轻资产快速成长的主要原因。新一轮内生增长启动期，相对低基数，高增长。

生猪养殖规模进入新一轮扩张期。生猪养殖是公司收入及利润主要来源。从2016年起，公司加快了产能建设步伐，预计从2017年四季度起，公司生猪出栏进入新一轮扩张期。预计2017-2019年，公司生猪出栏规模分别为1913万头、2363万头、2813万头，年增长200万、450万、450万头。受环保政策收紧以及养殖规模化快速发展，能繁母猪补栏进程缓慢，这意味着公司盈利将在产能扩张下有望实现增长。

黄羽鸡业务触底回升，行业重回高景气期。公司是国内最大的黄羽鸡养殖企业，占到全国约20%的市场份额。随着禽流感影响的消除以及行业大规模去产能，黄羽鸡价格快速回升，进入景气高峰，带动盈利大幅好转。预计黄羽鸡养殖已经回归产业正常周期，预计公司黄羽鸡业务将实现持续盈利。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）

——本周最新公告——

【温氏股份-2018年7月份商品肉猪销售情况简报】

8月7日公司发布公告称，018年7月销售商品肉猪169.67万头，收入24.74亿元，销售均价12.69元/公斤，环比变动分别为5.13%、14.75%、9.59%，同比变动分别为13.54%、1.89%、-8.84%。

大北农（002385.SZ）

——推荐逻辑——

聚焦高端料，迎来增长新阶段。公司制定了未来3年内将高端料的市占率从8%提高到20%的发展目标。为此，公司一方面积极激发员工积极性。将考核指标明确为业绩考核，调整骨干队伍，实现大幅年轻化，并与各片区负责人签订业绩承诺协议，多重并举，激发团队活力。另一方面，公司调整销售队伍，落地猪场驻场服务。通过对老员工的分流以及对年轻员工进行普遍技术培训，实现公司销售队伍结构优化，具备将猪场服务落地的技术服务能力及执行力。经过两年的努力，公司目前转型初见成效。销售模式已从原来的经销为主变成以直销为主，对猪场的直销比例已经达到60%。随着销售人员结构的优化，公司的三项费用率也有明显的下降，进一步提高公司的盈利能力。

利益绑定，高管增持，股权激励，保障业绩增长。公司正推出的股权激励方案拟向1586名核心人员授予限制性股票1.51亿股，授予价格为3.76元/股。与股权激励向对应的，2017年5月12日，公司高管及大股东公告承诺在6个月内增持不低于2000万股。目前，高管已出资7698万元，增持公司股票1283万股，持股均价6元/股。彰显对公司的发展信心。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）

——本周最新公告——

无

海大集团（002311.SZ）

——推荐逻辑——

专注产品力提升，竞争优势明显。公司通过动物营养和原料利用的研发能力、饲料产品的配方技术能力、原材料价值采购能力、高效的内部运营能力等各项专业化能力，打造出来的卓越产品力，是公司的核心竞争力，是推动公司能够持续稳健增长的主动力。远高于同业的ROE水平，是公司竞争力的最好证明。

员工持股计划及股权激励方案，激发管理活力，稳定增长预期。公司推进股权激励计划，向1,373名激励对象首次授予限制性股票4,028.32万股，首次授予日为2017年3月13日，授予价格为7.48元/股。持股计划将核心团队员工的利益与公司未来的增速挂钩，激励完善将推动公司加速发展。 （根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）

——本周最新公告——

无

正邦科技（002157.SZ）

——推荐逻辑——

生猪出栏加速增长。截止2017年三季报，公司在建工程达到27亿元，较半年报继续增加9.6亿。生产性生物资产达到10.38亿元，较半年报继续增加2.29亿元。我们预计，公司当前的生产性生物资产对应约35万头种猪产能，足够支撑公司2018年至少600万头生猪出栏。预计2017-2018年，公司生猪出栏规模分别为330万头、600万头。

成本将持续降低。随着养殖模式调整和外购仔猪等负面影响消除，预计18年公司自繁自养成本将降至12.2-12.4元/公斤，盈利能力大大提升！

我们预计，2017年全年公司饲料农药等业务预计贡献净利润2.5亿，给予50亿市值，则当前养殖业务估值仅96亿元，即18年600万头生猪出栏对应的头均市值仅1600元，而产业重置成本就达1000-1300元/头，公司股价已反应市场悲观预期，向下空间有限。预计公司完整产业周期下的头均盈利在200-250元/头，对应合理头均市值在2800-3500元。诚然，公司成本控制力与温氏、牧原有差异，但这种成本差异反映到估值上，应该是3000元/头与5000元/头的差距，而不当前的1600元/头与5000元/头的差距。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）

——本周最新公告——

无

中牧股份（600195.SH）

——推荐逻辑——

2017年上半年技改完成，口蹄疫产品升级，销量提升！在养殖规模化程度提高拉动市场苗渗透率提升和疫苗优质优价趋势下市场苗逐步替代政采苗的背景下，在新任董事长的带领下，公司产品和渠道都实现了双突破，继续坚定预计，口蹄疫市场苗行业未来2-3年市场空间翻倍（从17亿到40亿），2017年公司口蹄疫市场苗收入增速有望达100%（2亿元收入）。

公司最艰难时间已过，现正是布局最佳时点！猪瘟、蓝耳受招采退出影响较大，行业同比收入下滑70-80%，但公司受影响情况好于行业，预计17年两者收入5000万；猪瘟-蓝耳二联苗仍在推广中；其他品种有望成为公司新业绩增长点。此外生物制品、化药和饲料板块收入增速预计达20%、30%和25%。

国企改革，激发管理层动力，提升管理效率。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）

——本周最新公告——

无

普莱柯（603566.SH）

——推荐逻辑——

技术创新引领市场，储备大品种进入密集上市期。18年公司利润增长点有望在基因工程伪狂犬疫苗、猪圆环-支原体二联灭活疫苗、猪圆环-副猪二联灭活疫苗、口蹄疫重组基因工程亚单位疫苗上市销售，以及圆环基因工程苗的放量。我们预计（1）18年伪狂犬基因工程苗实现销售收入1-1.5亿元；（2）圆环基因工程亚单位疫苗实现销售收入1.5-2亿元；（3）圆环-支原体二联苗和圆环-副猪二联苗预计18-19年先后上市，预计当年可实现收入5000万元，19年放量。公司未来产品梯队丰富，伪狂犬疫苗值得期待。

打造动物健康管理及畜产品安全生产生态圈，布局动保行业新蓝海！与达安基因等联合发起设立北京中科基因技术有限公司，布局独立诊断实验室，业务涵盖教育、研发、产品、服务，未来三年拟在全国建立100家省级检测中心、2000家实验室联盟、3000家兽医服务工作站。我们认为，目前动保检测行业在我国市场空间至少30亿，同时优质成熟标的稀缺，好看公司未来在疫苗检测领域的发展。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）

——本周最新公告——

无

本周团队重点跟踪标的表现：隆平高科（+5.46%）、生物股份（-1.74%）、大北农（+2.05%）、海大集团（+1.20%）、中牧股份（-3.74%）、普莱柯（-5.44%）、瑞普生物（-0.35%）、大禹节水（+7.75%）、牧原股份（-7.32%）、唐人神（+4.37%）、新洋丰（+1.94%）、禾丰牧业（+2.37%）、中粮生化（-0.53%）、国联水产（+1.61%）、金河生物（+0.59%）。

本周生猪价格上涨、猪肉价格上涨；鸡苗价格上涨、鸭苗价格上涨；海参价格上涨；育肥猪配合料价格小幅下降、肉鸡配合料价格上升；饲料原料中，豆粕价格小幅上升、玉米价格小幅上升，小麦价格持平；其他大宗农产品中，糖价小幅上升。

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

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