天风通信:深度解读两部委《信息消费三年计划》(股)

　　|天风通信|深度解读两部委《扩大和升级信息消费三年行动计划》

　　天风通信团队 海陆清风

　　我们一直坚定看好5G，奈何中美贸易战以来，中兴事件让通信行业成为贸易战首当其冲行业，板块跌幅位居第一，随着中兴事件趋缓，7月8日我们发声《5G深度跟踪九：风雨之后依然坚定长期看好5G的投资价值》，强调：“5G作为未来确定性最强的科技产业变革趋势，将引领新一轮科技浪潮，也是我国未来新经济增长的引擎，国内5G产业一直在快速推进，战略上坚定看好，阳光总在风雨后，中兴事件定论之日或是5G板块启动之时。”然后在中兴事件落地后提出：板块重大利空出尽，光明未来可期（可见当日微信及后续周报等）。

　　近期我们一直强调，板块利空将彻底出尽（中报普遍不好），跌幅第一板块迎接景气不断向上利好：1、运营商投资6月底开始复苏；2、国家将对内刺激经济，天风策略判断基建+新动能，5G是新动能&新基建；3、频谱方案有望超预期落地；4、08年经济很差国家提前发放了3G牌照；5、5G牌照发放有望超预期；6、5G投资将陆续落地。此次工信部和发改委联合印发《扩大和升级信息消费三年行动计划（2018-2020年）》是对我们观点的一个佐证。

　　行动计划通信要点：要求深入落实“宽带中国”战略，推进光纤宽带和4G深度覆盖，加快5G发展。到2020年98%行政村实现光纤通达和4G网络覆盖（目前行政村光改比例南方65%/北方28%），有条件地区提供100Mbps以上接入能力（原来是50Mbps）；实现城镇地区光网覆盖，提供1000Mbps以上接入服务能力（原来是100Mbps）；确保启动5G商用（首次正式提出）。

　　事件

　　工信部和发改委联合印发《扩大和升级信息消费三年行动计划（2018-2020年）》。

　　我们点评如下

　　国家明确提出信息消费是新时期提振经济、深化改革、实现高质量发展的关键抓手。

　　以通信网络和各种信息技术为基础的信息消费能够充分发挥全社会创新能力，带动商业模式升级，进一步优化经济结构。通知要求到2020年信息消费规模达6万亿元，年增长11%以上，拉动相关领域产出达到15万亿元。

　　具体来看，对于通信产业《通知》具体提出了4大方面核心要求：

　　1、推动信息消费的升级：要求利用物联网、大数据、云计算、人工智能等技术推动消费电子质量升级、推进智能可穿戴设备、虚拟/增强现实、超高清终端设备、消费类无人机等研发及产业化，加快超高清视频应用普及。到2020年建立可靠、安全、实时性强的智能网联汽车计算平台，形成相关标准，支撑高度自动驾驶（HA级）。

　　2、为实现上述应用创新，通信网络基础设施的完善和升级换代是核心：要求深入落实“宽带中国”战略，推进光纤宽带和4G深度覆盖，加快5G发展。到2020年98%行政村实现光纤通达和4G网络覆盖，有条件地区提供100Mbps以上接入能力；实现城镇地区光网覆盖，提供1000Mbps以上接入服务能力；确保启动5G商用。

　　3、加快云计算、电子商务等新型服务模式发展：推动中小企业业务向云端迁移，推动基于网络平台的新型消费成长，发展线上线下协同互动消费新生态，到2020年实现中小企业应用云服务快速形成信息化能力，形成100个企业上云典型应用案例，实现重点行业骨干企业电子商务普及率达到60%。

　　4、为实现上述信息消费扩大升级的目标，加强地方管理和财政支持力度：通知要求地方明确信息消费发展目标和实施方案、加大资金支持力度。各地工信部发改委主管部门要进一步落实鼓励软件和集成电路产业发展的若干政策，加大现有支持中小微企业税收政策落实力度，鼓励有条件的地方设立信息消费专项资金。

　　此次两部委联合下发的文件，再次明确了通信行业未来的发展方向和进度：

　　1、在基础网络端，进一步加大光纤通达能力、提升接入速率、完善4G覆盖、确保5G在2020年商用部署，网络设备-光模块-光纤光缆等整个产业链长期受益：

　　1）光纤光缆关注：亨通光电（预计18年33亿利润，+56%，13倍）、通鼎互联（预计18年10.0亿利润，+67%，13倍）、中天科技等；

　　2）光模块关注：中际旭创（预计18年7.3亿利润，+350%，31倍）、光迅科技（预计18年3.74亿利润，+12%，40倍）、博创科技、新易盛等；

　　3）设备商关注：中兴通讯（禁令解除，短期业绩承压，2020年5G需求有望兑现，看好公司长期发展）、烽火通信（预计18年10.3亿利润，+25%，33倍）；

　　4）上游材料关注：生益科技、飞荣达、深南电路等；

　　5）通信基础设施关注：中国铁塔、华体科技等。

　　2、在信息消费端，鼓励云计算、电商、新型网络平台消费等新生态，各种新商业模式对云通信、数据中心、物联网、CDN等底层技术支持产生持续旺盛需求：

　　1）企业云通信关注：亿联网络（预计18年8.4亿利润，+43%，22倍）、星网锐捷（预计18年6.2亿利润，+31.6%，19倍）；

　　2）云计算、新型网络消费模式关注：三维通信（收购微信营销龙头，预计18年2.1亿利润，未来三年50%增长，24倍）、天源迪科（公安+电信+政企云计算大数据龙头，预计18年2.3亿利润，+33%，24倍）等；

　　3）数据中心关注：光环新网（预计18年6.9亿利润，+59%，31倍）；

　　4）物联网关注：拓邦股份（预计18年2.6亿利润，+21%，18倍）、日海智能（预计18年2.3亿利润，+123%，29倍）、宜通世纪等；

　　5）CDN关注：网宿科技（预计18年9.5亿利润，+15%，26倍）。

　　风险提示

　　中美贸易战风险，运营商资本开支下滑超预期，技术研发风险

　　正文

　　1． 信息消费定调为新时期经济高质量发展关键抓手

　　工信部、发改委联合联合发布《扩大和升级信息消费三年行动计划（2018-2020年）》（以下简称《行动计划》），再次强调信息消费的重要意义，将信息消费定调定调为新时期提振国民经济、深化供给侧结构性改革、实现高质量发展的关键抓手。此次《行动计划》进一步明确信息消费在经济增长中的重要性，相比年初《政府工作会议》和习近平总书记在“数字中国建设峰会”上的讲话，将“以信息化培育新动能”，进一步明确具体，信息消费将成为拉动内需、提振国民经济的重要驱动力。

　　《行动计划》对信息消费的发展提出明确量化要求，要求到2020年信息消费规模达到6万亿元，年均增长11%以上。信息技术在消费领域的带动作用显著增强，拉动相关领域产出达到15万亿元。信息消费依托于各类底层技术，同时带动制造业、服务业等上下游各环节的产业链创新、商业模式创新，符合当前国家重视创新、深化供给侧改革的发展目标，因而受到国家的高度重视。此次国家对信息消费规模做出明确要求，同时规划相关产业产出，信息消费对上下游带动能力预计达到250%，对基础设施、周边服务业等有望带来巨大需求拉动。

　　《行动计划》具体提出了了信息消费升级的重点领域，包括：

　　1、提升消费电子产品供给创新水平：利用物联网、大数据、云计算、人工智能等技术推动电子产品智能化升级，提升手机、计算机、彩色电视机、音响等各类终端产品的中高端供给体系质量，推进智能可穿戴设备、虚拟/增强现实、超高清终端设备、消费类无人机等产品的研发及产业化，加快超高清视频在社会各行业应用普及。

　　2、深化智能网联汽车发展。推进技术测试等支撑平台建设，制定车联网产业发展标准体系建设指南，推进车载智能芯片、自动驾驶操作系统、车辆智能算法等关键技术产品研发，构建一体化智能车辆平台，培育多元化应用。推进基于宽带移动互联网的智能汽车和智慧交通应用项目建设。到2020年，建立可靠、安全、实时性强的智能网联汽车计算平台，形成平台相关标准，支撑高度自动驾驶（HA级）。

　　3、信息技术服务能力提升行动。组织开展“企业上云”行动，到2020年，实现中小企业应用云服务快速形成信息化能力，形成100个企业上云典型应用案例。提升信息技术服务研发应用水平，推进新型智慧城市建设，支持云计算、大数据、物联网综合研发应用。培育行业信息消费支撑服务，积极发展工业电子商务，深化制造业和互联网融合，支持企业发展网络支付、现代物流、供应链管理等面向信息消费全过程的支撑服务。到2020年，实现重点行业骨干企业电子商务普及率达到60%。

　　2． 通信网络是信息消费核心基础设施，网络建设目标进一步提升

　　为实现信息消费升级的目标，光纤网络、移动接入能力、物联网、数据中心、CDN等基础设施是核心前提。此次《行动计划》明确未来三年通信网络基础设施的建设、发展目标，网络建设的深度和广度进一步提升，对提速降费、光纤覆盖以及5G商用等重点目标提出全面规划。

　　《行动计划》要求：深入落实“宽带中国”战略，组织实施新一代信息基础设施建设工程，推进光纤宽带和第四代移动通信（4G）网络深度覆盖，加快第五代移动通信（5G）标准研究、技术试验，推进5G规模组网建设及应用示范工程。深化电信普遍服务试点，提高农村地区信息接入能力。加大网络降费优惠力度，充分释放网络提速降费红利。在工业、农业、交通、能源、市政、环保等领域开展试点示范。到2020年实现城镇地区光网覆盖，提供1000Mbps以上接入服务能力；98%的行政村实现光纤通达和4G网络覆盖，有条件地区提供100Mbps以上接入服务能力；确保启动5G商用。

　　2．1． 光纤覆盖和网络建设目标再提高

　　此次《行动计划》对光纤网络覆盖和接入能力提出全新要求，相比2016年工信部发布的《通信行业规划2016-2020》对2020年的目标全面提升。具体来看：

　　1、在光改比例上看：《行动计划》要求，城镇实现光网全覆盖，98%的行政村实现光纤通达，相比此前《通信行业规划2016-2020》的目标进一步提升。另外，发改委2017年11月发布《组织实施2018年新一代信息基础设施建设工程的通知》，其中对行政村宽带建设也有明确要求，要求1）不少于20市县推进行政村宽带及光纤到户建设，区域内行政村全部实现光纤覆盖，2）FTTH端口占总宽带接入端口比例不小于60%，3）农村光纤到户用户占比大于50%，4）农村宽带接入能力达到12Mbps，90%以上宽带用户接入能力达到100Mbps以上，50%以上农村宽带用户开通50Mbps以上速率业务。《行动计划》对2020年设定的目标是98%行政村光纤通达，相比2018年的目标（20个市县区域内行政村光纤覆盖，而全国市县行政区划单位总计约1800个）光纤覆盖行政村数量大幅提升。

　　2、从接入能力上看：《行动要求》，2020年城镇提供1000Mbps以上接入服务能力，有条件的行政村提供100Mbps以上接入服务能力。相比原规划的城市>100Mbps、农村>50Mbps接入能力目标大幅提升。

　　2.2． 光纤网络建设空间仍然较大，市场存在认知偏差

　　从2016年开始，中国移动获得家庭宽带牌照后，大力推动固网建设，从表观数据上看16-17年接入网光缆新建长度大幅提升，2017年底，国内全部宽带接入端口中，FTTH/O端口渗透率已经接近90%，进一步提升空间渐小。因此市场对光纤未来需求较为悲观。

　　从估值的角度看，光纤光缆行业典型上市公司估值均处于历史底部，估值水平与2012年相当（2012年上证指数在1900点左右，当前上证指数在2800点左右），充分反映了市场的悲观预期。

　　但从此次《行动计划》看，市场对光纤光缆产业的预期存在三方面偏差：

　　1、接入网建设仍存在提升空间：农村光纤网络覆盖仍有较大提升空间，国家提出了明确的要求，2018年仅在20个左右县市推动农村光纤覆盖，而全国近2000个市县级区划单位，未来农村光纤接入需求空间仍然较大。

　　2、传输网升级扩容是此轮信息建设浪潮下更大的需求点：当前城市宽带接入能力仍然不足100Mbps（目前运营商最高宽带套餐100Mbps，大量地区仍仅提供10Mbps、40Mps、50Mbps等宽带接入），农村宽带接入能力更弱。此次《行动计划》要求2020年城镇实现1000Mbps接入能力、有条件的行政村实现100Mbps接入能力，对传输网带宽提出了数倍的扩容需求。根据中国电信统计测算，网络流量增速在40%左右，随着接入能力从100Mbps左右向1000Mbps升级，有望推动传输网带宽需求持续高速增长。由于光芯片、器件等领域摩尔定律逐步失效，根据中国电信韦乐平披露，国内近10年网络容量增速回落到20%年增速，落后于流量40%以上的增速，网络升级扩容将更倚重增加光纤光缆线路，传输网升级扩容将对光纤光缆产生持续旺盛需求。

　　3、表观数据与光纤光缆需求之间存在差异，实际光纤增速高于表观光缆增速：目前公开的数据只有工信部每年披露的新增光缆长度，骨干网城域网表观光缆新增长度基本没有增长（见上图3），但是对应到光纤需求，中间存在“芯数”这一变量。以骨架式带状光缆等大芯数光缆应用越来越多，光纤需求=光缆长度*芯数，因此我们从运营商实际集采数据看，光纤的实际需求量持续快速增长。

　　因此我们认为，光纤光缆在政策推动和运营商网络流量压力双重驱动下，行业需求有望持续快速增长，未来运营商集采情况、上市公司龙头标的业绩情况等行业需求数据有望持续超市场预期，市场过度悲观的预期有望逐步扭转，从估值和业绩增速匹配角度看，建议重点关注光纤光缆行业龙头标的长期布局机会。

　　2.3． 4G深度覆盖仍有提升空间

　　《行动计划》要求，98%的行政村实现4G网络覆盖。截至2017年11月，工信部统计显示，全国94%的行政村实现4G网络覆盖，距离98%的目标仍有约2万个行政村的差距，这些未覆盖4G信号的行政村，大多地处偏远，一方面4G基站等设备仍有提升空间，另一方面，背后的接入网和传输网布线难度和距离预计均较大，将对光纤光缆、光模块等也将产生新增需求。

　　2.4． 5G商用目标确立，市场对中美贸易和技术摩擦担忧有望解除

　　5G是通信行业未来核心大趋势，是信息消费中众多新需求的核心基础。此次两部委首次正式提出确保5G在2020年商用的目标要求，在当前中美贸易战和美国对中国技术封锁的大背景下，进一步树立行业和市场信心。

　　2016年3月和2018年4月美国曾两次决定禁止向中兴通讯出口核心器件设备，后通过缴纳罚款、引入美国监管团队等方式达成和解。2018年8月，美国商务部以国家安全和外交利益为由，将44家中国企业（8家单位及其36家附属机构，主要为军工企业）列入出口管制清单，实施技术封锁。市场对美国封锁中国高科（维权）技产业担忧持续加剧，担忧5G技术成熟度低于预期、商用进展推迟。我们认为，政府发布政策之前会进行充分的产业链调研，自上而下制定具备可行性的政策目标，此次《行动计划》明确提出确保5G在2020年商用的目标，有望提振市场信心。

　　我们通过3G、4G时代通信板块的主要受益标的的股价与实际产业推进的关系分析，我们得出的结论是：关于5G的A股投资时间将以工信部颁发牌照和发放频段为分界岭，分界岭之前是主题预期，相关产业链标的股价往往在主题阶段有较好表现，将在分界岭前3-12个月开始启动；分界岭之后是开始大规模建网的业绩兑现阶段。5G确保2020年商用，牌照有望2019年落地，随着市场信心逐步重新树立，叠加5G频谱、牌照发放、规模试商用等催化剂，重点关注5G板块投资机会。

　　2.5． 数据中心、物联网、CDN是新应用的重要支撑，有望长期受益

　　《行动计划》重点支持的企业上云、智能家居、可穿戴设备、超高清视频等信息消费领域，对通信基础设施有很高要求，作为云计算承载的数据中心、智能家居可穿戴设备信号传输支撑的物联网、超高清视频等传输加速的CDN等细分领域有望长期受益。

　　2.5.1． 数据中心受益云计算推动有望持续快速增长

　　《行动计划》对中小企业上云、云计算支撑的新型智慧城市等建设提出具体要求，而云计算必须依托数据中心承载大量服务器，对数据中心产生持续旺盛需求。从主要云计算厂商看，云计算除了软件应用层面的研发，对数据中心和服务器、交换机等的资本投入规模巨大，伴随全球云计算的持续快速发展，云计算主要厂商资本开支2017年同比增长超过40%。

　　国内云计算尚处于起步阶段，BAT整体资本开支相比谷歌、亚马逊、Facebook等海外厂商仍然较低，随着政策支持下，国内企业上云、智慧城市引入云计算等行业新趋势，国内数据中心需求有望快速增长，未来三年行业有望保持30%以上年复合增速。

　　2.5.2． 物联网期待杀手应用诞生，行业有望站上爆发时点

　　《行动计划》重点提及智能家居、可穿戴设备等消费电子领域新应用的发展，产业相关政策有望进一步落地。作为智能家居、可穿戴设备等的信息传输基础设施，物联网有望充分受益。

　　当前运营商物联网网络覆盖能力已经基本具备，上游芯片、模组技术也已经成熟，行业快速增长的技术基础已经成熟。但目前物联网下游杀手级应用尚未出现，终端数量难以快速放量。此次《行动计划》对智能家居、可穿戴设备高度重视，期待后续具体扶持政策落地，下游应用快速放量后，上游芯片/模组出货量提升将带动成本进一步下降，产业链有望进入成本下降、应用推广的正循环，长期坚定看好物联网产业链发展前景。

　　2.5.3． 大流量应用逐步普及，CDN受益流量持续高增长

　　《行动计划》提出提振信息消费的重点之一就是提升消费电子产品供给创新水平，其中的重点是虚拟/增强现实、超高清终端设备以及配套的新型显示产品，而为促进消费者购买超高清终端，《行动计划》也要求加快超高清视频在社会各行业应用普及。超清视频、VR/AR等应用流量需求巨大，同时对网络延迟有很高要求，CDN是支撑大流量应用必备的技术。

　　随着视频清晰度的持续提升、大流量创新应用的逐步落地，CDN行业有望持续受益网络流量的持续高速增长。同时，随着VR/AR等新应用对时延等性能要求大幅提升，有技术实力、网络性能稳定的龙头厂商市场份额有望进一步提升，行业格局有望逐步优化。

　　3． 投资建议

　　此次两部委联合下发《行动计划》，对信息消费提出具体要求，对支撑信息消费的通信网络进行明确部署，通信产业链有望在政策支持和行业内生增长驱动下，长期持续受益，重点关注需求增长前景明确、业绩有望持续快速增长的低估值绩优标的：

　　1、在基础网络端，进一步加大光纤通达能力、提升接入速率、完善4G覆盖、确保5G在2020年商用部署，网络设备-光模块-光纤光缆等整个产业链长期受益，市场对光纤光缆需求、5G受美国贸易战和技术封锁影响等担忧有望进一步打消，板块有望走出估值底部：

　　1）光纤光缆重点关注：亨通光电（预计18年33亿利润，+56%，13倍）、通鼎互联（预计18年10.0亿利润，+67%，13倍）、中天科技等；

　　2）光模块重点关注：中际旭创（预计18年7.3亿利润，+350%，31倍），择机关注：光迅科技（预计18年3.74亿利润，+12%，40倍）、博创科技、新易盛等；

　　3）设备商重点关注：中兴通讯（禁令解除，罚款计提导致短期业绩承压，2020年5G需求有望兑现，看好公司长期发展）、烽火通信（预计18年10.3亿利润，+25%，33倍）；

　　4）上游材料建议关注：生益科技、飞荣达、深南电路等；

　　5）通信基础设施建议关注：中国铁塔、华体科技等。

　　2、在信息消费端，鼓励云计算、电商、新型网络平台消费等新生态，各种新商业模式对云通信、数据中心、物联网、CDN等底层技术支持产生持续旺盛需求：

　　1）企业云通信重点关注：亿联网络（预计18年8.4亿利润，+43%，22倍）、星网锐捷（预计18年6.2亿利润，+31.6%，19倍）；

　　2）云计算、新型网络消费模式重点关注：三维通信（收购微信营销龙头，受益微信变现红利，预计18年2.1亿利润，未来三年50%增长，24倍）、天源迪科（公安+电信+政企云计算大数据龙头，预计18年2.3亿利润，+33%，24倍）等；

　　3）数据中心重点关注：光环新网（预计18年6.9亿利润，+59%，31倍）；

　　4）物联网重点关注：拓邦股份（预计18年2.6亿利润，+21%，18倍）、日海智能（预计18年2.3亿利润，+123%，29倍）、宜通世纪等；

　　5）CDN重点关注：网宿科技（预计18年9.5亿利润，+15%，26倍）。

　　备注：

　　文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

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