报告要点
上周计算机板块行情回顾
上周CS计算机指数上涨5.37%,跑赢沪深300指数2.66个百分点,板块成交额1145亿元,环比增加17.75%。上周板块出现普涨,其中企业互联网子板块以15.23%涨幅位居第一;个股层面,涨幅前三的个股为太极股份(29.07%)、汇金股份(23.31%)、中国软件(21.07%);跌幅前三的个股为东方网力(-12.64%)、三联虹普(-11.44%)、科大国创(-10.66%)。
本周聚焦:从海外比较看A股计算机板块的估值性价比
近期随着科技板块的扶持政策持续落地,市场对于计算机板块的关注度也在逐步提高,但是普遍诟病板块一线公司估值偏高。为此,我们特针对A股与美股的计算机股估值做系统性对比,并重点分析了A股计算机板块核心公司的估值分层情况。主要结论包括,1)当前A股计算机板块PE为40.43倍,美股计算机板块则为33.43倍,已达近年来差距新低;2)板块市值排在前三十位的公司当前股价对应2018年平均PE为49.03倍,与历史估值中枢50.96倍几乎持平;而板块市值不低于50亿公司当前股价对应2018年平均PE为43.50倍,低于历史估值中枢51.14倍;3)A股计算机各细分板块“核心资产”与美股计算机对应板块的“核心资产”的估值分化较小,且软件子板块具备一定估值性价比。
上周行业要闻精选及点评
1)工信部和发改委印发《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》通知,提出到2020年,信息消费规模达到6万亿元;2)工业和信息化部印发《推动企业上云实施指南(2018-2020年)》的通知。
本周核心观点及投资建议
我们预计随着金融环境收紧以及贸易战等内忧外患的风险预期逐步释放,叠加近期国务院将国家科技教育小组调整为国家科技领导小组,以及《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》与《推动企业上云实施指南(2018-2020年)》两大重磅政策的落地催化,市场对科技板块的风险偏好将持续提升,继续建议积极预期计算机板块的中期配置价值。持续推荐企业级IT服务、云计算、医疗信息化、政府相关的IT采购(公安大数据与地理信息化)四大具备边际改善预期的主线,个股重点推荐美亚柏科、浪潮信息、广联达等。
风险提示:1、贸易战印发系统性风险;
2、新技术推进不及预期。
上周计算机板块表现良好,我们预计随着金融环境收紧以及贸易战等内忧外患的风险预期逐步释放,叠加国务院将国家科技教育小组调整为国家科技领导小组,以及工信部和发改委印发《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》通知与工业和信息化部印发《推动企业上云实施指南(2018-2020年)》的通知的政策催化,市场对科技板块的风险偏好将持续提升。
站在中期维度,计算机行业作为新旧动能转换的重要战场,对于产业升级的重要性不言而喻,科技强国已被提升至国家战略层面,预计政策、产业、资本将持续形成共振,持续建议积极预期计算机板块中长期的配置价值。
展望后市,虽然众多一线公司的估值与业绩增速匹配度回归合理水平,但是以企业级IT服务、云计算、医疗信息化、政府相关的IT采购等细分领域的边际改善预期的持续兑现为行情延续提供保障。我们维持围绕“业绩主线”与“边际改善主线”的选股策略,个股重点推荐美亚柏科、浪潮信息、广联达等。
近期随着科技板块的扶持政策持续落地,市场对于计算机板块的中期配置价值认可度提升明显,但是诟病优质公司偏贵,没有合适买点。为此,我们特针对A股与美股的计算机股估值做系统性对比,并重点分析了A股计算机板块一线公司的估值分层情况。
我们统一选取Wind行业分类中的信息技术-软件与服务行业作为一级行业,选取互联网软件服务、信息技术服务以及软件作为一级行业下属的子行业为比较对象。通过下图可以看出,与美股计算机板块估值稳中有升不同,A股计算机板块整体估值一直享有溢价,且波动极大。2015年牛市A股计算机板块估值(按整体法)一度超过200倍,泡沫极为明显。随着市场转入熊市,板块估值泡沫持续消化,与美股差距也逐渐收敛。当前,A股计算机板块PE为40.43倍,美股计算机板块则为33.43倍,估值仍有差距,但已达近年来差距新低。
而进一步对比三个下属子板块的估值走势可发现,美股除了软件板块在2015年出现较大幅度波动之外,其余两个子板块PE走势相对平稳;而A股三个子板块的PE走势均呈现大起大落之势。但随着A股计算机板块持续去泡沫,两地市场各子板块的估值呈现收敛之势。具体来看, A股软件子板块的估值已低于美股估值水平,但是信息技术服务板块和互联网与软件服务子板块的估值仍然显著高出美股。
而具体到个股估值分布层面,A股计算机板块估值则呈现正态分布,估值区间位于30-50倍的个股数量最多(占比31.9%),其次是50-100倍(27.6%)和20-30倍(16.2%)。而美股计算机板块的估值分布相对平均。
随着市场投资风向转向核心资产,我们进一步分析了A股跟美股计算机板块的一线龙头和二线龙头的估值。我们定义各板块市值排名前5的公司为一线龙头,市值排名6-15为二线龙头。通过对比可以看出,近年来,A股一线龙头与美股的差距逐渐缩小,估值溢价并不明显。
而具体到二线龙头公司,美股、A股公司估值表现呈分化趋势,其中互联网与软件服务、信息技术服务行业,A股公司具备一定估值溢价。但与此同时,软件子板块A股公司估值低于美股,这是由于美国市场对云计算业务一般采用PS或者DCF模型进行估值,而云计算公司集中出现在软件子板块,导致美股计算机行业软件子板块出现估值普涨,一线、二线龙头估值差距不明显,甚至出现龙头公司估值低于板块整体估值的情况。
与此同时,考虑到板块小市值公司较多,且很多小市值公司对板块整体PE影响较大,我们进一步梳理了A股计算机板块市值排在前三十的公司以及市值不低于50亿的公司估值分布情况,结果表明板块市值排在前三十的公司当前股价对应2018年平均PE为49.03倍,与历史估值中枢50.96倍几乎持平;而板块市值不低于50亿公司当前股价对应2018年平均PE为43.50倍,低于历史估值中枢51.14倍。
综上, 结果表明A股计算机板块的头部公司历经两年有余的去泡沫,估值与美股相比溢价已经不明显,部分“核心资产”已经具备一定配置性价比。
量价:本周上证综指上涨2.00%,成交额环比下跌3.03%;深证成指上涨2.46%,成交额环比下跌2.55%;创业板指上涨2.03%,成交额环比下跌3.74%。本周中信计算机指数上涨5.37%,跑赢沪深300指数2.66个百分点,板块成交额1145亿元,较前一周环比上涨17.75%。
估值:计算机板块PE为51.88,低于历史平均值、中位数(从2007年1月开始统计);上证A股PE为12.73,低于历史平均值、中位数;深证A股PE为25.15,低于历史平均值、中位数;创业板PE为46.89,低于历史平均值、中位数。
市值:计算机板块占A股整体市值比重为3.39%,较上周上升0.1个百分点,高于历史中位数和平均值(从2007年2月开始统计)。
子行业:计算机子板块全部上涨,其中企业互联网和工业互联网子板块涨幅最大,分别上涨15.23%和11.94%;人工智能和互联网医疗子板块涨幅较小,分别上涨1.73%和0.52%。
个股层面,涨幅前五的个股为太极股份(29.07%)、汇金股份(23.31%)、中国软件(21.07%)、高升控股(18.66%)、用友网络(18.14%);跌幅前五的个股为东方网力(-12.64%)、三联虹普(-11.44%)、科大国创(-10.66%)、国新健康(-8.23%)、锦富技术(-7.95%)。
1、【工信部和发改委印发《扩大和升级信息消费三年行动计划》】工信部和发改委印发《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》通知,提出到2020年,信息消费规模达到6万亿元,年均增长11%以上。信息技术在消费领域的带动作用显著增强,拉动相关领域产出达到15万亿元。
信息来源:http://tech.sina.com.cn/roll/2018-08-11/doc-ihhnunsq8491601.shtml
【长江简评】此次工信部和发改委重磅印发《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》通知,明确要从供给与需求两大维度去拉动信息消费,充分表明国家推进产业转型的决心,继续看多计算机板块的中期配置意义。
2、【工信部关于印发《推动企业上云实施指南(2018-2020年)》的通知】为贯彻落实《国务院关于促进云计算创新发展培育信息产业新业态的意见》《国务院关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》《云计算发展三年行动计划(2017-2019年)》等部署要求,推动企业利用云计算加快数字化、网络化、智能化转型,推进互联网、大数据、人工智能与实体经济深度融合
信息来源: https: //www.cailianpress.com/depth/266478
【长江简评】此次企业上云政策是此前政策的延续,表明企业上云的战略落地有序,随着国内云计算基础设施的成熟,叠加大数据以及人工智能战略的推进需要依托数据共享,预计云计算的推进将进一步加速,继续重点推荐浪潮信息、中科曙光、广联达、用友网络等个股。证券研究报告:长江计算机周观点(18W32):A股计算机板块核心资产的估值性价比如何?
对外发布时间:2018年8月13日
研究报告评级:看好|维持
报告发布机构:长江证券研究所
团队成员信息:
刘慧慧 SAC编号:S0490516080002 邮箱:liuhh1@cjsc.com.cn
余庚宗 SAC编号:S0490516030002 邮箱:yugz@cjsc.com.cn
袁 祥 邮箱:yuanxiang@cjsc.com.cn
吴 桐 邮箱:wutong@cjsc.com.cn
胡世煜 邮箱:husy3@cjsc.com.cn
评级说明
行业评级:报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准,投资建议的评级标准为:看好:相对表现优于市场;中性:相对表现与市场持平;看淡:相对表现弱于市场。
公司评级:报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准,投资建议的评级标准为:买入:相对于大盘涨幅大于10%;增持:相对于大盘涨幅在5%~10%;中性:相对于大盘涨幅在-5%~5%之间;减持:相对于大盘涨幅小于-5%;无投资评级:由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。
重要声明
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